橡胶：近强远弱凸显 沪胶企稳反弹

专业研究·创造价值 2022年9月16日橡胶 近强远弱凸显沪胶企稳反弹 橡胶-RU 宝城期货研究所 能源化工团队 0571-87006873 摘要 在乘用车购置税减半优惠政策持续发力下，国内8月汽车产销数据显著好于预期。胶市下游需求预期改善扭转了此前供需结构偏弱的预期。受此影响，本周国内沪胶期货2301合约呈现企稳反弹的走势， 期价连续收涨上涨，期价自12185元/吨一线快速回升至13000元/吨 附近。标胶期货2211合约也呈现止跌企稳的态势，期价小幅反弹，自 9185元/吨一线振荡走高至9590元/吨附近。从月间价差走势来看，月间价差由此前的Contango结构转为Back结构，近强远弱特征凸显。目前接连不断的超常规加息举措不仅导致全球流动性趋紧态势加剧，而且也令欧美国家衰退预期升温，大宗商品市场风险偏好随之降低。虽然受益于胶市下游需求端超预期改善提振，国内橡胶期货一改此前弱势下行的颓势，期价展开阶段性反弹行情。不过后市要从反弹发展至反转，则需要依靠宏观面和供应端的双重改善。由于短期美联储加息临近，叠加产胶国供应旺季，压力不减，预计后市橡胶期货价格继续走强面临较大阻力。 橡胶|周报 1/17请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 目录 一.行情回顾4 1.1期货价格4 1.2.现货价格5 1.3.期现价差6 二.市场信息6 三.供应端情况7 四.需求端情况9 4.1轮胎行业开工率9 4.2国内车市销量10 五.库存端12 5.1上期所库存和仓单12 5.2青岛保税区现货库存12 六.后市展望13 分析师简介及免责声明：14 图表目录 图1沪胶2301合约9月13日-9月16日行情走势3 图220号标胶2211合约9月13日-9月16日行情走势4 图3上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价走势图5 图42015-2022年沪胶基差走势图6 图52011-2022年ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量（万吨）8 图62007-2022年全球主要产胶国月度产量走势图（千吨）8 图72017-2022年国内轮胎企业全钢胎开工率走势图9 图82017-2022年国内轮胎企业半钢胎开工率走势图10 图92011-2022年国内新车月度产量走势图（万辆）10 图102011-2022年国内新车月度销量走势图（万辆）11 图112022年8月中国汽车经销商库存预警指数回升至54.7%12 图122022年8月国内重卡销量同比下滑12%12 图13上期所天胶库存及注册仓单走势图13 图14青岛保税区橡胶库存走势图13 一.行情回顾 1.1期货价格 在乘用车购置税减半优惠政策持续发力下，国内8月汽车产销数据显著好于预期。胶市下游需求预期改善扭转了此前供需结构偏弱的预期。受此影响，本周国内沪胶期货2301合约呈现企稳反弹的走势，期价连续收涨上涨，期价自12185 元/吨一线快速回升至13000元/吨附近。标胶期货2211合约也呈现止跌企稳的态 势，期价小幅反弹，自9185元/吨一线振荡走高至9590元/吨附近。从月间价差走势来看，月间价差由此前的Contango结构转为Back结构，近强远弱特征凸显。目前接连不断的超常规加息举措不仅导致全球流动性趋紧态势加剧，而且也令欧美国家衰退预期升温，大宗商品市场风险偏好随之降低。虽然受益于胶市下游需求端超预期改善提振，国内橡胶期货一改此前弱势下行的颓势，期价展开阶段性反弹行情。不过后市要从反弹发展至反转，则需要依靠宏观面和供应端的双重改善。由于短期美联储加息临近，叠加产胶国供应旺季，压力不减，预计后市橡胶期货价格继续走强面临较大阻力。 图1、沪胶2301合约9月13日-9月16日行情走势 数据来源：博易大师、宝城金融研究所 图2、20号标胶2211合约9月13日-9月16日行情走势 数据来源：博易大师、宝城金融研究所 1.2现货价格 2022年9月16日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现 货参考报价，维持在12050元/吨区间内振荡整理。 