原油周报第268期：IEA下调全球原油需求增长预期，原油市场面临供给过剩风险

2022年9月17日 行业研究 IEA下调全球原油需求增长预期，原油市场面临供给过剩风险 ——原油周报第268期（20220917） 要点 需求担忧叠加天然气危机，油价剧烈震荡 本周美联储加息预期引发市场对原油需求的担忧持续，但是天然气危机对油价形成一定支撑，国际油价剧烈震荡。截至9月16日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于91.57美元/桶和85.40美元/桶，分别较上周下跌0.9%和0.8%，美元指数交投收于109.0附近。 美国石油钻井机数量增加，原油库存增加244万桶至4.296亿桶 本周，美国石油活跃钻井数增加8座，为599座，油气钻机总数增加4座，为 763座。上周，美国原油库存量为4.296亿桶，较前一周增加244万桶；汽油库 存量为2.130亿桶，较前一周减少177万桶；馏分油库存量为1.160亿桶，较 前一周增加422万桶。 2022年8月OPEC产量增加，较上月增加61.8万桶/日至2965.1万桶/日 2022年8月OPEC产量增加，沙特产量为1090.4万桶/日，较上月增加16.0 万桶/日；伊拉克产量为452.5万桶/日，较上月增加0.2万桶/日；伊朗产量为 257.2万桶/日，较上月增加0.5万桶/日；委内瑞拉产量为67.8万桶/日，较上月增加0.6万桶/日；利比亚产量为112.3万桶/日，较上月增加42.6万桶/日。本周，丙烯价格上涨，石脑油、乙烯、丁二烯、纯苯价格下跌，石脑油、PDH、 价差上涨，MTO价差下跌。 IEA下调全球原油需求增长预期，原油市场面临供给过剩风险 本周市场对加息和原油需求的担忧持续，但是天然气危机对油价形成提振作用，国际油价小幅下跌。展望后市，需求不振叠加供给端坚挺，全球原油市场面临供需过剩风险。原油需求方面，受中国疫情反复和欧美经济增长放缓影响，全球原油需求承压，本周IEA发布月报，将2022年全球原油需求增长量下调10万桶/日至200万桶/日，IEA预计2022年中国原油需求将下降42万桶/日，是自1990 年以来的首次下降。从天然气向石油的转换将抵消部分需求下降，IEA预计22 年四季度至23年一季度天然气替代消费将提供70万桶/日的原油需求。原油供给方面，美国释放SPR叠加俄罗斯原油供给体现出的韧性为供给端提供了支撑，IEA数据显示8月全球石油供给增加79万桶/日至1.013亿桶/日，续创疫情后 的最高水平；俄罗斯方面，8月份俄罗斯原油出口增加22万桶/日至760万桶/日，但较俄乌冲突前水平仍下降39万桶/日。IEA预计今年下半年原油市场供给将过剩100万桶/日。欧洲能源危机方面，截至9月15日，北溪一号管道供气依然中断，欧洲能源政策前景不明朗，短期内LNG供给难以增加，欧洲天然气供需紧张将持续。后续重点关注俄乌冲突局势、欧美对俄制裁政策、原油需求和美国加息情况、OPEC+产量计划和执行情况、奥密克戎毒株扩散态势等。 投资建议：地缘政治局势持续紧张，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长 乏力，我们预计中长期内油价将维持中高位；欧洲天然气危机持续发酵，天然气有望维持景气，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营大炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。 风险分析：地缘政治风险，奥密克戎毒株扩散，OPEC+产量政策变化。 石油化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-56513000 zhaond@ebscn.com 联系人：蔡嘉豪 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 图目录 图1：原油价格走势（美元/桶）4 图2：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）4 图3：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）4 图4：WTI总持仓（万张）4 图5：WTI净多头持仓（万张）4 图6：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）5 图7：荷兰TTF天然气期货价格（欧元/MWh）5 图8：原油期货主力合约结算价（元/桶）5 图9：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）5 图10：原油期货主力合约总持仓量（万张）5 图11：原油期货主力合约成交量（万张）5 图12：美国原油及石油制品总库存（百万桶）6 图13：美国原油库存（百万桶）6 图14：美国汽油库存（百万桶）6 图15：美国馏分油库存（百万桶）6 图16：OECD整体库存（百万桶）6 图17：OECD原油库存（百万桶）6 图18：新加坡库存（百万桶）7 图19：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）7 图20：全球原油供需平衡表（百万桶/日）7 图21：全球原油需求及预测（百万桶/日）7 图22：IEA对2022年原油需求增长的预测（百万桶/日）7 图23：美国汽油消费及预测（百万桶/日）8 图24：美国炼厂开工率（%）8 图25：英法德意汽油需求（千桶/日）8 图26：印度汽油需求（千桶/日）8 图27：中国原油进口量（万吨）8 图28：中国原油加工量（万吨）8 图29：欧洲炼厂开工率（%）9 图30：山东地炼开工率（%）9 图31：全球原油产量（百万桶/日）9 图32：全球钻机数（座）9 图33：非OPEC国家产量增长预期（百万桶/日）9 图34：OPEC总产量及沙特产量（千桶/天）9 图35：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/天）10 图36：俄罗斯原油产量（万桶/日）10 图37：美国原油产量（千桶/日）10 中庚基金 图38：美国页岩油产区原油产量（千桶/日）10 图39：美国钻机数（座）10 图40：美国库存井数（口）10 图41：石脑油裂解价差（美元/吨）11 图42：PDH价差（美元/吨）11 图43：MTO价差（美元/吨）11 图44：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）11 图45：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）11 图46：新加坡航空煤油-原油价差（美元/桶）11 