铜周报：需求近强远弱，铜价震荡

铜周报 需求近强远弱，铜价震荡 张华伟从业资格编号：F3014881投资咨询编号：Z0013471 目录 CONTENTS 01周度观点 02周度重点 03现货市场分析 01 周度观点 1.1周度观点 上周主要观点：中国传统消费旺季到来，国内现货市场逢低采购意愿加强；而库存偏低，市场紧张情绪上升。国内持续加大稳增长力度，8月社融、信贷数据反弹。通胀仍然温和，为货币政策留下空间。为对抗通胀，欧美央行维持鹰派流动性收紧路径以抑制总需求。总体来说，全球基本面前景仍不明朗，铜价短期或维持宽幅震荡。 本周走势分析：预计铜价延续震荡。中国国庆节前下游仍有备货需求，供应偏紧提供支撑。全球经济逐步走向衰退的担忧抑制铜价反弹高度。 本周主要观点： •1.全球现货供应延续偏紧。三大交易所总库存继续小幅下降。国内社会库存回升，而保税区库存延续快速下降。 •2.中国8月经济数据好坏参半，投资、消费指标总体改善，但房地产市场依旧疲弱。 •3.全球经济衰退风险继续上升。为了对抗通胀，欧美主要经济体央行加快收紧流动性以抑制总需求，全球经济可能正逐步走向衰退。 风险提示：下周美联储9月议息会议结果，由于目前基本面仍利多铜价，防止美联储加息靴子落地后，铜价走强。关注欧美9月制造业PMI初值，从中寻找欧美经济衰退迹象。 1.2周度数据变化 期货合约 2022/9/16 2022/9/9 周涨跌 周涨跌幅 LME-03CU 7809.5 7868.5 -59.0 -0.75% SHFE铜主力 61950 63070 -1120 -1.78% 国内现货市场 2022/9/16 2022/9/9 周涨跌 周涨跌幅 SMM1#电解铜 62875 63680 -805 -1.26% 升贴水 825 410 415 库存 2022/9/16 2022/9/9 周涨跌 周涨跌幅 上期所 35865 36371 -506 -1.39% 社会库存 8.45 7.07 1.38 19.52% 上海保税区 9.89 11.92 -2.03 -17.03% 广东保税区 1.65 1.55 0.10 6.45% LME 102000 105450 -3450 -3.27% Comex 41958 43528 -1569 -3.61% 02 周度重点 2.1全球显性库存低位继续下滑 上期所铜库存走势LME铜库存走势 上期所铜库存走势图 x10000 37 32 27 222017 172018 122019 72020 22021 41LME库存铜走势图 x10000 36 31 26 21 16 11 2017 2018 2019 2020 2021 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20226 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 2022 三大交易所铜总库存走势 三大交易所铜总库存走势图 95 85 75 65 三大交易所总库存低位继续下滑，叠加国内消费旺季，电器现货供应矛盾突出。 55 45 35 25 15 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2.2国内社会库存小增，保税区库存继续快速下降 SMM社会铜库存走势本周社会库存上升1.4万吨至8.5万吨，同比低2.8万吨。上海周初 60全国主流地区铜社会库存走势图（万吨） 50 40 30 20 10 2018 2019 2020 2021 2022 进口铜集中清关，但中后段受台风影响进口铜量大幅减少。广东地区库受高升水月差大等因素影响，下游生产并不积极，不少企业的开工率仅有50%左右，这从日均出库量持续下降也能反映出来。展望后市，台风过后料下周上海进口量会重新增加，国产铜因产量提升预计到货量也会增加。而消费方面预计也将触底反弹，因此，下周将呈现供需两旺的局面，周度库存可能会小幅增加。 0 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 上海保税区铜库存走势 SMM上海保税区库存（万吨） 78 68 58 2017 482018 382019 2020 28 2021 182022 本周上海保税区库存下降2.0万吨至9.9万吨，同比低15.2万吨。前几周进口窗口持续打开，周内进口商积极从保税区搬运货物至境内，保税区库存持续快速下降。 8 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2.3国内消费复苏加快，基础设施投资提速 社会消费品零售总额走势 35 25 15 5 -5 -15 -25  中国社会消费品零售总额同比增速在7月保持上涨势头后，增速在8月加快。 