中国智能手机：4Q22E无复苏迹象；鱼底还为时过早

跑赢大盘 （维持） 2022年9月16日 招银国际环球市场|股票研究|部门更新 中国科技 中国智能手机：4Q22E无复苏迹象；鱼底还为时过早 鉴于消费者需求疲软、宏观不确定性和缺乏重大规格升级，我们预计全球智能手机市场将在22年第四季度保持低迷。我们预计22财年全球/中国智能手机市场将同比下降9%/15%。最近报告的数据显示，7月份中国智能手机销售/销售同比下降31%/10%（6月份为9%/-8%） ，全球智能手机销售7月份同比下降16.5%（对比-6月份为16.1%）。对于4Q22E，我们认为唯一的亮点是iPhone供应链补货，我们更喜欢相关名称，例如立讯精密（Luxshare）为iPhone/Watch/AirPods代工，歌尔（Goertek）在Watch/AirPods中的份额增加，以及FIT鸿腾/通达为iPhone出货量上升.维持舜宇光学、拜德和瑞声科技的持有。 中国智能手机：正在去库存；22年第四季度疲软将持续.CAICT的7月份销售出货公告推迟了一个月，与预期一样弱，同比下降-31.2%（6月份同比下降9%）。按品牌划分，中国品牌(OVMH)同比下降-29%（对比6月份的-0.3%），海外品牌（苹果、三星）同 比下降-42%（对比 6月同比增长227%）。总体而言，7M22销售同比下降23%，7月份需求持续疲软，没有复苏迹象。展望22年4季度，我们预计去库存将继续，21年4季度的高基数将导致 22年4季度的同比跌幅扩大，短期内将继续对行业构成压力。 全球智能手机：苹果将在iPhone14发布中获得份额.由于美国/欧盟的通胀担忧、新兴市场货币贬值以及缺乏重大升级，我们预计全球需求将在22年第4季度保持疲软。按地区 划分，中国/美国/印度/欧洲市场7月同比下降-10%/-5%/-13%/-29%，表明印度/欧洲受影响最大.按品牌划分，我们认为新款iPhone14谨慎的定价策略将在高端市场提供竞争地位，我们预计22财年iPhone出货量将达到2.35亿部（持平，与行业同比-9%）。 更喜欢苹果供应链而不是安卓；首选立讯精密、歌尔、飞达鸿腾、通达.尽管由于中美关系紧张和加息，苹果供应链在过去一个月表现不佳，但我们认为iPhone14的补货将提振22年第四季度的行业情绪。我们更看好有份额增长潜力的苹果公司，例如立讯精密（ Luxshare）为iPhone/Watch/AirPods代工，歌尔（Goertek）为Watch/AirPods和飞达鸿腾/通达为iPhone出货量上升。出于对利润率的担忧，维持对瑞声科技的持有，出于对合理估值的考虑，维持对舜宇光学/拜德的持有。 估值表 中国科技板块 亚历克斯·吴 (852)39000881 杨百合，博士 (852)39163716 克劳迪娅刘 立讯精密 002475CH 买 35,363 34.91 *74.2 不适用 24.5 18.5 5.4 22.8 歌尔 002241CH 买 16,003 32.76 44.7 36% 20.5 16.6 3.5 17.1 FIT汉腾 6088港币 买 1,056 1.14 1.8 56% 6.5 5.6 0.4 6.0 通达 698港币 买 142 0.12 0.2 91% 3.8 2.9 0.1 2.3 瑞声科技 2018香港 抓住 2,177 14.14 14.0 -1% 16.7 11.6 0.7 4.0 舜宇光学 2382香港 抓住 13,800 98.75 102.3 4% 35.4 24.0 4.2 11.8 拜德 285港币 抓住 6,890 24.00 19.3 -20% 32.1 18.2 1.9 6.0 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 请阅姓读名最后的分析师认股证票和评重级要披露页 Mkt上限价格TP 上/下 -边 P/E(x)P/B(x)ROE 1 FY22EFY23EFY22EFY22E 来自彭博的更多报告：RESPCMBR<GO>或(百h万ttp美://w元w)w(.LcmCb)i.(cLoCm).hk 2022年9月16日 焦点图表 图1：中国智能手机销量：7月同比-31%图2：中国智能手机出货量 (百万单位 -31.2% 45 40 35 30 25 20 15 10 5 Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22 0 资料来源：中国信通院、招银国际 卖船更换同比 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% (百万单位)50 2019 2020 2021 2022 19.1 （同比-31% 45 40 35 30 25 20 15 10 5 简 二月 三月 四月 君 七 八月 九月 十月 十二 0 资料来源：中国信通院、招银国际 (百万单位 ) 2019 2020 2021 2022 图3：中国市场：中国品牌出货图4：中国市场：海外品牌出货 50 4540 35 30 25 20 15 2019 2020 2021 2022 1.6 （同比-42% (百万单位)12 10 8 6 4 18.3 10（同比-29%2 5） 简 二月 三月 四月 君 七 八月 九月 十 十一 十二 简 二月 三月 四 可能 君 七 八月 九月 十月 十二 00 资料来源：中国信通院、招银国际 图5：中国智能手机销量：7月同比-10% 资料来源：中国信通院、招银国际 图6：中国mkt：600万滚动库存趋势 (百万单位 45 40 35 30 25 20 15 10 5-10% Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% (百万单位) 30 20 10 0 -10 -20 19年1 2月19日 3月19 Apr-195月19 19年6 19年7 8月19 9月19 19年10 11月19 12月19 1月2日 2月2日 20年3 4月-20 5月20日 6月20日 7月20 8月20日 9月2日 10月20 11月20 12月20 1月21日 2月2日 3月21日Apr-21 5月2日 6月21日 7月21 8月21日 9月21日 10月21 11月21 12月21 1月2日 2月2日周二2Apr-225月2日 6月22日 7月22 -30 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 通过...