国防军工行业动态报告：C919适航取证提速，中长期或将重塑航空产业格局

事件：国产大飞机C919项目启动于2007年，2015年总装下线，2017年5月5日成功首飞。2022年9月13日，两架C919客机从上海飞抵北京首都机场（注册号：B-001F、B-001J），C919已完成历时五年的取证试飞工作，最快本月取证，并计划年内向首个客户东航交付首架飞机。C919目前累计已有28家客户815架订单，我们估计订单总价值约为5567亿元（汇率6.9/1），国产大飞机商业化进程加速推进，相关原材料、机体、发动机、机载设备等产业链或可受益于此，实现加速发展。 发动机是大飞机的核心系统之一，价值占比约20%~25%。商用航空发动机市场主要由前市场与维修后市场两部分构成。航空发动机价值占整架商用飞机价值量约20%~25%；在全寿命周期里，维修保障费用与发动机采购费用接近。 未来20年（2021~2040），全球商用飞机预计新增43610架，对应全球商用航空发动机市场约3.01万亿美元；我国商用飞机预计新增8700架，对应商用航空发动机市场约5845亿美元，占全球市场比例19.44%。且仍有上升潜力。 航空机载设备主要包括机电、航电类等产品，价值占比约35%~45%。目前全球主要供应商包括美国的联合技术、霍尼韦尔、通用电气等，国内企业中主要是中航电子、中航机电、中航光电等上市公司。2022年9月，中航电子换股吸并中航机电的重组方案通过了国防科技工业局审批，我国航空机载系统整体实力有望较大增强。和发动机相比，航空机载系统国产化替代空间较大，进度或较快。我们测算在C919的815架订单对应5567亿元市场中，机载系统价值量在1948~2505亿元之间。 机体价值占比约25%~30%，目前主要由航空工业主机厂提供。中国商用飞机机体生产涉及到的厂商包括：中航西飞（中机身、翼盒、副翼、襟翼、扰流板等）、中航沈飞（后机身、垂尾、吊挂等）、洪都航空（前机身、中后机身、舱门等）、中直股份（起落架舱门等）。此外也包括中航重机（锻铸件）等企业。我们测算在C919的815架订单对应5567亿元市场中，机体结构价值量在1392~1670亿元之间。 材料类主要包括碳纤维复材、钛合金、高温合金等。碳纤维复材方面，C919全机约采用了12%的碳纤维复合材料，且仍有提升空间，目前全球主要的飞机用碳纤维材料供应商包括日本的东丽、美国赫氏等。国内碳纤维企业有光威复材、中简科技（碳纤维）、中航高科（碳纤维预浸料）等。金属材料方面，西部超导、宝钛股份等提供钛合金材料。抚顺特钢、隆达股份等提供高温合金材料。 投资建议：随着国产大飞机商用进程提速，其较大的市场空间在中长期维度上或将重塑航空产业格局，此变化可能缓慢但影响深远。建议关注产业链上中下游，以及保障后市场服务等板块： 1）材料类：中航高科、光威复材、中简科技、中复神鹰，西部超导、宝钛股份、抚顺特钢、隆达股份、钢研高纳、图南股份等、楚江新材等；2）结构成型：中航重机、航宇科技、派克新材、三角防务、爱乐达、铂力特等；3）机载系统及配套：中航电子、中航机电、中航光电、全信股份、四川九洲等；4）发动机：商发、航发动力、航发控制、航亚科技；5）主机厂：商飞是研发和总装主体。中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份等承担部分机体结构制造。 风险提示：商用进程不及预期；产品交付不确定性；行业政策变化等。 1C919具备诸多优势，未来空间广阔 疫情影响全球民航运输业。随着社会经济的不断发展，我国民航运输需求日益增长。根据《民航行业发展统计公报》，2015年至2019年，全行业运输总周转量由851.7亿吨公里增长至1293.3亿吨公里，复合增长率达11.01%；其中民航旅客周转量由7282.6亿人公里增长至11705.3亿人公里，复合增长率达12.60%。但2020年以来，受新冠疫情影响，全球及中国的民航都受到冲击和挑战。