传媒行业分析报告：传媒中报业绩综述：疫情冲击上半年业绩，静待回暖复苏

分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com021-50586985 传媒中报业绩综述：疫情冲击上半年业 绩，静待回暖复苏 ——传媒行业分析报告 证券研究报告-行业分析报告强于大市(维持) 传媒相对沪深300指数表现 传媒沪深300 投资要点： 发布日期：2022年09月15日 20% 14% 7% 1% -6% -12% -19% -252%021.09 2022.01 2022.05 2022.09 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《传媒行业周报：中报发布完毕，业绩短期承压，关注复苏进展》2022-09-05 《传媒行业周报：《“十四五”文化发展规划》发布；积极关注VR/AR相关机会》 2022-08-22 《传媒行业周报：游戏版号发放效率提升，关注近期重点公司中报动态》2022-08-09 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 整体来看，传媒板块2022H1业绩受疫情等因素的影响导致营业收入、归母净利润以及扣非后归母净利润等业绩指标出现不同程度的下滑。在几个重要的细分子板块中，对线下依赖程度较高的电影行业以及与宏观经济和消费情况关联度较高的广告行业受到疫情的影响比较显著；此外，游戏板块也受到政策和产品周期等因素的影响增长趋缓；图书出版表现出比较好的稳定性和抗风险能力。 在政策端，我们看到关于文化板块各个细分领域的“十四五”相关规划陆续出台，为行业健康有序发展指明方向；游戏行业的版号正在恢复常态化发展；电影领域则通过发放观影消费券、加大行业纾困等政策助力渡过难关。 游戏板块：监管政策边际回暖，版号重启有望驱动新游戏产品的制作研发、上线进度恢复正常，提振国内游戏玩家需求，带动市场规 模增长。国内游戏产业精品化发展趋势下游戏用户付费意愿提升为游戏市场中长期的增长提供驱动力，国内游戏公司加大出海战略投入，通过手游领域的差异化优势有望在海外延续高增长态势。此外随技术和相关硬件基础设施的成熟，云游戏、VR/AR游戏等新兴游戏模式也有望为游戏产业带来更多的增长驱动力。 电影板块：短期疫情带来的影响难以避免，但随社会面秩序逐渐恢复正常，影院营业率回升，影片恢复定档，带动2022年暑期档票房同比增长，预计Q3影视板块业绩将会实现比较大的环比增长。Q4即将迎来国庆档这一重要档期，考虑去年《长津湖》、《我和我的父辈》等国庆档影片表现较好，但目前尚未有同样量级的影片定 档2022年国庆假期，预计2022年国庆档的表现可能略逊色于2021年同期。对于电影板块仍需耐心等待，密切关注国内疫情的发展以及管控措施的变化对行业的影响，中期关注国产和进口影片制作、定档进度，内容供给的增加能够有效提振观众观影需求，带动行业修复。 广告板块：疫情对上半年经济、消费数据造成短期影响，广告投放需求减弱，但随社会秩序正常后社会消费品零售总额、实物商品网上销售等数据开始回升，广告主投放需求也将随经济环境回暖逐渐恢复，但预计广告主投放需求的回升仍需要一定的时间周期。中长期角度，国内广告市场规模将双重受益于GDP的增长和广告行业占GDP比重的提升，仍有较大的增长空间。 图书板块：国内图书市场需求较为坚挺，国民阅读率和阅读量向好 发展。图书出版上市公司的业绩增长比较稳定，受疫情的影响相对较小，抗风险能力较强，加上比较好的现金储备和股息率，比较适合防御性投资策略。 重点关注个股：完美世界、吉比特、三七互娱、恺英网络、光线传媒、万达电影、芒果超媒、分众传媒、昆仑万维 风险提示：疫情持续反复、监管政策变动、行业竞争加剧、宏观经济波动影响文娱消费需求以及广告投放需求、短期项目制特点导致公司业 绩波动、文化产品内容质量不及预期 内容目录 1.中报业绩综述：疫情反复影响传媒板块整体业绩表现5 2.游戏、图书出版子块增长较为稳健，广告、影视板块受冲击较大8 2.1.游戏：政策与产品导致营业收入增长放缓，海外市场开启第二增长曲线8 2.2.影视：疫情冲击影响较大，暑期档表现回升12 2.3.图书出版：表现稳健，适合防御性投资策略15 2.4.广电：业绩持续下滑18 2.5.广告：疫情影响短期需求，近期经济环境回升有望带动投放修复19 3.投资建议23 4.风险提示24 图表目录 图1：2016-2022传媒板块半年度营业收入5 图2：2016-2022传媒板块半年度归母净利润5 图3：2016-2022传媒板块半年度扣非后归母净利润6 图4：2016-2022传媒板块半年度毛利率和净利率6 图5：2016-2022传媒板块半年度收现比情况7 图6：2016-2022传媒板块半年度净现比情况（不考虑少数股东损益影响）7 图7：2016-2022传媒板块半年度主要费用率7 图8：2016-2022传媒板块半年度商誉情况8 图9：国内移动游戏市场规模月度变动8 图10：2016-2022H1国内移动游戏用户规模变动8 图11：2016-2022游戏板块半年度营业收入9 图12：2016-2022游戏板块半年度归母净利润9 图13：2016-2022游戏板块半年度扣非后净利润9 图14：2016-2022游戏板块利润率9 图15：中国自主研发网络游戏海外实际销售收入10 图16：A股游戏上市公司海外收入情况10 图17：2016-2022游戏板块主要费用率10 图18：游戏版号发放情况12 图19：国内影院营业率变动12 图20：国内电影市场票房情况12 图21：2016-2022影视板块半年度营业收入13 图22：2016-2022影视板块半年度归母净利润13 图23：2016-2022影视板块半年度扣非后净利润13 图24：2016-2022影视板块利润率13 图25：2016-2022游戏板块主要费用率14 图26：国内图书零售市场变动情况15 