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化工策略日报:现实端仍存支撑,化工短期企稳

2022-09-21黄谦、杨家明、胡佳鹏中信期货温***
化工策略日报:现实端仍存支撑,化工短期企稳

中信期货研究|化工策略日报 2022-09-21 现实端仍存支撑,化工短期企稳 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 报告要点报告要点 原油跌势趋缓,美国天然气亦企稳,煤炭仍偏坚挺,估值端煤强油弱,但整体压力有所缓解;化工供需去看,近期供需改善力度有所下滑,主要是需求节奏放缓,终端需求跟进不足,且供应弹性释放有所加快,不过近期已在盘面有所体现,且受到非标和油品替代影响,供应弹性有限,且需求仍处旺季,现实端仍存支撑,我们认为节前仍不过度悲观。节后或因供应恢复增加,压力或逐步增加。 中信期货商品指数 中信期货能源化工指数 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 摘要:板块逻辑: 原油跌势趋缓,美国天然气亦企稳,煤炭仍偏坚挺,估值端煤强油弱,但整体压 力有所缓解;化工供需去看,近期供需改善力度有所下滑,主要是需求节奏放缓,终端需求跟进不足,且供应弹性释放有所加快,不过近期已在盘面有所体现,且受到非标和油品替代影响,供应弹性有限,且需求仍处旺季,现实端仍存支撑,我们认为节前仍不过度悲观。节后或因供应恢复增加,压力或逐步增加。 甲醇:供需逐步承压,甲醇延续回落尿素:供需仍偏宽松,尿素谨慎反弹乙二醇:高位震荡回落,期货逢高抛空PTA:基差大幅扩张,期货价格企稳短纤:现金流处在低位,价格偏强震荡 塑料:现实端仍有支撑,塑料仍相对抗跌 PP:供应弹性压力释放,PP仍有压力 苯乙烯:供需缺口渐收窄,苯乙烯高位震荡PVC:预期承压&现实改善,上下空间有限沥青:沥青期价震荡 高硫燃料油:高硫燃油裂解价差终将反弹低硫燃料油:低硫燃油期价走强 单边策略:短期搏反弹,中期等抛空机会,关注库存和原油走势引导 化工组研究团队 研究员:胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com从业资格号:F3039655投资咨询号:Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com从业资格号:F3063512投资咨询号:Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com从业资格号:F3046931投资咨询号:Z0015448 01合约对冲策略:多MEG空PTA,多尿素空甲醇,多甲醇空PP,煤化工仍强于 油化工 风险因素:原油继续大跌,国内宏观预期重回悲观 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 一、行情观点: 图表1:化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点:供需逐步承压,甲醇延续回落(1)9月20日甲醇太仓现货低端价2700(-30),01港口基差走强至40(+5);甲醇9月下纸货低端2695(-20);10月下纸货低端2680(-35)。内地价格多数下跌,基差走强,其中内蒙北2480(-55),内蒙南2490(+0),关中2570(+0),河北2715(-10),河南2705(-20),鲁北2715(-65),鲁南2775(-25),西南2595(+10)。内蒙至山东运费290-350,产销区套利窗口关闭。CFR中国均价322.5(-1.5),进口顺挂。(2)装置动态:新泰正大25万吨、内蒙东华60万吨、宝丰220万吨、山西大土河20万吨、云天化26万吨、同煤广发60万吨、兖矿国宏64万吨、青海中浩60万吨装置检修中;河南中新30万吨、陕西兴化30万吨、河南开祥20万吨装置已重启;伊朗地区合计725万吨装置检修;荷兰95万吨装置检修;美国170万吨装置短时检修;文莱85万吨装置检修。