一周集萃：沪铜：宏观主导价格走势，重点关注9月议息会议

宏观主导价格走势，重点关注9月议息会议 一周集萃-沪铜 广州期货研究中心2022年09月18日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：宏观主导价格走势，重点关注9月议息会议 行情回顾 截至9月16日午后收盘，沪铜主力2210合约收盘61950元/吨，周内跌幅1.77%。周内表现震荡下行运行走势。主要运行区间61950-63190元/吨。 逻辑观点 宏观面，美国8月通胀数据于本周二晚公布，8月美国整体CPI录得8.30%，高于预期值0.2个百分点，低于前值的8.50%。美国8月CPI指数较预期8.1%高，加之拜登压制通胀的决心表态，使得市场对美联储继续激进加息的预期升温，75BP加息预期上涨至100%。通胀数据发布后，美元指数直线上升，大幅收涨1.52%达到110高位，创近两年来最大单日涨幅，后续铜价因此被压制大幅收跌。基本面，从库存方面来看，本周国内外库存维持下行趋势，整体跌幅不大。上期所铜库存本周周跌幅达到1.39%，跌至35865吨；LME库存跌至10.2万吨，周跌幅为2.85%，去年同期库存为23.1万吨。总体来看，周内铜价受宏观因素变动较大，美国8月通胀数据超出预期，市场对美激进加息预期升高，压制铜价上行空间，加之多国利率上升以防止国内货币贬值，铜价上行驱动减弱，短期回升将受限。 行情展望及投资建议： 主波动区间参考61000-64000元/吨，中长期来看操作上依旧维持逢高空思路。重点关注下周美联储议息会议，通胀收缩不及预期，因此市场对美联储加息75BP甚至100BP的预测加强，激进加息将显著压制铜价运行。预计下周市场走势将继续维持宏观主导方向。 风险提示： 海外后续经济数据好转；国内政策刺激超预期带来经济明显回升；欧洲能源危机得到缓解提振冶炼厂生产 目录 CONTENTS 一 行情回顾 四 三 二 宏观面供需面 库存与基差 五 资金表现 六 行业/产业动态 第一部分 行情回顾 行情回顾：周内铜价呈震荡下行走势 LME铜价沪铜主力 数据来源：文华财经广州期货研究中心 本周铜价呈现震荡下行运行走势。宏观面而言，美国8月通胀指数CPI指数录得8.3%，预期8.1%，高于预期0.2%。数据公布当晚铜价则遭受显著压制，美元指数暴涨至110高位。基本面方面，库存持续下行但趋势减缓，对铜价支撑效果减弱，因此周内呈现显著下行走势。截至9月16日午后收盘，沪铜主力2210合约收盘61950元/吨，周内跌幅1.77%。主要运行区间61950-63190元/吨。 第二部分 宏观面 3.80 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 2015-04-28 2015-07-28 2015-10-28 2016-01-28 2016-04-28 2016-07-28 2016-10-28 2017-01-28 2017-04-28 2017-07-28 2017-10-28 2018-01-28 2018-04-28 2018-07-28 2018-10-28 2019-01-28 2019-04-28 2019-07-28 2019-10-28 2020-01-28 2020-04-28 2020-07-28 2020-10-28 2021-01-28 2021-04-28 2021-07-28 2021-10-28 2022-01-28 2022-04-28 11,200 10,200 9,200 8,200 7,200 6,200 5,200 4,200 2022-07-28 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 1990/06 宏观面：通胀数据不及预期，美元指数骤升高位，对铜价压制增强 美国8月CPI同比上涨8.3%，环比-0.2% 通胀预期高位回落后暂时企稳 1991/08 1992/10 1993/12 1995/02 美国:核心CPI:当月同比 1996/04 1997/06 1998/08 1999/10 2000/12 2002/02 2003/04 2004/06 2005/08 2006/10 2007/12 美国:CPI:当月同比 2009/02 2010/04 2011/06 2012/08 2013/10 2014/12 2016/02 2017/04 2018/06 2019/08 2020/10 2021/12 美国：制造业PMI 欧元区：制造业PMI 中国：制造业PMI 全球:摩根大通全球制造业PMI 美国:国债收益率:10年 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 美元指数从107点数回升至109点附近 全球主要经济体制造业PMI持续走弱 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2011-12 114 109 104 99 94 89 2012-05 2019/02/07 2012-10 2019/04/07 2013-03 2019/06/07 2013-08 美元指数 2019/08/07 2014-01 2019/10/07 2014-06 2019/12/07 2014-11 2020/02/07 2015-04 2020/04/07 2015-09 2020/06/07 2016-02 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 2020/08/07 2016-07 2020/10/07 2016-12 2020/12/07 2017-05 2021/02/07 2017-10 2021/04/07 2018-03 2021/06/07 2018-08 2021/10/07 2021/08/07 2019-01 2021/12/07 2019-06 2022/02/07 2019-11 2022/04/07 2020-04 2022/06/07 2020-09 2022/08/07 2021-02 11,500 10,500 9,500 8,500 7,500 6,500 5,500 4,500 2021-07 2021-12 2022-05 第三部分 供需面 铜矿端：持续稳步回升 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% ICSG：铜矿：产量：全球（月） 同比 全球铜矿产量环比回升 中国进口铜精矿长单TC较去年抬升5.5美元 中国进口铜精矿长单TC（美元/吨） 92 102.597.35 92.5 81 82.2580.8 62.5 70 60 62 59.5 65 43.75 42.75 120 100 80 60 2019-03-01 2019-05-01 2019-07-01 2019-09-01 2019-11-01 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 40 20 0 进口铜精矿现货指数81.96 90 80 70 60 50 40 30 20 进口铜精矿指数(周)-指数值 数据来源：Wind广州期货研究中心 硫酸价格高位下跌 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2020-06-30 2020-07-31 2020-08-31 2020-09-30 2020-10-31 2020-11-30 市场价:硫酸(98%):全国 2020-12-31 2021-01-31 2021-02-28 2021-03-31 2021-04-30 2021-05-31 2021-06-30 2021-07-31 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 550000 500000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 Mysteel中国7月精炼铜产量88.7万吨，同比+5.3% 2022-08-31 2020-06-01 冶炼端：硫酸价格维持下行，压缩冶炼厂利润空间 全球精炼铜产量同比上升 2250 2200 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 ICSG：电解铜：产量：全球（月） 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 同比 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% 2022-06-01 数据来源：WindMysteel广州期货研究中心 精废价差与铜价 精废价差与铜价 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 2022-08-15 2022-07-06 2022-05-27 2022-04-17 2022-03-08 2022-01-27 2021-12-18 2021-11-08 铜期价-主力 2021-09-29 2021-08-20 2021-07-11 精废价差：维持1100-1500，废铜经济优势不明显 主流市场：精废铜：价差：广东（日） 2021-06-01 2021-04-22 2021-03-13 2021-02-01 2020-12-23 2020-11-13 2020-10-04 2020-08-25 2020-07-16 2020-06-06 2020-04-27 2020-03-18 2020-02-07 2019-12-29 2019-11-19 2019-10-10 2019-08-31 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019-07-22 进口铜分项情况 7月铜矿进口环比-7.7%7月精铜进口环比-19.8% 240 220 200 180 160 140 120 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年 7月阳极铜进口环比+8.8%7月废铜进口环比-6.0% 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月