聚烯烃日报：聚烯烃势头减弱，维持高空观点

期货研究报告|聚烯烃日报2022-09-21 聚烯烃势头减弱，维持高空观点 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 聚烯烃随着价格触顶，今日价格继续回落，基差变动不大，成交较为清淡。结合未来4季度的投产以及中秋国庆双节的补库行情的接近尾声。未来聚烯烃价格持续承压。关注本次9月补库的结束时间点以及绝对价格。建议逐渐逢高做空，9月底前如�现价格快速下跌，空单灵活离场。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存70.5万吨，较前一工作日-1.5万吨，库存下降速率减缓，但仍属于近三年同期低位。 基差方面，LL华北基差在+50元/吨，PP华东基差在+200元/吨，基差与昨日近似，变化不大，观望情绪浓厚。 LL和PP油头制法仍然处于亏损，从近几周观察已�现拐点在持续改善，利润水平快速拉涨，PDH制PP生产利润已率先恢复正数，也因此加速到国内聚烯烃装置提负空间。 非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差回升到50附近，HD开工率正持续攀升，LL排产会因此有影响而下降。PP低融共聚-PP拉丝价差近期有所回落，但依然维持正数，PP低融共聚、拉丝排产维持近年低位。 进�口方面。目前PE、PP进口窗口已经打开，且PE的利润位于近三年最高，内外盘价格不同步，国外货继续走弱，进�口贸易商迎来短期的红利期。关注后续美金价格成交情况。 ■策略 （1）单边：加息超预期，但日内依然可寻找短线做多机会，需求反弹预期也给了进口窗口套盘的机会，故LL和PP在8100-8300均可以逐渐布局中长线空单。 （2）跨期：01-05正套，做多01，做空05。 ■风险 原油价格波动，下游补库持续性，加息超预期，旺季不及预期。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:PP进口利润|单位：元/吨10 图21:PP出口利润|单位：美元/吨10 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位：%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位：%11 图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2022/9/20 2022/9/19 石化库存（万吨） -1.5 70.5 72 LL01 10 8,045 8,035 LL05 17 7,942 7,925 LL09 278 8,164 7,886 LL1-LL5 -7 103 110 LL5-LL9 -261 -222 39 LL9-LL1 268 119 -149 LL华北-主力合约基差 -20 40 60 LL华东-主力合约基差 -10 205 215 LL华南-主力合约基差 -60 305 365 brent主力（美元/桶） 1.04 91.92 90.88 LLDPE生产利润（原油制） -93 -599 -506 LLDPE华北 -10 8,085 8,095 LLDPE华东 0 8,250 8,250 LLDPE华南 -50 8,350 8,400 HDPE注塑华东 0 8,300 8,300 HDPE低压膜华东 0 8,375 8,375 HDPE中空华东 0 8,100 8,100 LDPE华东 -50 9,750 9,800 LL华东-华北 -155 0 155 LL华南-华东 -50 100 150 HD注塑-LL（华东） 0 50 50 HD薄膜-LL（华东） 0 125 125 HD中空-LL（华东） 0 -150 -150 LD-LL（华东） -50 1,500 1,550 LL美金成本（元/吨） 5 8,097 8,092 LL华东进口盈亏（元/吨） -5 153 158 LL中国CFR（美元/吨） 0 951 951 华东缠绕膜（元/吨） 0 11,000 11,000 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 10 615 605 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,600 6,600 LL-回料（不带票） -9 852 861 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 9月20日 9月19日 石化库存（万吨） -1.5 70.5 72 PP01 -8 7,896 7,904 PP05 2 7,806 7,804 PP09 43 7,763 7,720 PP1-PP5 -10 90 100 PP5-PP9 -41 43 84 PP9-PP1 51 -133 -184 PP华东-主力合约基差 0 200 200 PP华北-主力合约基差 -22 224 246 PP华南-主力合约基差 8 234 226 brent主力（美元/桶） 1.04 91.92 90.88 PP生产利润（原油制） -90 -827 -737 丙烷CFR华东（美元/吨） -10 674 684 PP生产利润（PDH制） 81 352 271 PP华东拉丝 -8 8,096 8,104 PP华北拉丝 -30 7,970 8,000 PP华南拉丝 0 8,130 8,130 PP华东低融共聚 -20 8,180 8,200 PP华东均聚注塑 0 8,200 8,200 PP拉丝华南-华东 8 34 26 PP拉丝华东-华北 22 126 104 PP均聚注塑-拉丝（华东） 8 104 96 PP低融共聚-拉丝（华东） -12 84 96 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 940 940 PP拉丝进口成本（元/吨） 4 8,003 7,999 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -12 93 105 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 2 -92 -93 山东粉料（元/吨） 0 7,680 7,680 山东丙烯（元/吨） 0 7,400 7,400 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） -30 290 320 山东粉料生产利润（元/吨） 0 -420 -420 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 10,100 10,100 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 8 854 846 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,450 6,450 PP拉丝-回料（不带票） -7 1,012 1,019 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2022年 2021年 2020年 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 2022年 2021年 2020年 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 52% 47% 42% 37% 32% 50% 2022年 2021年 2020年 45% 40% 35% 27% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：