环保板块2022中报总结：基建投资加快有望带来估值修复，高质量发展是行业趋势

证券研究报告|行业中期策略 公用事业 2022年09月15日 环保公用 环保板块2022中报总结：基建投资加快有望带来估值修复，高质量发展是行业趋势 优于大市（维持） 证券分析师 倪正洋 资格编号：S0120521020003 联系人 邮箱：nizy＠tebon.com.cn 郭雪 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn卢璇 市场表现 邮箱：luxuan＠tebon.com.cn 沪深300 投资要点： 业绩整体承压，基建投资加快有望带来估值修复。根据WIND数据，德邦环保板块136家上市公司（其中水务14家、水处理35家、大气治理12家、固废处理34家、环境监测/检测12家、园林7家、环境修复9家、环保设备13家）2022H1 共实现营业收入1904.44亿元，同比增长1.5%；归母净利润151.63亿元，同比下降3.5%。稳增长基调下，基建投资发力，2022年以来多个省份在传统基建、新能源基建、重大工程项目方向投资发力。2021年底，财政部向各地提前下达2022 年新增专项债务限额1.46万亿元，对基建投资形成强有力支撑。 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -24%2021-092022-012022-05 相关研究 1《.ESG双周报-ESG双周报：22Q2全球ESG基金规模进一步下滑，但表现仍优于传统基金》，2022.9.132.《环保与公用事业周报-多元化治理流域生态，压缩空气储能实现跨越式增长》，2022.9.12 3.《国林科技（300786.SZ）：业绩短期承压，乙醛酸项目及半导体清洗有望带来新增长》，2022.9.7 4.《海优新材（688680）2022年中报点评：盈利能力提升，行业地位稳固》，2022.9.5 5.《内蒙古取消优惠电价政策，电力市场改革进一步深化》，2022.9.5 细分板块： 水务板块：2022H1德邦环保细分领域水务板块（共14家上市公司）实现收入 312.17亿元，同比增长10%；归母净利润合计47.2亿元，同比下降14%。“十四五”智慧城市建设浪潮下，“城市智慧水务物联网”建设有望带动水务行业进一步发展。 水处理板块：2022H1德邦环保细分领域水处理板块（共35家上市公司）实现收入210.16亿元，同比下降12%；归母净利润合计11.65亿元，同比下降46%。我国污水处理规模持续扩大，农村地区增速更快。2020年，城镇和农村的污水处理规模分别为1312.8亿元和218.4亿元。同比分别增长3.75%、15.68%。2015-2020年复合增速分别为5.27%、15.69%。农村地区增速整体快于城市地区。随着国家政策支持、资本进入、技术进步等因素驱动，我国污水处理行业有望持续快速发展。 大气治理板块：2022H1德邦环保细分领域大气治理板块（共12家上市公司）全年实现收入194.02亿元，同比增长23%；归母净利润合计8.03亿元，同比上升 49%。2022年6月，财政部发布关于下达2022年度大气污染防治资金预算（第 二批）的通知，合计91.5亿元。在“十四五”大气治理整体规划之下，大气治理将加速向绿色、低碳、高效、节能的方向转型。 固废板块：2022H1德邦环保细分领域固废板块（共34家上市公司）实现收入 902.75亿元，同比增长1%；归母净利润合计78.57亿元，同比增加21%。2021年底，18部委联合印发《“十四五”时期“无废城市”建设工作方案》，提出要推动100个左右地级及以上城市开展“无废城市”建设。固废综合利用重要性有增无减。 环境监测/检测板块：2022H1德邦环保细分领域环境监测/检测（共12家上市公司）实现收入57.03亿元，同比下降3%；归母净利润合计3.79亿元，同比降低44%。2022年5月，国务院办公厅印发《新污染物治理行动方案的通知》，对新污染物治理工作进行全面部署。