ESG从A到Z：IRA标志着拐点

请参阅第 29 至 31 页的重要披露。时间戳：美国东部时间 2022 年 8 月 25 日晚上 11:3212456391从头到尾的 ESG爱尔兰共和军标志着拐点主题投资无障碍版本 从流出到流入：ESG 基金 3 美元中的 1 美元......年初至今。 ESG死了吗？远非如此，事实上，在经历了艰难的第一季度之后，ESG 已通过多项措施恢复了去年以来的积极趋势：（1）流入 ESG 基金的资金在全球每个资产类别中都超过了其他基金类别； (2) 而 ESG 基准的命中率较去年有所下降’s 高水平，分别为 26% 和 53%，与美国主动型基金的平均水平相似（参见美国主动型基金），(3) 主动型 ESG 基金现在占 ESG 资产管理规模的 70%，而在所有美国基金； (4) ESG 排名靠前的股票与排名靠后的股票的交易溢价接近创纪录的溢价（基于 MSCI）。 7 月出现强劲反弹，全球 ESG 股票流量环比增长 260%。新兴市场出现了自 2015 年以来最大的资金流（43 亿美元），由主动型基金经理推动；美国 ESG 基金今年迄今流入量最大（40 亿美元），欧洲在连续四个月流出后首次流入。是时候重新思考能源了在过去的 3 个月和 12 个月中，Energy 的 ESG 因素表现最为强劲，回报率分别在 7% 和 31% 之间。但气候 ETF 流量却讲述了一个不同的故事：清洁能源流量在 1H21 飙升，但在 1H22 降温，流向低碳/无化石基金的流量明显下降，从而消除了曾经明显的拥挤风险（图表 2）。能源仍然是全球 ESG 基金最低估的行业。但《降低通胀法案》（IRA）可能标志着气候政策的新时代，该政策催化资金增加对能源和其他受益者的敞口。 IRA 通过延长 10 年的税收抵免以及针对新兴技术的新税收抵免，为清洁能源行业提供清晰的信息，从而降低企业的成本。但绿色资本支出的推进（一些收益在 5 年内用完）可能会推高近期石油需求，这是资本支出周期的典型特征。美国制造推IRA 还鼓励本地制造，将供应链转移到美国自由贸易协定中的国家。 IRA 可能会刺激与中国在清洁技术方面的竞争，类似于欧盟“适合 55 人”的言论。 IRA 拨出超过 600 亿美元用于支持美国的陆上清洁能源制造。我们 2022 年美国银行关于脱碳的基本面分析师调查（见净零报告）显示，大多数行业都在采用回流作为实现净零的战略。我们的 SMID 团队看到越来越多的回流证据（在财报电话会议、区域工作列表等方面的提及激增，请参见注释）。美国证券交易委员会的披露授权可以使其绿色化美国证券交易委员会的裁决可能会进一步推动企业进行前期资本支出的需求。美国证券交易委员会正试图规范气候相关披露，其最终裁决将于 2022 年 12 月推出，并将要求公司在 2023 年之前遵守。目前，只有 54% 的罗素 1000 公司的披露符合 TCFD 或计划这样做，根据公司备案。约 59% 的公司披露范围 1（直接）排放，57% 披露范围 2（购买）和 45% 披露范围 3（供应链）。 2022 年 8 月 25 日股票和量化策略全球环境、社会和治理萨维塔·苏布拉马尼安股票和量化策略师 BofAS+1 646 855 3878酒窝Gosai，CFA美国 ESG 策略师 BofAS+1 646 855 3491帕诺斯塞雷蒂斯>> EMEA ESG 策略师 MLI（英国）凯霍普研究分析师 MLI（英国）门卡·巴杰>> EMEA ESG 策略师 MLI（英国）吉里什奈尔>> 量化策略师美林（澳大利亚） girish.nair@bofa.com马蒂赵>> 研究分析师美林（香港） matty.zhao@bofa.comTCFD - 气候相关财务披露工作组美国银行证券目前担任 Meggitt PLC 的财务顾问和公司经纪人，参与 Parker-Hannifin Corp 于 2021 年 8 月 2 日宣布的拟议收购。该交易受英国收购守则的约束。>> 受雇于 BofAS 的非美国附属公司，并且未根据 FINRA 规则注册/获得研究分析师资格。有关在特定司法管辖区对此处信息负责的某些美国银行证券实体的信息，请参阅“其他重要披露”。美国银行证券与研究报告中涵盖的发行人开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。 2ESG 从头到尾 | 2022 年 8 月 25 日爱尔兰共和军的关键长期积极因素是它有可能将脱碳速度提高一倍。这很重要。企业已指定资金（美国银行估计 >$740B 的资本支出）来实现未来的减排目标十年（见企业净零战略）。 IRA 税收优惠可以抵消超过 10% 的支出，其中对公用事业的利益似乎最大。此外，对能源公司的优惠利率贷款和碳捕获减免将抵消而不是抵消税收冲击。IRA 还为能源基础设施分配了超过 3000 亿美元的贷款和担保。鉴于扩大的贷款上限，以及加息提高了资金成本，优惠利率带来的债务储蓄增量成本十分可观。通过考虑行业利差和投资级利差（能源为 100 个基点，可再生能源为 23 个基点）之间的差异，并将其应用于能源（2900 亿美元）和可再生能源的专用资金，我们计算出最多 40 亿美元的增长（100 亿美元）。