RBC European Utils & Infra Morning Lightbulb

2022年9月9日 RBCEuropeanUtils&InfraMorningLightbulb •英国低碳发电商原则上同意固定价格合同 •西班牙政府希望降低200欧元/兆瓦时的超边际上限 •英国交通——公共汽车使用量回升，铁路罢工被取消 英国低碳发电商原则上同意固定价格合同 RenewableUK表示，英国的可再生能源和核能发电机已原则上同意接受以固定价格签订的长期承购合同，以降 低批发能源成本。行业协会RenewableUK的一位发言人表示，“有一个非常可行的计划，得到了行业的大力支持 ，但仍有很多工作要做”。高层提案将使目前由ROC计划（和核）支持的项目转向类似于CfD的长期固定价格合同。(普氏) 所以呢？随着许多资产的20年ROC补贴计划接近尾声，为了被视为在做“正确的事”，并避免暴利税的威胁，我们对行业接受这些提议并不感到惊讶。我们认为投资者将欢迎这些传统资产的新10-15年CfD风格合约带来的额 外可见性，尽管执行价格显然非常重要。 西班牙政府希望降低200欧元/兆瓦时的超边际上限 西班牙能源国务大臣表示，由于西班牙有自己的上限，因此无需批准200欧元/兆瓦时的上限，如果获得批准， 西班牙将保留伊比利亚天然气价格上限。西班牙政府的消息人士称，他们将尝试谈判并降低价格。（ElPeriodicodelaEnergia） 所以呢？看起来西班牙希望维持伊比利亚天然气价格上限措施，但我们认为该措施只会产生短期影响，而且影响会逐渐减弱。请注意，6个月后，上限开始每月增加5欧元/兆瓦时（相当于约10欧元/兆瓦时的电力），这 将使伊比利亚的上限在12个月结束时与200欧元/兆瓦时的上限趋于一致.对我们来说更重要的是要知道天然气回扣和67欧元/兆瓦时的限制是否会继续下去。在欧盟委员会提案草案中，我们读到带有水库的水电不会受到上限的影响，我们认为这对Iberdrola、Endesa和Naturgy非常有利。这些公司拥有大部分带有水库的水电资产 ，并且200欧元/MWh的限制远高于我们目前考虑的实现价格。70欧元/兆瓦时。 英国交通——公共汽车使用量回升，铁路罢工被取消 英国交通部报告了截至9月5日的交通和旅行使用数据，截至9月5日的两周内，区域公共汽车使用量约为大流 行前水平的77%，与年初至今的平均水平约77%一致。伦敦的公共汽车使用量为大流行前水平的约83%，高于年初至今的平均水平约80%，铁路使用量为大流行前水平的约79%，高于年初至今的平均水平约76%，而汽车使用量为96%的大流行前水平高于年初至今约93%的平均值。今年夏天，当铁路罢工并没有抑制交通时，铁路使用率已达到大流行前水平的90%以上。在宣布女王去世后，RMT工会于9月15日至17日暂停罢工行动。（英国交通部） 加拿大皇家银行欧洲有限公司研究RBCCM欧洲公用事业和基础设施（公平） +442070290856, 约翰·马斯克（分析师） +442070290856, 费尔南多·加西亚（分析师） +442070290267, 亚历山大·惠勒（分析师） +442076534481, 鲁艾里库里南,CFA(分析师) +447738648175, 加拿大皇家银行新加坡分行斯蒂芬妮·达斯,CFA(分析师) +6596521553, 股票研究 定价为前一个交易日收盘价，美国东部标准时间（除非另有说明）。除非另有说明，否则所有值均以英镑计 发布时间：2022年9月9日03:02EDT；制作时间：美国东部时间2022年9月9 日03:02分析师和冲突披露，见第7页 RBCEuropeanUtils&InfraMorningLightbulb 所以呢？英国公共汽车和铁路运营商面临英国区域公共汽车的交通风险，尽管最近英国政府拨款将下行风险限制到2023年3月。DfT将区域公共汽车的使用量与2020年1月第三周的水平进行比较，因此区 域公共汽车的使用可以在学校和大学学期之外显得压抑。我们认为当前的公共汽车使用趋势是合理的，因为学童通常仅在9月初才返回学校（领先于大学生）——我们注意到区域公共汽车使用率最近在周末恢复到大流行前水平的约90%（使用公共汽车）周末使用平均比公共汽车使用强5个百分点）。 报告 02/09-CNALN：尽管有逆风，但重申信念01/09-FGRFP：1H22结果 超过；2008年8月25日将目标价提高至120欧元-DGI9LN：让我们数字化；以优于大市开始 22/08-DFDSA/S重申OP-估值、盈利升级和资本支出周期都有利22/08-NextEnergySolarFundLimited- 未来是光明的 09/08-GetlinkEleclink价值创造潜力 02/08-NEXLN：暂时逆风的有吸引力的切入点-恢复优于大盘的覆盖率 28/07-UKWLN：在第二季度资产净值提升后不合理地交易 27/07-ANESM：1H22强劲如预期，现在正在等待潜在的暴利税27/07-ELESM：1H22疲软结果意味着一切都必须在2H22完成 27/07-RWEGR：升级2022指南；我们预计2023年及27/07以后会有更多-IBESM：在1H22取得积极成果后有望实现FY22指导 27/07-SRGIM：对2022年的指导略有上升，H1数字大致符合27/07-SMSLN：足够聪明 ；积极的交易更新 27/07-ENGSM：与1H22业绩一致，该公司报告Tallgrass减值1.34亿欧元 欧洲公用事业和基础设施公司。