行业周报：政策和业绩双底铸就，建议加大配臵

行业观点 近期随着种植牙价格治理规则明确、市场予以积极反应。此外国家医保局答复关于创新医疗器械领域医保措施、北京市医保局印发《CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》、冠脉支架集中带量采购协议期满后接续采购等事件有望为市场清除对集采控费政策的过度忧虑情绪，未来市场对医保控费的措施预期有望趋于稳定，对企业增长确定性的信心有望回升，医疗板块政策预期底已经确立。 联影医疗、华大智造等医疗优质创新企业陆续登陆A股市场，同时A股医疗器械龙头（如迈瑞医疗）及细分领域龙头定价均处于非常有性价比位臵，业绩增长稳定，市场对创新医疗器械板块关注度存在上升可能，建议关注赛道领先优质品种。 医疗器械：政策预期已相对充分，把握创新器械估值修复机会。脊柱集采2号文件及冠脉支架接续采购文件相继发布，企业中标确定性都大幅增强，医保控费政策预期已相对充分，板块整体估值性价比突出。近期支持创新的政策文件频频发布，未来板块创新企业整体估值有望得到修复。未来国家对创新器械的支持政策还将持续，创新产品有望开拓出更大的增量市场空间。 消费医疗：行业景气度持续提升，看好头部企业业绩恢复。医美板块，敷尔佳深交所创业板IPO过会，拟募集资金18.97亿元。近年来华熙生物、爱美客、贝泰妮等功能护肤品企业先后发行上市，巨子生物亦于今年递交港股IPO的申请，行业活跃度不断提高；药店板块，叮咚健康8月17日通过港交所聆讯，随着叮当健康的上市以及头部线下药房的持续发力，药房O2O板块关注度进一步提高，看好行业线上化的确定性趋势。 医疗服务：种植服务价格调控方向确定，充分尊重技术劳务价值。国家医保局发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》，我国种植牙渗透率仍处于较低水平，专项治理开展后有望快速提升，同时还将进一步拉动牙周科、牙体牙髓科等种植相关科室业务体量，满足患者大量的隐藏口腔医疗需求，持续看好口腔医疗服务行业长期发展潜能。 生物制品：生长激素下半年有望加速恢复，沃森启动九价HPV疫苗III期临床。随着疫情影响逐步平稳，同时暑期旺季的到来，生长激素行业新患入组有望快速增长，我们预计行业下半年有望加速放量，建议关注相关龙头公司的恢复性机遇。沃森生物公告旗下子公司九价HPV疫苗III期临床试验首例受试者入组。随着国产九价HPV疫苗逐步进入临床后期，有望驱动国产HPV疫苗行业迭代升级，关注后续III临床试验的数据进展。 投资建议与重点公司 结合前期报告分析，中报落地后，医疗板块企业业绩低已经确立，Q3\Q4乃至2023年企业业绩增速有望恢复；同时市场对于板块政策和控费措施预期趋于稳定。考虑医药医疗板块整体仓位和估值同样处于历史低位，医疗板块有望在政策预期、业绩、仓位、估值方面全面见底回升，值得重点把握。 布局方向上，医药创新与消费医疗仍然是最大的增量成长机会，当前估值性价比突出，值得重点把握。建议重点关注生长激素、医疗服务、医美、医疗器械、中药等细分优质赛道以及相关行业龙头公司，长春高新、迈瑞医疗、爱尔眼科、华东医药、华润三九等。 风险提示 疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险；新冠病毒变异带来疫情防控难度加大。 《国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》9月8日正式公布。国家医疗保障局在广泛调研调查和征求意见的基础上，决定开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理。相关治理措施公布后，市场予以积极反应。 我们认为，近期随着种植牙价格治理规则明确、国家医保局答复十三届全国人大五次会议第4955号建议（关于创新医疗器械领域医保措施）、北京市医保局印发《CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》、国家组织高值医用耗材联合采购办公室公布《国家组织冠脉支架集中带量采购协议期满后接续采购公告》等事件有望为市场清除对集采控费政策的过度忧虑情绪，未来市场对医保控费的措施预期有望趋于稳定，对企业增长确定性的信心有望回升，医疗板块政策预期底已经确立。 