【国金社服】复星旅文更新：大股东暂不减持，考虑适时引入战投，三亚重启及出入境政策

【国金社服】复星旅文更新：大股东暂不减持，考虑适时引入战投，三亚重启及出入境政策放松利好 □事件：据《财经涂鸦》消息，复星国际近日表示，或考虑在价格合适的时候对复星旅文引进战略投资人。 复星国际表示，复星旅文基本面向好，而由于自持的股比较高，减持主要为增加复星旅文的股票流动性，并在目前市场面临不确定性的时候增强集团安全垫，未来暂时不会有减持动作。 □大股东债务压力目前可控，此前减持主因增加旅文股票流动性。 9.6复星国际以每股8.57港元减持公司股份2800万股（占总股本约2.3%），持股比例降至79.4%。 复星国际截至1H22末总债务2611亿元、总负债率56.8%，中长期债务占总债务比例52.6%，现金及银行结余及定期存款1177亿元、未提用银行信贷1513亿元，我们认为复星国际目前整体负债率尚可控，且部分负债来源于保险业务。 □三亚重启，三亚亚特兰蒂斯Q4恢复可期，明年低基数下业绩弹性大。 9.21三亚市通告将有序恢复旅游景区开放营业，景区内配套室内密封经营场所暂缓开放。 我们认为三亚疫情已得到有序控制、旅游恢复边际向好，但考虑政策逐步放开及旅客信心恢复仍需一段时间，建议积极跟进恢复情况，公司三亚亚特兰蒂斯高端体验具有稀缺性，明年低基数下业绩弹性大。 □全球度假布局，ThomasCook享誉欧洲，未来有望受益国内出入境旅游政策放松。 9.21文旅部发布《边境旅游管理办法（修订征求意见稿）》，细化边境旅游合作协议相关规定、明确边境社的审批条件和程序等方面，我们认为出入境游边际放松可期。 公司ClubMed度假村全球布局，若出入境放松有利于形成海内外度假体验联动；2019年收购的ThomasCook品牌原为欧洲最大旅行社，于欧洲品牌认知度高，2020年开始启动英国、中国线上平台业务，1H22英国TC平台GMV达7.1亿元/+570%，我们认为该业务有望较好承接未来入境游需求。 投资建议：我们预计22E~24E公司归母净利1.1/7.1/12.4亿元，经调整EBITDA29.4/37.3/44.8亿元，明年国内外均有上修空间、业绩弹性大，目前大股东减持仍有不确定性、但已释放出一定积极信号，建议可积极关注。