基础化工行业周报：看好价值龙头及优质新材料成长股

当下市场处于分歧期，主线并不清晰。对于周期价值的观点，我们认为：1）去年三四季度以来地产链需求已经很大程度上反应在产品的需求上了，站在三季度往后我们倾向于认为边际继续走弱的幅度有限，再出现显著低于预期的概率较小，整体化工制造类的景气度已经处于历史0-20%的分位数，无需悲观；2）欧洲能源冲击，特别在冬季的影响可能逐步体现，我们认为供给冲击的影响可能超过需求低迷；3）稳增长的预期正在提升，我们认为市场对需求端的担忧可能在未来一段时间可能会出现显著性的改善。综上考虑到景气度、估值和位置以及未来的方向，我们倾向于认为目前是配置价值龙头看好修复行情的比较好的时点，看好包括万华化学、卫星化学、华鲁恒升、扬农化工、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹等一批底部的核心资产品种。对于新能源成长，我们认为贝塔行情进入震荡期，二三线的扩散力度在减弱，而从另一方面，我们认为能在景气度、订单、价格等指标上能够持续验证的品种，以及未来短缺的方向可以有比较好的机会可以重点布局。我们重点看好EVA、POE、磷酸铁/磷矿、光伏反射膜、高端氟化工、高端聚烯烃催化剂等品种。 【新能源产业链标的】1）EVA：光伏需求持续超预期，未来2年我们预期供需紧张下EVA仍将保持较高景气，重点推荐联泓新科、东方盛虹。2）POE：首推实现α-烯烃突破的卫星化学，关注万华化学、东方盛虹、岳阳兴长等公司。3）PVDF：锂电级PVDF价格高位维持，市场供应维持偏紧，关注东岳集团、联创股份、巨化股份、东阳光。4）磷酸铁：今年率先投产企业具备较强先发优势，有望享受高景气下的超额收益，建议关注川恒股份、云天化、新洋丰；5）光伏反射膜：双玻渗透率提升趋势下有望得到推广和应用，建议关注海利得。6）氟化工：中长期锂电、光伏、半导体对氟化工终端需求带来较大拉动。推荐金石资源。关注制冷剂龙头巨化股份。 【成长板块】1）优质成长龙头化工龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，核心竞争力强，未来成长性突出，推荐：万华化学、卫星化学、华鲁恒升等。2）新材料成长：聚焦护城河深、国产替代空间大的上游新材料龙头，推荐：打入SK海力士、长江存储等国内外大客户供应链的半导体材料龙头——雅克科技；光学膜+特种树脂快速放量的新材料平台型厂商——东材科技；立足下游做强一体化产业链的改性塑料龙头——国恩股份。3）消费成长：终端需求刚性，全球唯一具备全产业链优势的维生素D3衍生物龙头——花园生物；润滑油添加剂进口替代——瑞丰新材；轮胎原料及海运费下行盈利有望改善——森麒麟；无糖趋势下看好甜味剂需求增加——金禾实业；吸附类分子筛持续进口替代、催化分子筛突破在即——建龙微纳。 【景气周期行业】1）油气：在需求相对稳定的假设下，能源类公司由于长期资本开支水平不高，环保及碳中和背景约束了供给扩张，盈利有较大的改善空间。推荐：中国海洋石油、广汇能源等。2）磷化工：化工各产业链中少数已基本完成上游资源整合，并且形成一体化发展的子行业，同时新能源趋势下打开中长期成长性。推荐川恒股份、云天化等。3）PVP：PVP行业巴斯夫产能全球第一，占全球约25%，巴斯夫宣布不可抗力后行业缺口明显，推荐行业龙头新开源。4）农化：全球粮食作物高景气拉动农资需求，推荐润丰股份、中旗股份、海利尔、先达股份等5）纯碱：推荐远兴能源、山东海化、邦生物等。6）硫磺硫酸链推荐粤桂股份。 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期；疫情反复等。 重点标的 股票代码 一、行业核心观点 当下市场处于分歧期，主线并不清晰。对于周期价值的观点，我们认为：1）去年三四季度以来地产链需求已经很大程度上反应在产品的需求上了，站在三季度往后我们倾向于认为边际继续走弱的幅度有限，再出现显著低于预期的概率较小，整体化工制造类的景气度已经处于历史0-20%的分位数，无需悲观；2）欧洲能源冲击，特别在冬季的影响可能逐步体现，我们认为供给冲击的影响可能超过需求低迷；3）稳增长的预期正在提升，我们认为市场对需求端的担忧可能在未来一段时间可能会出现显著性的改善。