全球宏观展望2022-2023（2022年8月更新）

外表 2022年8月31日 2022-23年全球宏观展望（2022年8月更新） 随着金融环境收紧渗透到经济中，全球增长放缓 全球增长前景继续疲软，尤其是在金融状况已 在中央银行采取措施遏制持续性和广泛性 通货膨胀。尽管前景肯定是负面的，但高频数据表明新生事物 联系人 马达维博基尔1.212.553.0062高级副总裁/企业社会责任madhavi.bokil@moodys.com 克莱尔李+1.212.553.3780 副总裁-高级分析师/企业社会责任 拉迪卡拉马林甘+91.80.6885.8306 联系 苏米托马斯91.80.6885.8019 联系 埃琳娜H达格1.212.553.1911董 事总经理-信贷战略elena.duggar@moodys.com 阿客特户西服谢务思+1.212.553.7825 董事总经理-信贷策略 美洲1-212-553-1653 在经历了动荡的2022年上半年之后企稳，宏观经济的负面意外引发了金融市场的剧烈波动。 »自5月以来，我们已大幅下调全球增长预测.我们的修正预测反映了自年初以来几个主要经济体的前景显 着恶化。在2021年GDP增长5.9%之后，我们现在预计20国集团经济体的增长将在2022年放缓至 2.5%，然后在2023年放缓至2.1%。 »全球贸易和价格正在适应大流行后的常态。全球耐用品贸易和大宗商品价格将走软.商品需求正在回落。供应链问题正在缓解，全球汽车生产正在回升。生产者价格通胀是衡量供应方通胀的广泛指标，在几个国家似乎已经见顶。重要的是，通胀预期在中期内仍保持稳定。发达经济体的劳动力市场依然紧张。 »到2023年，全球货币和金融状况仍将受到限制.即使核心通胀继续走软，我们相信美联储也不愿过早放 松金融环境。因此，目前处于估计中性利率附近的联邦基金利率可能会在2023年之前保持限制性。对于大多数其他主要央行而言，通胀上行风险仍然存在，因此保持货币政策相对紧缩势在必行。其政策目标的可信度。 »经济面临持续风险.俄罗斯与乌克兰的冲突仍然是宏观经济形势的核心。虽然我们认为冲突扩大到乌克兰境外的可能性非常低，但这样的事件将标志着重大升级。此外，进一步能源冲击的风险仍然很高。至于货币政策，中央银行很难达到通胀下降但经济活动不会陷入深度衰退的平衡。中国对COVID-19爆发的低容忍度和房地产 行业的疲软对其增长前景构成风险。 亚太地区 »联系方式在最后一页继85续2-3551-3077 日本81-3-5408-4100 欧洲、中东和非洲44-20-7772-5454 图表1 G-20年增长率 占全球GDP的份额 休息 G-20新兴G-20先 进 经济增长 G-20全部 G-20新兴G-20先 进 11 12% 7.3% 5.9% 5.0% 3.3% 3.8% 2.1% %2.1% 1.1% 2007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022F2023F 39 50 8% （％改变） 4% 0% -4% -8% 资料来源：穆迪投资者服务公司 图表2 经济体 通货膨胀（12月至12月，%）2 失业率（年平均，%） G-20 20 21 21与22F增长 22F 23F 2022年目标 21 22F 23F 21 22F 23F 先进的 我们欧元区日本 -4.5 -3.4 -6.4 -4.6 -3.7 -9.3 -7.9 -9.1 -5.2 -2.1 -0.7 5.0 5.7 5.2 1.7 2.6 7.4 6.8 6.6 4.5 4.8 4.1 2.1 1.9 2.5 1.8 1.4 3.0 2.1 2.7 3.6 3.2 2.5 1.1 1.3 0.3 1.3 -0.4 0.9 0.5 0.0 1.7 1.9 2.4 2.0% 2.0% 2.0% --2.0% -- -- 