中国人工智能：美国可能扩大人工智能芯片出口限制

2022年9月14日 招行国际全球市场|股票研究|部门更新 中国人工智能 美国可能扩大人工智能芯片出口限制 路透社报道称，美国可能会在下个月发布新法规，以扩大对1）人工智能芯片、2）芯片制造设备和3）含有目标芯片出口到中国的产品的限制。这可能涵盖更多美国公司，并将禁止出口包含高级GPU的服务器。根据新规定，中国仍然可以设计亚14纳米（而不是亚3纳米）的AI芯片，但生产必须在中国境外进行。鉴于大量基于现有商业化应用的人工智能芯片替代品，我们认为短期内不会产生直接影响。然而，这将减缓高级人工智能的发展，尽管基础人工智能研发将得到加速。 美国最早可能在下个月正式限制向中国出口人工智能芯片和芯片制造工具。9月12日，路透社报道称，商务部可能会发布新法规，以扩大对1）人工智能芯片和2）对中国的芯片制造设备出口的限制。同时，可能会有3)对包含目标芯片（即高级GPU）的产品运往中国的 新许可要求。 潜在影响：扩大对更多美国公司的限制，禁止出口含有目标芯片的服务器。根据我们的研究，与发送给特定公司（KLA、LamResearch、应用材料、Nvidia、AMD）的现有“知情”信 相比，新规则将限制并扩大所涵盖公司的范围（例如英特尔）.“被告知”信函是商务部制定的一种快速临时解决方案，旨在在冗长的规则编写过程之前停止某些产品的出口。另一方面 ，潜在的新许可要求将阻止包含高级GPU的服务器出口到中国，即使这些服务器是在中国境外组装的。 中国在新规则下可以做什么：中国可以设计但不能生产亚14纳米（不是亚3纳米）的AI芯片。AI芯片，无论是用于训练还是推理，都需要14nm以下的先进工艺技术。在目前的限制下，14nm以下的芯片制造设备和3nm以下的EDA软件被禁止出口到中国。亚3nm是下一 代技术，现有商业化AI芯片尚未采用。尽管生产必须在中国境外进行（例如台积电在台湾的晶圆厂/SEC在韩国的晶圆厂），但中国仍然可以设计14纳米以下的AI芯片。 高级人工智能应用开发步伐放缓，但国内人工智能芯片研发可能会加快。我们认为潜在的新规则将影响先进的人工智能应用开发（科学研究/自动驾驶等），对包括商汤科技、创新科技和虹软在内的人工智能公司不利。同时，更严格的规则将加速中国基础人工智能研发， 有利于寒武纪和晶嘉微等国内人工智能无晶圆厂。 估值表 电动汽车/ MKT帽价格市盈率销售ROE销售额CAGR公司股票代 码评级(百万美元)(LC)FY23EFY23EFY22EFY23EFY21-24E海康威视 002415CH 买 39,610 29.25 12.8 2.8 24.8 25.6 15% 大华 002236CH 抓住 6,253 14.36 9.4 1.2 14.9 15.5 15% 商汤 20港币 买 9,050 2.12 不适用 9.5 -8.8 -5.7 25% 创新 2121香港 NR 1,337 18.76 不适用 5.1 -23.3 -15.0 63% 寒武纪 688256频道 NR 4,057 70.50 不适用 27.1 -18.4 -13.6 44% 景嘉微 300474CH NR 3,743 57.46 51.1 20.2 11.0 13.8 30% 虹软 688088频道 NR 1,554 26.66 46.5 15.4 5.4 7.9 25% 资料来源：公司数据、彭博、CMBIGM估计 请阅读最后的分析师认证和重要披露页 跑赢大盘 （维持） 中国软件和IT服务MarleyNgan (852)39163719 亚历克斯·吴 (852)39000881 李博文 (852)37618957 相关报告 1.“中国人工智能——美国限制向中国销售高级 1 GPU”——2022年9月1日（链接） 来自彭博的更多报告：RESPCMBR<GO>或 图1：据路透社报道，下个月美国对中国AI禁令的潜在变化 项目 事先的 新的 影响 14nm以下芯片制造设备 只有公司收到“知情” 信 适用于所有美国 公司 将信件变成规则将扩大其对其他拥有类似技术的 美国公司的影响 高级GPU 只有公司收到“知情” 信 适用于所有美国 公司 将信件变成规则将扩大其对其他拥有类似技术的 美国公司的影响 含有目标芯片的产品 没有限制 可能需要出口许可 证 这可能会禁止在中国境外与目标GPU组装的服务 器出口到中国 资料来源：路透社、CMBIGM 图2：美国在拜登政府下禁止中国人工智能开发——针对对中国的出口 项目 受影响的公司（供应商） 受影响的公司（客户） 评论 芯片制造设备 林研究KLA应用材料 在中国设有工厂的代工厂（例 如中芯国际、台积电、长江存储、三星）电子，SK海力士） 14nm以下设备 EDA（芯片设计软件） 节奏新思科技导师图形（西门子 ） 中国AI芯片设计公司（如商 汤科技、寒武纪、晶嘉微） 3nmEDA软件 图形处理器 英伟达AMD 中国超大规模企业（例如阿里 巴巴、腾讯、百度） 中国人工智能公司（如商汤科技） 英伟达A100、H100AMDMI250 资料来源：CMBIGM 图3：特朗普政府下美国禁止中国人工智能开发——针对特定公司 项目 受影响的公司（供应商） 受影响的公司（客户） 评论 实体清单 所有供应商 美国技术，受制于25%美国原产内容规则 所有被列入实体清单的公司（ 例如华为、海康威视、大华） 尤其是华为的海思，专门针对1）海思不能 用 美国EDA软件和2)代工厂（例如中国以外的台积电晶圆厂）无法为海思生产芯片 NS-CMIC列表 美国投资者 所有被列入NS-CMIC名单的 公司（如海康威视、大华、商汤） 美国投资者被禁止投资NS-CMIC名单下的公司 资料来源：CMBIGM 图4：AI芯片的类型 训练 云中的推理 边缘推理 AI芯片的种类 图形处理器 CPU、GPU、FPGA、专用ASIC 许多混合芯片上的系统 (系统级芯片) 供应商 英伟达 英特尔、英伟达、AMD、赛灵思、超大规模 华为、安霸、SigmaStar、 诺瓦泰克，富汉 需要高级流程 是的 是的 是的 资料来源：CMBIGM 图5：美国禁止向中国和俄罗斯出口高级GPU（用于云端AI训练和推理） 英伟达 AMD A100 H100 MI210 发布年份建筑学 2020 安培 2022 料斗 2022 cDNA2 过程 7纳米 4纳米 不适用 CUDA核心 6912 16896 6656 性能(FP32) 19.5TFLOPS 60TFLOPS 22.6TFLOPS 资料来源：CMBIGM 图6：现有高端AIIPCSoC（用于边缘AI推理） 华为 安霸 西格玛之星 诺瓦泰克 模型 Hi3559AV100 CV22S SSC369G NT98530 发布年份 2018 2018 不适用 2022 过程 12纳米 10nm 不适用 不适用 铸造厂 台积电 三星 台积电 台积电 每秒万亿次操作(INT8) 4顶 不适用 4顶 2顶 在实体清单上？