近期联影医疗、华大智造等医疗优质创新企业陆续登陆A股市场，同时A股医疗器械龙头（如迈瑞医疗）及细分领域龙头定价均处于非常有性价比位臵，业绩增长稳定，市场对创新医疗器械板块关注度存在上升可能，建议关注赛道领先优质品种。 结合前期报告分析，中报落地后，医疗板块企业业绩低已经确立，Q3\Q4乃至2023年企业业绩增速有望不断恢复；同时市场对于医疗板块政策和控费措施预期趋于稳定。考虑医药医疗板块整体仓位和估值同样处于历史低位，医疗板块有望在政策预期、业绩、仓位、估值方面全面见底回升，值得重点把握。 医疗器械：政策预期已相对充分，把握创新器械估值修复机会 2022年9月5日-9月9日，纳入我们统计的部分A股医疗器械板块整体上涨0.60%， 上涨个股前五名分别为迈普医学（13.3%）、 海泰新光（10.9%）、ST和佳（9.2%）、乐普医疗（8.4%）、新华医疗（7.6%），下跌个股前五分别为康众医疗（-10.0%）、奥精医疗（-7.8%）、采纳股份（-7.6%）、拱东医疗（-7.4%）、九安医疗（-7.0%）。 图表1：医疗器械板块个股涨跌幅Top5 脊柱集采2号文件发布，企业中标确定性增强 9月7日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购公告》（第2号），公布了各类采购需求量及最高有效申报价，并对此前部分采购规则进行了修改和完善。 新增的中标规则三为企业设臵了兜底中标降幅：若产品竞价比价价格≤本产品系类别最高有效申报价40%的，则该企业可以直接获得拟中选资格。 但相较于正常竞价方式中标的产品，直接通过规则三中标的企业只能获得50%的意向采购需求量，使企业中标的概率大大增加。 预计未来生产厂商仍有望保持合理的利润空间，但行业集中度将进一步提升，流通环节费用空间可能被压缩，有利于规范耗材采购和使用行为，改善行业生态。建议关注骨科赛道中，产品管线齐全、研发实力较强且拥有一定品牌力的核心竞争力企业。 冠脉支架接续采购公告发布，价格有望保持稳定 9月9日晚，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织冠脉支架集中带量采购协议期满后接续采购公告》（第1号），公布了冠脉支架集采协议期满后接续采购的具体规则。 指定最高有效申报价，中选企业数量不限。此次集采不对中选企业数量进行限制，报价不高于最高有效申报价的产品均可中标。最高有效申报价设定为798元，价格设定参考了第一次中标的所有企业中的最高报价，此次中标价格将保持相对稳定，企业中标概率同样大大增增加。 进一步扩大标内采购量，标外市场有望被彻底挤出。此次医保局进一步要求医疗机构填报的采购需求量不得低于2021年实际采购量的95%，由于2021年全国采购量已接近集采降价后全国产品放量的真实规模，未来标外产品市场有望被彻底挤出，实现冠脉支架降价全覆盖。 体外诊断：华大智造科创板上市，基因测序份额领先 9月9日，华大智造（688114.SZ）正式登录科创板，本次公开发行股票4131.95万股，发行价格87.18元/股，新股募集资金总额约36亿元。募集资金将用于“华大智造只能智造及研发基地项目”、“基于半导体技术的基因测序仪及配套设备试剂研发生产项目”、“华大智造研发中心项目”等。9月9日收盘市值413亿元。根据Grand View Research，华大智造在全球基因测序上游市场份额位列第三，作为国内稀缺的高端制造企业，未来有望伴随国产替代及全球市场市占率提升保持快速增长。 我们认为近期器械板块创新支持政策频出，行业有望持续良性发展。从7月北京市医保局决定试行CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法，到8月医保局明确支持创新器械在集采外的市场空间发展，近期支持创新的政策文件频频发布，未来板块创新企业整体估值有望得到修复。 未来国家对创新器械的支持政策还将持续，创新产品有望开拓出更大的增量市场空间。