纸浆期货周度报告：人民币贬值，进口成本居高不下，纸浆维持强势震荡
人民币贬值，进口成本居高不下，纸浆维持强势震荡 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 纸浆期货周度报告 2022年9月18日 姓名：刘朋纸浆分析师 期货从业资格：F3008064投资咨询资格：Z0017022联系人：孟凯 联系电话：0531-86113507 E-mail:futures_sai@163.com 客服电话：400-618-6767 中泰期货研究所 中泰期货 周报综述 分析师 周报综述： 全球各国宏观经济持续受到通胀带来的负反馈，8月CPI数据居高不下或超预期，使得各国依旧维持在加息道路上，而在欧洲央行加息后，美联储9月继续加息75个基点基本上是毫无悬念的问题，甚至进一步加息100个基点的概率也在提高，美元维持震荡偏强运行，而人民币汇率近期也持续走低，周内人民币对美元直接破“7”，年初至今已经累计贬值超过10%，而伴随着人民币的持续贬值，进口大宗商品成本持续走高，不过对外出口规模预期也在持续扩大。 宏观加息周期、货币收紧持续影响市场对于经济周期下行预期，但新一轮外盘浆厂报盘环比上月上调20美元/吨，降价预期落空叠加人民币贬值情况下，行业格局却整体保持偏强情绪。虽然当前中国国内下游消费维持弱势，国内纸厂由于整体需求不多，成品纸端价格持续下行，纸厂造纸利润在原料持续上涨而成品持续下跌格局下继续提高产能利用率情绪不高，当前除去生活用纸整体消费较好，价格陆续提涨向下传导成本上涨外，文化纸和白卡纸价格均难上调，纸厂及经销依旧以加大库存去化操作为主，市场低价货源不时出现。 当前进口成本居高不下，根据最新外盘报价测算内盘到港进口成本普遍处于7500元/吨以上，甚至部分加针品牌更是高达8000元/吨以上。而内盘港口报价虽然也有7500元/吨水平，但期货盘面价格却整体较低，尤其是对标远月到港月份期货基差维持在相对高位水平，持续刺激市场买盘接入。本周9月份期货合约交割，供给交割56400吨，占总库存的21%。 综合来看，宏观格局在加息周期、货币紧缩周期下维持震荡重心偏下行格局，但美元持续走高，人民币持续贬值，而外盘报价又居高不下，进口成本维持高位，虽然当前国内下游消费维持弱势格局，但后续在进口成本以及预期出口订单规模放大情况下整体支撑较强，且当前主要到港纸浆现货与期货维持升水格局，刺激内盘逢低盘面接货参与，持续支撑期货价格偏强运行。下周纸浆期货主力合约SP2301下方关注6850价位支撑，此位不破或继续走期现价差收敛格局，上方关注7300价位压力。周内继续期现价差收敛以及月间差收敛情况，关注期现及跨期的反套机会。 风险提示： 美联储加息幅度超预期；外盘浆厂报盘重新调降。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 人民币贬值，进口成本居高不下，纸浆维持强势震荡 ——2022年9月18日纸浆周报 一、行情回顾 今年4月份以来人民币持续开启贬值走势，而周内人民币在时隔两年之后再次破7，持续刺激市场进口情绪。 众所周知，我国纸浆多数依赖于进口，尤其是针叶浆几乎完全需要通过进口来满足，而人民币的持续贬值使得进口成本大幅提高，在不考虑外盘报价变动情况下，截至本周，只因人民币贬值而导致的成本增加就较7月中旬增长近200元/吨，较4月中旬更是接近600元/吨。 此外，根据伊利姆最新消息显示，新月份合同报价报970美元/吨，环比上月上涨20美元/吨。而叠加人民币成本的增长，考虑到新月份合同报价为10月份装船发货，预计11月中下旬甚至12月份到港，整体进口到港成本维持在7500元/吨附近，而对标期货价格整体维持于6900-7200元/吨，较大的期现基差持续刺激通过期货建立多单锁定远月交仓操作 截至周五，由于近月合约受现货高价成交略有困难止涨，而远月合约周内补涨明显，主力合约周五强势突破7000元/吨大关。 