2014/1 2014/5 2014/9 2015/1 2015/5 2015/9 2016/1 社会消费品零售总额走势图 2016/5 2016/9 当月同比 2017/1 2017/5 2017/9 2018/1 2018/5 累计同比 2018/9 2019/1 2019/5 2019/9 2020/1 2020/5 2020/9 2021/1 2021/5 2021/9 2022/1 2022/5 中国基建投资完成额走势 18 16 14 12 10 x10000 8 6 4 2 0 2017-02 基建投资累计完成额(不含电力，亿元） 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 累计同比（右轴） 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2022-08 2.4中国房地产市场延续下行态势 中国房地产开发投资完成额走势中国100大中城市住宅类用地成交土地占地面积走势图 120 100 80 100大中城市成交土地占地面积:住宅类用地:住宅用地住宅用地面积四周均值同比 房地产开发投资完成额累计同比 房屋新开工面积累计同比 商品房销售面积累计同比 1000 70 900 80050 60 40 20 0 -20 700 600 500 400 2013-02 2013-06 2013-10 2014-02 2014-06 2014-10 2015-02 2015-06 2015-10 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 300 200 30 10 -10 -30 -50 -40 100 -70 -60 1-8月份，全国房地产开发投资同比下降7.4%,当月下降13.8%；房屋施工面积同比下降4.5%；房屋新开工面积下降37.2%，当月下降45.7%；房屋竣工面积下降21.1%，当月下降2.5%。1-8月份，商品房销售面积同比下降23.0%，当月下降22.2%。8月份，房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为95.07。 100大中城市成交土地占地面积延续负增长。截止到9月11日，住 宅用地面积四周均值同比下降32.4%。 2.5美国通胀预期回落，经济整体仍较强劲 美国CPI、通胀预期走势图中国100大中城市住宅类用地成交土地占地面积走势图 10 美国CPI、通胀预期走势图 110 8 100 690 80 4 70 2 60 2013/1 2013/5 2013/9 2014/1 2014/5 2014/9 2015/1 2015/5 2015/9 2016/1 2016/5 2016/9 2017/1 2017/5 2017/9 2018/1 2018/5 2018/9 2019/1 2019/5 2019/9 2020/1 2020/5 2020/9 2021/1 2021/5 2021/9 2022/1 2022/5 2022/9 050 美国密歇根大学消费者信心指数美国零售和食品服务销售额总计季调同比(右轴） 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 40 -2 美国CPI美国密歇根大学1年通胀预期初值5年通胀预期初值 -30 美国8月CPI同比8.3%，高于市场预期的8.1%，前值8.5%，核心CPI意外加速。 美国9月密歇根大学1年期、5年期通胀率预期初值分别降至2021年 9月、2021年7月以来最低。 美国商务部数据显示，美国8月零售销售环比上升0.3%，远高于市场预期的-0.1%以及7月的0%。8月零售销售年率虽不及7月，但仍为3月以来次新高。结合美国劳动力市场数据，美国经济目前仍较强劲。 市场预计下周美联储至少加息75个基点。 03 现货市场 3.1国内现货供应紧俏，升水坚挺 华东地区现货升水走势沪铜连1连2价差走势 1500 1300 1100 900 700 600 500 1-2价差 700 400 500300 300200 100100 -10001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-04 -300 20182019202020212022 0 -100 12345678910111213141516171819202122 6月7月8月9月 -500 国内社会库存处于低位，下周进入长单履行期，且预计下游国庆长假前有备货需求，持货商挺价，现货维持高升水。 现实强预期差，临近09合约交割，10合约与11合约之间价差不断 扩大。 3.2LME现货高升水，进口窗口间或打开。 LME现货铜升贴水走势 450 低库存下LME市场亦呈back结构，近期升水在100美元/吨这一高位附近波动。 350 250 150 2017 2018 2019 2020 2021 2022 50 -5001-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-03 进口铜盈亏走势 精铜进口盈亏(元/吨，左轴） 沪伦比值（15点） 8 美元走势坚挺，人民币贬值，沪伦比值不断上升。进口窗口间或打 1300 800 300 -200 -700 -1200 7.8 开。 7.6 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 5.8 免责声明 谢谢 请联系东吴期货研究所，期待为您服务400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，