医药行业美国行政令事件点评：美国行政令细则已出，不影响CXO行业蓬勃发展

事件概述 9月14日，白宫官网披露美国总统拜登正式签署并启动一项行政命令《国家生物技术和生物制造计划》细则，该行政令旨在创造美国就业、建立强大的供应链，降低美国家庭生活成本。 CXO大幅回调源于美国新行政令中提到的供应链安全性和相关产能建设，本次细则明确与CXO相关性不高 第一，根据行政令细则，整体投入金额约20亿美元，其中，跟医药产业相关的资金投入包括“投入4000万美元来扩大API、抗生素和关键起始物料等流行病基本药物”、“5年内投入10亿美元支持国内生物工业制造的基础设施建设”。从中国CXO企业的资本支出计划来看，药明康德、药明生物、凯莱英和博腾股份仅2022年资本开支计划总额约27亿美元，因此从资金投入力度来看，美国政府计划仅是用于支持国内产业常规发展。 第二，在新药研发投入增加且回报率下降的趋势下，成本控制和加速研发进度仍是药企的首要关注点，在中国的CXO企业仍具有强竞争力的成本优势下，以市场经济为主导的研发制造很难完全被割裂。 第三，CXO行业本质是以客户需求为主导的外包服务，最核心的技术及IP等均掌握在药企手上，行政令中关注的生物安全、生物数据等问题在CXO行业发生的可能性较小；同时，从细则也没有看到明确指向打压海外生产制造供应体链。 生物经济是各国长期重点扶持的战略方向，无需过度解读美国新行政令 美国此次行政令旨在利用生物系统创造一系列产品和材料，涉及领域包括医药、能源、农业、食品等，从而在各领域都能实现社会和经济效益的最大化。美国对生物产业的支持是一脉相承，此前奥巴马、特朗普都推出过相关政策。同时，对比来看，中国也在今年5月发布《“十四五”生物经济发展规划》，明确提出推动生物技术和信息技术融合创新，加快发展生物医药、生物育种、生物材料、生物能源等产业，做大做强生物经济。 投资建议：我们认为CXO板块在历经医药投融资下滑、UVL清单事件、地缘政治等多重影响下持续回调，股价已充分反应负面市场情绪，从中报业绩和在手订单来看，仍具有强劲的基本面和全球核心竞争力。因此，我们坚定看好中国创新药产业链的战略性机遇，对CXO板块维持“推荐”评级。 风险提示：政策变化风险、疫情反复风险、资产投入不及预期风险 重点公司盈利预测、估值与评级