图1：SP期货价格季节性（元/吨）图2：期现价差季节性（元/吨） 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 图3：月间差季节性（元/吨）图4：期货与持仓多空价差（手） 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 二、纸浆市场解析 1、纸浆现货市场 本周纸浆期货价格持续走震荡偏强行情，纸浆现货价格虽然也有跟涨，但整体跟涨幅度却相对一般，阔叶浆甚至还有一定调降。 截止周五，东北地区俄针浆主流报价7500元每吨；华南地区银星主流价报7500元每吨，凯利普主流价报7600元每吨，月亮主流价报7550元每吨，狮牌主流价报7500元每吨；华东地区银星主流报价7550元每吨，凯利浦主流报价7700元每吨，月亮主流报价7650元每吨。现货成交整体较上周上涨150-200元/吨。 阔叶浆方面，东北地区阿尔派主流报价为6450元每吨；华南地区，金鱼主流报价6800元每吨，明星主流报价6800元每吨，小鸟主流报价6650元每吨；华北地区，金鱼主流报价6700元每吨，明星主流报价6700元每吨，小鸟主流报价6650元每吨；华东地区金鱼报价6700元每吨，明星报价6700元每吨，小鸟报价6650元每吨。 上周五，近月合约SP2209由于交割临近，期货盘面起伏较大，期间一度上涨至8660元/吨高位，虽然随后价格快速回落，但整体依旧处于8000元/吨附近。而本周进入交割周，虽然期货价格有小幅调降，但价格依旧维持高位。期货价格为此偏高格局持续支撑市场挺价情绪。 周内，伊利姆公司公布了最新一轮外盘合同报价，针叶浆970美元/吨，阔叶浆880美元/吨，针叶浆谁敢张20美元/吨，阔叶浆持稳上一轮。而叠加周内人民币强势破7，使得进口成本大幅攀升。根据测算，进口成本较两个月前仅人民币因素就增长近200元/吨。偏高的进口成本持续刺激现货持货商的挺价情绪，捂货惜售表现相对较浓。 不过，由于终端小幅仅生活用纸厂表现较好，文化及包装用纸需求整体表现一般，纸厂开工难以明显提涨，纸厂生产成本维持高位，向下传导困难，拖累纸厂拿货情绪，导致现货市场呈现“上游不想卖，下游不想买”的清淡格局。 图5：银星CFR季节性图（元/吨）图6：银星季节性图（山东）（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图7：银星进口利润与人民币（元/吨）图8：银星进口利润季节性（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图9：金鱼CFR季节性图（元/吨）图10：金鱼季节性图（山东）（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图11：金鱼进口利润与人民币走势（元/吨）图12：金鱼进口利润季节性（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图13：本色浆季节性（山东）（元/吨）图14：化机浆季节性（山东）（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 2、非木浆市场及溶解浆市场 本周非木浆市场价格走势以稳中偏上运行为主，市场交投气氛尚可，整体出货压力不大。周内浆价上涨主要集中于竹浆方面，由于局部浆企检修供应减少及下游生活纸涨价函等利好带动，浆企报价上调了100-150元/吨左右，其余浆种暂时稳价观望。 截止本周四，四川地区漂白竹浆浆板主流含税出厂价格6400-6800元/吨，广西地区漂白甘蔗湿浆含税主流出厂价格5600-5850元/吨，漂白甘蔗浆板6400-6600元/吨，辽宁地区漂白苇浆浆板主流出厂价格6000元 /吨。市场供应压力基本不大，但下游需求跟进略显一般，新单成交量无明显的提升。目前四川地区局部仍受疫情形势影响发运受限，另外个别浆企仍处停机检修状态，供应面压力基本可控，另外伴随着下游原纸涨价函的不断发布，隆众分析预计下周国产非木浆市场价格或保持高位坚挺运行态势。 溶解浆市场，本周国内交投平平，国内部分企业阔叶溶解浆含税出厂报价参考9000-9100元/吨；国产针叶溶解浆含税出厂价格参考9400元/吨左右，具体均一单一谈。