美联储9月FOMC会议点评：市场反响偏鹰派，明年加息空间仅50 BP

债 券2022-09-22 研债券点评报告 究 告 报市场反响偏鹰派，明年加息空间仅50BP 美联储9月FOMC会议点评 相关研究报告： 《2022年8月宏观经济数据点评》 --2022/09/16 太《8月美国CPI数据点评》-- 平2022/09/14 洋《国内CPI、PPI同比涨幅均回落》 证--2022/09/10 券 股证券分析师：张河生 份电话：021-58502206 有E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 限 公执业资格证书编码：S1190518030001 司证券研究报告 报告摘要 事件： 北京时间9月22日凌晨2点，美联储宣布将加息75个基点，将 基准利率提升至3.00%-3.25%。 数据要点： 美联储9月加息75BP以及缩表扩大一倍规模，符合市场预期。 本次议息会议美联储以12-0的投票结果，全票通过将联邦基金利率目标区间上调75个基点至3.00%-3.25%的决定，符合预期。这是美联储今年以来第五次加息，也是连续第三次加息75个基点，创自 1981年以来的最大密集加息幅度。同时，9月缩表规模如期扩大一倍， 其中国债为600亿美元，MBS为300亿美元，同样符合预期。 美联储承认经济将衰退：大幅下调经济增长预期与提升失业预期。 对经济展望方面，美联储下调了经济增速的预期：7月预测2022年和2023年美国GDP增速均为1.7%，而9月则将2022年的预测值大幅下调为0.2%，2023年的预测值下调为1.2%。可见美联储也意识到加息对经济衰退带来的影响，尤其是今年经济增速可能跌至0附近。同时，美联储上调了对失业率的预期，2022年的失业率预计为3.8%，而7月的预测值为3.7%，有小幅提升。2023年失业率预计为 4.4%，而7月的预测值为3.9%，出现较大幅度提升。 美联储提升通胀预期，明年二季度结束恶性通胀阶段。 美联储也上调了通胀预期：今年的PCE通胀预测值从7月的5.2%上调至5.4%，2023年的PCE通胀预测值从7月的2.6%上调至2.8%。即使剔除能源与食品干扰项后，今年核心PCE通胀预测值从7月的4.3%上调至4.5%，2023年核心PCE通胀预测值从7月的2.7%上调至 3.1%。 可以看到，美国在明年大概率结束恶性通胀的历史，PCE以及核心PCE大概率回到3%附近。根据我们对美国CPI的测算，由于今年的高基数美国CPI在明年二季度就跌至3%附近，然后持续在此位置波动。虽然3%仍然高于2%的通胀目标，但是符合美联储的通胀区间管理 美联储9月FOMC会议点评 2 债券点评报告P 范围，也就是阶段性的略微高出2%是可接受的。 今年后续2次会议加息125BP，明年8次会议最多加息50BP。根据点阵图，所有美联储官员均预测今年年底联邦基金利率将达 到3.75%之上，中位数为4.25%-4.5%，较当前利率区间高出125BP，也就是说剩下的11月与12月议息会议会分别加息75BP与50BP。 对2023年联邦基金利率的预测，绝大多数的美联储官员预测其将达到4.25%以上，最高达到5.0%，也就是说明年开8次会议最多加息50BP，这意味着明年年初1-2次会议加息后，后续将不再加息甚至降息。 市场反响偏鹰派，国内债市长牛不变。 市场对此反应偏鹰派，14:00之前美债收益率与美元指数迅速拉升，美股暴跌；14:00加息缩表符合预期之后，美债收益率与美元指数快速回落，美股反弹；但是14:30利率预期点阵图公布后，美元与美债收益率再次提升，美股则下跌。 国内债市反映平平，因为当前10年美债收益率已经达到3.6%，而国内10年国债利率仅2.6%，出现大幅倒挂，所谓的美债收益率制约国内债市收益率下降空间的逻辑已经被证伪。后续国内利率债将继续大趋势向下，中期维持低位小幅震荡，短期若有小幅回调就可以反向拉久期或加杠杆。 风险提示： 1、地缘政治危机 2、美国疫情反复 3、美联储货币政策收紧超预期 报告标题 3 债券点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备 本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。