我国新污染物治理起步较晚，存在多项不足和短板，许多新污染物，如抗生素、内分泌干扰物、全氟化合物等部分新污染物的监测标准正在制订中。随着新污染物治理工作的全面推进，有望带动环境监测空间扩容。 园林板块：2022H1德邦环保细分领域园林板块（共7家上市公司）实现收入89.76 亿元，同比下降21%；归母净利润合计-5.20亿元，同比下降30%。园林行业近年 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 受到资金制约因素较大，双碳目标下投资基建加速，有望带动板块估值重塑。 环境修复板块：2022H1德邦环保细分领域环境修复板块（共9家上市公司）实现收入28.04亿元，同比下降-1%；归母净利润合计-1.38亿元。我国决定自2022年起开展第三次全国土壤普查。2022年以来，多部门发布多个规划，从土壤污染、地下水等多领域对生态修复做出明确指导。生态修复依然是我国“十四五”期间重要发展领域之一。 环保设备板块：根据wind数据，2022H1德邦环保细分领域环保设备板块（共13家上市公司）实现收入110.5亿元，同比增长11%；归母净利润合计8.96亿元，同比增长10%，在疫情反复及大宗商品价格持续走高情况下，板块业绩仍然实现稳定增长。2022年以来，多部门发布多个规划，从土壤污染、地下水等多领域对生态修复做出明确指导。生态修复依然是我国“十四五”期间重要发展领域之一。2022年1月，工信部、科技部、生态环境部等三部门联合印发《环保装备制造业 高质量发展行动计划》，《行动计划》提出，到2025年，环保装备制造行业技术水 平明显提升，并且产值力争达到1.3万亿元。并提出几大重点推广方向：大气污染防治装备、水污染防治装备、土壤污染修复装备、固体废物处理处置装备和环境监测专用仪器。在政策的推动下，我国环保装备制造业需求端将得到很大的提升空间，在细分领域精耕细作的中小企业、专精特新企业有望率先受益。 投资建议：碳中和+基建投资背景下，三条主线把握环保板块投资机会：一是循环经济，十四五强调要加快构建循环经济体系，主要是以减量化、再利用、资源化为主，废旧动力电池、废塑料等的再生资源化的回收值得重视，建议关注：再生塑料 稀缺标的【英科再生】；危废资源化龙头【高能环境】；布局锂电回收的【华光科技】。二是节能减碳领域，像生物质发电（垃圾发电、秸秆发电）、生物柴油、空气热泵、CCER及碳捕捉等，建议关注：全面布局节能、资源综合利用的【清新环境】；固废龙头，重力储能进展超预期的【中国天楹】；垃圾焚烧发电龙头，高冰镍开启第二增长曲线的【伟明环保】；冷链压缩机龙头，积极布局CCUS及氢能产业带来业绩增长新动能的【冰轮环境】；聚焦餐厨废油脂资源化的【北清环能】。三是环保服务中涉及到的技术及装备的升级，专精特新、隐形冠军、国产化替代的稀缺标的，建议关注：臭氧发生器龙头，有望实现半导体清洗国产替代稀缺标的【国林科技】；样品前处理龙头，质谱仪实现国产化替代的【莱伯泰科】；布局智慧水务全产业链的【威派格】。 风险提示：项目推进不及预期，政策落地不及预期，国际局势变化，疫情反复带来的风险，市场竞争加剧，融资改善不及预期，产能利用率不及预期。 内容目录 1.行业整体承压，静待估值修复7 2.水务板块：智慧水务发展前景广阔10 3.水处理：行业空间广阔，政策推动是发展主要动力13 4.大气治理：积极求变，财政资金持续支持减污降碳16 5.固废处理：“十四五”是循环经济开端，资源化或大展拳脚19 5.1.生活垃圾处理：“无废城市”建设进一步释放行业需求22 5.2.危废资源化：十四五循环经济推动危废资源化快速发展23 5.3.再生资源：动力电池回收空间巨大24 5.4.环卫：新能源环卫车正值风口24 6.环境监测/检测：新污染物治理带动环境监测空间扩容26 7.园林：整体下行，空间仍大29 8.环境修复：政策多方面引导，细分领域稳步发展31 9.环保设备：应用空间广阔，聚焦细分领域“专精特新”企业34 10.