2021年，中国民航全行业实现运输总周转量达857亿吨公里、旅客运输量4.4亿人次、货邮运输量732万吨，分别较2020年增加7.3%、5.5%、8.2%，已恢复至2019年的66.3%、66.8%、97.2%，展现了较强的韧性。 根据2021年底国家发布的《“十四五”民用航空发展规划》，民航“十四五”发展分为两个重要阶段。2021~2022年是恢复期和积蓄期，重点是积蓄发展动能，促进行业恢复增长；2023~2025年是增长期和释放期，重点要扩大国内市场、恢复国际市场，释放改革成效，提高对外开放水平，着力增强创新发展动能，加快提升容量规模和质量效率，全方位推进民航高质量发展。 2022年5月，中国东航发布定增公告，拟非公开募集不超过150亿元（含本数），用于引进38架飞机和补充流动资金。1）拟引进的38架飞机中包括4架C919飞机、24架ARJ21-700飞机、6架A350-900飞机及4架B787-9飞机。 上述飞机预计于2022~2024年交付。2）从引进飞机的数量上看，国产民机共计引进28架，占比73.7%，一定程度上可以看出国产民机商用进程的加快；3）东航是C919的全球首家启动用户，已与中国商飞正式签署首批C919大型客机购机合同，将成为全球首家运营C919大型客机的航空公司，显示出我国大型航空集团对国产民机的支持力度。 图1：中国东航拟引进的飞机目录：C919价格首次公开披露，约合人民币6.83亿元 C919大型客机是我国首款完全按照适航标准和主流市场标准研制的单通道干线飞机，设计定位于航空运输市场主流的150座级单通道市场，基本型混合级布局158座，全经济舱布局168座，标准航程4075公里，增大航程5555公里，二氧化碳排放低12%至15%，氮氧化物排放比ICAO CAEP6规定的排放水平低50%以上，直接运营成本降低10%。C919重点满足国内外大运量和中运量市场需求，适应“点对点”国内航线和短途国际航线。与国际同类别空客A320和B737飞机相比，在诸多方面具备优势： 1）售价0.99亿美元，具备价格竞争优势：根据中国东航定增公告，C919目录单价为0.99亿美元，约合6.83亿人民币。国际同类别空客A320neo飞机售价大概1.28亿美元，波音737 MAX 8为1.21亿美元。另外公告指出实际合同价格经订约各方按公平原则磋商后厘定，低于产品目录所载的价格，相比之下，C919在价格上更具竞争优势。 图2：国产大飞机与国际同类别大飞机价格比较 2）C919的机舱宽度和仓容更大：乘客体验感和座舱舒适性更佳，货仓体积更大，载货能力比波音和空客更好，商用经济效益相较更优。 3）C919设计、技术、材料更先进：C919采用了先进气动布局、结构材料和机载系统，设计性能比同类现役机型减阻5％，外场噪声比国际民用航空组织（ICAO）第四阶段要求低10分贝以上。从安全性、气动性、风洞试验等角度来说，都要比传统型的波音737和空客A320更具优势。 综合来看，C919具备诸多优势，发展更具潜力。1）C919价格优势明显，整体设计更为先进，自动化程度高，未来发展更具竞争力；2）从行业发展角度，国家大力扶持国产飞机商用，并指出在“十四五”期间要扩大民航国内市场、恢复国际市场，大飞机有望迎来新的批产订单，国内外成长空间广阔。 2C919适航取证在即，中长期或重塑航空产业链 2.1大飞机适航取证提速，民机市场发展空间广阔 C919已完成历时五年的取证试飞工作，等待获颁型号合格证。2017年5月5日，国产大飞机C919首飞成功。总设计师吴光辉表示，“C919首飞不单是一架飞机的起飞，也并非一个飞机型号研制成功那么简单，而是中国航空工业和民机事业的起飞，中国由此实现了民机技术集群式突破，形成了大型客机发展核心能力。”2022年7月19日，C919六架试飞机完成全部试飞任务（包含失速、动力、性能、操稳、飞控、结冰、高温高寒等科目），标志着C919取证工作正式进入收官阶段，全力向取证冲锋。2022年9月13日，两架C919客机从上海飞抵北京首都机场（注册号：B-001F、B-001J）。