行业周报：政策和业绩双底铸就，建议加大配臵
2022年09月18日 医药健康研究中心 证券研究报告 医疗行业研究买入(维持评级)行业周报 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率18.90 国金医疗指数1591 沪深300指数4094 上证指数3262 深证成指11878 中小板综指12468 2032 1927 1821 1716 1611 210913 211213 220313 220613 1506 国金行业沪深300 相关报告 1.《种植服务价格调控方向确定，走向阳光医疗-种植牙专项治理点评》，2022.9.9 2.《低点已过，看好下半年医疗板块加速复苏-20220904医疗周》，2022.9.4 3.《下半年迎来多维度反弹-《2022-09-01 行业中期年度报告》，2022.9.1 4.《电生理集采方案发布，控费进入常态化阶段-心脏电生理集采事件点》， 2022.8.28 5.《半年报集中披露，看好下半年加速复苏形势-20220828医疗》，2022.8.28 袁维分析师SAC执业编号：S1130518080002(8621)60230221 yuan_wei＠gjzq.com.cn 政策和业绩双底铸就，建议加大配臵 行业观点 当前时点医疗板块处于估值、仓位、业绩、政策预期四重底部，且反转迹象清晰（集采预期企稳、Q3业绩开始改善），估值仍处于历史底部，建议积极加配。配臵风格上，相比于18-21年的强成长、赛道投资、估值扩张、自上而下的投资风格，建议转向自下而上、估值增速性价比高、业绩成长确定性较强的标的，这也是医药板块增量资金最可能率先进入的领域。 我们认为，未来市场对医保控费的措施预期有望趋于稳定，对企业增长确定性的信心有望回升，医疗板块政策预期底已经确立。市场对创新医疗器械板块关注度存在上升可能，建议关注赛道领先优质品种。 医疗器械：政策预期已相对充分，把握创新器械估值修复机会。创新支持政策频出，器械行业有望持续良性发展。未来国家对创新器械的支持政策还将持续，创新产品有望开拓出更大的增量市场空间。2022年集采等政策预期 已相对充分，板块整体估值性价比突出，未来业绩与估值有望迎来双重修复。建议重点关注未来业绩增长确定性较强的器械公司。 消费医疗：行业景气度持续提升，看好头部企业业绩恢复。医美板块：华东医药MaiLi产品完成首例患者入组，随着医美产品布局的进一步丰富，未来 业绩成长确定性提高。药店板块：全国药品流通市场销售规模增速恢复，连锁率稳步提升。药品零售市场销售额为5449亿元。消费医疗器械：关注离焦镜产品暑期放量及全国范围内全面推广情况，爱博医疗的普诺瞳仿生复眼多焦点离焦镜在全国范围内全面推广中。 医疗服务：疫情影响缓解，种植牙服务价格政策带来板块情绪改善。9月15日，证监会同意华厦眼科医院集团股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市的注册申请，以2021年收入规模计算，公司位列国内眼科医疗服务连锁机构公司第二。9月16日，通策医疗以集中竞价交易方式首次回购公 司股份126,500股，支付的资金总额约为1643万元。此前公司发布回购股份方案公告，回购股份拟用于员工持股计划或股权激励。 生物制品：关注生长激素行业恢复机遇与流感疫苗接种情况。9月14日，康泰生物公告旗下子公司民海生物研发的水痘减毒活疫苗申请生产注册获得受理。专家建议流感疫苗的黄金接种时间为9-11月，建议密切关注流感疫 苗生产企业的发货和市场接种情况。9月16日，辉瑞公布其在研的�价脑膜炎球菌疫苗（MenABCWY）在10-25岁健康个体中的关键临床3期试验积极结果，全球将迎来首个覆盖所有常见血清型的流脑疫苗。 投资建议与重点公司 结合前期报告分析，中报落地后，医疗板块企业业绩低已经确立，Q3\Q4乃至2023年企业业绩增速有望恢复；同时市场对于板块政策和控费措施预期趋于稳定。考虑医药医疗板块整体仓位和估值同样处于历史低位，医疗板块有望在政策预期、业绩、仓位、估值方面全面见底回升，值得重点把握。 