量化分析报告：九月大类资产与基金研究-公募在小盘与超小盘上的配置处于什么水平？

量化分析报告 证券研究报告|金融工程研究 2022年09月06日 公募在小盘与超小盘上的配臵处于什么水平？——九月大类资产与基金研究 公募在小盘与超小盘上的配臵处于什么水平？2022年7月以来小盘特征基金发行规模加速。2021年以来发行的对标中证1000、国证2000的基金主要为被动指数产品和专精特新主题基金。当前公募权益基金在中证1000、国证2000、超小盘的持有市值占权益总持仓的13%、10%、12%，并未达 到历史高位。未来仍将陆续有小盘特征基金产品到来，但产品类型仍集中于指数，公募基金对主动的小盘特征产品仍未有过多布局。 9月大类资产观点： 权益：弱景气下震荡偏空；利率：9月利率望小幅下行； 黄金：胜率上看多，但赔率较低； 行业：看多交运、有色、电新、煤炭、汽车、石化、军工；策略：做空A股、黄金、金属。 基金市场全方位透析： 风格：总仓位有所下降，大盘继续切向中小盘，成长继续切向价值； 行业：8月主要加仓电子、食品饮料、电新、医药，减仓消费者服务、有色、计算机、家电。银行、纺织服装、食品饮料、家电已极欠配，机械、煤炭、消费者服务、电新、综合金融已极超配； ETF：“配臵型”资金近期大幅流入中证1000指数； 另类：豆粕、有色、石油、REITs、黄金上涨，白银、能化、对冲产品下跌。 REITs累计收益达到6.9%。 基金组合表现跟踪： 2022年来收益最高组合：国盛选基策略（-0.62%，超额15.89%）； 2019年来收益最高组合：国盛选基策略（年化44.10%）。 风险提示：量化统计基于历史数据，如若市场环境或者基金基本情况发生变化，不保证规律的延续性。 作者 分析师叶尔乐 执业证书编号：S0680518100003邮箱：yeerle@gszq.com 分析师刘富兵 执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com 相关研究 1、《量化分析报告：基本面量化系列研究之十一》 2022-09-05 2、《量化周报：创业板、科创50确认日线级别下跌》 2022-09-04 3、《量化分析报告：择时雷达六面图：经济面有所改善》2022-09-03 4、《量化选股策略跟踪月报：小盘成长风格回撤，PEAD.notice组合完成调仓》2022-09-02 5、《量化点评报告：九月配臵建议：赔率买点再现，这次有什么不同——资产配臵思考系列之三十一》2022-08-31 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本期话题：公募在小盘与超小盘上的配臵处于什么水平？4 2.大类资产量化研究6 2.1.权益：弱景气下震荡偏空7 2.2.利率：9月利率望小幅下行11 2.3.黄金：胜率上看多，但赔率较低13 2.4.行业：系统化指数投资清单15 2.5.通胀凸性策略：做空A股、黄金、金属20 3.基金多维分析与组合跟踪23 3.1.基金市场DashBoard23 3.1.1.公募主动权益仓位测算23 3.1.2.公募被动权益投资者行为26 3.1.3.公募另类资产表现27 3.2.基金组合表现跟踪28 3.2.1.国盛选基策略29 3.2.2.未知选股能力组合29 3.2.3.顺分析师热度组合30 3.2.4.深度价值精选组合30 3.2.5.成长价值精选组合31 3.2.6.景气价值精选组合31 风险提示32 图表目录 图表1：小盘特征基金发行累计份额（亿份）4 图表2：小盘特征基金规模变化（剔除市场涨跌因素）4 图表3：2021年以来发行的主要对标中证1000、国证2000的基金5 图表4：公募权益基金在各版块的持仓市值（亿元）5 图表5：公募权益基金在小盘、超小盘的持仓占权益总持仓比例5 图表6：2022年以来提交基金申请材料产品且处于审批中的小盘特征基金产品6 图表7：9月大类资产量化观点6 图表8：当前下行周期与历史平均趋势（横坐标：持续天数）7 图表9：A股景气度指数7 图表10：A股景气度指数与上证指数8 图表11：情绪时钟象限8 图表12：A股量价情绪时钟择时策略净值9 图表13：“见底预警”指数走势9 图表14：“见顶预警”指数走势10 图表15：A股量价情绪时钟不同象限收益及其显著性统计10 图表16：模型对2022年9月利率方向预测贡献（%）11 图表17：利率模型各类因子走势11 图表18：10Y国债收益率走势12 图表19：宏观利率先行指标状态12 图表20：模型样本内外择时表现13 P.2请仔细阅读本报告末页声明 图表21：模型对2022年9月黄金方向预测贡献13 图表22：黄金模型各类因子走势14 图表23：黄金与美国实际利率14 图表24：国盛黄金估值模型历史择时表现（%）15 图表25：系统化指数投资模式15 图表26：系统化指数投资历史表现16 图表27：系统化指数投资模式正面/负面清单17 图表28：中信一级行业所处“动量生命周期”象限18 图表29：中信一级行业所处“质量–价值”象限19 图表30：中信一级行业所处“超预期盈余”象限20 图表31：趋势跟踪策略收益与通胀Surprise21 图表32：趋势跟踪策略不同通胀状态下平均月度收益21 图表33：趋势跟踪策略净值21 图表34：趋势跟踪策略各年收益率22 图表35：趋势跟踪策略标的信号及权重22 图表36：基金市场DashBoard23 图表37：主动权益基金仓位测算23 图表38：主动权益基金市值风格测算24 图表39：主动权益基金价值成长风格测算24 图表40：主动权益基金行业仓位测算（7月变化）25 图表41：近1年主动权益基金行业仓位走势测算26 图表42：宽基指数交易型资金仓位变化26 图表43：公募另类资产2022年以来表现（2022.08.31）28 图表44：基金组合表现跟踪（基准：偏股基金指数）29 图表45：国盛选基策略样本外跟踪以来表现（超额收益以直接相减计算）29 图表46：未知选股能力组合历史表现（超额收益以每日复利计算）30 图表47：顺分析师热度组合历史表现（超额收益以每日复利计算）30 图表48：深度价值精选组合历史表现（超额收益以每日复利计算）31 图表49：成长价值精选组合历史表现（超额收益以每日复利计算）31 图表50：景气价值精选组合历史表现（超额收益以每日复利计算）32 P.3请仔细阅读本报告末页声明 1.