图3、上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价走势图 数据来源：Wind、宝城期货 1.3期现价差 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2301合约期价作为期货参考价格，二者基差呈现小幅升阔的态势，整体贴水幅度有所扩大。截止2022年9月16日当周，二者基差维持在-970元/吨。 图4、2015-2022年沪胶基差走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 二.市场信息 1.国家统计局最新公布的数据显示，8月份，全国居民消费指数（CPI）同比上涨2.5%，环比下降0.1%；全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨2.3%，环比下降1.2%。总的来看，这是自2021年以来，CPI同比增幅首次超过PPI，二者剪刀差由负转正。 2.央行最新发布的8月金融统计数据报告显示，8月末，广义货币（M2）余额259.51万亿元，同比增长12.2%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和4个百分点。人民币贷款方面，8月份人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增390亿元。8月社会融资规模增量为2.43万亿元，比上年同期少5571亿元。1—8月，社会融资规模增量累计为24.17万亿元，比上年同期多2.31万亿元。8月末社会融资规模存量为337.21万亿元，同比增长10.5%。 3.据中汽协统计，8月中国汽车整体产销分别完成239.5万辆和238.3万辆，同比分别增长38.3%和32.1%，环比分别下降2.4%和1.5%。中汽协表示，8月，虽然受部分地区限电等不利因素影响，汽车产销总体完成情况仍然良好，当月产销量虽比上月略有下降，但同比仍呈现高速增长。 4.8月份我国新能源汽车产销量分别达到69.1万辆和66.6万辆，月度产销量再创历史新高，同比分别增长1.2倍和1倍，继续保持产销两旺态势。8月虽受限电等不利因素影响，汽车产销总体完成情况良好，新能源汽车销量表现超预期，呈现淡季不淡态势。预计9月份汽车产销量将继续保持高增长，实现“金九银十”的良好局面。 5.据美国劳工部公布的数据显示，2022年8月美国消费者价格指数(CPI)同比上涨8.3%，环比上涨0.1%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国8月核心CPI同比上涨6.3%，环比上涨0.6%。虽然美国8月的通胀速度尽管同比有所放缓，但核心CPI数据大幅上升，显示通胀压力依然强劲而顽固，且物价回落的速度并不匹配美联储抗通胀的力度。 6.8月美国新能源汽车销量约8.3万辆，同比增长70%，环比下降4%，新能源汽车渗透率为7.2%。1-8月，美国新能源汽车累计销售64.2万辆，同比增长68%，新能源汽车渗透率为6.8%。 7.欧盟委员会14日提议对欧洲能源市场进行紧急干预，以缓解近期能源价格大幅上涨。此前备受关注的设置天然气价格上限的提议因争议较大未包括其中。欧盟委员会提出的主要措施包括：成员国在用电高峰时段减少至少5%的用电量，到2023年3月31日将总电力需求减少至少10%；对包括可再生能源在内的低成本发电公司收入上限设定在每兆瓦时180欧元；对石油、天然气、煤 炭和炼油部门产生的超额利润征收至少33%的税。欧盟委员会表示，后两项措施将帮助欧盟筹集约1400亿欧元资金。 8.英国国家统计局14日发布的数据显示，今年8月英国消费者价格指数 （CPI）同比上涨9.9%，涨幅较上月小幅回落，但仍处于40年来较高水平。该统计局表示，通胀回落主要由于汽车燃料价格下跌，部分抵消了食品价格上涨。数据显示，截至今年8月的12个月里，英国食品和非酒精饮料价格上涨了13.1%，涨幅达到2008年8月以来的最高水平。 9.