布局方向上，医药创新与消费医疗仍然是最大的增量成长机会，当前估值性价比突出，值得重点把握。建议重点关注生长激素、医疗服务、医美、医疗器械、中药等细分优质赛道以及相关行业龙头公司，长春高新、迈瑞医疗、爱尔眼科、华东医药、华润三九等。 风险提示 疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险；新冠病毒变异带来疫情防控难度加大。 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 行业周报 内容目录 医疗器械：政策预期已相对充分，把握创新器械估值修复机会3 消费医疗：行业景气度持续提升，看好头部企业业绩恢复3 医美板块：华东医药MaiLi产品完成首例患者入组4 药店板块：全国药品流通市场销售规模增速恢复，连锁率稳步提升4 消费医疗器械：关注离焦镜产品暑期放量及全国范围内全面推广情况5 医疗服务：疫情影响缓解，种植牙服务价格政策带来板块情绪改善5 生物制品：关注生长激素行业恢复机遇与流感疫苗接种情况5 投资建议6 重点公司6 风险提示6 图表目录 图表1：医疗器械板块个股涨跌幅Top53 图表2：消费医疗板块涨跌幅情况4 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 行业周报 ⯀结合前期报告分析，中报落地后，医疗板块企业业绩低已经确立，Q3\Q4乃至2023年企业业绩增速有望不断恢复；同时市场对于医疗板块政策和控费措施预期趋于稳定。考虑医药医疗板块整体仓位和估值同样处于历史低位，医疗板块有望在政策预期、业绩、仓位、估值方面全面见底回升，值得重点把握。 ⯀配臵风格上，相比于18-21年的强成长、赛道投资、估值扩张、自上而下的投资风格，建议转向自下而上、估值增速性价比高、业绩成长确定性较强的标的，这也是医药板块增量资金最可能率先进入的领域。 医疗器械：政策预期已相对充分，把握创新器械估值修复机会 ⯀2022年9月13日-9月16日，纳入我们统计的部分A股医疗器械板块整体下跌-3.95%，上涨个股前�名分别为海泰新光（8.8%）、澳华内镜 （7.2%）、翔宇医疗（6.5%）、奕瑞科技（4.5%）、新产业（2.9%），下跌个股前�分别为迈普医学（-15.3%）、康众医疗（-11.3%）、万泰生物（-11.1%）、东富龙（-10.5%）、药康生物（-10.2%）。 图表1：医疗器械板块个股涨跌幅Top5 医疗器械板块个股涨跌幅Top5 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% 来源：Wind，国金证券研究所 ⯀创新支持政策频出，器械行业有望持续良性发展。从7月北京市医保局决定试行CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法，到8月医保局明确支持创新器械在集采外的市场空间发展，近期支持创新的政策文件频频发布，未来板块创新企业整体估值有望得到修复。 ⯀未来国家对创新器械的支持政策还将持续，创新产品有望开拓出更大的增量市场空间。创新医疗器械生产供应及终端医院需求已开始逐步恢复，下半年可择期术式将迎来手术量的反弹，医院对于设备的采购也将迎来高峰。2022年集采等政策预期已相对充分，板块整体估值性价比突出，未来业绩与估值有望迎来双重修复。 ⯀当前板块整体估值已经进入历史低位，建议重点关注未来业绩增长确定性较强的器械公司。 消费医疗：行业景气度持续提升，看好头部企业业绩恢复 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 行业周报 图表2：消费医疗板块涨跌幅情况 来源：Wind，国金证券研究所 医美板块：华东医药MaiLi产品完成首例患者入组 ⯀近日，华东医药新型高端含利多卡因注射用透明质酸钠填充剂MaiLiExtreme完成中国临床试验首例受试者入组及临床注射，该产品于2020年6月获得欧盟CE认证，并于2021年上半年在欧洲市场上市。