国防军工行业周报：军工赛道走出独立行情

核心组合推荐：【西部超导】【航发动力】【紫光国微】【航天电器】 市场表现：本周上证综指涨跌幅为-4.16%，创业板指涨跌幅为-7.10%，中证军工涨跌幅为-1.39%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-0.65%，涨跌幅排名为1/30； 本周申万国防军工指数涨跌幅为-1.16%，涨跌幅排名为3/31。年初至今上证综指涨跌幅为-14.10%，创业板指涨跌幅为-28.75%，中证军工涨跌幅为-18.50%。中信国防军工指数涨跌幅为-17.67%，涨跌幅排名为20/30；申万国防军工指数涨跌幅为-18.65%，涨跌幅排名为20/31。 板块估值：目前，中信国防军工指数PE- TTM 为63.25，处于过去5年30.81%分位。申万国防军工指数PE- TTM 为56.98，处于过去5年20.55%分位。军工板块安全边际较高。 本周观点：本周国防军工SW指数下跌1.16%，细分板块来看，本周航空装备板块小幅上涨0.74%，军工电子、航天装备、航海装备、地面兵装板块指数涨跌幅分别为-0.42%、-1.75%、-6.73%、-8.28%。从全行业来看军工板块相对抗跌，一方面因为军工行业计划性较强，军队远期发展目标与重点企业确定长期大额订单，未来确定性较高不存在大范围不及预期可能；另一方面，军工的高景气才刚刚开始，十四五大额订单落地后，景气度正处在从上游向中下游转移的过程中，未来军工产业链中下游有望出现结构性投资机会。建议关注高景气航空装备板块的下游主机厂与中游锻造环节。 时事新闻：本周俄乌冲突局势有新变化，俄罗斯趋于劣势。9月11日，乌克兰自9月初以来，已有三千多平方公里回归乌克兰控制。9月12日，俄罗斯加强黑海地区军事部署。9月13日，俄方表示在乌克兰的特别军事行动将继续进行，直到达成所有既定目标。9月16日，美国总统拜登使用总统资金动用权，将向乌克兰再提供6亿美元的军事援助，该权力允许美国总统从美国军事库存中调用更多的武器装备。中美方面，当地时间9月14日，美国会参院外委会审议通过“2022年台湾政策法案”，中方对此坚决反对，已向美方提出严正交涉。 国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】这样的核心壁垒主机厂商；2.产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。【西部超导】【抚顺特钢】【钢研高纳】【图南股份】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】等 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。 1.核心组合推荐逻辑 紫光国微（002049.SZ），公司是国内领先的集成电路设计企业。子公司国微电子主要负责特种集成电路设计，拥有深厚的技术积累、齐全的产品线、广泛的市场布局，有望在国产化的浪潮中进一步巩固市场优势地位。子公司紫光同芯是国内领先的安全芯片供应商，掌握多项核心技术，目前已与多个头部客户达成深度合作关系，有望乘胜追击，进一步提高市场份额。联营公司紫光同创资金、技术实力雄厚，在软件、硬件方面均有布局，是国内领先的FPGA供应商。预计22-24年公司归母净利润分别为30.37亿元、40.10亿元、49.75亿元，对应PE45、34、27倍。考虑特种集成电路下游武器装备的高景气度及国产替代带来的市场空间，公司作为国内集成电路设计领军企业，享受一定估值溢价，维持“买入”评级。 风险提示：特种集成电路需求不及预期，智能安全芯片下游需求不及预期，FPGA民用市场拓展不及预期，集团债务风险。 中航光电（002179.SZ），国内防务用连接器龙头，公司营收、业绩自上市以来持续保持正增长，营收从2007年的6.1亿元增长至2021年的128.67亿元； 归母净利润由1.0亿元增长至2021年的19.91亿元。在防务连接器领域，考虑到其技术壁垒及航空航天领域对高可靠性的极致追求，新进厂商难以挑战现有厂商行业地位，市场竞争格局稳定。公司凭借数十年来积极探索和优质管理，稳居行业龙头地位，有望充分受益于下游武器装备放量和信息化程度提升。在5G通讯领域，连接器在一般通讯设备中的价值占比约为3%-5%，而在一些大型设备中的价值占比则超过10%。公司与全球行业领先的5G设备厂家均建立了良好的合作关系，在5G建设加速的背景下，公司通讯相关订单有望持续增长，带动业绩持续上升。在新能源汽车领域，公司客户基本覆盖了国内前十大新能源整车、国际主流新能源整车企业以及电池电机厂，在国内新能源汽车电连接器市场份额第一。 伴随着新能源汽车行业的快速发展，公司有望充分享受其发展红利。预计公司2022-2024年归母净利润为27.10亿元、33.47亿元、40.16亿元，对应PE 38、31、26倍，维持“买入”评级。 风险提示：军工电子行业竞争加剧，防务订单不及预期，民品市场增长不及预期。 航天电器（002025.SZ），特种连接器技术壁垒高，竞争格局好，目前国内仅有航天电器、中航光电、杭州825厂等几家主流厂商，进入门槛较高。公司作为导弹产业链的核心标的，背靠的航天科工集团是我国各类精确制导武器的主要研发生产单位，处在确定性和增速均极佳的细分领域。公司作为科工集团内领先的连接器及微特电机供应商，在十四五期间将持续受益于科工集团精确制导武器的放量批产。预计公司2022-2024年归母净利润为6.25亿元、7.98亿元、9.61亿元，对应PE分别为56、44、36倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；军机订单不及预期;民品市场拓展不及预期。 