贵金属周报：美元强势抑制贵金属价格 关注Fed议息会议

期货研究报告|贵金属周报2022-09-18 美元强势抑制贵金属价格关注Fed议息会议 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前美元呈现持续偏强的态势，这使得贵金属价格承压明显，本周又逢美联储议息会议，操作上暂时以观望为主。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 上周美国方面公布的8月CPI数据高于预期，这再度使得市场对于9月美联储议息会议将会采取大幅加息动作的预期升温，甚至开始定价加息100个基点。这使得美元维持强劲态势，同时此前能源问题对于欧洲的影响相对较大，因欧洲的GDP构成主要以制造业为主，而美国则主要以服务业为主，故此受到能源问题的冲击或许不如欧洲那般明显，故此即便目前欧元区央行同样正在采取较为激进的加息动作，不过美元暂时或仍维持震荡偏强格局，故此贵金属价格暂时仍偏弱，操作上暂时以观望为主。本周重点关注美联储议息会议结果。 基本面 上周（9月16日当周），黄金T+d累计成交量为75,108千克，较此前一周上涨 8.80%。白银T+d累计成交量为4,580,934千克，较此前一周上涨29.87%。 上周上期所黄金仓单为3,036千克，较此前一周持平。白银仓单则是�现了19,529千克的下降至1,326,013千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存下降311， 203.45盎司至27,131,447.69盎司，Comex白银库存则是�现了4,206,284.60盎司的下降至319,818,411.19盎司。 在贵金属ETF方面，上周（9月16日当周）黄金SPDRETF�现了5.79吨的下降至 960.85吨，而白银SLVETF持仓�现了299.48吨的上涨至14,859.34吨。 9月16日当周，沪深300指数较前一周下降2.60%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降5.02%。光伏板块下降11.36%。 在光伏价格指数方面，截至2022年9月13日（最新）数据报61.39，较此前一期上涨0.11%。光伏经理人指数报183.34，较此前一期上涨1.92%。 ■策略 黄金：中性白银：中性 套利：逢低做多金银比价白银跨期反套期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 9月9日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 9月19日至9月23日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓7 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:1年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%5 图4:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：千克8 图15:COMEX黄金库存丨单位：盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:本周重要经济数据汇总5 表2:本周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向8 宏观面 9月16日当周行情与经济事件综述 上周美国方面公布的8月CPI数据高于预期，这再度使得市场对于9月美联储议息会议将会采取大幅加息动作的预期升温，甚至开始定价加息100个基点。这使得美元维持强劲态势，同时此前能源问题对于欧洲的影响相对较大，因欧洲的GDP构成主要以制造业为主，而美国则主要以服务业为主，故此受到能源问题的冲击或许不如欧洲那般明显，故此即便目前欧元区央行同样正在采取较为激进的加息动作，不过美元暂时或仍维持震荡偏强格局，故此贵金属价格暂时仍偏弱，操作上暂时以观望为主。本周重点关注美联储议息会议结果。 欧美公债利率监控 上周（9月16日当周），1年期美债收益率收于3.96%，较此前一周上涨29个基点。10年期美债收益率上涨12个基点至3.45%，2年期与10年期美债收益率持续呈现倒挂状态。在欧洲方面，目前随着欧元区加息，所有期限公债收益率均回升至0上方。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于2.8909%，较此前一周上涨14个基点。10年期公债利差1.6839%，较此前一周上涨10个基点。 此外，上周Breakeveninflationrate（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周下降4个基点至2.38%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 美国:国债收益率:30年 4 3 2 1 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 2 1 0 0 2018/09/162020/09/162022/09/16 -1 2018/09/152020/09/152022/09/15 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:1年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%图4:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 4 3 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 4 22 1 0 0 -1 2018/09/162020/09/162022/09/16 -2 2018/09/162020/09/162022/09/16 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 breakeveninflationrate 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年4 2美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 3 1 2 0 1 -1 0 -2 -1 -3 2018/09/162019/09/162020/09/162021/09/162022/09/16 -2 2018/09/162020/09/162022/09/16 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 9月19日至9月23日重要数据与事件汇总展望 本周重点关注美联储以及日本央行利率决议以及日、澳、英央行的议息会议纪要。 日期 北京时间 表 国家、地区 1: 本周重要经济数据汇总 数据 9月19日 22:00 美国 美国9月NAHB房产市场指数 9月20日 07:30 日本 日本8月核心CPI年率 9月20日 09:15 中国 中国至9月20日一年期贷款市场报价利率 9月20日 16:00 欧元区 欧元区7月季调后经常帐(亿欧元) 9月20日 20:30 美国 美国8月新屋开工总数年化(万户) 9月20日 20:30 美国 美国8月营建许可总数(万户) 9月21日 22:00 美国 美国8月成屋销售总数年化(万户) 9月22日 20:30 美国 美国第二季度经常帐(亿美元) 9月22日 22:00 美国 美国8月谘商会领先指标月率 9月23日 16:00 欧元区 欧元区9月制造业PMI初值 9月23日 21:45 美国 美国9月Markit制造业PMI初值 9月23日 21:45 美国 美国9月Markit服务业PMI初值 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:本周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 9月20日 09:30 澳大利亚 澳洲联储公布9月货币政策会议纪要 9月22日 02:00 美国 美联储FOMC公布利率决议、政策声明及经济预期 9月22日 02:30 美国 美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会 9月22日 11:00 日本 日本央行公布利率决议 9月22日 14:30 日本 日本央行行长黑田东彦召开货币政策新闻发布会 9月22日 15:30 瑞士 瑞士央行公布利率决议 9月22日 16:00 欧元区 欧洲央行公布经济公报 9月22日 19:00 英国 英国央行公布利率决议和会议纪要 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截止2022年9月13日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据下降6.27%至97,344张。而在白银方面，多头净持仓则是由正转负至-4,640张。目前从多头净持仓而言，黄金白银均处于低位。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2018/09/132020/09/132022/09/13 2018/09/132020/09/132022/09/13 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，上周（9月16日当周）黄金SPDRETF�现了5.79吨的下降至 960.85吨，而白银SLVETF持仓�现了299.48吨的上涨至14,859.34吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 1500 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 120025 105020 900 75015 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 12000 1200600 2018/09/162020/09/162022/09/1610 8000 2018/09/162020/09/162022/09/16 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上周（9月16日当周），黄金T+d累计成交量为75,108千克，较此前一周上涨 8.80%。白银T+d累计成交量为4,580,934千克