聚焦：通胀降低法案图表 1：IRA 对企业的估计影响我们预计 IRA 将对企业产生净负面影响，但对公用事业和能源产生有意义的正面影响图 2：气候 ETF 流量在 2022 年上半年大幅放缓美元（米）40000净零所需的总资本支出好处：爱尔兰共和军税收抵免7414330000可再生能源PTC3020000碳捕获对能源的好处8能源借款收益 – 优惠利率410000总收益84净零所需总资本支出的百分比11%0税收打击（至少 15% 和回购）* 1232015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 上半年20212022 年上半年资源：美国银行美国股票和量化策略美国银行全球研究彭博、美国银行美国股票和量化策略美国银行全球研究图表 3：美国温室气体排放净百万吨 (mmt) CO2e图表 4：公司自 2019 年以来推迟了目标日期标准普尔 500 指数中的平均净零目标年份204620402034204320282018201920202021铑集团美国银行全球研究资源：ICE 数据服务、美国银行美国股票和量化策略美国银行全球研究总净影响-39低二氧化碳，化石燃料清洁能源/技术204120402036 ESG 从头到尾 | 2022 年 8 月 25 日3ESG 基金数量（左）ESG 基金占所有基金的百分比（右）数十亿美元钱去哪儿了：ESG 流量/AUM全球 ESG 基金股票资金流向图表 5：全球 ESG 股票基金月流量 260% MoM, AUM 年初至今 9%，约 570 亿美元流入 ESG 年初至今全球 ESG 股票资金流量（十亿美元，左）和累积 ESG 流量（十亿美元，右），1/2015-7/2022图表 6：活跃的流量看到了 2nd月温和流出，而被动流入显着放缓（环比下降 60%）。全球 ESG 股票基金管理的资产，十亿美元（1/2015-7/2022）$2,000$40.0$35.0$30.0$25.0$20.0$15.0$10.0$5.0$0.0-$5.0$800$700$600$500$400$300$200$100$0-$100$1,500$1,000$500$0资源：EPFR Global、美国银行美国股票和量化策略美国银行全球研究资源：EPFR Informa 金融情报、美国银行美国股票和量化策略美国银行全球研究图 7：2022 年初至今全球 35% 的资金流入 ESG年初至今流入 ESG 和非 ESG 基金的细分（截至 2022 年 7 月 30 日）图表 8：如今，每 8 只全球股票基金中就有超过 1 只是 ESG 基金全球股票 ESG 基金（左）和 ESG 基金数量占所有基金的百分比（右）300016%2000100012%8%4%资源：EPFR Global、美国银行美国股票和量化策略00%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022年初至今美国银行全球研究资源：EPFR Global、美国银行美国股票和量化策略美国银行全球研究 月流量 十亿美元 累计流量 十亿美元主动 ESG 基金 被动 ESG 基金ESG 基金 35%非 ESG资金 65%15 年 1 月15 年 7 月16 年 1 月16 年 7 月17 月 17 日7 月 17 日18 年 1 月18 年 7 月19 年 1 月19 年 7 月1月20日7月20日1月21日7月21日1月22日7月22日15 年 1 月15 年 7 月16 年 1 月16 年 7 月17 月 17 日7 月 17 日18 年 1 月18 年 7 月19 年 1 月19 年 7 月1月20日7月20日1月21日7月21日1月22日7月22日 4ESG 从头到尾 | 2022 年 8 月 25 日数十亿美元图表 9：2022 年初至今被动 ESG 基金流入几乎达到 70%流入以发达市场为重点的 ESG 基金的百分比（主动与被动）120%流入主动 ESG 基金 流入被动 ESG 基金80%40%0%20182019202020212022 年初至今资源：EPFR Informa Financial Intelligence，美国银行 ESG 研究部美国银行全球研究债券流动图表 10：全球 ESG 债券基金录得 65 亿美元的流入量与非 ESG 基金的流出量全球 ESG 债券资金流量（十亿美元，左）和累积 ESG 流量（十亿美元，右），1/2015-7/2022图表 11：如今，九分之一的全球债券基金是 ESG 基金全球债券 ESG 基金的数量（左）和 ESG 基金占所有基金的百分比（右）$15.0$10.0$5.0$0.0-$5.0资源：EPFR Global、美国银行全球研究部$225$175$125$75$25-$25-$751250100075050025002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 年初至今202212.5%10.0%7.5%5.0%2.5%0.0%美国银行全球研究资源：EPFR Global、美国银行全球研究部美国银行全球研究47%46%51%49%70%53%54%49%51%31%每月流量 10 亿美元 累计流量 十亿美元ESG 基金数量（左）ESG 基金占所有基金的百分比（右）15 年 1 月15 年 7 月16 年 1 月16 年 7 月17 月 17 日7 月 17 日18 年 1 月18 年 7 月19 年 1 月19 年 7 月1月20日7月20日1月21日7月21日1月22日7月22日 ESG 从头到尾 | 2022 年 8 月 25 日5专注于北美的 ESG 基金图表 12：ESG 基金显示年初至今的最新资金流入，7 月份资金流入约 40 亿美元美国 ESG 股票资金流量（十亿美元，左）和累积 ESG 流量（十亿美元，右），1/2015-7/2022图 13：AUM 与 6 月持平，但 7 月显示主动和被动资金流动强劲反弹（今年以来最大的流入量）。美国 ESG 股票基金管理的资产，十亿美元（1/2015-7/2022）$12$10$8$6$4$2$0-$2$175$155$135$115$95$75$55$35$15-$5-$25$600$500$400$300$200$100$0资源：EPFR Global、美国银行美国股票和量化策略债券资金流向美国银行全球研究资源：EPFR Informa 金融情报、美国银行美国股票和量化策略美国银行全球研究图表 14：如今，只有 17 个 N American 债券基金中有 1 个是 ESG 基金N Amer ESG 债券基金（左）和 ESG 基金数量占所有基金的百分比