外部风险影响有限，能源金属基本面无虞

1.【本周关键词】：北方稀土9月氧化镨钕挂牌价环比下降20.31%； SQM上修全年指引至15万吨LCE；工信部再提做好锂行业保供稳价工作；欧盟或将推出关键原材料法案，确保锂与稀土供应 2.投资策略：美国IRA法案要求关键矿物必须有一定比例在北美自由贸易协定国家开采及加工，否则无法享受3750美元补贴政策，市场担心外部风险冲击，锂电上游板块大幅调整。从基本面来看，受疫情影响，部分锂供货运输受阻，锂资源年内释放不畅，业内惜售情绪高涨，碳酸锂价格又重返51万元/吨的前高，仍延续“高景气、高利润、低估值”格局。 3.行情回顾：本周商品价格高位震荡：1）锂，需求景气度持续向上，下游询单积极，本周国内电池级碳酸锂价格上涨2.6%至51.3万元/吨，电池级氢氧化锂报价稳定至49.1万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格上涨0.6%至51.94万元/吨。2）稀土：价格震荡上涨，本周国内氧化镨钕报价上涨2.9%至60.3万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价上涨0.5%至217.5万元/吨，氧化铽报价上涨0.4%至1280.0万元/吨。 3）钴：本周MB钴（标准级）报价下跌1.1%至25.8美元/磅，MB钴（合金级）报价下跌1.0%至26.1美元/磅；国内金属钴价格下跌0.3%至34.70万元/吨，硫酸钴和四氧化三钴分别上涨0.8%和1.0%。4）镍：本周LME镍价收于23400美元/吨，上涨5.2%；SHFE镍价收于185360元/吨，上涨6.5%。5）铜箔：本周，8微米锂电铜箔加工费维持2.75万元/吨；6微米锂电铜箔加工费维持3.90万元/吨。6）股票行情：申万有色指数下降7.23%，跑输沪深300指数3.3%，具体细分板块来看：黄金板块下降5.16%，稀土永磁板块下降7.83%，锂板块下降4.95%，工业金属板块下降8.4%。 4.8月国内新能源汽车同比高增。2022年8月，新能源汽车产销分别完成69.1万辆和66.6万辆，同比分别增长1.2倍和1倍，渗透率为27.95%。其中纯电动汽车产销分别完成53.6万辆和52.2万辆，同比分别增长1.1倍和92.9%；插电式混合动力汽车产销分别完成15.5万辆和14.4万辆，同比分别增长1.7倍和1.6倍。 5.锂：国内锂盐价格开启新一轮上涨通道。青海逐步解封恢复运输、四川成都疫情管控影响供货，市场供应紧俏，下游需求旺盛，价格有望继续抬涨。本周碳酸锂产量预计8845吨左右，环比上升4.81%；氢氧化锂产量4523吨，环比上升4.77%。工信部再提做好锂行业保供稳价工作，我们仍维持前期观点，供给端年内释放不畅，需求持续超预期，价格上涨预期不断增强。 6.稀土永磁：短期震荡企稳，行业格局重塑，中长期产业发展趋势明确。宏观经济衰退预期不断增强，传统需求走弱，中游环节去库导致短期价格承压，北方稀土公布9月挂牌价，氧化镨钕64.36万元/吨，环比下跌16.4万元/吨，环比下降20.31%，仍高于现货市场报价。本周下游企业询单有所增加，下半周价格有所回升。长期看，新能源汽车、智能机器人、工业电机等需求有望爆发，产业发展趋势已然明确。 正负极集流体材料：本周加工费持稳。1）锂电铜箔：供应宽松下，市场表现较低迷。本周，8微米锂电铜箔加工费维持2.75万元/吨；6微米锂电铜箔加工费维持3.90万元/吨。宝明科技计划投资60亿元在赣州建设复合铜箔生产基地，关注PET铜箔进展。2）锂电铝箔：新增扩产有限，钠离子电池投产步入倒计时。本周，12μm电池铝箔加工费维持在2万元/吨。 投资建议：维持行业“增持”评级。新能源上游原材料稀土磁材锂钴铜箔铝箔等，电动车涨价后终端需求仍然表现强劲，产业链成本传导压力进一步理顺，锂电上游材料延续“高景气、高利润、低估值”格局。核心标的：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团、华友钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、大地熊、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。 