德国知名智库伊弗经济研究所12日发布的秋季预测报告显示，德国经济今年预计将增长1.6%，但明年将萎缩0.3%。与今年6月发布的预测相比，该研究所把明年德国经济增长预期下调了4个百分点。报告还显示，今明两年德国通货膨胀率预计将分别达8.1%和9.3%，其中明年通胀率预期较此前预测大幅上调了6个百分点。 10.为维护银行体系流动性合理充裕，中国央行进行4000亿元1年期MLF操作，操作利率为2.75%，前次为2.75%，本月有6000亿元MLF到期。另外，中国央行开展20亿元人民币天期逆回购操作，中标利率2.0%，与前次持平，今日有20亿元逆回购到期。 11.此前市场预计，美联储将加息50或75个基点。8月CPI数据公布后，芝商所FedWatch工具显示，美联储9月加息75个基点的概率升至90%，加息50基点的概率降至10%。目前市场上还出现了加息100基点的预期。加息周期可能持续至明年年初，终点利率在4.3%左右见顶。总的来说，加息所持续的时间会更长，利率会更高，也会给市场带来更多抛售。 12.日本财务省9月15日公布的初步统计结果显示，8月份日本贸易逆差为28173亿日元，为自1979年有可比数据以来最大值。受能源价格飙升和日元贬值影响，日本8月进口额同比增长49.9%，达108792亿日元，连续19个月超过去年同期；出口额同比增长22.1%，达80619亿日元，连续18个月超过去年同期。 13.四大各个期限的存款以及大额存单利率已经下调，具体为：除3年期下调0.15个百分点外，其他期限均下调0.1个百分点，包括挂牌利率与实际存款产品利率。分析认为，此次存款利率下调主因为8月22日LPR的下调，当日1年期、5年期以上分别为下调0.05、0.15个百分点。 14.9月15日，国家能源局发布1至8月全社会用电量等数据。1至8月，全社会用电量累计57839亿千瓦时，同比增长4.4%。分产业看，第一产业用电量767亿千瓦时，同比增长11.0%；第二产业用电量37674亿千瓦时，同比增长1.4%；第三产业用电量10143亿千瓦时，同比增长6.1%；城乡居民生活用电量9255亿千瓦时，同比增长15.8%。8月份，全社会用电量8520亿千瓦时，同比增长10.7%。 三.供应端情况 据天胶生产国协会（ANRPC）最新发布的数据，2022年1-7月天胶生产国协会成员国合计产量达628.77万吨，较去年同期的596.47万吨，小幅增加5.14%，较近5年均值619.92万吨小幅增长8.85万吨。其中2022年7月天胶 生产国协会成员国产量为108.17万吨，较去年同期的101.08万吨，小幅增加 7.01%，较近5年均值105.06万吨，小幅增长2.96%。 据天胶生产国协会（ANRPC）发布的数据显示，2021年全球天然橡胶产量达1388万吨，需求为1408万吨。预计2022年全球天然橡胶产量达1410.7万吨，同比小幅增加1.9%，需求达1423.2万吨，同比增加1.2%。全球橡胶研究组织（IRSG）发布的数据显示，2021年全球天然橡胶产量达1427万吨，需求达1429万吨。预计2022年全球天然橡胶产量达1427万吨，同比小幅增加3.5%，需求达1429万吨，同比小幅增加3%。 根据过去5年天胶生产国协会（ANRPC）发布的数据显示，2017-2021年该组织成员国8月产量均值达106.15万吨，9月产量均值达108.53万吨，10月 产量均值达110.03万吨，11月产量均值达115.45万吨，较7月产量均值105.06万吨，分别增加1.04%、3.30%、4.73%、9.89%。以此增减变化来评估2022年8-11月该组织成员国产量，预计达109.29万吨、111.74万吨、113.29万吨和 118.87万吨。整体来看，三、四季度产胶国胶水产量料呈现快速增长的态势。 图5、2011-2022年ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量（万吨） 数据来源：WIND、宝城期货 图6、2007-2022年全球主要产胶国月度产量走势图（千吨） 数据来源：WIND资讯、宝城期货 四.需求端情况 4.1轮胎行业开工率 2022年9月16日当周，山东地区轮