本期话题：公募在小盘与超小盘上的配臵处于什么水平？ 2022年7月以来小盘特征基金发行规模加速。（小盘特征指基金名称带“小盘”，或基准为中证1000、国证2000）主要为富国、易方达、广发、汇添富四家基金公司发行的中证1000ETF带来。市场参与小市值投资热情有所提升。 图表1：小盘特征基金发行累计份额（亿份） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 从2015年Q4以来，小盘特征基金规模（剔除涨跌因素）呈现稳定增长趋势。我们以2009年Q4的规模为1单位，剔除市场涨跌因素后可以看到，小盘特征基金在2013年小盘风格占优开始逐步被减持，2015年Q4市场大幅调整后开始逐步的增持，目前重回 2009年末的水平。 图表2：小盘特征基金规模变化（剔除市场涨跌因素） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 P.4请仔细阅读本报告末页声明 2021年以来发行的对标中证1000、国证2000的基金主要为被动指数产品和专精特 新主题基金。被动产品中除中证1000指数、指增、ETF、联接以外，还有两只策略指数 基金。主动产品中除了量化产品以外，主要是专精特新主题基金。 图表3：2021年以来发行的主要对标中证1000、国证2000的基金 被动基金 主动基金 基金代码 基金简称 基金成立日 发行总份 额(亿份) 基金代码 基金简称 基金成立日 发行总份 额(亿份) 014125.OF 华夏中证1000指数增强A 2021-12-07 10.43 013465.OF 博时智选量化多因子A 2021-11-02 4.74 014201.OF 天弘中证1000指数增强A 2022-01-04 8.02 014062.OF 景顺长城专精特新量化优选A 2021-11-25 19.53 013922.OF 华夏中证1000联接A 2022-01-25 0.16 014185.OF 招商专精特新A 2021-12-07 9.25 014831.OF 兴银中证1000指数增强A 2022-01-26 2.68 014279.OF 汇添富北交所创新精选两年定开A 2021-11-23 4.95 562520.SH 华夏中证智选1000成长创新策略ETF 2022-03-08 3.13 014283.OF 华夏北交所创新中小企业精选两年定开 2021-11-23 4.95 015466.OF 太平中证1000A 2022-04-29 2.08 014275.OF 易方达北交所精选两年定开A 2021-11-23 4.96 015495.OF 景顺长城中证1000A 2022-04-27 5.82 014273.OF 广发北交所精选两年定开A 2021-11-23 4.96 015784.OF 中信建投中证1000A 2022-06-28 12.94 014189.OF 南方专精特新A 2022-01-05 5.25 159628.OF 万家国证2000ETF 2022-06-29 0.60 014651.OF 大成专精特新A 2022-01-27 2.86 015148.OF 华安中证1000指数增强A 2022-07-12 2.36 014736.OF 创金合信专精特新A 2022-01-26 0.13 015921.OF 申万菱信国证2000增强A 2022-07-15 8.45 015071.OF 鑫元专精特新企业精选主题A 2022-06-17 4.85 562530.OF 华夏中证智选1000价值稳健策略ETF 2022-07-28 2.29 015880.OF 中欧小盘成长A 2022-06-28 6.46 159633.OF 易方达中证1000ETF 2022-07-28 79.24 014668.OF 银华专精特新量化优选A 2022-07-20 0.41 560010.OF 广发中证1000ETF 2022-07-28 79.97 015919.OF 申万菱信专精特新主题A 2022-07-12 0.48 560110.OF 汇添富中证1000ETF 2022-07-29 36.35 015135.OF 工银瑞信专精特新A 2022-08-01 3.56 159629.OF 富国中证1000ETF 2022-07-27 79.50 016307.OF 景顺长城北交所精选两年定开A 2022-08-23 2.22 015867.OF 国泰君安中证1000指数增强A 2022-08-16 6.09 016303.OF 中信建投北交所精选两年定开A 2022-08-16 2.67 015505.OF 中邮专精特新一年持有A 正在发行 015429.OF 中银证券专精特新A 正在发行 016305.OF 农银汇理专精特新A 正在发行 016380.OF 华宝专精特新A 正在发行 合计 340.11 合计 82.24 资料来源：Wind，国盛证券研究所 当前公募权益基金在中证1000、国证2000、超小盘的持有市值占权益总持仓的13%、10%、12%。其中超小盘指除中证800、中证1000、中证2000以外的小盘股票。超小盘的持仓市值在2019.6-2021.6期间大幅提升，2021.12有所回落，目前介于中证1000 与国证2000之间。 图表4：公募权益基金在各版块的持仓市值（亿元）图表5：公募权益基金在小盘、超小盘的持仓占权益总持仓比例 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 P.5请仔细阅读本报告末页声明 从今年提交材料并处于申请中的公募产品来看，未来仍将陆续有小盘特征基金产品到来。但产品