原油品种周度报告：美联储料继续激进加息，原油难涨
美联储料继续激进加息，原油难涨 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 原油品种周度报告 2022年9月18日 分析师策略概述 娄载亮 能化高级研究员 期货从业资格：F0278872 投资咨询资格：Z0010402 联系电话：0531-81678601 E-mail:Louis_01@126.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 近期原油市场供需层面并没有大的变动，原油大的方向依然延续向下，只不过市场下行并不流畅。实际上，宏观层面各国央行的激进加息决定了包括原油在内的大宗商品的大方向很难向上，除非自身供需层面出现大的利多，显然目前原油市场没有这种大利多。 美联储议息会议即将召开。9月20-21日，美联储议息会议大概率将加息75BP，其实议息会议最重要的不是加息幅度而是会议对未来货币政策的定调，这将决定未来市场的预期走向。美国8月核心CPI数据超预期的涨幅显示单靠能源价格的回落不一定能大幅降低美国通胀，美国通胀何时有效降低仍充满不确定性，而这一利空将长期存在。 同时，伊朗核协议谈判、美国EIA库存、OPEC+产油国的原油产量政策等这些时有利多或者利空，并对原油短期或者阶段性行情产生影响，所以原油价格在下行趋势下仍会出现阶段性反弹。 总之，大方向上原油依旧维持偏空的判断，短期来看需要密切关注即将举行的美联储9月议息会议决议。 风险因素：俄乌局势失控带动原油继续暴涨。 中泰期货研究所 中泰期货服务号 请务必阅读正文之后的免责声明部分 美联储料继续激进加息，原油难涨 一、油价再次走低 上周原油价格创出2月以来新低后开始企稳回升，本周前半段还能延续偏强的态势，但后半段随着美国EIA原油库存上升、美国CPI数据仍处高位使得市场对美联储继续大幅激进加息的预期升温，这些都施压包括原油在内的大宗商品价格经历回落。 周五收盘WTI主力合约收报85.03美元/桶，布伦特主力合约收报90.21 美元/桶，较上周收盘价分别下跌0.61、0.85美元。 图表1：原油期货价格走势 布伦特原油（美元/桶） WTI原油（美元/桶） SC原油（元/桶，右轴） 130800 125780 120760 115740 110 美 / 元105 桶100 720 / 700元 桶 680 95660 90640 85620 80 2022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-01 600 二、影响原油市场的因素 1.俄乌局势进展 来源：Wind，中泰期货整理 俄罗斯： 据俄媒16日消息，当天，俄罗斯总统普京在会见印度总理莫迪时表示：“我们将尽一切努力使这一切尽快结束。”但他同时指出，乌方目前已宣布放弃谈判进程，并宣称要以军事手段达成其目标。 普京16日在乌兹别克斯坦出席上合组织峰会后接受记者采访时说：“基辅宣布他们已经开始反攻。好吧，让我们静观其变，看它如何收场。”普京说，尽管乌克兰反攻，俄罗斯并不打算调整战略，也不急于结束在乌克兰的军事行动。 乌克兰： 乌克兰总统泽连斯基16日在基辅接受路透社访问时说，虽然军队迅速收复领土，但现在说已扭转战局仍言之过早。他强调，胜败取决于西方和其他国家运送武器给乌克兰的速度有多快。 当地时间9月15日，乌克兰总统泽连斯基表示，在欧盟作出乌克兰是否能“入盟”的决定前，希望乌克兰能先加入欧洲单一市场 美国及欧洲： 据美联社15日报道，美国国务卿布林肯当天在声明中说，此次提供的6亿美元军事援助包括武器、弹药、装备等，将从国防部库存中支取。根据美国国防部发布的声明，此次军援包括“海马斯”多管火箭炮弹药、1000枚精确制导的155毫米榴弹炮和3.6万枚105毫米榴弹炮等。布 林肯称，自拜登就职总统以来，美国已向乌克兰提供总计约158亿美元的军事援助。 美国财政部副部长沃利·阿德耶莫（WallyAdeyemo）9月6日在接受彭博采访时表示，美国将把对俄罗斯石油的限价“指导价”初步设定为44美元/桶，这也是此前俄罗斯估算的每桶石油的成本价。 不管是从俄乌战场上还是国际舆论上，俄乌冲突正发生重大变化，但短期内还很难看到结束的迹象。实际上，俄乌冲突对原油的影响不是因为战争而是因为制裁，而从目前的态势看，即使近期冲突结束，欧美对俄罗斯的制裁也不会取消。所以，市场更关注的是对俄罗斯原油限价的进展而不是俄乌战事本身。 图表2：美国及欧洲天然气期货价格走势图表3：美国CPI数据变化 IPE英国天然气期货（便士/色姆） 美国天然气期货（美元/百万英热单位，右轴） 7201110 109 620 98 5207 8 6 42075 64 320 53 2202 4 1 12030 50 美国CPI当月同比 美国能源CPI当月同比（右轴） 40 30 20 10 0 -10 -20 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 -30 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 2.美国8月CPI数据公布 美国劳工部13日发布的数据显示，美国8月消费者物价指数（CPI）同比上涨8.3%，高于市场预期的8.1%。8月CPI虽低于7月份的8.5%和6月份的9.1%，但仍处于40年来的高位。其中扣除能源和食品的核心CPI为6.3%，同样超出市场预期。 食品、住房和医疗服务推高了8月的CPI，这三项的涨幅抵消了汽油价格10.6%的下跌。新车价格上涨0.8%，占CPI权重的近三分之一的住房成本上涨0.7%，医疗服务上涨0.8%，这是自2019年10月以来最快的月度增幅。 