计算机2022年中报业绩综述：二季度边际改善，看好后续修复弹性

2022年09月14日 证券研究报告|行业研究|行业专题 计算机2022年中报业绩综述 二季度边际改善，看好后续修复弹性 投资要点 投资评级 强于大市 维持评级 行业表现 行情回顾：估值、配比双底。截至8月31日，申万计算机行业指数年初至今下 计算机沪深300 跌28.79%，跑输沪深300指数11.35个百分点，在31个申万一级行业中排名最 末；市盈率34.57倍，处于自2017年以来约7%分位值，较4月低点小幅回升，但仍处于历史底部区间。2022年二季度末基金重仓申万计算机行业的持股市值占重仓股总市值的2.60%，季度环比减少1.02个百分点，较标准行业配置比例低配1.71个百分点，低配幅度进一步扩大。 业绩综述：二季度边际有所改善。1）22H1收入增速放缓，利润收缩明显。受国内疫情多点散发频发及上年同期高基数影响，22H1计算机板块整体营业收入4,732.19亿元，同比增长6.46%，较21H1下滑15.69个百分点；受毛利率下行、费用率上升影响，归母净利润同比减少35.98%，较21H1下滑50.48个百分点； 扣非净利润同比减少40.58%，较21H1下滑66.70个百分点。2）22Q2收入增 速趋零，利润降幅收窄。22Q2计算机板块整体实现营业收入同比增长0.03%， 较22Q1明显下滑；归母净利润同比减少31.00%，较22Q1降幅47.91%有所收窄；毛利率小幅改善，费用增速放缓；经营活动现金流净额转正，回款情况有 所改善。3）细分板块：22H1收入全线降速，利润分化明显。收入端增速全线 下行，部分板块负增长；利润端仅智能制造、能源IT实现增长，其他板块出现 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 21-0921-1222-0322-0622-09 1M3M12M 绝对收益-7.8%-2.6%-24.5% 相对收益-4.8%1.2%-7.2% 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 严诗静分析师 资格证书：S0380520120001 联系邮箱：yansj@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-111 收缩。22Q2收入分化加剧，利润集中收缩。收入端多数板块增速为负，金融IT 增长稳健；利润端全线负增长，仅金融IT降幅收窄。 赛道分析：1）智能汽车：业绩彰显韧性，高景气有望延续。在上半年汽车行业承受多重压力下，尽管领军公司营收增速有所下滑，但依然维持着高增态势。当前智能汽车正经历着需求端、供给端、政策端三方共同发力阶段，随着疫情负面影响逐步弱化，智能汽车景气度有望加速上行。在硬件预埋、算力先行的竞赛期，与智驾、座舱主流芯片厂商深度合作的公司将率先享受产业红利，软 件作为角力智能化下半场的关键，软件定义需求有望持续释放。2）信创：行业 信创发力，推进节奏或将加速。受国内疫情反复、经济增长放缓等因素影响， 产业链公司表现不一。今年以来国家层面多次强调科技自立自强，可见信创产业发展的重要性，外部环境压力进一步深化了自主可控的紧迫性。从招投标结果来看，在电信、金融行业提升国产化采购率的同时，其余行业也在加速扩大国产产品采购份额。随着疫情防控形势持续向好，政策利好逐步落地，招标交 付延迟造成的负面影响有望在下半年逐步消化，产业推进节奏或将加速。3）金 融IT：短期业绩承压，长期趋势确立。受益金融行业数字化转型趋势，龙头公 司整体保持着较好增长。监管政策作为金融机构不断扩大信息化支出的重要推动力，继今年1月证监会主席易会满表示全面实行注册制的条件已逐步具备后， 7-8月再度表态全面实行股票发行注册制的条件已基本具备。随着资本市场改革纵深化推进，金融机构数字化转型叠加金融信创共同引领的软硬件建设周期，将为产业提供存量改造和增量建设的市场空间，随着疫情扰动边际减弱，产业链公司有望迎来业绩拐点。 投资建议：维持“强于大市”评级。当前板块估值与基金持仓均处底部，计算机作为高弹性成长板块，当疫情边际影响减弱后其投资性价比将会凸显，我们认为兼具长期空间与短期业绩的领域值得率先配置，重点关注中报业绩出现边际改善的标的：1）智能汽车：德赛西威、中科创达；2）信创：中国软件、金山办公、东方通。3）金融IT：恒生电子、宇信科技。 风险提示：宏观经济下行；疫情反复超预期；上游供给恶化；下游需求疲弱等。 相关报告 《行业月报-把握景气确定性和基本面修复主线》 2022-08-02 《行业投资策略-2022年中期策略：修复在望，长短兼顾》2022-07-07 《行业月报-关注业绩预期，看好智能汽车及信创》 2022—06-02 《行业专题-2021年年报及2022年一季报业绩综述：经营压力仍存，关注业绩兑现》2022-05-15 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 正文目录 行情回顾：估值、配比双底4 业绩综述：二季度边际有所改善5 （一）22H1收入增速放缓，利润收缩明显5 （二）22Q2收入增速趋零，利润降幅收窄9 （三）细分板块10 1、22H1收入全线降速，利润分化明显10 2、22Q2收入分化加剧，利润集中收缩11 赛道分析11 （一）智能汽车：业绩彰显韧性，高景气有望延续11 （二）信创：行业信创发力，推进节奏或将加速12 （三）金融IT：短期业绩承压，长期趋势确立13 投资建议14 风险提示14 图表目录 图1年初至今（截至8月31日收盘，下同）申万计算机行业指数走势4 图2年初至今申万一级行业指数涨跌幅4 图38月31日申万一级行业指数市盈率5 图4申万计算机行业指数市盈率及其分位值5 图52022年上半年计算机板块营业收入及其增速6 图62022年上半年计算机板块营收增速分布6 图72022年上半年计算机板块归母净利润及其增速6 