综上考虑到景气度、估值和位置以及未来的方向，我们倾向于认为目前是配置价值龙头看好修复行情的比较好的时点，看好包括万华卫星华鲁扬农荣盛恒力盛虹桐昆新凤鸣等一批底部的核心资产品种。 对于新能源成长，我们认为贝塔行情进入震荡期，二三线的扩散力度在减弱，而从另一方面，我们认为能在景气度、订单、价格等指标上能够持续验证的品种，以及未来短缺的方向可以有比较好的机会可以重点布局。我们重点看好EVA、POE、磷酸铁/磷矿、光伏反射膜、高端氟化工、高端聚烯烃催化剂等品种。 【新能源产业链景气标的】 1）光伏胶膜原料EVA&POE： EVA：光伏需求持续超预期，浙石化、榆能化等新增产能释放下目前行业供需依然偏紧，未来2年我们预期供需紧张下EVA仍将保持较高景气，EVA光伏料价格后续继续看涨，重点推荐联泓新科、东方盛虹。 POE：在N型化发展的过程中，POE类胶膜渗透率渗透率提升是必然的趋势，尤其考虑到未来五年是N型化快速提升的阶段，对于POE粒子的需求也将呈现大幅增长，预期到2025年，光伏用POE粒子需求达到65万吨，CAGR 48%，POE粒子国产化或是未来光伏行业内两到三年最清晰的产业趋势之一，首推实现α-烯烃突破的卫星化学，关注万华化学、东方盛虹、岳阳兴长等公司。 2）PVDF：锂电级PVDF价格高位维持，市场供应维持偏紧，重点关注：联创股份、东岳集团、巨化股份、东阳光。 3）磷酸铁：磷酸铁今年以来价格从23000上涨至25200元/吨，我们认为行业预期差较大，市场规划产能较大，但实际产能释放进度受到技术掌握程度及产品验证周期可能低于预期，今年率先投产企业具备较强先发优势，有望享受高景气下的超额收益，建议关注川恒股份、云天化、新洋丰等。 4）光伏反射膜：光伏反射膜材料可用于增强光伏背板发电效率，双玻渗透率提升趋势下有望得到推广和应用，建议关注海利得。 5）氟化工：萤石短期海外供给受限带来进口量下滑，中长期锂电、光伏、半导体对氟化工终端需求带来较大拉动。看好具备国内最大单一萤石矿储量、产量以及正在开发全球最大伴生矿项目并进军下游氟化工产业的萤石龙头：金石资源。2022年第三代制冷剂进入基线年最后一年，未来供需好转下盈利能力有望大幅改善，建议关注制冷剂龙头巨化股份。 【景气周期行业】 1）油气：在需求相对稳定的假设下，能源类公司由于长期资本开支水平不高，环保及碳中和背景约束了供给扩张，同时地缘政治等突发事件催化价格上行的趋势，因此盈利有较大的改善空间。推荐：中国海洋石油、广汇能源等。 2）磷化工：我们认为磷化工是化工各产业链中少数已基本完成上游资源整合，并且形成一体化发展的子行业，下游主要用于农化领域刚性属性较强，是滞涨背景下较好的配置方向，同时新能源趋势下打开中长期成长性。磷矿石经过过去几年的供给侧改革已基本达到供需平衡状态，今年以来的安全检查进一步导致磷矿企业减产，同时龙头惜售降低了市场流通的磷矿量，国内磷矿价格有望逐步向海外价格靠拢，中长期景气向上的背景下磷矿石弹性较大，推荐：川恒股份、云天化、兴发集团、湖北宜化、川发龙蟒、司尔特、新洋丰、中毅达等。 3）PVP：PVP行业巴斯夫、亚仕兰、日本触媒等海外厂商产能占50%以上，其中巴斯夫产能全球第一，占全球约25%，受欧洲天然气短缺影响，停产预期强，行业有望出现明显缺口，推荐行业龙头新开源。 4）农药：全球粮食作物高景气农资需求，上游原材料成本压力缓解，行业盈利逐渐修复，推荐润丰股份、中旗股份、海利尔、先达股份等。 5）纯碱：地产稳增长预期下，浮法玻璃稳定纯碱需求，光伏玻璃、碳酸锂需求放量以及出口改善拉动增量需求，行业今年新增产能极少，供需将由紧平衡变为紧缺，目前工厂库存快速下降。推荐：远兴能源、山东海化、双环科技、和邦生物、中盐化工、三友化工等。 6）硫磺硫酸链：全球油气价格大涨，海外炼厂负荷降低，供需紧张导致硫磺价格上涨，而需求端全球磷化工景气度较高，支撑硫磺及硫酸价格上涨，推荐粤桂股份。 