空头减仓离场,橡胶持续上涨 观点策略 行情研判:震荡偏强操作建议:观望。 逻辑驱动 1、供给方面,季节性释放周期下,国内外产区新胶供应将逐步增多,但由于国外产区降雨偏多,对新胶供应释放节奏有所影响; 2、需求方面,下游方面主要消费下游轮胎行业开工维持五至七 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 橡胶投资策略周报2022年9月19日 能成,依然维持去库控产节奏,下游对原材料的采购维持刚需; 王扬扬(F303454,Z0014529) 源 3、库存方面,截至9月15日,青岛地区天然橡胶总库存42.22 万吨,较上周增0.6万吨,增幅1.44%。 化 工风险提示 组1、主要产区天气情况。2、橡胶产量大幅增减。3、下游端的需求变化。4、海关查验政策反复。 5、宏观经济回暖恶化。6、海外疫情蔓延情况。 重点关注 主要国家重要宏观数据,橡胶期现价差与跨期价差波动。国内外主产区天气状况,终端消费情况,进出口数据变化。全球抗击疫情最新进展及相关政策措施和广泛影响。 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 行情研判:震荡偏强操作建议:观望。 核心逻辑:上周橡胶持续上行。基本面来看,8月中下旬起泰国北部、东北部降雨增多,胶水下跌速度放缓。近期因雨水天气影响同时因需求偏弱,因此原料胶水价格表现平稳。国内西双版纳地区周内替代指标通过保函形式进入,一定程度补充国内原料不足情况。8月下旬起周内部分跨县流通恢复,加工厂开工陆续提升、部分恢复至满负荷运行。周内全岛胶水日产量约5000吨左右,仅儋州个别地区受影响。需求端来看,下游方面主要消费下游轮胎行业开工维持五至七成,依然维持去库控产节奏,下游对原材料的采购维持刚需。伴随胶价下跌,贸易商倾向于逢低买入。整体来看,季节性释放周期下,国内外产区新胶供应将逐步增多,但受国外降雨影响,对新胶供应释放节奏有所影响。需求端来看继续表现低迷,下游轮胎企业内销市场表现欠佳,同时出口高位回落预期较强,因此企业开工水平较难有明显提升,供需端来看对价格缺乏有效支撑,不过市场开始交易2022年橡胶交割品产出大幅减少预期,带动橡胶价格持续上涨,虽然短期市场或继续保持震荡偏强运行态势,但对于价格反弹持续性有待观察。综合来看,短期内预计橡胶价格维持震荡偏强走势。 二、信息要闻 1、QinRex数据显示,2022年上半年,印尼出口天然橡胶(不含复合橡胶)合计为111.3万吨,同比降9%。其中,标胶合计出口108万吨,同比降9.2%;烟片胶出口2.6万吨,同比降7%;乳胶出口0.12万吨,同比降2.4%。 1-6月,出口到中国天然橡胶合计为8.5万吨,同比降12%;混合胶出口到中国合计为1.1万吨,同比降31%。 2、乘联会8月3日消息,7月25-31日,乘用车市场零售61.3万辆,同比增长14%,环比上周增长44%,较上月同期下降21%;乘用车批发87.8万辆,同比增长53%,环比上周增长85%,较上月同期下降11%。 初步统计,7月1-31日,乘用车市场零售176.8万辆,同比去年增长17%,环比上月下降9%;全国乘用车厂商批发211.9万辆,同比去年增长40%,环比上月下降3%。 3、据第一商用车网统计数据显示,2022年7月份,我国重卡市场销量4.9万辆左右(开票口径),环比下降11%,比上年同期的7.63万辆下降36%,净减少2.73万辆。4.9万辆是自2016年以来7月份销量的最低点,比2016年7月销量(4.97万辆)还要略低。 1-7月的重卡市场累计销售42.9万辆,比上年同期的112.1万辆下降62%,减少了69万辆。 4、2022年上半年,泰国出口天然橡胶(不含复合橡胶)合计为170.3万吨,同比增5%。其中,标胶合计出口84.3万吨,同比增11%;烟片胶出口23.6万吨,同比微降0.4%;乳胶出口59.2万吨,同比降1%。 三、橡胶基本面分析 1.受国外降雨影响,对新胶供应释放节奏有所影响 国外产区方面,8月中下旬起泰国北部、东北部降雨增多,胶水下跌速度放缓。近期因雨水天气影响同时因需求偏弱,因此原料胶水价格表现平稳。国内西双版纳地区今年云南双版纳产区开割表现出正常的季节性,但自5月份开始阶段性多雨天气影响割胶作业,导致胶水产出不畅,因为原料产出不多加工厂开工负荷提升有限。周内替代指标通过保函形式进入,一定程度补充国内原料不足情况。8月下旬起周内部分跨县流通恢复,加工厂开工陆续提升、部分恢复至满负荷运行。周内全岛胶水日产量约5000吨左右,仅儋州个别地区受影响。 图1:ANRPC主产国月度产量(千吨)图2:ANRPC供需平衡表 14001400 12001200 10001000 800800 600600 400400 200200 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 00 天然橡胶:产量:ANRPC成员国合计泰国印度尼西亚产量消费量�口数量进口数量 资料来源:Wind、中财期货投资咨询总部 图3:RU-NR价差分析图4:期价季节性分析 31000 26000 21000 16000 11000 6000 4900 4400 3900 3400 2900 2400 1900 05/9/26 05/12/26 06/3/26 06/6/26 06/9/26 06/12/26 07/3/26 07/6/26 07/9/26 07/12/26 08/3/26 08/6/26 08/9/26 1400 28000 24000 20000 16000 12000 8000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 