图47：布伦特和WTI原油裂解价差（美元/桶）12 图48：东南亚原油裂解价差（美元/桶）12 图49：北美成品油价差（美元/桶）12 图50：北美乙烷价格（美元/加仑）12 图51：WTI和标准普尔12 图52：WTI和美元指数12 图53：原油运输指数(BDTI)13 1、国际原油及天然气期货价格与持仓 图1：原油价格走势（美元/桶） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2022-09-16，下同 图2：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）图3：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图4：WTI总持仓（万张）图5：WTI净多头持仓（万张） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2022-09-06资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2022-09-06 图6：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）图7：荷兰TTF天然气期货价格（欧元/MWh） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Bloomberg，光大证券研究所整理数据截至2022-09-16 2、中国原油期货价格及持仓 图8：原油期货主力合约结算价（元/桶）图9：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图10：原油期货主力合约总持仓量（万张）图11：原油期货主力合约成交量（万张） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 3、原油及石油制品库存情况 图12：美国原油及石油制品总库存（百万桶）图13：美国原油库存（百万桶） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2022-09-09资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2022-09-09 图14：美国汽油库存（百万桶）图15：美国馏分油库存（百万桶） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2022-09-09资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2022-09-09 图16：OECD整体库存（百万桶）图17：OECD原油库存（百万桶） 资料来源：Wind，OPEC，光大证券研究所整理数据截至2022-07资料来源：Wind，OPEC，光大证券研究所整理数据截至2022-07 图18：新加坡库存（百万桶）图19：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶） 资料来源：iFinD，OPEC，光大证券研究所整理数据截至2022-06资料来源：iFinD，OPEC，光大证券研究所整理数据截至2022-06 4、石油需求情况 图20：全球原油供需平衡表（百万桶/日） 资料来源：EIA，光大证券研究所整理数据截至2022-08 图21：全球原油需求及预测（百万桶/日）图22：IEA对2022年原油需求增长的预测（百万桶/日） 资料来源：IEA，光大证券研究所整理资料来源：IEA，光大证券研究所整理 图23：美国汽油消费及预测（百万桶/日）图24：美国炼厂开工率（%） 资料来源：EIA，光大证券研究所整理数据截至2022-08资料来源：EIA，光大证券研究所整理数据截至2022-09-09 图25：英法德意汽油需求（千桶/日）图26：印度汽油需求（千桶/日） 资料来源：OPEC，光大证券研究所整理数据截至2022-06资料来源：OPEC，光大证券研究所整理数据截至2022-07 图27：中国原油进口量（万吨）图28：中国原油加工量（万吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2022-08资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2022-08 图29：欧洲炼厂开工率（%）图30：山东地炼开工率（%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2022-08资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2022-09-15 5、石油供给情况 图31：全球原油产量（百万桶/日）图32：全球钻机数（座） 资料来源：IEA，光大证券研究所整理数据截至2022-08资料来源：BakerHughes，光大证券研究所整理数据截至2022-07 图33：非OPEC国家产量增长预期（百万桶/日）图34：OPEC总产量及沙特产量（千桶/天） 资料来源：IEA，光大证券研究所整理数据截至2022-09资料来源：OPEC，光大证券研究所整理数据截至2022-08 图35：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/天）图36：俄罗斯原油产量（万桶/日） 资料来源：OPEC，光大证券研究所整理数据截至2022-08资料来源：俄罗斯能源部，光大证券研究所整理数据截至2022-07 图37：美国原油产量（千桶/日）图38：美国页岩油产区原油产量（千桶/日） 资料来源：EIA，光大证券研究所整理数据截至2022-09-09资料来源：EIA，光大证券研究所整理数据截至2022-08 图39：美国钻机数（座）图40：美国库存井数（口） 资料来源：BakerHughes，光大证券研究所整理资料来源：EIA，光大证券研究所整理数据截至2022-08 6、炼油及石化产品情况 图41：石脑油裂解价差（美元/吨）图42：PDH价差（美元/吨） 注：价差=(0.3*乙烯+0.15*丙烯+0.05*丁二烯+0.1*纯苯)-石脑油 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 注：价差=丙烯-1.2*丙烷 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图43：MTO价差（美元/吨）图44：新加坡汽油-原油价差（美元/桶） 注：价差=乙烯*0.4+丙烯*0.6-甲醇*3 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：W