【成长板块】 1）优质成长龙头： 龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，核心竞争力强，未来成长性突出。上游能源涨价侵蚀中下游产业链利润，导致部分优秀的制造业公司股价显著回调，目前估值和预期处于底部区域，从中长期看预期回报率提升。看好化工类的核心资产：万华化学、卫星化学、华鲁恒升、扬农化工、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣等。 2）新材料成长： 化工新材料供给端具有技术壁垒、客户认证壁垒、较高的产品差异化程度。需求端持续受益于全球下游产业往我国转移的红利，供给端的高壁垒，加上需求端的产业转移与迭代，使得有竞争力的厂商在很长的时间维度里具备持续成长的空间。观眼全球，在过去海外产业的转移和迭代，已经诞生出了如东丽、法液空、林德、信越、宣伟等一系列的化工新材料巨头。而在当下位置，近期市场风格使得过去估值水平较高的新材料龙头，估值下降，进入中长期配置区间。我们在化工新材料板块中聚焦护城河深、成长空间大、在所在领域能与海外对手展开一定竞争的龙头厂商， 推荐：立足下游做强一体化产业链的改性塑料龙头——国恩股份。 打入SK海力士、长江存储等国内外大客户供应链的半导体材料龙头——雅克科技； 光学膜+特种树脂快速放量，具备完整产业链、丰富产品储备的新材料平台型厂商——东材科技； 反射膜具备全球定价能力，受益于MiniLED渗透的光学反射膜龙头——长阳科技； 产业链齐全的碳纤维国产化先锋——光威复材； 3）消费成长： 润滑油添加剂进口替代——瑞丰新材； 终端需求刚性，全球唯一具备全产业链优势的VD3衍生物龙头——花园生物； 轮胎原料及海运费下行盈利有望改善——森麒麟； 无糖趋势下看好甜味剂需求增加——金禾实业。 吸附类分子筛持续进口替代、催化类分子式从0到1在即——建龙微纳。 二、本周化工品价格动态跟踪 图表1：本周化工品价格涨跌幅前十 图表2：本周化工品价格涨跌幅 图表3：本周化工品价格涨跌幅 三、本周最新子行业信息跟踪 1、原油：原油供应需求均利好提振国际油价大幅上涨 本周（9月8日-9月14日）市场担忧供应紧张叠加预期冬季能源需求增加提振，国际油价全面上涨。周内前期，美国原油生产放缓，同时美国正在权衡是否需要进一步释放国家紧急储备中的原油，且俄罗斯威胁称减少出口以及俄罗斯威胁称要停止向施加价格上限的买家出口石油和天然气，加之OPEC产量未达目标，原油价格受供应忧虑支撑，原油价格上涨。周内后期，虽然强劲的通胀数据引发美联储加息抑制需求的担忧和美国商业原油库存增加，但是伊朗核谈判进展停滞，同时俄石油运输即将遭到禁运，且美国包括战略储备在内的原油库存总量骤降，加之市场预期今冬天然气转向石油取暖情况或有增加以及近日墨西哥湾的石油生产受到潜在风暴威胁，原油价格全面上涨。截至9月14日当周，WTI原油价格为88.48美元/桶，较上周末上涨7.98%，较上月均价下跌3.28%，较年初价格上涨16.3%；布伦特原油价格为94.1美元/桶，较上周末上涨6.93%，较上月均价下跌3.73%，较年初上涨19.14%。 2纯碱：国内纯碱市场价格区间整理，轻质纯碱厂家现货紧张 本周（2022.9.9-2022.9.15）国内纯碱市场价格区间整理。当前轻质纯碱市场均价为2650元/吨，较上周上涨12元/吨；重质纯碱市场均价为2787元/吨，较上周下跌1元/吨。 近日国内纯碱厂家尚有检修计划，山东、福建个别厂家开始检修，整体纯碱供应量尚可。 且由于轻质纯碱下游个别行业去库明显，近期存大量的补货需求，下游用户对轻质纯碱的拿货心理较强，整体新单成交量仍以乐观为主。但由于重碱下游的玻璃行业放水冷修厂家较多，短期内伏法玻璃对重质纯碱需求量或将有所下降。综上所述，近期轻质纯碱现货紧张，重质纯碱则相对宽松，致使本周纯碱市场价格区间震荡。 3.有机硅中间体：成本高压与供需矛盾制衡有机硅涨跌两难 本周有机硅