逆势下修炼内功，优势继续强化

事件：立高食品近期召开2022年第三次临时股东大会，公司管理层在会上与投资者进行了充分交流，主要反馈与观点更新如下： 外部压力下积极调整，蓄力长远。2022年以来受疫情反复、消费环境疲软影响，烘焙行业需求扩容速度较去年有所放缓，不利环境下公司持续修炼内功，积极推动不同业务板块的销售团队融合，在湖南、东北、西北地区进行试点工作，以提高不同业务之间的协同效应，通过集约化更有效地发挥资源，推动渠道下沉和精耕，提高客户覆盖范围。另外积极进行新品研发、渠道拓展，八月底针对核心中层员工推出股权激励，继去年高管激励计划后覆盖范围进一步扩大。逆势下公司优化组织架构，更加关注规模扩张与市场占有率，蓄势长远发展。 以需求为导向，重视产品研发。公司对产品研发给予高度重视，今年研发人员进一步扩充，此前发布2022年限制性股票激励计划（草案），激励对象中研发人员占比较高，亦说明了公司对于研发端的重视。公司产品研发以围绕需求为主要思路，保持较高的新品上新频率，主要方向包括：1）以客户为目标，洞察战略客户需求，2）围绕产品进行老品新做、迭代更新，3）挖掘新渠道如星级酒店等需求，4）围绕生产线目标等，通过提供丰富的产品矩阵满足细分客户需求。 加大开拓餐饮客户，有望贡献更多增量。今年公司加强发展餐饮渠道，上半年餐饮渠道收入增幅较高、占比亦有提升，目前公司餐饮客户较为多元化且在持续开拓中。考虑在餐饮端特别是星级酒店等渠道，冷冻烘焙半成品的应用仍处于较低水平，未来拓展潜力较高。公司在餐饮渠道的布局时间较早，较竞争对手具备先发优势，且今年重点配备研发团队和相应产品，推进半成品熟品化，拓展快速出餐场景的应用范围，后续餐饮客户有望较快起量。 长期战略清晰，期待需求回暖、盈利回升。公司提出产品、渠道、供应链是缺一不可的核心竞争力，未来计划通过强化这三个维度打造综合烘焙服务供应商。短期虽面临需求扰动、成本上升影响，但长期战略布局清晰，外部压力下内在优势不断强化。下半年以来通过加大促销优惠等刺激销售，Q4需求环境或将回暖，产能利用率亦有望逐步提升，此外油脂等主要原材料价格压力趋缓，盈利端有望企稳回升，明年收入端有望回到较快增长通道，长期成长性可期。 盈利预测、估值与评级：维持2022-24年净利润预测2.2/3.2/4.5亿元，折合EPS为1.27/1.91/2.63元，当前股价对应P/E为63/42/30倍（23-24年加回股份支付费用后净利润约4.1/5.0亿元，对应P/E为33/27倍），维持“买入”评级。 风险提示：疫情防控时间延长，原材料价格波动风险，食品安全风险。 公司盈利预测与估值简表