图82022年上半年计算机板块归母净利润增速分布6 图92022年上半年计算机板块归母净利润及其增速6 图102022年上半年计算机板块归母净利润增速分布6 图112022年上半年计算机板块毛利率7 图122022年上半年计算机板块期间费用率7 图132022年上半年计算机板块研发支出及其营收占比7 图142022年上半年计算机板块其他收益与投资收益7 图152022年上半年计算机板块信用减值损失8 图162022年上半年计算机板块资产减值损失8 图172022年上半年末计算机板块应收账款与合同资产8 图182022年上半年末计算机板块存货8 图192022年上半年计算机板块现金流净额情况8 图202022年上半年计算机板块现金流净额营收占比8 图212022年二季度计算机板块营业收入及其增速9 图222022年二季度计算机板块归母净利润及其增速9 图232022年二季度计算机板块毛利率9 图242022年二季度计算机板块期间费用率9 图252022年二季度计算机板块其他收益与投资收益10 图262022年二季度计算机板块经营活动现金流净额10 图272022年上半年计算机细分板块营业收入增速中位数10 图282022年上半年计算机细分板块扣非净利润增速中位数10 图292022年二季度计算机细分板块营业收入增速中位数11 图302022年二季度计算机细分板块扣非净利润增速中位数11 表1年初至今A股申万计算机个股涨幅前十4 表22022年二季度A股申万计算机行业基金重仓及加仓情况5 表32022年上半年智能汽车代表公司业绩12 表42022年二季度智能汽车代表公司业绩12 表52022年上半年信创代表公司业绩12 表62022年二季度信创代表公司业绩13 表72022年上半年金融IT代表公司业绩13 表82022年二季度金融IT代表公司业绩14 行情回顾：估值、配比双底 板块回调盘整，疫情压制影响较深。2022年1-8月，申万计算机行业指数下跌28.79%，跑输沪深300指数11.35个百分点，在31个申万一级行业中排名最末。1-4月，计算机板块震荡下行， 尤其4月受疫情反复等多方因素影响，回调幅度进一步加大，随之在7月中报业绩预告披露前，经历了为期两个月的上行行情后进入盘整。 图1年初至今（截至8月31日收盘，下同）申万计算机行业指数走势 成交金额(百万元，右轴)计算机(申万)沪深300 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 资料来源：Wind，万和证券研究所 图2年初至今申万一级行业指数涨跌幅 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 煤炭 综合 农石交 牧筑容商银食 林油通建美公房通有汽基 石运用地信色车础电纺社 渔化输装护事产金 化贸行品力织会家环机钢轻非 -30% 饰理业 属工零 饮设服服用保械铁工银国建医传 售料备饰务电设制金防筑药媒电计 -40% 器备造融军材生子算 工料物机 资料来源：Wind，万和证券研究所 表1年初至今A股申万计算机个股涨幅前十 证券简称 涨幅（%） 市值（亿元） 主营业务领域 经纬恒润-W 96.59 235.93 汽车电子 南威软件 54.31 80.94 政务服务、公共安全 依米康 51.73 47.77 数据中心 德明利 39.38 42.62 存储 *ST深南 31.83 18.14 大数据信息服务 今天国际 31.05 44.34 智慧物流 华大九天 30.69 532.19 EDA 指南针 27.09 204.62 金融信息服务 拓尔思 26.41 93.06 大数据、人工智能 赛为智能 25.30 32.04 人工智能 资料来源：Wind，万和证券研究所 估值仍处底部，存在修复空间。截至8月31日收盘，申万计算机行业市盈率（TTM，剔除负 值）34.57倍，位列申万一级行业第八，处于自2017年以来约7%分位值，较4月低点小幅回升，但仍处于历史底部区间。 图38月31日申万一级行业指数市盈率图4申万计算机行业指数市盈率及其分位值 PE（倍） 60 50 40 30 20 10 农林牧渔国防军工社会服务美容护理 综合食品饮料电力设备计算机汽车 商贸零售机械设备 电子轻工制造医药生物公用事业 环保传媒 有色金属纺织服饰家用电器基础化工非银金融 通信钢铁房地产 建筑材料石油石化交通运输建筑装饰 煤炭银行 0 120 100 80 60 40 20 分位值（%）PE（倍，右） 80 70 60 50 40 30 20 10 00 201720182019202020212022 资料来源：Wind，万和证券研究所资料来源：Wind，万和证券研究所 基金重仓比例再降，智能汽车、网络安全配置集中。我们以普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金作为统计样本，2022年二季度末基金重仓申万计算机行业的持股市值占重仓股总市值的2.60%，季度环比减少1.02个百分点，较标准行业配置比例低配1.71个百分点，低配幅度进一步扩大。前十大重仓股中，除海康威视、广联达、恒生电子、四维图新外，其余个股均在二季度获得不同程度加仓；从配置方向看，在智能汽车、网络安全赛道的布局较为集中。 表22022年二季度A股申万计算机行业基金重仓及加仓情况 前十大重仓股 前十大加仓股 证券简称 持仓市值（亿元） 主要业务领域 证券简称 加仓数量（万股） 主要业务领域 海康威视 96.80 智慧安防 卫士通 1,901.03 网络安全 中科创达 89.25 智能汽车 深信服 1,617.16 网络安全 广联达 74.05 建筑IT 创业慧康 1,198.99 医疗IT 德赛西威 55.82 智能汽车 东软集团 1,170.35 智能汽车 深信服 48.32 网络安全 中科曙光 1,087.93 IT基础设施 恒生电子 38.32 金融IT 中科创达 852.45