ESG从A到Z：IRA标志着拐点

无障碍版本 从流出到流入：ESG基金3美元中的1美元…… 年初至今。ESG死了吗？远非如此，事实上，在经历了艰难的第一季度之后，ESG已通过多项措施恢复了去 年以来的积极趋势：（1）流入ESG基金的资金在全球每个资产类别中都超过了其他基金类别；(2)而ESG基准的命中率较去年有所下降’s高水平，分别为26%和53%，与美国主动型基金的平均水平相似（参见美国主动型基金），(3)主动型ESG基金现在占ESG资产管理规模的70%，而在所有美国基金；(4)ESG排名靠前的股票与排名靠后的股票的交易溢价接近创纪录的溢价 （基于MSCI）。7月出现强劲反弹，全球ESG股票流量环比增长260%。新兴市场出现了自2015年以来最大的资金流（43亿美元），由主动型基金经理推动；美国ESG基金今年迄今流入量最大（40亿美元），欧洲在连续四个月流出后首次流入。 是时候重新思考能源了 在过去的3个月和12个月中，Energy的ESG因素表现最为强劲，回报率分别在7%和31%之间。但气候 ETF流量却讲述了一个不同的故事：清洁能源流量在1H21飙升，但在1H22降温，流向低碳/无化石基金的流量明显下降，从而消除了曾经明显的拥挤风险（图表2）。能源仍然是全球ESG基金最低估的行业。但《降低通胀法案》（IRA）可能标志着气候政策的新时代，该政策催化资金增加对能源和其他受益者的敞口。IRA通过延长10年的税收抵免以及针对新兴技术的新税收抵免，为清洁能源行业提供清晰的信息，从而降低企业的成本。但绿色资本支出的推进（一些收益在5年内用完）可能会推高近期石油需求，这是资本支出周期的典型特征。 美国制造推 IRA还鼓励本地制造，将供应链转移到美国自由贸易协定中的国家。IRA可能会刺激与中国在清洁技术方面 的竞争，类似于欧盟“适合55人”的言论。IRA拨出超过600亿美元用于支持美国的陆上清洁能源制造。我们2022年美国银行关于脱碳的基本面分析师调查（见净零报告）显示，大多数行业都在采用回流作为实现净零的战略。我们的SMID团队看到越来越多的回流证据（在财报电话会议、区域工作列表等方面的提及激增，请参见注释）。 美国证券交易委员会的披露授权可以使其绿色化 美国证券交易委员会的裁决可能会进一步推动企业进行前期资本支出的需求。美国证券交易委员会正试图规 范气候相关披露，其最终裁决将于2022年12月推出，并将要求公司在2023年之前遵守。目前，只有54% 的罗素1000公司的披露符合TCFD或计划这样做，根据公司备案。约59%的公司披露范围1（直接）排放 ，57%披露范围2（购买）和45%披露范围3（供应链）。 2022年8月25日 股票和量化策略全球环境、社会和治理 萨维塔·苏布拉马尼安股票和量化策略师BofAS +16468553878 酒窝Gosai，CFA美国 ESG策略师BofAS +16468553491 帕诺斯塞雷蒂斯>>EMEAESG策略师MLI （英国） 凯霍普研究分析师 MLI（英国） 门卡·巴杰>>EMEAESG 策略师MLI（英国） 吉里什奈尔>>量化策略师 美林（澳大利亚） girish.nair@bofa.com 马蒂赵>>研究分析师 美林（香港）matty.zhao@bofa.com TCFD-气候相关财务披露工作组 美国银行证券目前担任MeggittPLC的财务顾问和公司经纪人，参与Parker-HannifinCorp于2021年8月2日宣布的拟议收购。该交易受英国收购守则的约束。 >>受雇于BofAS的非美国附属公司，并且未根据FINRA规则注册/获得研究分析师资格。 有关在特定司法管辖区对此处信息负责的某些美国银行证券实体的信息，请参阅“其他重要披露”。 美国银行证券与研究报告中涵盖的发行人开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。 从头到尾的ESG 爱尔兰共和军标志着拐点 主题投资 请参阅第29至31页的重要披露。 时间戳：美国东部时间2022年8月25日晚上11:32 12456391 爱尔兰共和军的关键长期积极因素是它有可能将脱碳速度提高一倍。这很重要。企业已指定资金（美国银行估计>$740B的资本支出）来实现未来的减排目标 十年（见企业净零战略）。IRA税收优惠可以抵消超过10%的支出，其中对公用事业的利益似乎最大。此外，对能源公司的优惠利率贷款和碳捕获减免将抵消而不是抵消税收冲击。 IRA还为能源基础设施分配了超过3000亿美元的贷款和担保。鉴于扩大的贷款上限，以及 加息提高了资金成本，优惠利率带来的债务储蓄增量成本十分可观。通过考虑行业利差和投资级利差（能源为100个基点，可再生能源为23个基点）之间的差异，并将其应用于能源（2900亿美元）和可再生能源的专用资金，我们计算出最多40亿美元的增长（100亿美元）。 聚焦：通胀降低法案 图表1：IRA对企业的估计影响 我们预计IRA将对企业产生净负面影响，但对公用事业和能源产生有意义的正面影响 图2：气候ETF流量在2022年上半年大幅放缓美元（米） 40000 净零所需的总资本支出 好处： 爱尔兰共和军税收抵免 741 43 低二氧化碳，化石燃料清洁能源/技术 30000 可再生能源PTC3020000 碳捕获对能源的好处8 能源借款收益–优惠利率410000 总收益 净零所需总资本支出的百分比 84 11% 0 税收打击（至少15%和回购）*123 总净影响-39 2015201620172018201920202021上半年 2021 202 2年上半年 资源：美国银行美国股票和量化策略 美国银行全球研究 彭博、美国银行美国股票和量化策略 美国银行全球研究 图表3：美国温室气体排放净百万吨(mmt)CO2e 图表4：公司自2019年以来推迟了目标日期标准普尔500指数中的平均净零目标年份 2046 2040 2034 2043 2041 2028 2040 2036 2018 2019 2020 2021 铑集团 美国银行全球研究 资源：ICE数据服务、美国银行美国股票和量化策略 美国银行全球研究 钱去哪儿了：ESG流量/AUM 全球ESG基金 股票资金流向 图表5：全球ESG股票基金月流量260%MoM,AUM 年初至今9%，约570亿美元流入ESG年初至今 全球ESG股票资金流量（十亿美元，左）和累积ESG流量（十亿美元，右），1/2015-7/2022 图表6：活跃的流量看到了2nd月温和流出，而被动流入显着放缓（环比下降60%） 。 