股指周报：美国通胀与人民币贬值导致国内政策空间受限

五矿期货股指周报 美国通胀与人民币贬值导致国内政策空间受限 20220917 宏观金融组夏佳栋xiajd@wkqh.cn0755-23375130 从业资格号：F3023316投资咨询号：Z0014235 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 周度要点小结 重大宏观事件：美国8月CPI超预期，人民币跌破“7关口”，9月央行MLF操作缩量2000亿元。 经济与企业盈利：8月份PMI继续维持在荣枯线下方，但好于预期。8月经济数据好坏参半，消费数据因低基数走强，出口增速大幅下滑，地产投资仍是最严重的拖累项；二季度上市企业盈利继续回落，且分化严重，上游优于下游，但整体企业的现金流边际转强。 利率与信用环境：利率较上周显著上行；信用环境转好，8月社融略高于预期。9月MLF缩量2000亿，利率不变，回收流动性；8月5年期LPR利率下降15bp超预期，Shibor利率在低位边际上行，宏观流动性宽松程度小幅减弱。 流动性：外资净卖出，偏股型基金发行量回落，股东净减持回落，IPO数量继续高位。 小结：上周各项资金面数据表现中性偏负，外资净卖出，股东减持减少，偏股型基金发行量回落，IPO数量处于高位，整体中性偏空。宏观上Shibor利率处于低位但边际回升，信用环境转强。当前美国通胀超预期，美联储加息预期增强，人民币贬值又构成资本外流压力，国内的政策空间受到限制，股指短期承压。 基本面评估 股指基本面评估 估值 驱动 基差 市盈率 经济/企业盈利 利率/信用环境 流动性 重要事件 多空评分 +0 +2 +0 -1 -1 -2 简评 基差变动不大 中等偏低水平 8月份消费数据超预期，但出口大幅回落 利率处于较低水平，但边际明显上行 外资净卖出，偏股型基金发行量回落，股东净减持减少，IPO数量继续高位。 美国8月CPI超预期，人民币跌破“7关口”，9月央行MLF操作缩量2000亿元。 小结 上周各项资金面数据表现中性偏负，流动性边际转紧。当前美国通胀超预期，美联储加息预期增强，人民币贬值又构成资本外流压力，国内的政策空间受到限制，股指短期承压。需等待出现新的政策变量。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 持有少量IM多单 / 长期 估值没有明显泡沫，IM长期存在贴水。 ★★★★★ 2022.7.23 单边 等待政策信号，逢低买入IF多单 3:1 6个月 前期IF跌幅较大，估值处于低位，一旦经济复苏将带来戴维斯双击。 ★☆☆☆☆ 2022.9.17 2 期现市场 现货周度行情 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 上证综指 3126.40 13930.5 -135.66 -4.16% 深证成指 11261.50 18195.0 -616.29 -5.19% 中小板指 7714.82 2517.0 -357.94 -4.43% 创业板指 2367.40 5799.6 -180.82 -7.10% 沪深300 3932.68 8996.3 -161.10 -3.94% 上证50 2678.03 2393.4 -79.53 -2.88% 中证500 5954.50 5182.2 -362.47 -5.74% 中证1000 6481.24 6629.8 -432.33 -6.25% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期货周度行情 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 IF当月 3956.0 2392 -143.8 -3.51% IF次月 3937.2 1848 -158.2 -3.86% IF下季 3929.8 1017 -158.0 -3.87% IF隔季 3921.6 205 -153.0 -3.75% IH当月 2693.0 1013 -71.2 -2.58% IH次月 2687.4 864 -77.8 -2.81% IH下季 2696.8 501 -73.4 -2.65% IH隔季 2711.8 81 -73.0 -2.62% IC当月 6007.2 2803 -312.2 -4.94% IC次月 5918.0 2356 -369.8 -5.88% IC下季 5853.8 1337 -370.0 -5.94% IC隔季 5763.4 384 -361.2 -5.90% IM当月 6529.4 1351 -380.8 -5.51% IM次月 6383.2 1298 -471.8 -6.88% IM下季 6273.0 663 -482.2 -7.14% IM隔季 6131.4 230 -474.2 -7.18% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IF持仓与基差 图1：IF季月合约基差图2：IF期限结构（各合约减去现货）图3：IF成交量和持仓量（张） 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% IF2303IF2206IF2209IF2212 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 2022-09-092022-09-132022-09-142022-09-152022-09-16 当月次月下季隔季 230000 210000 190000 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 IF成交量IF持仓量（右轴） 240000 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IH持仓与基差 图4：IH季月合约基差图5：IH期限结构（各合约减去现货）图6：IH成交量和持仓量（张） 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% IH2303IH2206IH2209IH2212 2022-09-092022-09-132022-09-142022-09-152022-09-16 40 35 30 25 20 15 10 5 0 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 IH成交量IH持仓量（右轴） 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 -5 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IC持仓与基差 图7：IC季月合约基差图8：IC期限结构（各合约减去现货）图9：IC成交量和持仓量（张） 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% IC2303IC2206IC2209IC2212 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2022-09-092022-09-132022-09-142022-09-152022-09-16 230000 210000 190000 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 IC成交量IC持仓量（右轴） 400000 380000 360000 340000 320000 300000 280000 260000 240000 220000 200000 -250 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IM持仓与基差 图10：IM季月合约基差图11：IM期限结构（各合约减去现货）图12：IM成交量和持仓量（张） 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% IM2303IM2206IM2209IM2212 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 2022-09-092022-09-132022-09-142022-09-152022-09-16 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 IM成交量IM持仓量（右轴） 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -400 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 注：IM期货于2022年7月22日上市 3 经济与企业盈利 经济 2022年第二季度GDP增速0.4%，三年平均增长3.75%，较一季度的4.90%下行，处于较低位置。 2022年8月份PMI为49.4，维持在荣枯线下方，经济弱势。 图13：GDP增速（%） 25 20 15 10 5 0 -5 -10 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2017/03 2017/06 2017/09 2017/12 2018/03 2018/06 名义GDP增速 2018/09 2018/12 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 实际GDP增速 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 图14：PMI 60 55 50 45 40 35 30 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 PMI 2019/01 2019/04 2019/07 财新中国PMI 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 经济 图15：消费增速（%）图16：进出口增速（%） 社会消费品零售总额:当月同比出口金额:当月同比进口金额:当月同比 40200 30150 20 10 0 -10 -20 100 50 0 -50 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 -30-100 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2022年8月份消费增速5.4%，较7月的2.7%明显上行，在低基数及汽车消费高增长的情况下，表现较强。 2022年8月份