渠道贩卖运输同比 资料来源：Counterpoint，CMBIGM 6m滚动库存净加卖出-通过YoY 资料来源：Counterpoint，CMBIGM 请阅读最后的分析师认证和重要披露页2 20 15 10 5 - 资料来源：Counterpoint，CMBIGM 2月2日 -13.3% 印度智能手机es出货 同比增长 20年3月Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Oct-20Nov-20Dec-20Jan-21Feb-213月21日Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22周二2Apr-22May-22Jun-22Jul-22 30 25 20 15 10 5 - 2月20 图11：印度智能手机：7月同比-13.3% (百万单位) 日3月 20日4 月20日 5月20 日6月 20日7 月20日 8月20 日9月 20日10 月20日 11月20 日12月 20日1 月21日 2月21 日3月 21日4 月21日 5月21 日6月7月21日-8月21日-9月21日-10月21 日-11月 21日-12 14 12 10 8 同比增长 月21日-2月22日-2月22日-3月22日-4月22日-5月22日-6月22日-7月22日 120 100 80 60 40 20 - 2月2日 资料来源：Counterpoint，CMBIGM 图9：中国智能手机：7月同比-9.6% (百万单位) 20年3 全球智能手机出货量 月4月-20日5月20日Jun-20Jul-20Aug-2Sep-20Oct-20Nov-20Dec-20Jan-212 月2日3月 21日4月- 2May-21 Jun-21Jul-21Aug-21 Sep-21Oct-21Nov-21Dec-211 月2日2月 同比增长 2日周二 24月-22 -16.5% 日-5月-22日-6月 -22日-7 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -9.6% -10% -20% -30% -40% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% 月-22日 2022年9月 图7：全球智能手机销量：7月同比-16.5% 图8：全球智能手机市场份额趋势 (百万单位)140 三星 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 25 20 15 10 5 - 资料来源：Counterpoint，CMBIGM 2月20 日3月 20日4 欧洲智能手机出货 月20日 5月20 日6月 20日7 月20日 8月20 日9月 20日10 月20日 11月20 日12月 20日1 月21日 2月21 日3月 21日4 月21日 5月21 日6月7月21日-8月21日-9月21日-10月21 同比增长 日-11月 21日-12 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 月21日-2月22日-2月22日-3月22日-4月22日-5月22日-6月22日-7月22日 小米 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 6 4 2 - 12月19日 资料来源：Counterpoint，CMBIGM 图12：欧洲智能手机：同比-29.3% (百万单位) 25 1月2日 2月2日 美国smarttph的出货量 20年3月Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Oct-20Nov-20Dec-20Jan-212月2日 -40% -60% -80% -100% 同比增长 -29.3% 3月21日Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-222月2日周二2Apr-22May-22Jun-22Jul-22 2月2日 资料来源：Counterpoint，CMBIGM 图10：美国智能手机：7月同比-4.8% (百万单位) 20年3 月Apr-20May-206 月20日7 月20日 8月20 日9月2日 10月20 日11月 20日12 月20日1 月21日 2月21 日3月21日Apr-21May-216 月21日7 月21日 8月21 日9月21日10月21日11 20.5% 15.0% 12.7% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 月21日12月21日Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22 应用程序 华为 我还活着 荣誉真我 -4