床单 价格截至2022年9月8日 EV/EBITDA市盈 率 FCF产量(Post-资本支 出） 分红d产量 公司综合及其他 价格 评分 目标 上行** %52w高 Mkt帽(m) 电动汽车 2022E（米） 2021A 2022E 2023E 2024E2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 中心 83p OP 140p 69.1% 89% £4,849 £4,101 2.7倍 1.6倍 0.8x 0.6x20.2倍 4.8倍 3.2倍 3.4倍 19.8% 16.2% 29.4% 37.8% - 3.6% 4.8% 6.0% 短信 883p OP 1,090p 23.4% 85% £995 £1,183 22.0x 19.3倍 14.5倍 10.192.0x 66.7倍 56.7倍 47.7倍 -4.8% -6.4% -8.7% -8.7% 3.1% 3.4% 3.8% 4.1% 上交所* 1,753便士 SP 1,825便士 4.1% 91% £18,385 £32,878 15.3倍 13.3倍 12.9倍 12.5倍19.8倍 14.9倍 15.5倍 14.5倍 -3.0% -1.8% -3.0% -0.3% 4.9% 5.0% 3.4% 3.6% E.ON €8.89 SP €12.00 34.9% 71% €23,492 €67,817 8.5倍 8.9倍 9.1x 9.1x9.3倍 9.8倍 9.7倍 9.7倍 0.2% -1.3% -0.3% -1.2% 5.5% 5.8% 6.1% 6.4% RWE €41.22 OP €50.00 21.3% 94% €27,874 €28,486 7.6倍 7.2x 8.2倍 8.7倍17.8倍 16.8倍 23.0x 23.9倍 -37.8% -0.4% -1.6% -5.1% 2.2% 2.2% 2.2% 2.2% UNIPER €4.59 SP €30.00 553.3% 11% €1,680 €4,747 1.2x 3.2倍 3.2倍 2.8倍0.8x 2.7倍 2.7倍 2.4倍 172.6% 50.6% 32.8% 26.0% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 法国电力公司 €12.00 NR - - 95% €46,620 €120,407 6.7倍 453.8倍 8.1x 6.0x10.1x -4.8倍 18.0x 6.8倍 2.7% - - 0.0% 4.1% - 3.1% 6.6% ENGIE €12.76 NR - - 87% €31,069 €80,520 7.4倍 6.4倍 7.3倍 7.2x10.4倍 7.3倍 8.3倍 8.2倍 12.4% 12.5% 4.1% 2.7% 6.5% 8.4% 7.9% 7.9% 埃内尔 €4.81 OP €9.75 102.9% 63% €48,861 €129,926 6.5倍 6.7倍 6.3倍 6.0x8.7倍 8.8倍 7.5倍 6.7倍 -1.9% -3.9% 1.0% 0.3% 7.9% 8.3% 8.9% 9.6% 恩德萨 €17.58 SP €22.50 28.0% 83% €18,613 €28,915 6.6倍 7.0x 6.1x 5.3倍9.8倍 10.9倍 9.2x 7.7倍 2.1% 4.4% 5.9% 12.6% 8.2% 6.4% 7.6% 9.0% 自然疗法 €27.31 向上 €20.0 (26.8%) 91% €26,480 €42,164 12.1x 10.4倍 10.2倍 10.5倍21.5倍 20.1倍 18.6倍 19.4倍 -1.0% 6.0% 6.2% 6.4% 4.4% 4.4% 4.4% 4.4% 伊贝德罗拉 €10.76 OP €12.75 18.5% 94% €68,295 €129,394 10.4倍 10.5倍 10.2倍 9.4倍17.4倍 17.6倍 16.1x 13.7倍 -2.7% 1.4% 0.4% 1.7% 4.1% 4.2% 4.3% 5.1% 电子数据处理 €4.96 OP €5.40 8.9% 95% €19,658 €39,485 10.1x 9.8倍 8.4倍 8.0x24.2倍 23.9倍 16.9倍 14.7倍 -7.5% -11.7% -4.3% -8.7% 3.8% 3.8% 4.4% 5.1% 加权平均数 42.6% 86% €340,560 €715,833 8.6倍 93.0x 8.4倍 8.4倍14.7倍 11.7倍 14.3倍 12.0x -1.8% 1.1% 1.4% 1.4% 5.0% 4.7% 5.2% 6.1% 监管国家电网* 1,066便士 ~限制~ 佩侬* 946p SP 1,050p 11.1% 75% £2,600 £5,537 13.6倍 14.0x 13.2倍 13.5倍19.3倍 19.6倍 17.2倍 18.6倍 2.6% 4.2% 2.9% 2.3% 3.9% 4.2% 4.4% 4.5% 塞文特伦特* 2,732便士 SP 2,950p 8.0% 85% £6,923 £13,819 15.2倍 13.5倍 14.1x 14.2倍30.3倍 21.9倍 23.7倍 24.5倍 1.6% 2.3% 0.5% 1.5% 3.7% 3.9% 4.0% 4.1% 联合公用事业公司* 1,044便士 SP 1,100p 5.4% 88% £7,116 £14,328 14.2倍 13.6倍 13.9倍 13.7倍24.3倍 23.0x 22.5倍 22.6倍 3.7% 6.7% 5.3% 8.6% 4.2% 4.4% 4.5% 4.6% 特纳 €7.02 向上 €6.80 (3.1%) 84% €14,106 €24,326 13.1倍 12.9倍 13.1倍 13.1倍17.9倍 18.0x 17.8倍 16.8倍 8.2% -3.7% -2.4% -4.5% 4.1% 4.5% 4.8% 4.9% 骗局 €4.67 向上 €4.75 1.8% 83% €15,265 €30,904 13.4倍 14.4倍 14.1x 13.5倍12.5倍 14.2倍 13.8倍 13.1倍 0.4% 2.5% 1.5% 3.0% 5.6% 5.9% 6.0% 6.2% 意大利天然气公司 €5