全球ESG股票基金管理的资产，十亿美元（1/2015-7/2022） $40.0 $35.0 $30.0 数十亿美元 $25.0 $20.0 $15.0 $10.0 $5.0 $0.0 -$5.0 $800 月流量十亿美元累计流量 十亿美元 $700 $600 $500 $400 $300 $200 $100 $0 15年1月 15年7月 16年1月 16年7月 17月17日 7月17日 18年1月 18年7月 19年1月 19年7月 1月20日 7月20日 1月21日 7月21日 1月22日 7月22日 -$100 $2,000 $1,500 $1,000 $500 15年1月 15年7月 16年1月 16年7月 17月17日 7月17日 18年1月 18年7月 19年1月 19年7月 1月20日 7月20日 1月21日 7月21日 1月22日 7月22日 $0 主动ESG基金被动 ESG基金 资源：EPFRGlobal、美国银行美国股票和量化策略 美国银行全球研究 资源：EPFRInforma金融情报、美国银行美国股票和量化策略 美国银行全球研究 图7：2022年初至今全球35%的资金流入ESG年初至今流入ESG和非ESG基金的细分（截至2022年7月30日） 图表8：如今，每8只全球股票基金中就有超过1只是ESG基金 全球股票ESG基金（左）和ESG基金数量占所有基金的百分比（右） 300016% ESG基金35% 非ESG 资金65% 2000 1000 12% ESG基金数量（左） ESG基金占所有基金的百分比（右） 20152016201720182019202020212022 8% 4% 00% 资源：EPFRGlobal、美国银行美国股票和量化策略 美国银行全球研究资源：EPFRGlobal、美国银行美国股票和量化策略 年初至今 美国银行全球研究 图表9：2022年初至今被动ESG基金流入几乎达到70% 流入以发达市场为重点的ESG基金的百分比（主动与被动） 120% 流入主动ESG基金流入被动ESG 基金 31% 51% 49% 54% 53% 70% 49% 51% 46% 47% 80% 40% 0% 2018 2019 2020 2021 2022年初至今 资源：EPFRInformaFinancialIntelligence，美国银行ESG研究部 美国银行全球研究 债券流动 图表10：全球ESG债券基金录得65亿美元的流入量与非ESG基金的流出量 全球ESG债券资金流量（十亿美元，左）和累积ESG流量（十亿美元，右），1/2015-7/2022 图表11：如今，九分之一的全球债券基金是ESG基金全球债券ESG基金的数量（左）和ESG基金占所有基金的百分比（右） $15.0 数十亿美元 $10.0 $5.0 $0.0 -$5.0 $225 每月流量10亿美元 累计流量十亿美元 $175 $125 $75 $25 -$25 -$75 1250 1000 750 500 250 0 12.5% ESG基金数量（左） ESG基金占所有基金的百分比（右） 10.0% 7.5% 5.0% 2.5% 0.0% 资源：EPFRGlobal、美国银行全球研究部 2015201620172018201920202021年初至今 15年1月 15年7月 16年1月 16年7月 17月17日 7月17日 18年1月 18年7月 19年1月 19年7月 1月20日 7月20日 1月21日 7月21日 1月22日 7月22日 2022 美国银行全球研究资源：EPFRGlobal、美国银行全球研究部 美国银行全球研究 专注于北美的ESG基金 图表12：ESG基金显示年初至今的最新资金流入，7月份资金流入约40亿美元 美国ESG股票资金流量（十亿美元，左）和累积ESG流量（十亿美元，右），1/2015-7/2022 图13：AUM与6月持平，但7月显示主动和被动资金流动强劲反弹（今年以来最大的流入量）。 美国ESG股票基金管理的资产，十亿美元（1/2015-7/2022） $12 $10 $8 $6 $4 $2 $0 -$2 $175 每月流量10亿美元 累计流量十亿美元 $155 $135 $115 $95 $75 $55 $35 $15 -$5 15年1月 15年7月 16年1月 16年7月 17月17日 7月17日 18年1月 18年7月 19年1月 19年7月 1月20日 7月20日 1月21日 7月21日 1月22日 7月22日 -$25 $600 $500 $400 $300 $200 $100 15年1月 15年7月 16年1月 16年7月 17月17日 7月17日 18年1月 18年7月 19年1月 19年7月 1月20日 7月20日 1月21日 7月21日 1月22日 7月22日 $0 ESG基金 主动ESG基金被动 资源：EPFRGlobal、美国银行美国股票和量化策略 美国银行全球研究 资源：EPFRInforma金融情报、美国银行美国股票和量化策略 美国银行全球研究 债券资金流向 图表14：如今，只有17个NAmerican债券基金中有1个是ESG基金NAmerESG债券基金（左）和