风险提示：宏观经济波动、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。 1.本周行情回顾 1.1股市行情回顾：本周有色板块较弱 本周有色指数普弱，申万有色指数下降7.23%，跑输沪深300指数3.3%，具体细分板块来看：黄金板块下降5.16%，稀土永磁板块下降7.83%，锂板块下降4.95%，工业金属板块下降8.4%。 图表1：有色主要指数涨跌幅 图表2：能源金属板块涨幅前十 1.2现货市场：锂价突破51万元/吨 需求有支撑，锂价本周小幅上涨。本周国内电池级碳酸锂价格上涨2.6%至51.3万元/吨，电池级氢氧化锂报价稳定至49.1万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格上涨0.6%至51.94万元/吨。 本周钴价小幅波动。本周MB钴（标准级）报价下跌1.1%至25.8美元/磅，MB钴（合金级）报价下跌1.0%至26.1美元/磅；国内金属钴价格下跌0.3%至34.70万元/吨，硫酸钴和四氧化三钴分别上涨0.8%和1.0%。 稀土价格震荡企稳。本周国内氧化镨钕报价上涨2.9%至60.3万元/吨； 中重稀土方面，氧化镝报价上涨0.5%至217.5万元/吨，氧化铽报价上涨0.4%至1280.0万元/吨。 图表3：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 2.产业链景气度恢复超预期 2.1新能源车：8月国内电动车销量高增 美国签订《通胀削减法案》，供应链本土化预期升温。2022年8月，美国IRA法案落地，针对在美销售新能源汽车的电池组件提出新规定。 对于电池中的任何部件是由“受关注国家“制造或组装（其中包括中国），则排除车辆的税收抵免资格，这对2023年12月31日之后投入使用的车辆有效。 8月新能源汽车同比高增。2022年8月，新能源汽车产销分别完成69.1万辆和66.6万辆，同比分别增长1.2倍和1倍。其中纯电动汽车产销分别完成53.6万辆和52.2万辆，同比分别增长1.1倍和92.9%； 插电式混合动力汽车产销分别完成15.5万辆和14.4万辆，同比分别增长1.7倍和1.6倍。 图表4：8月新能源车销量同比+1倍（万辆） 图表5：8月新能源车产量同比+1.2倍（万辆） 欧洲电动汽车销量小幅下降。8月欧洲9国（德国、英国、法国、挪威、意大利、西班牙、瑞典、瑞士、丹麦）新能源汽车销量12.86万辆，同比持平，环比-0.2%；渗透率22.2%，同比-1.8pct，环比+3.9pct。1-8月欧洲9国新能源汽车销量117.86万辆，同比+3%；渗透率20.2%，同比+3.0pct。 图表6：欧洲各国电动车销量（辆） 图表7：欧洲主要国家新能源车渗透率（%） 美国电动车税收减免有望重启，电动车需求或迎来爆发。美国8月电动车销量7.07万辆，同比+62%，环比-11%，渗透率为6.3%。1-8月累计销量55.46万辆，同比+58%。 图表8：美国7月新能源销量同比+53%（辆） 图表9：美国新能源车渗透率（%） 2.2中游环节：加速扩产，长尾效应加剧 产量方面，2022年8月，我国动力电池产量50.1GWh，同比增长157.0%，环比增长6.0%。其中三元电池产量19.3GWh，占总产量38.4%， 同比增长130.1%，环比增长16.1%；磷酸铁锂电池产量30.8GWh，占总产量61.4%，同比增长177.5%，环比增长0.5%。 装车量方面，2022年8月，我国动力电池装车量共计27.8GWh，同比增长121.0%，环比增长14.7%。其中三元电池装车量10.5GWh，占总装车量37.9%，同比增长97.1%，环比增长7.0%；磷酸铁锂电池装车量17.2GWh，占总装车量62.0%，同比增长138.6%，环比增长20.0%。 图表10：国内动力电池产量（Gwh） 图表11：国内动力电池装机量（GWh） 8月正极材料产量提升。