聚酯周报：聚酯环节再度亏损，需求转好或将堪忧

宝城期货研究所 能源化工团队 zhoujunjie@bcqhgs.com 2022年9月18日 聚酯周报 专业研究·创造价值 聚酯环节再度亏损，需求转好或将堪忧 摘要 PTA：当前原油市场仍处在宏观与地缘因素交织影响的状态之中，短期缺乏趋势性行情，更多以事件型驱动为主，盘面呈现震荡走势。PX方面，国内检修依然偏多，短期供需维持偏紧，因此近期PX价格相对原油表现或将偏强。供应端来看，近期四川能投100万吨装置短停3日，当前已正常重启；逸盛新材料660万吨装置周内降负至5成，预计周末可提至8成负荷。总体来看，9月PTA装置开工率同比仍处低位区间运行，供应端整体依然受限。需求端聚酯各品种利润再度走弱，库存总量环比有所回升，同时绝对库存量依然处于高位状态。终端织造近期随着高温天气逐步缓解，开工负荷持续回升，但织造原料备货意愿不强致使聚酯产销表现偏弱，聚酯环节再度面临利润及库存的双重压力，未来聚酯开工率存在回落风险下或将带动需求端维持疲软状态。整体来看，短期内成本端油价维持震荡，叠加PX自身供需维持偏紧下使得PTA成本端支撑相对偏强。而PTA自身供需结构考虑到供应端维持低位，但需求端同样偏弱下，或将呈现供需两弱格局。预计短期内PTA价格将主要跟随成本端PX价格波动为主。 MEG：供应端来看，近期部分煤制装置计划重启，供应存在小幅回升预期。进口方面，近期到港量偏少，港口库存持续去化，但后续需关注其去库持续性。需求端聚酯各品种利润再度走弱，库存总量环比有所回升，同时绝对库存量依然处于高位状态。终端织造近期随着高温天气逐步缓解，开工负荷持续回升，但织造原料备货意愿不强致使聚酯产销表现偏弱，聚酯环节再度面临利润及库存的双重压力，未来聚酯开工率存在回落风险下或将带动需求端维持疲软状态。综合来看，短期内乙二醇维持偏紧去库状态，同时原料端表现偏强使得乙二醇价格偏强运行，后续需重点关注煤化工检修持续性以及终端订单跟进情况，若无持续利好支撑，乙二醇价格上行动能或将有所减弱。 PF：近期短纤成本端呈现震荡。供应端企业停车降负增加，供应有所收缩。需求端随着近期高温缓解，限电放松，下游开工持续回升。同时随着传统旺季到来，需求端存在小幅改善预期。本周下游维持刚需性补货，涤纱厂原料库存小幅增加。同时产销阶段性好转带动纯涤纱成品库存小幅去库，但库存绝对量仍处于历史高位。考虑到当前短纤利润已处亏损状态，企业降负挺价意愿偏强，预计短纤价格下跌空间有限，未来加工利润存在一定修复空间。 目录 第1章行情回顾3 1.1期货价格3 第2章产业链供需分析4 2.1上游原材料4 2.2装置动态6 2.3库存8 2.4下游聚酯9 2.5价差结构12 第3章本周行情点评13 第1章行情回顾 1.1期货价格 本周PTA主力合约TA2301最终收盘于5668元/吨，较上周五收盘价下跌14元/吨，整体变化幅度为0.25%。本周基差维持震荡，截至本周五，现货货源基差参考2301合约升水920-970自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2301合约持仓 量较上周增加40414手，当前总持仓量为1225163手。 MEG价格本周呈现小幅下跌走势，主力合约EG2301周五收盘价为4430元/吨，较上周五收盘价下跌35元/吨，整体下跌幅度为0.78%。基差方面，本周EG基差维持震荡，截至本周五，乙二醇现货贴水01合约75-80。持仓来看，截至本周五，EG2301合约持仓量较上周减少10955手，当前持仓总量为342621手。 PF价格本周上涨，周五主力合约PF2211收盘价为7508元/吨，较上周五收盘价上涨42元/吨，整体上涨幅度为0.56%。持仓来看，本周主力合约PF2211持仓量小幅下降，截至本周五，PF2211合约持仓量较上周减少5659手，当前持仓总量为376158手。 图1主力合约周度数据 合约 本周收盘价 上周收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 成交量变化 持仓量 持仓变化 TA2301 5668 5682 -14 -0.25% 2156553 97777 1225163 40414 EG2301 4430 4465 -35 -0.78% 504643 132253 342621 -10955 PF2211 7508 7466 42 0.56% 216472 3687 376158 -5659 数据来源：WIND、宝城期货 图2PTA价格及基差走势图 PTA价格及基差 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图3MEG价格及基差走势图 MEG价格及基差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) MEG基差MEG内盘价格MEG期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4PTA主力合约持仓量、MEG主力合约持仓量 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 PTA主力合约持仓量 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 MEG主力合约持仓量 数据来源：wind、宝城期货 第2章产业链供需分析 2.1上游原材料 本周原油价格继续下行。周内公布的美国CPI数据高于预期，8月美国CPI同比增长8.3%，剔除能源食品的核心CPI环比增长0.6%，同比增长6.3%，均高于预期。