8月物价数据分析：涨幅暂告回落，但物价稳定的基础并不扎实

大宗商品研究所 宏观研发报告 专题报告 2022年9月9日星期五 涨幅暂告回落，但物价稳定的基础并不扎实 ——8月物价数据分析 研究员：沈忱 期货从业证号：F3053225投资咨询从业证号：Z0015885 :021-65789350 : shenchen_qh@chinastock.com.cn 内容提要： 8月CPI涨幅回落，但高频数据显示，猪价上涨趋势并没有停滞，显示回落的基础并不扎实。油价回落产生了一定的积极影响，核心CPI持平。中下游企业依旧面临着成本压力有所缓解， 综合来看，尽管猪价涨势依旧，但物价问题不是主要的矛盾。虽然中央政治局会议提出稳就业和稳物价，但目前的首要任务还是要抓住物价相对可控和平稳的窗口期，解决经济下行压力问题，稳定就业。 正文 今天，国家统计局公布了8月物价数据，数据显示，CPI报2.5%，低于前值的2.7%；CPI环比报-0.1%,前值为0.5%；PPI同比报2.3%，前值为4.2%，而PPI环比报-1.2%，前值为-1.3%。 一．CPI数据分析 从CPI数据看，食品CPI报6.1%，前值为6.3%；而非食品CPI报1.7%，前值报1.9%，核心CPI8月报0.8%，持平于前值。8月的CPI的翘尾因素为0.8%，有所回落，8月的新涨价因素从1.8%回落到1.7%。 图1：CPI及其分项与核心CPI比较 CPI及其分项与核心CPI比较 点 点 点 点 4.24.2 3.53.5 2.82.8 2.12.1 1.41.4 0.70.7 0.00.0 -0.7 18 15 12 9 6 3 0 -3 -6 20-Q1 20-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q2 CPI:当月同比CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比CPI:非食品:当月同比CPI:食品:当月同比 -0.7 18 15 12 9 6 3 0 -3 -6 资料来源：研究所国家统计局WIND 数据来源：Wind 食品价格中，受基数影响，猪价上涨22.4%，前值上涨20。2%，带动CPI0.3个百分点，高于前值上升0.27个百分点。 高频数据显示，连续下跌的猪肉在6月出现止跌回升后，8月继续走高，每公斤均价从前值的29.16元上涨到30.59元，同比大涨32.33%，前值上涨25.47%。 图2：猪价及其同比涨幅 资料来源：研究所国家统计局WIND 与此同时，8月的鲜果大涨16.3%，鲜菜、蛋类、食用油和粮食等均有不同程度上涨，仅有水产品下跌。食用油上涨明显。 高频数据显示农产品批发价格200指数和寿光蔬菜指数8月均有所上涨。图3：农产品批发价格200指数和寿光蔬菜指数 资料来源：研究所国家统计局WIND 需要特别关注的粮食价格的上涨及其对物价的影响，联合国联合国粮农组织发布的数据显示，受地缘政治影响，谷物价格指数5月达到173.4后回落，8月继续小幅回落到145.2，但依旧历史高点。8月我国粮食价格上涨3.3%，低于前值的3.4%，环比报0%,前值为0.1%。 图4：联合国粮农组织：谷物价格指数高位回落 联合国粮农组织：谷物价格指数高位回落 1752002--04年=100 2002--04年=100175 170 170 165 165 160 160 155 155 150 150 145 145 140 140 21-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-08 联合国粮农组织:谷物价格指数(月) 数据来源：Wind 国际油价8月明显回落，布伦特原油期货价格从110.01美元回落到96.49美元。和油价相关的交通工具用燃料CPI同比相应回落，8月报19.9%，前值为24.2%；居住类的水电燃料报3.4%，前值为3.6%。 房租继续回落，报-0.5%，前值为-0.4%显然是受到疫情的影响。教育文化回升，而医疗服务继续持平。教育文化CPI的回落主要体现在旅游方面，8月旅游回落到0.1%，前值为0.5%.而医疗保健服务中医疗服务同比涨幅继续有所回升。 二．PPI分析 PPI同比回落，当月新涨价因素报-0.2%，低于前值的1%。其中，生产资料拉高PPI1.87个百分点，而生活资料拉高PPI0.38百分点。生产资料拉到力下降明显。 图5：PPI、生产资料PPI与生活资料PPI同比与环比比较 资料来源：研究所国家统计局WIND 高频数据显示，南华工业品指数和义乌小商品市场价格指数均出现明显回落，义乌小商品市场显然是受到了疫情的冲击。 图6：南华工业品指数与义乌小商品价格指数比较 资料来源：研究所国家统计局WIND 产成品库存率处于同期相对高水平，今年1到7月的产品库存率累计同比较前年同期的13%大幅回升，报16.8%。这对下游产品价格依旧总体构成抑制。在工业产能利用率方面，今年二季度工业产能利用率报75.4%，低于2021年同期的77.9%。这意味着PPI向CPI传递滞缓。 但从新订单PMI和产成品库存PMI和的关系，两者之差因8月企业大幅主动去库存，在8月大幅走高，指示PPI向CPI可能会因此加快。 图7：新订单PMI与产成品库存PMI比较 新订单PMI与产成品库存PMI比较 % % % % 88 66 44 22 00 -2-2 -4-4 -6-6 -8-8 5454 5252 5050 4848 4646 4444 20-Q2 20-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q2 PMI:新订单:-PMI:产成品库存PMI:新订单PMI:产成品库存 二．PPI和PPIRM比较 数据来源：Wind 8月PPIRM同比为4.2%，明显低于前值的6.5%，PPI和PPIRM的差值报 -1.9%，前值为-2.3%。显示出中下游成本压力有所缓解。图8：PPI和PPIRM比较 资料来源：研究所国家统计局WIND 8月CPI涨幅回落，但高频数据显示，猪价上涨趋势并没有停滞，显示回落的基础并不扎实。油价回落产生了一定的积极影响，核心CPI持平。中下游企业依旧面临着成本压力有所缓解， 综合来看，尽管猪价涨势依旧，但物价问题不是主要的矛盾。虽然中央政治局会议提出稳就业和稳物价，但目前的首要任务还是要抓住物价相对可控和平稳的窗口期，解决经济下行压力问题，稳定就业。 (研究所20220909) 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个 人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn 邮箱：shenchen_qh@chinastock.com.cn 电话：400-886-7799