RU-NRRUNR 20182019202020212022 资料来源:Wind、中财期货投资咨询总部 图5:全乳胶基差分析图6:烟片胶基差分析 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (1000) 20182019202020212022 图7:半钢胎开工率分析图8:全钢胎开工率分析 110 90 70 50 30 10 -101/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 90 70 50 30 10 -101/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 110 2019202020212022 2019202020212022 资料来源:Wind、中财期货投资咨询总部 2.需求端表现稳淡 下游方面主要消费下游轮胎行业开工维持五至七成,依然维持去库控产节奏,下游对原材料的采购维持刚需。伴随胶价下跌,贸易商倾向于逢低买入。 上周整体开工呈现一定走低调整,更多因周内中秋佳节贯穿其中,部分轮胎厂家有假期停产安排,停产时间1-3天不等,个别厂家停产略长,对正常开工运行产生走低拖累,节后厂家已恢复正常开工。另外了解,轮胎厂家近期出货表现一般,在产力不强现状下当前库存储备新增不多。上周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为50.07%,较前一周下滑3.59个百分点,较去年同期走低8.43个百分点。 上周整体开工呈现一定走低调整,更多因周内中秋佳节贯穿其中,部分轮胎厂家有假期停产安排,停产时间1-3天不等,个别厂家停产略长,对正常开工运行产生走低拖累,节后厂家已恢复正常开工。另外了解,近期厂家出货表现一般,出口订单较前期有所回落,目前厂家库存储备压力不大。上周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为56.27%,较前一周下跌5.96个百分点,较去年同期上涨3.13个百分点。 图9:上期所库存数据分析图10:中国天然/合成橡胶进口合计(万吨) 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 85 65 45 25 5 -15 -35 当月值当月同比累计同比 资料来源:Wind、中财期货投资咨询总部 3.青岛地区库存增长 截至9月15日,青岛地区天然橡胶总库存42.22万吨,较上周增0.6万吨,增幅1.44%; 其中保税区内库存11.32万吨,较上周微增0.42万吨,增幅3.85%;一般贸易库存30.9万吨,较上周增0.18万吨,增幅0.59%。本期保税与一般贸易库存均继续增长,但增幅放缓。主要与中秋假期出入库有限有关。 中财期货有限公司 地址:上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼 总机:021-68866666传真:021-68865555全国客服:4008880958网站:http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话:0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话:025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话:0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话:028-62132733 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话:021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话:021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话:010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话:0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话:022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号(国金中心T5)510单元电话:023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话:024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话:027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话:029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话:0571-56080563 扬州营业部 地址:扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话:0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话:0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室电话:0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话:0351-