2022年8月，国内三元材料产量为5.05万吨，环比+5.65%，同比+42.54%。磷酸铁锂产量为7.89万吨，环比-1.38%，同比+90.99%。 图表12：三元材料月度产量（吨） 图表13：磷酸铁锂月度产量（吨） 图表14：国内动力电池产装比 图表15：国内正极材料可满足装机/电池产量 2.3消费电子：终端需求疲软 终端需求疲软，智能手机厂商下调出货指引。Canalys此前发布的数据显示，二季度全球和中国大陆智能手机大盘出货量同比分别下滑8.9%及10.1%，环比分别下滑7.7%及10.9%。同时，中国信息通信研究院发布的数据显示 ，今年上半年 ，中国的智能手机出货量同比减少21.7%，降至1.34亿部。 8月钴酸锂产量环比回升。2022年8月，国内钴酸锂产量为0.54万吨，环比增长2.27%，同比-40.72%。 图表16：5G手机出货量（万部） 图表17：国内智能手机出货量（万部） 图表18：我国5G手机渗透率（%） 图表19：钴酸锂产量（吨） 3.锂：景气度持续向上，供给干扰不断，价格向上可期 本周碳酸锂现货价格小幅上涨。本周国内电池级碳酸锂价格上涨2.6%至51.3万元/吨，电池级氢氧化锂报价稳定至49.1万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格上涨0.6%至51.94万元/吨。 1）供给端，四川地区限电结束，受疫情影响，生产运输仍有影响。 本周碳酸锂产量预计8845吨左右，环比上升4.81%。氢氧化锂产量4523吨，环比上升4.77%。 2）需求端，正极材料厂家需求回暖，新增产能逐步释放，询货询价积极，需求端或有明显增势。 3）氢氧化锂与碳酸锂价差：受到碳酸锂贸易商报价上涨的影响，碳酸锂对氢氧化锂溢价扩大至2.22万元/吨； 4）锂盐产量方面，8月国内碳酸锂产量33369吨，环比-4%，同比+52%；8月氢氧化锂产量15076吨，环比-18%，同比-11%； 5） 锂盐库存情况 ，碳酸锂库存由5109→5145吨，环比上升0.70%；氢氧化锂库存由694→814吨，环比上升17.29%。 6）锂盐厂盈利：对于以市场价外购锂精矿的锂盐厂来说，其单吨盈利由14.05→14.67万元/吨。 7）政策端：9月15日，工业和信息化部原材料工业司组织召开锂资源产业发展座谈会，会议强调，一是坚持系统观念，从全产业链审视锂产业发展和价格问题。鼓励上下游企业通过签订长协等方式建立利益长期共享的协作关系，合力维护供应链畅通稳定，并肩打造全产业链竞争优势。二是坚持底线思维，抓住当前关键窗口期，研究制定推动锂产业发展相关工作方案，从“多开发、稳进口、减量化、促回收”等方面提出一揽子政策措施，协同各方加快国内资源开发利用，尽快形成供给能力。三是坚持问题导向，强化工作协同，规范有序做好保供稳价工作。龙头企业要发挥表率作用，生产企业不得串通定价，不得严重背离成本定价，报价机构要规范报价，为稳定价格和预期、保障产业链供应链发挥积极作用。 图表20：碳酸锂价格走势（万元/吨） 图表21：氢氧化锂价格走势（单位：万元/吨） 图表22：锂盐企业盈利情况（万元/吨） 图表23：碳酸锂-氢氧化锂价差（万元/吨） 图表24：碳酸锂月度产量（吨） 图表25：氢氧化锂月度产量（吨） 图表26：氢氧化锂周度库存变化（吨） 图表27：碳酸锂周度库存变化（吨） 图表28：国内碳酸锂进口量 图表29：国内氢氧化锂出口量 锂精矿延续短缺局面，矿山满负荷运行： Mt Cattlin下调23年产量指引：Mt Cattlin二季度锂精矿产量2.48万吨，发货量3.78万吨，低于原销量指引的原因主要系5月份澳大利亚疫情导致，平均CIF售价4992美元/吨（SC5.4%）。 由于新冠疫情及劳动力短缺，公司2NW新矿坑的剥离工作进一步延期，公司进一步下修23财年（22H2-23H1）锂精矿产量指引为14-15万吨，较前次指引下调约2万吨锂精矿。 Marion矿山维持满负荷运行：22年Q2产量为12.8万吨（同比+12%，环比+23%），低于产量指引，销售14.1万