可以供应给实体名单上的公司（例如海康威视/大华/商汤）吗？ 是的是的 不是的 不是的 不是的 资料来源：CMBIGM 图7：中国上市人工智能公司 公司 股票代码 产品 市值21财年销售额2021财年净利润 （百万美元）（百万人民币）（百万人民币） AI芯片（无晶圆厂） 寒武纪寒武纪688256频道图形处理器4,057721(825) 景嘉微景嘉微300474CH图形处理器3,7431,093293 海光信息科技海光信息688041频道中央处理器19,7572,310327 龙芯龙芯中科688047频道中央处理器4,6801,201237 安陆科技安路科技688107CHFPGA3,308679(31) 紫光国信紫光国微002049CHFPGA20,3365,3421,954 复旦微电子复旦微电688385通道FPGA7,6512,577514 AI云服务公关 饲养员 阿里巴巴阿里巴巴巴巴美国人工智能云计算236,875717,289150,578 腾讯腾讯700港币人工智能云计算368,365560,118224,822 百度百度百度美国人工智能云计算45,374124,49310,226 金山云金山云KC美国人工智能云计算5509,061(1,589) 人工智能应用开发私奔者 商汤商汤20港币人工智能应用9,0084,700(17,140) 创新创新奇智2121香港人工智能应用1,337861(637) 虹软虹软科技688088频道人工智能应用1,554573141 海康威视海康威视002415CH人工智能应用39,61081,42016,800 大华大华股份002236CH人工智能应用6,25332,8353,378 云从科技云从科技688327频道人工智能应用2,1151,076(632) 科大讯飞科大讯飞002230CH人工智能应用12,20318,3141,556 资料来源：CMBIGM、彭博 披露和免责声明 分析师认证 对本研究报告的全部或部分内容负主要责任的研究分析师证明，对于本报告所涵盖的证券或发行人：(1)所表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券或发行人的个人看法； (2)他或她的薪酬中没有任何部分与该分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。 此外，分析师确认分析师及其联系人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则）(1)均未买卖或买卖本研究涵盖的股票在本报告发布之日前30个日历日内报告； (2)将在本报告出具之日起三个工作日后买卖本研究报告所涵盖的股票；(3)担任本报告所涉及的任何一家香港上市公司的高级人员；(4)在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务利益。 CMBIGM或其关联方在过去12个月内与本报告所涵盖的发行人存在投资银行业务关系。 招银国际评级 买:未来12个月潜在回报率超过15%的股票 抓住:未来12个月潜在回报率为15%至-10%的股票 卖:未来12个月可能亏损超过10%的股票 不是额定:股票未被招银国际评级 跑赢大盘：预计未来12个月行业表现将优于相关的大盘基准市场表现：预计未来12个月行业表现与相关大盘基准一致表现不佳：预计未来12个月该行业的表现将落后于相关的大盘基准 招银国际环球金融有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼电话：(852)39000888传真：(852)39000800 招银国际环球金融有限公司（“CMBIGM”）是招银国际金融有限公司（招商银行全资子公司）的全资子公司 重要披露 交易任何证券都存在风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供量身定制的投资建议。本报告的编制未考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现并 不代表未来的表现，实际事件可能与报告中包含的内容存在重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并不能得到保证，并且可能由于它们依赖于相关资产的表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息，由CMBIGM编制，仅用于向CMBIGM的客户或其分发给其的关联公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM或其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对因依赖本报告所载信息而产生的任何直接或后果性损失、损害或费用承担责任。使用本报告中包含的信息的任何人都将完全自担风险。 本报告所包含的信息和内容是基于对被认为是公开的和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已尽其所能确保但不保证其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM按“原样”提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论