2.0%(+/-1.0%) 2.0%-3.0% 2.0% 7.1 7.0↑ 2.3↑ 5.4 3.7 4.0 0.8 5.7 5.4 3.4 4.1 4.8 3.5 3.7 2.0 8.6 - 1.2 3.2 3.8 2.4 3.3 3.0 4.3 2.9 - 德国 ↑ ↑ 英国 11.0↑ ↑ 法国 加拿大 5.7 7.5 7.4 7.8 4.5 ↑ ↑ 意大利 ↑ ↑ ↑ ↑ 澳大利亚 ↑ ↑ 韩国 ↑ ↑ 2.7 3.6 4.5 7.9 9.5 7.4 5.1 3.7 2.5 3.3 4.0 7.0 8.4 5.4 3.5 3.5 2.5 3.8 4.2 7.3 8.5 6.0 3.5 3.5 0246810 新兴 中国印度 -0.8 2.2 -6.8 -4.2 -2.5 -8.2 -2.0 1.8 -4.1 -9.9 -6.3 7.3 8.1 8.3 4.9 4.8 4.8 3.7 11.0 3.3 10.4 4.9 3.3 3.5 7.7 1.7 -7.0 2.0 5.1 4.5 7.2 2.8 2.2 3.8 4.8 5.2 0.7 -3.0 1.0 4.8 2.0 4.6 1.9 1.5 约3% 4.0%(+/-2.0%) 3.5%(+/-1.5%) 4.0% 3.0%(+/-1.0%) 3.0%(+/-1.0%) 5.0%(+/-2.0%) 1.4 5.7 10.1 8.3 7.4 1.8 36.1 1.2 51.0 5.9 3.0- 6.8- 7.5 2.5 5.2 5.5 6.9 4.7 4.0 - - 巴西 ↓ ↑ 俄罗斯 14.1↓ ↓ 墨西哥 8.0 5.0 ↑ ↓ 印度尼西亚 ↑ ↑ 土耳其人 沙特阿拉伯 美元挂钩3 阿根廷 68.6↑40.0↑ 3.3-2.5- 85.0↑80.0↑ 南非 基础货币4 3.0%-6.0% 自2022年5月起调整增长预测 X.X向上调整≥0.25pp 7.0↓ 6.5↑ -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- 0 2 4 6 8 10 全部 -3.1 5.9 2.5 2.1 X.X向下调整≥0.25pp 2022-23财年20国集团经济体的全球宏观经济展望 1.参见我们之前的《全球宏观展望》，价格压力和金融紧缩减缓全球经济动能（2022年5月），2022年5月26日；欧元区实际GDP增长是七个欧元区经济体的总增长，与官方数字不同。2.12月至12月的变化百分比；箭头表示与上次全球宏观展望相比的变化方向；欧洲中央银行的中期目标是对称通胀率为2%；美联储的长期通胀目标是2%。3.汇率安排是传统的钉住美元。4、阿根廷央行将2019年基础货币目标从基础货币零增长放宽。 资料来源：穆迪投资者服务公司 本出版物不宣布信用评级行动。对于本出版物中提及的任何信用评级，请参阅https://ratings.moodys.com上的发行人/交易页面，了解最新的信用评级行动信息和评级历史。 全球宏观经营环境仍充满挑战 自5月以来，我们大幅下调了全球增长预测，包括对美国（Aaa稳定）、欧元区和中国（A1稳定）的预测。我们的修正预测反映了自年初以来经济前景的显着恶化 ，原因是：(1)旷日持久的俄乌军事冲突；(2)全球金融环境严重收紧，美联储货币政策立场转向鹰派；(3)中国严格的COVID-19封锁政策对全球生产和运输造成的冲击，抑制了国内需求的复苏，阻碍了全球供应链活动的复苏。 在2021年增长5.9%后，我们预计20国集团经济体2022年将集体增长2.5%，低于我们5月预测的3.1%，随后2023年增长2.1%，低于我们5月预测的2.9%.对 于20国集团发达经济体，我们预计2022年和2023年实际GDP增长2.1%和1.1%。对于20国集团新兴市场国家，我们预计2022年和2023年分别增长3.3%和 3.8%。