尽管近期油价下跌对通胀起到了一定的向下带动作用，但其它价格的快速上涨使得核心通胀表现强劲。通胀超预期或使得美联储9月加息75bp，美国货币政策将维持紧缩状态。美元表现或将强势。此外，本周EIA库存报告显示截至 9月9日当周美国原油库存和馏分油库存增幅超预期。其中原油库存增加244.2万桶。而美国在上周释放了840万桶原油的战略储备一定程度上推动了原油库存增加，释放行为将于10月结束，届时供应将会收紧。炼厂投料环比上周增加9.3万桶/日，尽管上周馏分油库存增加，但库存总量仍要低于正常水平，而其主要原因在于欧洲的大量出口需求，同时炼油商正满足冬季前的取暖油消费需求。过去四周，美国油品出口量平均为640万桶/日，比去年同期增加26%，同期原油出 口量则增加40%。与此同时，俄乌当前已进入冬季决战的最后准备阶段，北约正加速满足战场需求，预计俄乌局势存在冲突加深可能性，未来地缘溢价风险正在加大。整体来看，当前原油市场仍处在宏观与地缘因素交织影响的状态之中，短期缺乏趋势性行情，更多以事件型驱动为主，预计盘面将呈现震荡走势。 本周PX加工利润维持高位震荡，目前基本处于440美金/吨附近运行。上游来看，当前原油市场仍处在宏观与地缘因素交织影响的状态之中，短期缺乏趋势性行情，更多以事件型驱动为主，预计盘面将呈现震荡走势。而从PX自身基本面来看，越南一条70万吨PX装置前期虽意外停车，但本周已完成重启；福海创一套及福佳化近期已重启并正常运行，PX开工负荷小幅回升。总体来看，短期油价维持震荡，而PX供需仍旧呈现偏紧状态下，成本端的支撑作用或将表现偏强，而中长期则需关注10月新装置投产情况，后续随着PX新装置逐步投产，PX供应压力或能缓解，届时PXN价差将出现收缩，成本端的支撑作用也将趋于转弱。 图5石脑油裂解价差 石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 450 350 250 150 50 -50 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 数据来源：WIND、宝城期货 图6PX裂解价差 PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：WIND、宝城期货 图7乙烯裂解价差 乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1000 800 600 400 200 2014/1/2 2014/7/2 2015/1/2 2015/7/2 2016/1/2 2016/7/2 2017/1/2 2017/7/2 2018/1/2 2018/7/2 2019/1/2 2019/7/2 2020/1/2 2020/7/2 2021/1/2 2021/7/2 2022/1/2 2022/7/2 0 数据来源：WIND、宝城期货 2.2装置动态 截至本周五，PTA装置开工率为69.8%，较上周开工负荷有所下降。周内四川能投100万吨装置短停3日，当前已正常重启；逸盛新材料660万吨装置周内降负至5成，预计周末可提至8成负荷。总体来看，当前PTA装置开工率同比依然处于低位区间。同时9月计划检修以及降负装置较多，其中中泰石化120万吨装置以及海南逸盛200万吨装置均在9月存在检修计划，因此三季度PTA整体供应量较为有限，供应端损失十分明显。从PTA加工利润来看，近期PTA价格表现基本跟随成本端波动但又比成本端表现的更加坚挺，因此PTA利润表现较为良好，周内PTA现货加工利润平均处于800元/吨以上水平，同比处于偏高水平。 本周MEG整体开工率为46.42%，较上周开工率出现回落。目前来看，近期国内装置变动较多，部分煤制装置计划重启，但恒力两套装置因故停车使得供应短期受阻，开工负荷出现下降。而中长期随着油制及煤制装置陆续重启，供应端有低位回升预期。装置方面具体来看，恒力石化180万吨装置因乙烯装置故障于9 月13日停车，预计时间10-15天；古雷石化70万吨装置9月13日停车检修； 陕西榆林化学1号线60万吨新装置气化炉投料试车，预计10月出产品；通辽金 煤30万吨装置8月26日停车检修，目前检修结束，升温重启中。整体来看，预 计9月检修量依然偏高，乙二醇总体开工率将维持低位运行。进口方面，美国新装置逐步贡献产量，美国和加拿大货源出口或有增加，9月乙二醇进口量或将小幅回升。在实际到港偏低，港口提货尚可下，9月乙二醇库存或将呈现去库态势。利润方面，近期乙二醇价格低位回升，各工艺加工利润虽依旧处于亏损状态，但亏损幅度较前期有所改善。截至本周五，石脑油制法利润为-160.56美元/吨，外采乙烯制利润则为-194.15美元/吨。 图8PTA装置动态 生产企业 企业总产 能 检修产 能 检修开始时间 检修结束时间 备注 佳龙石化 60 60 2019/8/2 待定 长停 天津石化 34 34 2020/4/17 待定 长停 蓬威石化 90 90 2020/3/9 待定 长停 汉邦石化 280 60 2020/5/9 待定 长停 220 2021/1/6 待定 - 扬子石化 95 35 2020/11/3 待定 长停 华彬石化 140 140 2021/3/6 待定 - 上海石化 40 40 2021/2/20 待定 - 利万化学 70 70 2021/5/13 待定 待定 乌石化 9 9 4月上旬检修 待定 - 扬子石化 100 65 2022/3/14 待定 - 虹港石化 390 150 2022/3/16 待定 - 宁波逸盛 420 200 2022/7/23 待定 - 仪征化纤 100 65 2022/9月 待定 - 中泰石化 12