策略周报：美国通胀居高不下 加息预期强烈

策略研 究 策略研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 美国通胀居高不下加息预期强烈 ——申港证券策略周报 投资摘要： 市场概览： 九月第三周主要指数全线下跌。周内跌幅靠后的指数为富时中国A50、上证50、创业蓝筹、上证180、中证100。跌幅居前的指数为创成长、创业板50、国证2000、创业板指、中证1000。目前年内跌幅靠前的指数为创业板50、创业板指、科创创业50、科创50、创业蓝筹。 本周绝大多数板块下跌，其中跌幅超过6.5%的板块共有4个，分别为电力设备板块、公用事业板块、环保板块和基础化工板块。 资金流向方面，本周资金净买入靠前的板块有计算机（+56亿元）、银行 （+52亿元）、房地产（+40亿元）、食品饮料（+34亿元）、国防军工 （+19亿元）。本周北向资金总体呈现净流出，净流出额60.88亿元。 本周两市融资余额和两市融券余额均下跌。9月15日两市融资余额的数值为14,934.72亿元，两市融券余额为1,049.99亿元，较上周均有小幅下降。 美国8月通胀再超预期 美国8月CPI同比增长8.3%，前值为8.5%，市场预期为8.1%；季调后8月CPI环比增速为0.1％，前值0%，市场预期为-0.1%。核心CPI同比增速为6.3%，前值为5.9%；核心CPI环比增速为0.5%，前值为0.3%。 8月CPI同比增速小幅回落主要是因为能源和交通运输价格回落。8月CPI能源分项同比增速为23.8%，较7月下降9.1个百分点，是2021年8月以来的最低值。对衰退的预期带动国际油价继续回调，WTI原油8月日 均价为91.49美元/桶，相较于7月日均价（99.8美元/桶）下降8.32%。8月CPI交通运输分项同比增速为13.4%，较7月下降3个百分点，是2021年4月以来的最低值。 8月美国核心CPI超预期上行，同比上涨6.3%（前值为5.9%），环比上涨0.5%（前值为0.3%）。季调后环比看，主要贡献项为住宅（+0.8%，前值为+0.4%）、新交通工具（+0.8%，前值为+0.6%）、运输服务（+0.5%，前 值为-0.5%）、医疗护理服务（+0.8%，前值为+0.4%）。 劳动力市场是美国通胀问题的重要原因。美国劳动力市场结构存在着错配现象，具体表现为低端服务业中低学历和老年劳动力的供给不足。供给不足导致工资增速维持在较高位，这进一步推动核心商品和服务价格的提升。错配现象在短期内难以迅速改善，美国工资增速仍然可能偏高，美国核心通胀水平可能还会继续提升。 CPI的超预期上涨意味着目前为止美联储加息抵抗通胀的效果有限，高通胀长期化风险上升。在8月美国通胀数据公布后，通胀见顶的预期破灭，市场上调美联储加息预期，市场预计加息75bp的概率超过60%。 投资建议： 海外进入激进加息周期，美股大幅回调影响A股情绪低迷。而国内仍处于宽松周期，海内外货币政策错位，人民币汇率受到较大冲击。当前阶段我国企业利润增速见底，流动性充裕，配置债券性价比或优于股票。近期A股回调，主线尚不清晰，近期指数行情来看，市场风格或面临高切低、小切大、成长切价值的转变。行业板块方面建议关注能源安全和粮食安全主线，如上游煤炭、油气等资源板块；农业种植板块；受益于宠物经济及猪周期上行的养殖、动保板块等。此外，随着各大行存款利率下调，银行盈利空间打开，加之估值低位，推荐关注银行板块。 风险提示： 国内疫情反复风险，政策不确定性风险，海外宏观环境波动风险 2022年09月18日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 戴一爽研究助理 SAC执业证书编号：S1660121120021 大盘基本资料 股票家数4913 大盘平均市盈率9.4 市场平均市盈率16.8 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 上证指数深证成指创业板指 大盘走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1.《通胀渐温和，需求待修复：申港证券策略周报》2022-9-13 2.《中报盈利增速下滑上下游分化加剧：申港证券策略周报》2022-9-04 3.《实体需求偏弱，注重业绩确定性：申港证券策略周报》2022-8-14 4.《制造业供需走弱关注业绩确定性：申港证券策略周报》2022-8-6 5.《社融改善消费回暖经济复苏可期：申港证券策略周报》2022-7-17 6.《反弹主线静待市场抉择：申港证券策略周报》2022-7-10 7.《A股放量冲高回落工业制造业数据回暖：申港证券策略周报》2022-7-3 8.《成长领衔反弹新高：申港证券策略周报》2022-6-26 9.《估值修复阶段市场情绪高涨：2022年6月第3周策略周报》2022-6-19 10.《社融总量回暖结构仍待修复：申港证券策略周报》2022-6-12 内容目录 1.A股市场概览3 1.1市场涨跌概览3 1.2资金流向概览5 1.2.1权益市场5 1.2.2货币市场7 1.2.3债券市场8 1.3估值波动8 1.4中观数据提要11 2.全球宏观日历12 3.财经新闻大事概览13 3.1国内财经：国有六大行下调人民币存款利率13 3.2海外财经：俄罗斯调降基准利率14 4.