9月20-21日，美联储将再次举行议息会议，此前市场普遍预期美联储将加息75BP，而8月美国CPI数据超出预期，特别是在能源CPI下降明显的情况下，核心CPI数据抬升使得市场出现9月加息100BP的声 音。不过，从欧央行以及加拿大等央行的加息幅度看，美联储本次大概率也将加息75BP，但本次CPI数据为美联储何时结束激进加息增加了不确定性。 3.EIA原油继续回升，汽油库存下降 截止2022年9月9日当周,美国大幅度释放战略石油储备，商业原油库存增加，馏分油库存也增加，汽油库存下降。 美国炼厂加工总量平均每天1602.2万桶，比前一周增加9.4万桶；炼油厂开工率91.5%，比前一周增长0.6个百分点。美国汽油产量减少,日产量平均945.3万桶；馏分油产量减少,日产量平均501.9万桶。 美国商业原油库存(不含石油战略储备)4.29633亿桶，比前一周增长244万桶，原油库存比过去五年同期低约2%；美国汽油库存总量2.1304亿桶，比前一周下降177万桶,汽油库存比过去五年同期低约6%。 截止9月16日，国内INE原油仓单库存197万桶，7月27日以来一直保持在这一水平。 9月9日当周 原油库存（亿桶） 汽油库存（亿桶） 原油日进口量 （万桶/日） 开工率 （%） 数据 4.29633 2.1304 579.20 91.50 与上周增长比 +0.57% -0.82% -14.56% +0.60% 来源：Wind，中泰期货整理 4.美伊核谈判再次陷入僵局 美国国务卿布林肯(AntonyBlinken)周一(12日)表示，美国和伊朗“不太可能”在短期内达成新的核协议，“过去一周左右，伊朗对欧盟最新提议的回应显然是一种倒退，我认为短期内达成协议的可能性不大。” 伊朗外交部发言人卡纳尼周一表示，美国要证明自己会遵守国际准则、能成为一个“可靠的成员”，才能重回伊朗核问题全面协议。 伊朗要求IAEA停止对该国进行核活动的调查，然后才答应拆除目前该国进行的铀浓缩项目。美方则表态，永远不会接受这一点，并表示伊朗的新要求导致谈判进入倒退阶段。 三、总结与展望 近期原油市场供需层面并没有大的变动，原油大的方向依然延续向下，只不过市场下行并不流畅。实际上，宏观层面各国央行的激进加息决定了包括原油在内的大宗商品的大方向很难向上，除非自身供需层面出现大的利多，显然目前原油市场没有这种大利多。 美联储议息会议即将召开。9月20-21日，美联储议息会议大概率将加息75BP，其实议息会议最重要的不是加息幅度而是会议对未来货币政策的定调，这将决定未来市场的预期走向。美国8月核心CPI数据超预期的涨幅显示单靠能源价格的回落不一定能大幅降低美国通胀，美国通胀何时有效降低仍充满不确定性，而这一利空将长期存在。 同时，伊朗核协议谈判、美国EIA库存、OPEC+产油国的原油产量政策等这些时有利多或者利空，并对原油短期或者阶段性行情产生影响，所 以原油价格在下行趋势下仍会出现阶段性反弹。 总之，大方向上原油依旧维持偏空的判断，短期来看需要密切关注即将举行的美联储9月议息会议决议。 风险因素：俄乌局势失控带动原油继续暴涨。 四、市场数据 附图1：美国原油日均产量附图2：美国炼厂开工率（%） 环比 美国原油产量（右轴，千桶/日） 15% 10% 5% 20/1/3 20/3/3 20/5/3 20/7/3 20/9/3 20/11/3 21/1/3 21/3/3 0% -5% -10% -15% 美原油日均产量走势图 1350 1300 1250 1200 1150 22/1/3 22/3/3 22/5/3 22/7/3 1100 1050 1000 9500 9000 100 95 90 85 80 75 70 65 60 2019年 2021年 2020年 2022年 21/5/3 21/7/3 21/9/3 21/11/3 147101316192225283134374043464952 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 附图3：美国库欣地区原油库存（千桶）附图4：美在线原油钻井数量 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 2019年 2021年 2020年 2022年 147101316192225283134374043464952 630 美国在线原油钻井数量 变化值（右轴）钻井数量 610 590 570 550 530 510 490 470 450 25 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 附图5：美国商业原油库存季节性分析附图6：美国汽油库存季节性分析 美国商业原油库存季节性分析 5y-max 5y-min 2022年5y-mean 600000 550000 500000 450000 400000 350000 美国汽油库存季节性分析 5y-max 2022年 5y-min 5y-mean 270000 260000 250000 240000 230000 220000 210000 300000 147101316192225283134374043464952 200000 147101316192225283134374043464952 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 附图7：不同能源产品价格附图8：山东地炼整体开工率（%） 新加坡纸货380燃料油 ICE重柴油（右轴） 新加坡纸货180燃料油 750 700 650 600 550 500 450 400 350 300 2022-06-032022-07-032022-08-032022-09-03
