油脂周报：短期向下驱动有限，继续维持震荡趋势
油脂周报：短期向下驱动有限，继续维持震荡趋势 大宗商品研究所-农产品研究员：马幼元 期货从业证号：F3046175投资咨询证号：Z0015975助理研究员：刘鑫 期货从业证号：F03088092 目录 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 内容摘要 近期核心事件&行情回顾：1.马来库存或达200万吨以上；2.豆油基差持续偏强；3.国内油脂库存继续偏紧； 周一公布的一项调查显示，马来西亚8月底棕榈油库存可能在两年多来首次增至200万吨以上，受产量大增提振。分析师预估中值显示，8月底库存预计较上月增加14.5%至203为2020年4月以来的最高水平。8月棕榈油产量预计攀升8%，至170万吨，达到10个月来的最高水平。马来的产量恢复超预期，叠加印尼出口不断增多，占有市场，因此马来或会超预期累库，但是相较于印尼600W吨的库存，马来库存变动或对当前的市场影响偏空但力度有限。关注下周一公布的MPOB报告。 国际市场—马来超预期累库 国内棕榈油市场—基差持续走弱 近期进口利润倒挂小幅修复，据不完全了解，周三新增4船买船，船期均在10月份。需求上表现一般，下游随用随采。后续随着越来越多 的买船到港后，国内港口库存后续也将会持续性累库，上周棕榈油继续小幅累库，现为32万吨。当前基差随着买船的陆续到港，后续下跌的趋势仍不变，华南9月中旬报价已走低至300左右。近端产地消费端、豆棕FOB价差、pogo价差对价格支撑明显，涨幅受到季节性的 增产、印尼的库存压力以及宏观预期的影响，使得向上空间较为有限。棕榈油或继续维持宽幅震荡态势。当前POGO价差以及豆棕价差较大， 当前不认为棕榈油有深跌的基础，因此后续或维持震荡趋势。 国内豆油市场—基差继续上涨 上周压榨厂开机率小幅下调，压榨量为196万吨，整体开机率比较符合预期，与上周基本持平。上周豆油库存也小幅下降，环比下降 1.8%，现为72.58万吨，维持在历史同期最低位，预计本周库存将会保持低位震荡。后续9月到11月豆粕消费预计同比下调6%，不利于压榨厂的整体开机，今年11月份旧作买船较往年慢50-100万吨，因此后续豆油库存或继续去库维持低位运行，基差会继续上涨且保持坚挺至新作大豆到港改善供应。需求端人气稍降温，中秋节前备货结束，下游随用随买为主，贸易商仅小量回补空单或对锁，整体采购心态偏谨慎，市场成交一般，本周基差报价继续走高，华北基差报价上涨50至1150。近期盘面压榨利润倒挂加深，整体买船意愿较差。豆油基本面看当前盘面驱动有限，近紧远松的格局使得短期随油脂继续维持震荡趋势。但旧作的较为紧张的现实预计会体现在高月差与高基差中，因此建议Y2211-Y2301套利合约继续持有。关注后期的整体的开机以及消费情况。 国内菜油市场—旧作供应压力愈加明显 上周压榨厂开机率为11.6%，较前一周上调较多，压榨量为2.73万吨，预计本周将会继续小幅提升。菜油9月9日的轮储，本次菜油轮储提供9、10月供应6000吨，11月供应3600吨，成交率58%。港口上周库存继续下降，现为13.04万吨，位于同期历史绝对低位，现货继续维持紧张的供应，基差继续走强，华东地区现报2000，多数贸易商处在无货状态。9月沿海地区进口菜籽到港船数1条，菜籽数量约6万吨，较上月减少5万吨。新做后续的本年度的菜籽旧做买船较往年仍偏少。近端菜油进口倒挂依旧严重，限制菜油的进口；因此新一季度菜籽上市前，国内菜油供应依旧保持偏紧的态势。轮储以及远端偏宽松的格局会使得菜油上方压力明显，使整体涨幅受限较大。近期由于菜油的进口盘面利润打开，四季度国内买船较多，现已购买140万吨左右菜籽，后期供给格局将会由极度紧缺向逐渐宽松改变，因此可以逢高布局菜油空单的机会。短期菜油或会维持区间震荡偏弱走势。 油脂策略推荐 逻辑梳理 长期：22-23年度全球植物油产量预期增长，供需偏于过剩。但国际原油价格震荡走弱，宏观走弱难以逆转，长期依旧偏空。 策略 单边策略：本周油脂受到宏观的悲观情绪以及原油的大幅调整，整体维持偏弱的走势，但是整体的旧作依旧偏紧因此或会支撑整体的行情，MPOB报告偏空影响也依旧有限，因此预计向下调整有限，继续维持在区间震荡的趋势。虽然中秋节后国内油脂消费或会走弱，但油脂消费短期继续维持修复的状态，预计不会下降太多，在矛盾没解决前继续看好菜油，豆油的基差。 套利策略：y2211-y2301部分继续持有，目标点位600。 2211YP扩，部分继续持有，目标点位1900。 期权策略：菜油固定收益累沽策略。 第二部分周度数据追踪 马来西亚棕榈油供需 马来毛棕油月度产量（单位：千吨）马来棕榈油月度出口（单位：千吨）马来棕榈油月度库存（单位：千吨） 印尼棕榈油供需 印尼棕油月度产量（单位：千吨）印尼棕榈油月度出口（单位：千吨）印尼棕油月度库存（单位：千吨） 国际豆油市场 NOPA美豆油月度库存（单位：千磅）NOPA美豆压榨量（单位：千蒲式耳）巴西大豆月度压榨量（单位：千吨） 阿根廷大豆月度压榨量（单位：千吨）阿根廷豆油出口量（单位：千吨）阿根廷豆油库存（单位：吨） 印度油脂供需 印度植物油月度进口量（单位：吨）印度植物油总库存（单位：吨）印度进口油脂月度消费量（单位：吨） 印度棕榈油月度进口量（单位：吨）印度豆油月度进口量（单位：吨）印度葵油月度进口量（单位：吨） 国内油脂进口利润 国内菜油进口利润（单位：元/吨）国内24度棕榈油进口利润（单位：元/吨） 国内豆油供需 大豆周度压榨量（单位：吨）豆油月度消费量（单位：吨）豆油成交量（单位：吨） 国内棕榈油供需 24度棕榈油月度进口量（单位：吨）低度棕榈油月度走货量（单位：吨）棕油成交量（单位：吨） 国内菜油供需 国内菜籽周度压榨量（单位：吨）国内菜油进口量（单位：吨）国内菜油月度消费量（单位：万吨） 国内油脂现货基差 一级豆油现货基差（单位：元/吨）24度棕油现货基差（单位：元/吨）国内四菜现货基差（单位：元/吨） 国内油脂商业库存 国内豆油商业库存（单位：万吨）国内棕榈油商业库存（单位：万吨）国内港口菜油库存（单位：万吨） 国内总油脂库存（单位：万吨） 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人 不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载 内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担 保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区朝阳门外大街16号，中国人寿大厦11层1101号(100020) Floor11,ChinaLifeCenter,No.16ChaoyangmenwaiStreet,Beijing,P.R.China(100020) 上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China 全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn 银河期货微信公众号下载银河期货APP
