8月经济数据点评：基数效应和地产寻底

基数效应和地产寻底 固定收益 点评报告 ——8月经济数据点评20220916 报告日期：2022-09-16 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： 事件 9月16日，统计局公布2022年8月经济数据，全国规模以上工业增加值、社会零售品消费总额、固定资产投资（不含农户）当月同比分别为4.2%、5.4%、6.6%。 供需两端弱势修复，稳增长仍需政策护航 整体来看，8月经济呈现供需两端修复的特征。生产端加速修复，根据高 频数据来看，上游中游主要产品开工率上行多周，8月生产端的加速修复，一方面来自季节性因素，另一方面或来自企业生产经营预期的边际好转。需求端来看，除出口受外需走弱增速下滑外，消费、投资均表现较好。地产方面，施工端未见好转，但销售端有所回暖。基建仍是投资上行的最大支撑项，制造业投资有所好转。考虑到去年8月经济低迷，各项 指标基数较低，今年8月经济修复偏弱，仍需政策护航。 就业方面，失业率有所下降。8月份，新增城镇就业人数115万人，全国城镇调查失业率为5.3%，较前值下降0.1pct。 后续来看，经济增长的最大动力仍来自基建，消费需求或在4季度进一步释放。9月7日，国常会明确指出，2019年以来结存的5000多亿专项债限额，10月底前需发行完毕，随着增量财政政策的落地，基建投资 将继续发力。对于消费而言，随着防疫政策的优化，疫情对服务消费的制约越来越小，线下消费场景增加；当前必选消费同比增长，除去年同期低基数影响外，也在一定程度上反映了居民的消费意愿还是较为稳定的，在消费政策的刺激下，四季度消费需求有望进一步释放。 供给侧：生产超预期 8月，工业增加值同比增长4.2%，预期增3.9%，前值增3.8%。季调环比录得0.32%，前值为0.38%。 分三大门类看，8月份，采矿业增加值同比增长5.3%，涨幅较前值回落2.8pct；制造业增加值同比增长3.1%，涨幅较前值扩大0.4pct；电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增长13.6%，涨幅较前值扩大 4.1pct。 电热气水高增或是8月工增超预期的原因。受高温天气影响，电力需求 高企，故本月电热气水生产增速涨幅扩大。本月制造业继续修复，汽车制造业增速录得30.5%，增幅较前值扩大8.0pct；与地产投资相关的黑色金属加工业、金属制品业、非金属矿物制品业同比增速继续录得负值。 图表1各部门工业增加值同比（%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 需求侧：消费回暖，投资加速 1）消费方面 8月份，社零同比增长5.4%，增幅较前值扩大2.7pct。除汽车以外的消费品零售额同比增长4.3%，增幅较前值扩大2.4pct。本月社零修复加速的原因一部分是去年8月社零走低所致。 餐饮消费回暖，由社零的拖累项转为动力项。从消费类型来看，8月份， 商品零售额同比增长5.1%，增幅较前值扩大1.9pct；餐饮收入同比增长8.4%，前值为-1.5%。去年8月受疫情扰动，餐饮收入同比下降4.5%；今年以来，餐饮收入同比增速持续录得负值，8月为年内首次转正，与去年同期的低基数有一定关系。 必选消费稳定增长。分品类来看，15个限额以上商品零售额中有4个同比增速录得负值，除家具类与建筑及装潢材料类消费持续低迷外，化妆 品类及通讯器材类零售额同比下滑。必选消费的�大品类零售额，同比增幅均较7月有所扩大；可选消费中，汽车类与石油及制品类消费同比高增，前者更多的是由于消费量的影响，后者同比高增的原因主要在于去年同期石油及相关产品价格较低。 图表2限额以上社会消费品零售额（亿元） 资料来源：Wind，华安证券研究所 2）投资方面 整体来看，固定资产投资稳中有升。8月份，固定资产投资同比增速录得 6.6%，较前值扩大2.8pct；季调环比录得0.36%，较7月扩大0.21pct。结构上来看，地产仍是最大的拖累项；制造业、基建投资增速加快。 地产方面，施工段持续恶化，消费端边际好转。地产投资当月同比录得- 13.8%，降幅较前值扩大1.5pct。施工端来看，施工面积。新开工面积同比仍在深跌，跌幅分别较前值扩大3.5、0.3pct；竣工面积同比降幅较前值缩窄33.5pct。拿地方面，土地购置面积、土地成交价款同比延续深跌，跌幅分别较前值扩大9.3、7.6pct。从消费端来看，8月，商品房销售面积与销售额同比降幅分别缩窄6.3、8.3pct；商品房销售面积与销售额的绝对值均较7月有所扩大。 “保交楼”政策效果初显。“保交楼”政策持续加码，多个地方政府通过设立房地产纾困基金或投放专项贷款等方式持续推进“保交楼”行动，政 策效果初显，故8月房地产竣工面积同比降幅大幅缩窄。8月房产销售的边际好转，更多的来自去年低基数的影响，并不意味着房产需求已企稳回升。 基建继续发力，交通、水利投资加速。宽、窄口径基建投资当月同比增速 分别录得15.4%、14.2%，分别较前值扩大3.9、5.1pct。分类别来看，交通、水利8月投资增速均较前值上升，分别较前值扩大7.2、2.8pct；电热气水投资增速较前值回落0.7pct。 制造业投资加速，企业经营预期边际向好。制造业投资当月同比增速录得 10.6%、较前值扩大3.0pct。基于需求边际变好的预期，企业扩产投资的意愿增强。 图表3固定资产投资各部分当月同比（%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 风险提示 经济基本面超预期，疫情具有不确定性。 分析师与研究助理简介 分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验，曾供职于民生证券研究院、华西证券研究所。 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验，曾供职于德邦证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨降幅作为基准， A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。