美国通胀数据再高企大幅加息势不可挡14 图表目录 图1：申万一级行业涨跌情况4 图2：申万一级行业主力资金流入情况（亿元）5 图3：北向资金日流动情况5 图4：北向资金周流动情况（亿元）5 图5：两市融资情况7 图6：两市融券余额情况7 图7：SHIBOR走势8 图8：国债收益率走势（%）8 图9：中信风格市盈率走势8 图10：各指数静态市盈率走势10 图11：各指数静态市净率走势10 图12：原油天然气期货价格11 图13：焦煤、焦炭和动力煤结算价价格走势（元/吨）11 图14：炼焦煤库存情况（万吨）11 图15：美国CPI当月同比及季调环比（％）14 图16：美国核心CPI当月同比及季调环比（％）14 图17：8月美国CPI能源分项同比增速（％）14 图18：WTI原油结算价14 图19：8月美国CPI交通运输分项同比增速（％）15 图20：8月美国季调后住宅环比增速（%）15 图21：8月美国季调后新交通工具环比增速（%）15 图22：8月美国季调后运输服务环比增速（%）15 图23：8月美国季调后医疗护理服务环比增速（%）15 图24：8月美国季调后住房租金环比增速（%）16 图25：8月美国季调后业主等价租金环比增速（%）16 图26：8月美国季调后二手汽车和卡车环比增速（%）16 图27：美国汽车库存、销量和产量（千辆）16 图28：美国非农员工平均时薪（美元）17 图29：美国通胀预期17 表1：主要指数涨跌情况3 表2：申万一级行业近期表现情况3 表3：本周北上资金净流入Top206 表4：本周北上资金净流出Top206 表5：申万行业市盈率市净率情况9 表6：各指数估值情况10 表7：全球宏观日历12 1.A股市场概览 1.1市场涨跌概览 九月第三周主要指数全线下跌。周内跌幅靠后的指数为富时中国A50、上证50、创业蓝筹、上证180、中证100。跌幅居前的指数为创成长、创业板50、国证2000、创业板指、中证1000。目前年内跌幅靠前的指数为创业板50、创业板指、科创创业50、科创50、创业蓝筹。 表1：主要指数涨跌情况 名称 5日涨跌幅 10日涨跌幅 20日涨跌幅 年初至今 富时中国A50 -0.95% -2.36% -4.21% -16.74% 上证50 -1.12% -1.99% -2.94% -18.21% 创业蓝筹 -2.19% -3.00% -8.12% -28.57% 上证180 -2.34% -2.09% -3.87% -17.55% 中证100 -2.48% -2.97% -6.66% -19.98% 沪深300 -2.60% -2.75% -5.92% -20.40% 红利指数 -3.08% -0.30% 1.98% 0.16% 深证100 -3.21% -4.09% -9.50% -24.58% 中证800 -3.23% -2.76% -6.43% -20.07% 上证指数 -3.37% -1.84% -4.61% -14.10% A股指数 -3.38% -1.84% -4.60% -14.11% 中小100 -3.41% -3.27% -9.81% -22.74% 国证1000 -3.50% -2.85% -6.84% -19.89% 深创100 -3.77% -4.52% -11.90% -27.97% 科创50 -4.06% -2.65% -12.92% -28.59% 深证成指 -4.13% -3.85% -10.03% -24.20% 万得全A -4.16% -2.84% -8.02% -17.43% MSCI中国A50互联互通 -4.39% -2.74% -5.87% -19.92% 中小综指 -4.54% -3.21% -9.93% -18.55% 深证综指 -4.69% -3.60% -10.33% -20.73% 深证A指 -4.70% -3.61% -10.33% -20.76% 上证380 -4.97% -2.37% -7.42% -15.44% 科创创业50 -5.00% -4.75% -13.74% -28.71% 中证500 -5.07% -2.81% -7.95% -19.09% 万得双创 -5.65% -4.27% -13.86% -24.97% 创业板综 -5.96% -5.24% -14.29% -25.89% 中证1000 -6.03% -3.51% -11.84% -19.09% 创业板指 -6.17% -6.57% -14.71% -28.75% 国证2000 -6.26% -3.36% -11.77% -15.84% 创业板50 -6.92% -7.48% -16.64% -30.00% 创成长 -7.16% -4.94% -13.42% -24.11% 资料来源：Wind，申港证券研究所 本周绝大多数板块下跌，其中跌幅超过6.5%的板块共有4个，分别为电力设备板块、公用事业板块、环保板块和基础化工板块。 表2：申万一级行业近期表现情况 名称 5日涨跌幅 10日涨跌幅 20日涨跌幅 年初至今 美容护理(申万) 0.90% -2.06% -3.38% -11.22% 银行(申万) 0.88% 0.51% 1.68% -12.39% 食品饮料(申万) 0.51% -3.45% -4.20% -17.61% 建筑材料(申万) -0.30% -1.89% -6.88% -23.87% 家用电器(申万) -0.49% -0.32% -0.65% -15.67% 房地产(申万) -0.75% 2.80% 3.98% -5.76% 计算机(申万) -1.21% -1.63% -7.87% -29.99% 社会服务(申万) -1.35% 0.36% 0.03% -16.71% 商贸零售(申万) -1.38% -1.01% -1.14% -14.03% 轻工制造(申万) -1.52% -1.44% -1.46% -20.65% 国防军工(申万) -1.87% 4.32% -4.89% -18.65% 交通运输(申万) -2.46% 1.15% -0.14% -4.63% 农林牧渔(申万) -3.27% -5.44% -1.62% -6.46% 传媒(申万) -3.61% -5.70% -6.55% -30.44% 医药生物(申万) -3.90% -6.19% -7.73% -27.43% 非银金融(申万) -4.21% -3.61% -3.59% -23.33% 纺织服饰(申万) -4.48% -2.33% -5.69% -16.16% 钢铁(申万) -5.01% -2.21% -6.28% -20.83% 建筑装饰(申万) -5.05% -2.10% -