华东医药目 前已拥有“无创+微创”医美领域高端产品36款，其中海内外已上市产品 达21款，在研全球创新产品15款。随着医美产品布局的进一步丰富，公司将形成国内国际双循环联动发展并相互促进的新格局，未来业绩成长确定性提高。 药店板块：全国药品流通市场销售规模增速恢复，连锁率稳步提升 ⯀近日，商务部发布《2021年药品流通行业运行统计分析报告》。2021年，全国药品流通市场销售规模稳步增长，增速逐渐恢复至疫情前水平。统计显示，全国七大类医药商品销售总额2.6万亿元，扣除不可比因素同比增 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 行业周报 长8.5%，增速同比加快6.1个百分点，其中药品零售市场销售额为5449亿元，扣除不可比因素同比增长7.4%。在行业集中度维度，2021年零售连锁率为57%，比上年增长0.7个百分点。与2011年比较，零售连锁率从34%提高到57%，增加23个百分点。 消费医疗器械：关注离焦镜产品暑期放量及全国范围内全面推广情况 ⯀离焦镜基于其性价比优势在新兴市场快速放量。近年来，眼科医疗器械企业、眼科医疗服务企业及传统眼镜制造企业纷纷布局离焦镜领域。爱博医疗的普诺瞳仿生复眼多焦点离焦镜在全国范围内全面推广中。 ⯀9月16日，根据iBright普诺瞳官方公众号，公司的离焦镜产品基于周边离焦近视控制理论，同时具有更大的离焦面积。研究证明，离焦面积越大越有利于近视控制，相比点状微透镜离焦，普诺瞳的类靶式带状离焦分部拥有更高效能；80%以上的受试者可在1-3天内适应；来自蜜蜂复眼的灵感，最少的边界获得最大的感光区域，几乎无光能损失，视觉清晰，94%的孩子愿意持续佩戴。公司积极推进离焦镜产品，有助于完善公司在近视防控领域的一体化布局，不断提高公司的综合竞争力。 医疗服务：疫情影响缓解，种植牙服务价格政策带来板块情绪改善 ⯀局部疫情对线下诊疗的影响缓解，眼科、口腔等专科医疗服务旺季来临。多地医疗机构恢复正常门诊，民众就诊便捷度提升，前期部分延后的专科医疗服务需求和暑期学生患者需求增量有望集中释放，多地区门诊量显著提升。招飞、征兵体检等刚性需求放量，网课时间延长，催化暑假屈光视光需求高涨。 ⯀政策在明确支持社会办医持续健康规范发展的同时，进一步强化监管职责，医疗服务市场合规化水平有望实现整体提升，建议重点关注长期高效率运营、医疗质量优异、品牌效应突出的专科医疗服务龙头企业暑期业绩反弹机会。 ⯀9月15日，证监会同意华厦眼科医院集团股份有限公司首次公开发行股票 并在创业板上市的注册申请。华厦眼科目前拥有56家专科医院，以厦门眼科中心在华东地区的影响力为基础，形成辐射国内华东、华中、华南、西南、华北17个省份的诊疗服务网点体系。2021年公司实现营业收入30.6亿元，同比增长22%；归母净利润4.5亿元，同比增长36%。以2021年收入规模计算，公司位列国内眼科医疗服务连锁机构公司第二。 ⯀9月16日，通策医疗以集中竞价交易方式首次回购公司股份126,500股， 回购成交的最高价为132.36元/股，最低价为128.02元/股，支付的资金总 额约为1643万元。此前公司发布回购股份方案公告，回购股份拟用于员 工持股计划或股权激励，回购资金总额不低于10,000万元（含），不超过 20,000万元（含）。 生物制品：关注生长激素行业恢复机遇与流感疫苗接种情况 关注生长激素行业新患入组的恢复性增长。随着疫情影响逐步平稳，我们预计生长激素行业暑期旺季的热潮有望持续，下半年新患入组有望快速增长。我们预计行业下半年有望加速放量，建议关注相关龙头企业业绩与估值修复的机遇。 康泰生物水痘减毒活疫苗注册申请受理。9月14日，康泰生物公告旗下子公司民海生物研发的水痘减毒活疫苗申请生产注册获得受理。该疫苗适用于12月龄以上的水痘易感人群，产品接种后可刺激机体产生抗水痘-带状疱疹病毒的免疫力，能够有效预防水痘。临床研究结果表明具有良好的安全性、免疫原性和免疫持久性。公司也在积极布局研制麻腮风水痘四联苗，若水痘疫苗成功上市，将有益于后续研发的顺利推进，不断提高公司的综合竞争力。 临近流感疫