逻辑:9月20日甲醇主力继续回落,市场氛围转弱。近端港口表现强于内地,今日港口现货成交基差走强至+30/+35,港口持续去库叠加伊朗大面积停产后期进口不及预期,现货相对坚挺。内地报价继续松动,多数企业流拍,下游基本完成补库,目前库存高位,中上游仍存在降价排库需求。煤炭方面市场煤供需依然偏紧,煤价涨势延续。近期由于甲醇价格下跌煤制企业亏损压力再度增加,而下游利润低位,甲醇静态估值中性,动态去看二十大临近安全检查趋严下煤矿供应或进一步收紧,且下游冬储需求开始释放,煤价中长期支撑尚存,但需关注政策影响。供需方面,9月受台风天气影响港口到港卸货量偏低,下游MTO装置基本重启叠加下游节前备货,9月库存将延续去化。但国内检修装置陆续回归甲醇供应稳步提升,且久泰、鲲鹏新产能投放在即,下游整体低利润下负反馈风险仍在,短期甲醇震荡偏弱;中长期去看,四季度甲醇需求增量有限,上游高投产背景下供应弹性仍高于需求,供需预计承压,单边维持偏空看待。操作策略:单边短期震荡偏弱,中长期偏空;1-5偏反套风险因素:上行风险:能源超预期强势,供应大幅缩量下行风险:能源超预期弱势,疫情恶化 震荡偏弱 尿素 观点:供需仍偏宽松,尿素谨慎反弹(1)9月20日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2530(-10)和2500(-20),主力01合约震荡运行,山东基差走弱至87(-26)。(2)装置动态:明升达、瑞星、玖源、天泽永丰已经恢复生产,晋丰大颗粒、河南心连心二厂预计今日恢复,博源、和宁预计今明两天开车,辽宁华锦、华昌预计本周后期恢复生产。晋开大颗粒昨日停车,新疆中能预计近期停车检修。产能利用率在69.66%。逻辑:9月20日尿素主力震荡运行,前期价格上涨过快导致下游高价抵触情绪增加,上游新单成交明显放缓,报价持续回调,今日尿素现货跌幅在10-50元/吨。估值来看,化工无烟煤价格维持强势,固定床尿素再度亏损,下游利润水平尚可,尿素静态估值中性偏低,动态去看,后期化工煤下行驱动有限,尿素成本支撑偏强。供需方面,近端检修装置陆续恢复,整体供应表现充裕,然而二十大临近,今日山西晋城区域兰花、天泽、晋控公布10月停车计划,预计影响日产量9000吨,10月尿素供应有缩量预期;需求端复合肥开工持续上涨,成品库存高位回落,板材类需求缓慢提升,此外印标落地,出口后期预计增加,但秋季肥采购放量不足,淡储承储企业目前积极性不高,整体需求释放力度有限,尿素供需宽松格局延续。中长期去看,四季度尿素部分新增产能预计兑现,而存量方面四季度有环保检查及气头尿素限气停产预期,供应将呈现下降趋势,且伴随储备需求陆续释放,尿素供需预计将由松转紧,价格重心或逐步上移。操作策略:单边偏震荡,长期偏多;1-5价差先弱后强风险因素:上行风险:能源上涨,上游检修损失量大增下行风险:能源下跌,需求超预期弱势 震荡偏弱 MEG 乙二醇:高位震荡回落,期货逢高抛空(1)9月20日,乙二醇现货价格小幅回落,其中,外盘价格收在511(-9)美元/吨,内盘现货价格收在4260(-70)元/吨,内外盘价差回升至-92元/吨。乙二醇期货1月合约下跌至4341元/吨,乙二醇现货基差下滑至-87(-9)元/吨。 (2)到港预报:9月19日至9月25日,张家港初步计划到货数量约6.9万吨,太仓码头计划到 货数量约为6.8万吨,宁波计划到货数量约为2.1万吨,上海计划内到船数量约为0.9万吨,预计到货总量在16.7万吨附近。 (3)港口发货量:9月19日张家港某主流库区MEG发货量在8000吨附近,太仓两主流库区MEG 发货量在5600吨附近。(3)装置动态:重启:内蒙古一套26万吨/年的合成气制乙二醇装置计划于本月底前后投料重启。陕西一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置将于近日重启,预计9月底前后出料,该装置此前于8月底停车检修。停检:广西一套20万吨/年的合成气制MEG装置停车检修,预计检修时长在半个月左右。新疆一套15万吨/年的合成气制乙二醇装置重启失败,目前装置仍在停车中。