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司2022-2024年归母净利润为11.02亿元、15.03亿元、19.28亿元，对应PE47、35、27倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 2.行情回顾 2.1.申万一级行业涨跌分析 本周国防军工板块指数涨跌幅为-1.16%，位于申万一级行业第3位。本周申万一级行业全线下跌，市场表现不佳。 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 2.2.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块涨跌幅来看，本周除航空装备板块小幅上涨0.74%外，其余板块均出现下跌。军工电子、航天装备、航海装备、地面兵装板块指数涨跌幅分别为-0.42%、-1.75%、-6.73%、-8.28%。 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 2.3.国防军工个股涨跌分析 本周国防军工板块涨幅前五的股票依次为派克新材、航亚科技、航宇科技、国光电气、智明达，周涨跌幅分别为+19.22%、+14.38%、+11.44%、+11.40%、+11.36%，其中派克新材处于航空装备板块。跌幅前五的股票依次为高德红外、中兵红箭、甘化科工、泰豪科技、亚星锚链，周涨跌幅分别为-13.98%、-11.55%、-8.91%、-8.43%、-7.88%。 图3：A股申万国防军工个股涨幅前五 图4：A股申万国防军工个股跌幅前五 3.行业新闻 9月11日，据央视新闻报道，乌克兰武装部队总司令扎卢日内当地时间11日在其官方社交账户发布消息称，自9月初以来，已有三千多平方公里的土地回归乌克兰控制。在哈尔科夫方向，乌克兰武装部队不仅在向南和向东推进，而且也在向北推进。俄国防部10日发表声明称，为实现既定目标，决定将驻扎在巴拉克列亚和伊久姆地区的俄军部队重新集结，加强顿涅茨克方向的力量。 9月12日，据央视新闻报道，乌克兰独立通讯社报道称，俄罗斯加强了黑海地区的军事部署。目前，在克里米亚半岛沿岸水域，俄方部署了14艘各类战舰，其中包括4艘可发射“口径”导弹的水面舰艇。俄方尚未回应相关信息。 9月13日，据央视新闻报道，俄总统新闻秘书佩斯科夫当地时间9月12日表示，俄方现在看不到与乌克兰进行高级别会谈的前景。佩斯科夫同时强调，俄方在乌克兰的特别军事行动将继续进行，直到达成所有既定目标。佩斯科夫当天对媒体表示，俄方目前不考虑任何谈判的愿景，也没有这方面的前提条件。佩斯科夫还表示，土耳其总统埃尔多安提出的组织俄总统普京与乌总统泽连斯基会面的建议没有必要性。 9月14日，据澎湃新闻报道，亚美尼亚和阿塞拜疆的交火已造成至少49名亚美尼亚士兵和50名阿塞拜疆军事人员死亡。克里姆林宫当天表示，俄罗斯总统普京正在尽其所能，化解双方敌对情绪。 9月15日，据财联社报道，阿塞拜疆国防部新闻处发布消息表示，由于亚美尼亚和阿塞拜疆边境冲突升级，阿塞拜疆有71名军人丧生。 9月16日，据央视新闻报道，地时间15日，据路透社援引美国白宫向国务院提供的一份备忘录显示，美国总统拜登使用总统资金动用权，将向乌克兰再提供6亿美元的军事援助，该权力允许美国总统从美国军事库存中调用更多的武器装备。该备忘录中并未详细阐明这一批军事援助的具体内容，但消息人士表示，此次援助将会包括弹药以及高机动性火箭炮系统等。自俄乌冲突爆发以来，美国政府已陆续向乌克兰提供了累计超过150亿美元的军事援助。 4.公司公告 【中天火箭】9月12日，公司发布公告称，经中国证监会“证监许可〔2022〕1549号”文核准，公司于2022年8月22日公开发行了495万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额4.95亿元。经深交所“深证上〔2022〕898号”文同意，公司4.95亿元可转换公司债券将于2022年9月19日起在深交所挂牌交易，债券简称“天箭转债”，债券代码“127071”。 【航天电子】9月13日，公司发布公告称，中国证券监督管理委员会发行审核委员会对航天时代电子技术股份有限公司非公开发行A股股票的申请进行了审核。根据审核结果，公司此次非公开发行A股股票的申请获得审核通过。 【高德红外】9月13日，公司发布公告称，公司拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易的方式回购公司部分股份，回购股份将全部用于股权激励或员工持股计划，回购资金总额不低于人民币3亿元(含)，不超过人民币4亿元(含)，回购价格不超过人民币20.9元/股(含)。若按回购资金总额上限人民币4亿元(含)、回购价格上限20.9元/股(含)进行测算，预计回购股份约为1914万股，约占公司目前已发行总股本的0.58%；按回购总金额下限人民币3亿元(含)、回购价格上限20.9元/股(含)进行测算，预计回购股份约为1435万股，约占公司目前已发行总股本的0.44%。回购股份期限为董事会审议通过本回购股份方案之日起12个月内。 【派克新材】9月13日，公司发布公告称，预计2022年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.51亿元左右，同比增加65%左右。2022年前三季度得益于航空、航天行业景气度向好，市场订单量充足，业绩相应递增。 【霍莱沃】9月13日，公司发布公告称，公司股东暨董事方卫中拟通过集中竞价或大宗交易方式减持不超过60万股，即不超公司当前总股本的1.16%。截至公告披露日，方卫中持有公司无限售流通股347.48万股，占公司当前总股本6.69%。 【航天宏图】9月15日，公司