投资建议：碳中和+基建投资背景下，环保板块大有可为36 11.风险提示36 图表目录 图1：申万（2021）各行业2022年H1涨跌幅（%）7 图2：2022H1SW（2021）一级各板块收入增速（%）7 图3：2022年H1SW（2021）一级各板块归母净利润增速（%）7 图4：环保板块PE（TTM）8 图5：环保板块历年H1营收（亿元）及增速9 图6：环保板块历年H1归母净利润（亿元）及增速9 图7：2022H1环保细分板块收入增速9 图8：2022H1环保细分板块归母净利润增速9 图9：历年H1水务板块营收（亿元）及增速10 图10：历年H1水务板块归母净利润（亿元）及增速10 图11：历年H1水务板块资产负债率（%）10 图12：历年H1水务板块毛利率和净利润率（%）10 图13：历年H1水务板块ROE及ROA（%）11 图14：历年H1水务板块收现比和经营性现金流净额/收入（%）11 图15：“十四五”我国部分省份智慧水务发展方向12 图16：历年H1水处理板块营收（亿元）及增速13 图17：历年H1水处理板块归母净利润（亿元）及增速13 图18：历年H1水处理板块资产负债率（%）13 图19：历年H1水处理板块毛利率和净利润率（%）13 图20：历年H1水处理板块ROE及ROA（%）14 图21：历年H1水处理板块收现比和经营性现金流净额/收入（%）14 图22：2015-2020城镇和农村地区污水处理规模及增速（亿元）15 图23：历年H1大气治理板块营收（亿元）及增速16 图24：历年H1大气治理板块归母净利润（亿元）及增速16 图25：历年H1大气治理板块资产负债率（%）16 图26：历年H1大气治理板块毛利率和净利润率（%）16 图27：历年H1大气治理板块ROE及ROA（%）17 图28：历年H1大气治理板块收现比和经营性现金流净额/收入（%）17 图29：历年H1固废板块营收（亿元）及增速19 图30：历年H1固废板块归母净利润（亿元）及增速19 图31：历年H1固废板块资产负债率（%）19 图32：历年H1固废板块毛利率和净利润率（%）19 图33：历年H1固废板块ROE及ROA（%）20 图34：历年H1固废板块收现比和经营性现金流净额/收入（%）20 图35：历年H1固废各细分板块营收（亿元）20 图36：历年H1固废各细分板块归母净利润（亿元）20 图37：历年H1各细分板块毛利率（%）21 图38：历年H1固废各细分板块净利率（%）21 图39：历年H1固废各细分板块收现比（%）21 图40：历年H1固废各细分板块资产负债率（%）21 图41：历年H1固废各细分板块经营性现金流净额/收入（%）21 图42：历年H1固废各细分板块ROE（%）21 图43：2011-2019我国城市环卫车保有量25 图44：历年H1环境监测/检测板块营收（亿元）及增速26 图45：历年H1环境监测/检测板块归母净利润（亿元）及增速26 图46：历年H1环境监测/检测板块资产负债率（%）26 图47：历年H1环境监测/检测板块毛利率和净利润率（%）26 图48：历年H1环境监测/检测板块ROE及ROA（%）27 图49：历年H1环境监测/检测板块收现比和经营性现金流净额/收入（%）27 图50：历年H1园林板块营收（亿元）及增速29 图51：历年H1园林板块归母净利润（亿元）及增速29 图52：历年H1园林板块资产负债率（%）29 图53：历年H1园林板块毛利率和净利润率（%）29 图54：历年H1园林板块ROE及ROA（%）30 图55：历年H1园林板块收现比和经营性现金流净额/收入（%）30 图56：历年H1环境修复板块营收亿元）及增速31 图57：历年H1环境修复板块归母净利润（亿元）及增速31 图58：历年H1环境修复板块资产负债率（%）31 图59：历年H1环境修复板块毛利率和净利润率（%）31 图60：历年H1环境修复板块ROE及ROA（%）32 图61：历年H1环境修复板块收现比和经营性现金流净额/收入（%）