创新医疗器械生产供应及终端医院需求已开始逐步恢复，下半年可择期术式将迎来手术量的反弹，医院对于设备的采购也将迎来高峰。 2022年集采等政策预期已相对充分，板块整体估值性价比突出，未来业绩与估值有望迎来双重修复。 消费医疗：行业景气度持续提升，看好头部企业业绩恢复 医美板块：敷尔佳深交所创业板IPO过会，行业活跃度不断提高 9月8日，敷尔佳深交所创业板首发获通过，拟募集资金18.97亿元。公司在售产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品，并推出了水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等多形态产品。根据弗若斯特沙利文的分析报告，2020年，公司贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，占比21.3%;其中医疗器械贴类敷料产品占比25.9%，市场排名第一;功能性护肤品贴膜类产品占比16.6%，市场排名第二。近年来华熙生物、爱美客、贝泰妮等功能护肤品企业先后发行上市，巨子生物亦于今年递交港股IPO的申请，行业活跃度不断提高。 药店板块：叮当健康港交所上市在即，药房O2O模式关注度提高 叮当健康8月17日通过港交所聆讯，预计9月14日在港交所挂牌上市。 公司2019年、2020年及2021年净亏损分别为2.74亿元、9.20亿元和15.99亿元，经调整净亏损分别为1.23亿元、1.49亿元、3.29亿元。根据弗若斯特沙利文报告，按2021年收入计，在中国数字零售药房行业，公司营收位列第三，市场占有率为1%；在中国即时到家数字药房细分行业，公司营收位列第一，市场占有率为6.8%。公司快药服务组合主要通过在线平台(包括自营在线平台及知名第三方在线平台)直接向用户出售产品。此外，也线下零售渠道（智慧药房）为用户提供服务，截至2022年6月30日，公司已在17个城市建立351个智慧药房网络。 随着叮当健康的上市以及头部线下药房的持续发力，药房O2O板块关注度进一步提高，我们看好线上化的确定性趋势，头部企业将依托线下优势更快速占领流量，将实现线上线下一体化布局。 医疗服务：种植服务价格调控方向确定，充分尊重技术劳务价值 9月8日，国家医保局发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》，开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理工作。 《通知》指出，以单颗常规种植牙的医疗服务价格为重点，按照“诊查检查+种植体植入+牙冠臵入”的医疗服务价格实施整体调控，三级公立医疗机构导入至整体不超过4500元每颗的区间。 政策中针对三种特殊情形予以价格放宽待遇，且三种情形可以叠加，最高可放宽至6300元。除此之外，技术难度大、风险程度高的项目与常规种植牙手术价格可以拉开适当差距，历史价格偏低、以技术劳务为主的项目也可以适当提高价格。针对不同情况具体问题具体分析，充分体现了政策制定的科学性，种植相关服务价格调控方向基本确定，充分彰显对医务人员医疗技术价值的尊重。 在老龄化程度加剧背景之下，种植牙作为牙列缺失的有效治疗手段，广泛开展存在深厚的民生价值。相关政府部门经过前期充分调研，专项工作细则同时兼顾了治理力度和可执行性，有望挤压种植牙医疗服务和耗材不合理的价格水分，在保障医务人员合理技术劳动所得、保障医疗机构正向运营发展的基础之上，切实减轻人民群众费用负担。 根据通策医疗9月9日投资者交流信息披露，公司将积极响应医保局各类举措，通过共同富裕的行动，满足不同客户群体的多元化口腔医疗服务需求，让更多客户重视口腔健康，带来口腔医院就诊量的提升，促进公司在低价种植市场的占有率，让更多的口腔业务之间产生协同效应，实现对公司经营的正向影响。 口腔医疗服务行业正常诊疗节奏上半年受疫情反复等因素影响，行业估值处于历史相对低位，有望伴随相关政策落地逐步触底回升。目前我国种植牙渗透率仍处于较低水平，专项治理开展后有望快速提升，同时还将进一步拉动牙周科、牙体牙髓科等种植相关科室业务体量，满足患者大量的隐藏口腔医疗需求，我们持续看好口腔医疗服务行业长期发展潜能。 生物制品：生长激素下