外盘方面，针叶溶解浆外盘报价1280美元/吨，阔叶溶解浆外盘1120美元/吨。下游需求提振不足，交投不温不火延续。 图15：国产非木浆价格走势（元/吨）图16：CCFEI溶解浆价格指数（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 3、生活用纸 本周生活用纸市场整体保持稳定，虽然部分纸厂依旧有继续提涨出厂价格情绪，但高价落地较难，纸厂加大去库为主。 本周由于木浆价格持续震荡上涨，纸厂造纸成本再次增加，河南、河北、山东区域的代表性纸企提价频繁，后市多看涨为主，但小幅提涨后订单成交较为困难，实际成交依旧维持前期报盘。此外，由于当前国内依旧处于疫情持续爆发时期，国内部分地区的疫情导致物流运输以及社会需求受到一定影响，下游经销商出货受阻，拖累部分价格的提张。 从去年11月份开始，原料纸浆价格持续震荡走高，而生活用纸价格也跟随上行，截至到本周，生活用纸价格已经涨至近四年新高，但由于生活用纸在经历了过去几年产能快速扩张，当前生活用纸产能维持高位，虽然纸厂依旧在积极去库，到目前纸厂端成品之库存整体不高，但整体造纸利润依旧并未能够回正，依旧在限制着纸厂的产能释放。不过短期降价难以看到下跌迹象，面对高成本，纸厂更多以稳定出厂报价，缓慢调整为主。 截至本周，河北木浆大轴市场主流价在8300-8600元/吨，山东木浆大轴市场主流价在8300-8500元/吨，四川竹浆大轴市场主流价8200-8400元/吨，广西地区甘蔗浆大轴市场主流价在7300-7500元/吨，各区域价格均实单可谈。 图17：生活用纸与原料价格走势（元/吨）图18：生活用纸企业利润（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 4、文化用纸 本周文化用纸方面维持淡稳格局，价格略有调整，单交投刚需居多，并未见明显改善，但市场对于后续需求提升预期较强。 铜版纸方面，本周原料木浆价格就行震荡上行，造纸成本的持续增加迫使部分纸厂缩减海外浆厂长单拿货规模，转而港口贸易商散单接货，以降低企业生产成本。当前下游小幅维持弱势格局，社会订单放量不多，而出版社订单也表现一般，部分地区又受到疫情影响发货不畅，纸厂成品库存略有增长。周内多家纸厂计划轮流排产，缩减市场整体供给量，缓解成品纸端供给压力，纸厂计划在缩产情况下小幅提涨成品纸价，缓 解高成本压力。 双胶纸方面，由于本周原料价格继续震荡走高，成本增加迫使头部纸厂提涨成品出厂价格，周内太阳、晨鸣、亚太森博等多家纸厂均下方涨价函，提涨成品出厂100-200元/吨，提振市场情绪。不过终端需求放量表现一般，经销商及下游印刷厂并未出现明显放量情况，依旧以消化厂内库存为主，即使偶有放量，也是下游刚需接货。纸厂的提涨价格并未刺激经销商及下游印刷厂放量接货，纸厂涨价落地仍需市场检验。由于纸厂成本居高不下，纸厂造纸维持低利润或亏损，迫使部分纸厂仍延续限产/转产/减产情况，整体纸厂开工率偏低。 近期人民币持续贬值，欧洲地区由于高能源价格出现工业企业缩减规模，市场预期后续对中国进口将持续扩大，文化纸对外出口规模明显放量情况下，将持续支撑纸厂开工回升。 截至本周，157g铜版纸企业含税均价为5850.0元/吨，环比持平。70g双胶纸企业含税均价为6223.4元/吨，环比涨幅1.3%。 图19：铜版纸季节性走势图（元/吨）图20：双胶纸季节性走势图（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 图21：铜版纸企业利润（元/吨）图22：双胶纸企业利润（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 5、白卡纸市场 本周，白卡纸市场整体维持稳定，但跌势情绪明显缓和。 本周，原料木浆价格持续走升，而人民币时隔两年再次破7也使得进口 成本大幅增加，面对高成本压力下纸厂继续调降成品纸压力持续加大。并且其他纸品在成本增加压力下陆续止跌甚至发布涨价函，也在一定程度上缓解了当前成品纸的