图27：国内图书市场线上线下渠道变动15 图28：2016-2022图书出版板块半年度营业收入16 图29：2016-2022图书出版板块半年度归母净利润16 图30：2016-2022图书出版板块半年度扣非后净利润16 图31：2016-2022图书出版板块利润率16 图32：2016-2022图书出版板块主要费用率16 图33：全国国民阅读情况18 图34：2016-2022广电板块半年度营业收入18 图35：2016-2022广电板块半年度归母净利润18 图36：2016-2022广电板块半年度扣非后净利润19 图37：2016-2022广电板块利润率19 图38：国内广告市场整体投放花费同比变动20 图39：2016-2022广告营销板块半年度营业收入20 图40：2016-2022广告营销半年度归母净利润20 图41：2016-2022广告营销板块半年度扣非后净利润21 图42：2016-2022广告营销板块利润率21 图43：中国广告行业营业额与占GDP比重22 表1：传媒板块盈亏公司数量5 表2：2022H1传媒板块、A股整体、创业板、沪深300业绩增速对比6 表3：2022H1游戏板块上市公司业绩表现10 表4：2022H1影视板块上市公司业绩表现14 表5：2022H1图书出版板块上市公司业绩表现17 表6：2022H1广播电视板块上市公司业绩表现19 表7：2022H1广告营销板块上市公司业绩表现21 1.中报业绩综述：疫情反复影响传媒板块整体业绩表现 截至至8月31日，传媒板块上市公司中报已全部发布完毕。我们以中信一级行业分类为 基准，合计包含150家传媒类上市公司。总体来看，发布2022年半年度报告的传媒类上市公司中有111家公司实现盈利，39家亏损；剔除非经常性损益的影响后，盈利公司数量减少至105家，亏损公司数量增加至45家。相比2021H1，传媒板块出现亏损的上市公司数量小幅增加，但仍少于2020H1. 表1：传媒板块盈亏公司数量 归母净利润扣非后归母净利润 盈利公司数量 亏损公司数量 盈利公司数量 亏损公司数量 2020H1 108 42 97 53 2021H1 126 24 109 41 2022H1 111 39 105 45 资料来源：Wind，中原证券 150家传媒类上市公司2022H1总体营业收入规模2444.95亿元，同比减少7.01%，相比 2020H1增加了13.08%。150家上市公司中仅有66家能够在2022H1实现营业收入同比增长，有84家营业收入出现同比下降的情况。 净利润方面，150家公司2022H1总体归母净利润规模210.75亿元，同比减少27.96%，相比2020H1增加了19.09%。150家公司中55家上市公司2022H1归母净利润同比增长，95家同比减少。 扣除非经常性损益的影响后，150家公司2022H1总体扣非后归母净利润规模171.26亿元，同比减少15.90%，相比2020H1增加了61.35%。其中62家公司扣非后归母净利润同比增长，88家同比减少。 图1：2016-2022传媒板块半年度营业收入图2：2016-2022传媒板块半年度归母净利润 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图3：2016-2022传媒板块半年度扣非后归母净利润 资料来源：Wind，中原证券 对比A股所有上市公司、创业板上市公司以及沪深300上市公司，传媒板块营业收入、归母净利润以及扣非后归母净利润的增速均显著低于A股整体、创业板以及沪深300。由于上半年存在较多疫情反复的影响，对于线下高度依赖的电影以及受宏观经济和消费变动影响较大的广告行业在上半年业绩均出现了较为明显的下滑。 表2：2022H1传媒板块、A股整体、创业板、沪深300业绩增速对比 传媒板块 A股整体 创业板 沪深300 营业收入增速 -7.01% 9.25% 18.97% 12.17% 归母净利润增速 -27.96% 3.95% -1.13% 6.58% 扣非后归母净利润增速 -15.90% 5.50% -1.20% 7.47% 资料来源：Wind，中原证券 利润率方面，2022H1上半年传媒行业整体毛利率为30.65%，相比2021H1小幅提升 0.63pct；净利率为8.62%，相比2021H1下滑了2.51pct。 图4：2016-2022传媒板块半年度毛利率和净利率 资料来源：Wind，中原证券 2022H1传媒板块整体收现比继续维持在较好的水平，销售商品、提供劳务收到的现金总额为2503.14亿元，收现比约为1.02。2022H1传媒整体经营活动产生的现金流净额为207.7亿元，同比减少4.52%，降幅显著低于归母净利润的下降幅度，推动净现比提升至0.99。 图5：2016-2022传媒板块半年度收现比情况 图6：2016-2022传媒板块半年度净现比情况（不考虑少数股东损益影响） 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 由于2022H1传媒板块整体的营业收入同比有所下滑，但费用的支出却相对更加刚性，导致传媒板块的主要费用率均有不同程度的提升。其中销售费用率同比提升0.31pct至10.90%，管理费用率同比提升0.52pct至7.58%；研发费用率同比提升0.32pct至3.25%；财务费用率同比下滑0.28pct至0.28%。 图7：2016-2022传媒板块半年度主要费用率 资料来源：Wind，中原证券 截止至2022年6月30日，传媒板块目前商誉723.46亿元，相比2021年6月30日减少了79.52亿元，占总资产比例进一步下滑至6.65%。经历了连续的商誉减值风险释放后，目前传媒板块的整体商誉风险已经大幅降低，剩余的商誉风险主要集中在部分仍有较高商誉的个股中，未来商誉对板块整体带来的影响将会越来越小。 图8：2016-2022传媒板块半年度商誉情况 资料来源：Wind，中原证券 2.游戏、图书出版子块增长较为稳健，广