C919已完成历时五年的取证试飞工作，等待获颁型号合格证，并计划年内向首个客户东航交付首架飞机。C919目前累计已有28家客户815架订单，总价值约为5567亿元（汇率6.9/1）。 大型客机被称为“现代工业之花”，机体制造占比全机价值约为25%~30%、机载设备占比约35%~45%、发动机占比约20%~25%、其余系统占比不超过10%。 C919机体结构来自国内供应商，而发动机、部分机载设备等还是来自海外。 图3：C919国内外主要供应商目录（Ⅰ、Ⅱ级供应商） 图4：C919国内外主要供应商目录（Ⅲ级供应商） 根据美国波音公司发布的 《2021 Commercial Market Outlook》，2021~2040年，全球商用飞机预计新增43610架，对应总价值约7.2万亿美元。 2021~2040年，我国商用飞机预计新增8700架，对应总价值约1.47万亿美元。 具体来看： 1）发动机是大飞机的核心系统之一，价值占比约20~25%。商用航空发动机市场主要由前市场与维修保障后市场两大部分构成。航空发动机价值占整架商用飞机价值量约20%~25%；在全寿命周期里，发动机维修保障费用约占其整体价值的2/3。我们预计：2021~2040年，我国航发新装市场约为3150亿美元，维修保障后市场为2111亿美元，合计商用航空发动机市场为5261亿美元，占全球市场比例为19.45%。 图5：未来20年（2021~2040）商用飞机及航空发动机市场空间：中国 全球商用发动机市场基本由五大发动机巨头占领，中国企业任重道远。目前世界上有四大航空发动机巨头，分别是美国通用电气（GE）、普惠公司（P&W），英国的罗尔斯·罗伊斯（RR）和法国的赛峰集团，它们共同构成了波音和空客在世界航空市场上争抢的关键供应链基础。此外还有CFM公司（GE和赛峰合资公司）、IAE（最初由罗罗和普惠设立）等。根据Flight Global数据，截至2020年底，CFM、PW、GE、RR、IAE五家在全球发动机市场中的订单数量合计占比约81%。 中国发动机企业需要在强手如林的环境中争得发展空间，仍需持续努力。 2）航空机载设备主要包括机电、航电类等产品，价值占比35%~45%。目前全球主要供应商包括美国的联合技术、霍尼韦尔、通用电气等，国内企业中主要是中航电子、中航机电、中航光电等。2022年9月，中航电子换股吸并中航机电的重组方案通过了国防科技工业局审批，原则同意合并重组工作。此次重组实现了航电系统和机电系统的深度融合，我国航空机载系统整体实力有望得到增强。 3）机体价值占比约25%~30%，部分国产化程度较高。中国主要的生产厂商包括：中航西飞（中机身、翼盒、副翼、襟翼、扰流板等）、中航沈飞（后机身、垂尾、吊挂等）、洪都航空（前机身、中后机身等）、中直股份（起落架舱门等）、中航重机（锻铸件）等。 4）材料类主要包括铝合金、钛合金、碳纤维等，主要应用在机身、机翼、尾翼等机体结构上。碳纤维复材方面，C919全机约采用了12%的碳纤维复合材料，目前全球主要的飞机用碳纤维材料供应商包括日本的东丽、美国赫氏等。国内的碳纤维企业有光威复材、中简科技、中复神鹰和碳纤维预浸料供应商中航高科，包括C919碳刹车预制件的供应商天鸟高新（楚江新材子公司）等。金属材料方面，西部超导、宝钛股份等未来有望为国产大飞机提供钛合金等材料。抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、隆达股份等有望提供高温合金材料。 2.2国产大飞机产业链投资机会 国产大飞机C919取证在即，商用进程提速，或将带动相关产业链发展升级。 商用飞机主要由机体、发动机、机载设备等构成，国产商用飞机的加速发展将会带动产业链各类供应商、设计研发机构、试验验证机构，以及包括维修、备件、运行支持等飞机保障后市场服务的增长，带动相关产业发展升级。 C919大型客机带动形成的我国民用航空产业链蕴含着较大潜力。以上海为龙头，陕西、四川、江西、辽宁、江苏等22个省