2021年增长7.3%（见图表3）。 图表3 我们下调了对20国集团发达和新兴经济体的预测 年度实际GDP增长预测，百分比变化 5% 2022 2023 2022 2023 2022 2023 G20发达经济体G20新兴经济体G20经济体 1.1% 2.1% 1.0 2.1% 2.5% 0.5 0.8 0.6 3.3% 3.8% 0.5 0.4 4% 3% 2% 1% 0% 资料来源：HaverAnalytics和穆迪投资者服务公司 8月22日预测2022年增长8月22日 预测2023年增长 5月22日预测的百分点调整 随着我们从2022年剩余时间进入2023年，几个关键因素将决定经济活动的强度。首先是利率需要上升到的水平，尤其是在美国，才能缓解通胀压力。第二个因素是加息不仅对美国的实体经济活动的影响，而且对其他发达和新兴市场国家的影响。三是需求破坏和供给调整对大宗商品价格调整的速度和幅度，四是中国经济复苏的力度。 创纪录的高通胀、资产价格调整、金融市场波动和经济不确定性已经让家庭和企业感到不安，这反映在大多数主要经济体的低迷消费者情绪和投资强度上。在对持续和广泛的通货膨胀引发全球央行的强烈反应后，金融状况也在短短几个月内大幅收紧。尤其是，美联储认识到高通胀的风险越来越大，以及随后转向激进的加息以及资产负债表正常化，导致资产价格走低、利率走高和美元飙升。 与此同时，到目前为止，通胀几乎没有放缓的迹象。由于商品需求强劲反弹，尤其是美国，工业和其他商品（包括能源）的价格已经在2021年强劲复苏。俄乌冲突爆发后，大宗商品价格进一步上涨。能源价格继续反映相当大的地缘政治溢价。即使在全球大宗商品价格温和回落的情况下，由于俄罗斯的天然气供应大幅削减，欧洲仍处于严重的能源紧缩之中，这将导致2022年下半年欧洲主要经济体的经济收缩。 我们认为，这种充满挑战的经济环境将通过经济增长的急剧和通货紧缩放缓得到解决。在美国，我们预计在2022年剩余时间和2023年期间，需求疲软和供应状况改善带来的成本推动压力将有所缓解。由于全球贸易主要集中在商品上，因此消费者需求正在从商品转向商品 美国、欧洲和其他地方的服务业将导致贸易增长减速，抑制贸易商品和工业投入的价格，包括商品价格。 然而，通货紧缩的道路可能很漫长。重要的是，央行在放松其紧缩的货币政策立场之前，需要有决定性的证据证明高通胀不再对其政策目标构成威胁。这种经济背景将不支持企业强劲的盈利增长，将影响资产质量，并可能伴随着成本削减和裁员，尤其是 在解除COVID-19限制后出现了一些繁荣的行业。这种动态有时会自行形成势头，由于冲击通过供应链、贸易和金融渠道在各个部门和国家之间的放大传递，会产生无法预料的负面后果。我们已经预计欧洲将在2022年下半年陷入衰退。美国出现衰退的风险，包括失业率上升，也非常高。这将对全球经济的其他部分，尤其是新兴市场国家产生重大的负面溢出效应。 尽管前景肯定是负面的，但高频数据表明，在经历了2022年上半年的动荡之后，由于宏观经济的负面意外导致金融市场剧烈波动，市场开始趋于稳定。尽管金融环境趋紧，但在发达经济体中，劳动力市场仍然相对强劲。虽然主要经济体的商品零售支出正在下降或趋于平稳，但由于对供不应求的服务和耐用品的被压抑的需求 ，总消费支出保持稳定。至少到目前为止，面对高通胀，家庭正在削减储蓄以资助他们的支出。 同样，在印度（Baa3稳定）、巴西（Ba2稳定）、印度尼西亚（Baa2稳定）、墨西哥（Baa2稳定）和南非（Ba2稳定）等新兴市场国家，服务业正在恢复活力 。此外，新兴市场国家的制造业活动正在扩大，包括印度、印度尼西亚、Turkiye（B3稳定）和巴西。 我们预计发达经济体金融状况趋紧和消费者需求疲软将对新兴市场的经济增长造成压力。货币贬值带来的输入性通胀将使一些大宗商品进口的通胀保持在高位 国家。然而，与发达经济体不同的是，大多数新兴市场国家尚未从COVID-19冲击中完全恢复，其