逻辑:受到港量抬升影响,乙二醇港口库存或转向回升,乙二醇期货价格震荡回落。供应方面:受开工率下降影响,8月乙二醇产量降至95万吨附近,较7月份减少6万吨。需求方面:聚酯平均开工率上升至81.8%附近,这比7月高出了近3个百分点;产量方面,8月聚酯产量近480万吨,较7月增加近19万吨。供应减量以及需求扩张之下,乙二醇即期供给缺口近16万吨。操作策略:乙二醇震荡回落,期货逢高抛空。风险因素:原油、煤炭价格高位回落风险。 观望 PTA PTA:基差大幅扩张,期货价格企稳(1)9月20日,PXCFR中国价格回升至1053(+7)美元/吨;PTA现货价格上调至6470(+40)元/吨,现货加工费扩大至895元/吨;PTA现货对1月合约基差走强至940(+110)元/吨。(2)9月20日,涤纶长丝价格小幅下调,其中,半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F分别报8020(-90)元/吨、9565(0)元/吨、8600(-20)元/吨。1.4D直纺涤纶短纤价格收在7725元/吨,短纤现货加工费下滑至-134(-11)元/吨。(3)江浙涤丝产销偏弱,至下午3点附近平均估算在4成左右,江浙几家工厂产销在40%、35%、0%、10%、10%、30%、50%、50%、60%、40%、20%、10%、30%、30%、80%、50%、100%、20%、55%、30%、50%、10%、30%、0%。(4)装置动态:华东两套共计720万吨装置负荷提升中;华南一450万吨PTA装置负荷提升中,预计后期7成附近。华东一套60万吨PTA装置重启时间推迟至下周。逻辑:PTA供应紧张的状态将有所缓解,现货高加工费、高基差存状态面临调整。供给端,逸盛新材料以及福化工贸PTA装置负荷在提升,将助推PTA开工率低位反弹;需求端,涤纶长丝开工率提升推动之下,聚酯开工率创7月以来的新高,由于涤纶长丝产销维持偏弱状态,高库存未明显改善,考虑国庆长假即将来临,短期去库压力依然是比较显著的。操作策略:PTA正套头寸择机减持;PTA期货价格企稳,短期轻仓试多。风险因素:PX价格高位连续下跌风险。 逢低买入 短纤 短纤:现金流处在低位,价格偏强震荡(1)9月20日,1.4D直纺涤纶短纤价格收在7725元/吨,短纤现货加工费下滑至-134(-11)元/吨。聚酯熔体成本收在6371(+56)元/吨,短纤期货11月合约收在7348(+82)元/吨,11月合约现金流回升至77(+26)元/吨。(2)9月20日,直纺涤短产销清淡,平均43%,部分工厂产销:30%,50%,50%,30%,50%,10%,100%,30%。逻辑:短纤期货价格震荡,现金流维持在低位。供应方面,短纤产销相对疲弱,短纤工厂库存或继续回升;需求方面,下游纱厂成品库存有所回落,原料库存偏低水平。价差方面,纱线与短纤价差处在2020年下半年以来低位。操作策略:短纤期货低位做多机会。风险因素:聚酯原料下行风险。 观望 苯乙烯 观点:供需缺口渐收窄,苯乙烯高位震荡(1)华东苯乙烯现货价格9750(+50)元/吨,EB10基差607(-123)元/吨;(2)华东纯苯价格7850(+30)元/吨,中石化乙烯价格8100(+0)元/吨,东北亚乙烯美金前一日971(+0)元/吨,苯乙烯非一体化现金流生产成本9246(+23)元/吨,现金流利润504(+27)元/吨;(3)华东PS价格10000(+100)元/吨,PS现金流利润0(+50)元/吨,EPS价格10500(+0)元/吨,EPS现金流利润490(-48)元/吨,ABS价格12000(+100)元/吨,ABS现金流利润839(+80)元/吨;逻辑:昨日苯乙烯震荡上行行,推动仍为现货流通偏紧。乙烯下行,苯乙烯带动纯苯价格小幅反弹,苯乙烯成本重心或变化不大。苯乙烯现货流通尚偏紧,下游/贸易商存补空需求;另外,受到港影响,港库库存偏低,近月仍可能偏强。不过高价苯乙烯抑制下游成交,供需缺口渐收窄,苯乙烯上行高度有限。远月苯乙烯可能重回累库格局,估值压力增加。远期角度,订单好转的延续性或不佳,下游需求转弱;苯乙烯利润修复,工厂积极复