三亚实现社会面清零，多区域解除静态管理

第36周海南客流环比-0.20%，8月白云机场出入境旅客量持续恢复 海南客流：三亚疫情客流回暖，环比-0.20%。2022年第36周（9月5日-9月11日）海南机场进港客流为4.32万人次，相比2022年第35周4.33万人次的客流水平，环比下降0.20%，为2019年同期水平的12.45%，为1个月前（第32周）客流水平的226.20%。 口岸机场客流：8月白云机场出入境旅客量进一步恢复。2022年8月，广州白云机场旅客吞吐量（国际+港澳台）为7.54万人，同比增加20.14%。其中，国际旅客吞吐量为7.06万人次，同比上涨17.58%；港澳台旅客吞吐量为4,781人次。主要系疫情管控放松，国际航班及港澳台地区航班稳步恢复。 行业新闻：海口-巴黎货运航线开通，欧洲免税商品空运直抵海口。9月3日，HU787客改货国际货运包机航班从海口美兰国际机场起航，当日抵达法国巴黎戴高乐机场。本次航空货运航线的开通，预计将载运约5吨离岛免税商品空运直抵海口，缩短了3-5天的新品上架时间。此航班实现了首条跨境电商批量出口，包裹直接运抵美兰机场分拣、申报、查验、组板、离境等全流程操作，大大提升了整体通关效率。 行业新闻：中免海口免税城预计年内开业，超800个品牌确认入驻。据免税零售专家公众号，海口国际免税城项目预计将于年内开业，将进一步扩大公司在海南离岛免税业务的经营面积。截至目前，海口国际免税城的招商工作已基本完成，超800个品牌确认入驻，系统、员工培训、保税仓库、运营等相关配套都已经做好准备。此外，三亚国际免税城一期2号地项目商业部分已实现主体钢结构封顶，初步预计可在明年开业。 风险提示：离岛免税销售不及预期；国际客流恢复不及预期；国内疫情反复； 岛内竞争加剧。 1.海南客流：三亚疫情客流回暖，环比-0.20% 2022年第36周（9月5日-9月11日）海南机场进港客流为4.32万人次，相比2022年第35周4.33万人次的客流水平，环比下降0.20%，为2019年同期水平的12.45%，为1个月前（第32周）客流水平的226.20%。 图1.2019-2022年海南机场进港客流（人次） 图2.海南机场进港客流同比（2020-2022） 第36周（9月5日-9月11日），从上海机场飞往海南岛内机场的旅客人次为0.22万人次，环比上升56.52%，为2019年同期水平的9.74%；从北京机场飞往海南岛内机场的旅客人次为0.13万人次，环比上升10.73%，为2019年同期水平的6.39%。 图3.上海→海南进港客流跟踪（2019-2022）（人次） 图4.北京→海南进港客流跟踪（2019-2022）（人次） 9月5日-9月11日，广州、成都、重庆、西安等作为海南主要客源城市，飞往海南岛内机场的旅客人次分别为0.76、0.02、0.15、0.13万人次，分别环比+24.47%、-76.94%、+10.43%、+8.74%，分别为2019年同期水平的30.83%、2.14%、9.33%、9.59%。 图5.广州→海南进港客流跟踪（2019-2022）（人次） 图6.成都→海南进港客流跟踪（2019-2022）（人次） 图7.重庆→海南进港客流跟踪（2019-2022）（人次） 图8.西安→海南进港客流跟踪（2019-2022）（人次） 第36周（9月5日-9月11日），海口机场进港旅客人次为3.90万人次，环比下降3.60%，为2019年同期水平的19.70%；三亚机场进港旅客人次为0.24万人次，环比上升93.11%，为2019年同期水平的1.62%。 图9.海口及三亚机场进港客流（2019-2022）（人次） 本周三亚疫情已实现社会面清零，有望实现全面清零目标。9月9日，三亚市宣布已实现高质量社会面清零，自11日中午12时起，对海棠区行政区域（中风险区除外）等多区域解除临时静态管理。对于解除临时静态管理的区域，恢复农业生产活动，开放超市、商场、理发店等经营场所，准予快递、外卖运营，恢复片区内车辆正常通行。 9月9日-11日，三亚新增确诊人数均为0人，新增无症状2、3、1人；8月1日0时-9月11日24时，三亚累计确诊6592人，累计无症状9053人。根据本周三亚疫情防控形势，我们认为，三亚疫情全面清零后，海南客流有望加速回暖。 图10.本轮三亚疫情每日新增确诊及新增无症状 图11.本轮三亚疫情累计确诊及累计无症状 2.口岸机场客流：8月白云机场出入境旅客量进一步恢复 2022年8月，广州白云机场旅客吞吐量（国际+港澳台）为7.54万人，同比增加20.14%。其中，国际旅客吞吐量为7.06万人次，同比上涨17.58%；港澳台旅客吞吐量为4,781人次。主要系疫情管控放松，国际航班及港澳台地区航班稳步恢复。 图12.广州白云机场旅客吞吐量（国际+港澳台） 3.行业新闻 【海口-巴黎货运航线开通，欧洲免税商品空运直抵海口】9月3日，HU787 客改货国际货运包机航班从海口美兰国际机场起航，当日抵达法国巴黎戴高乐机 场。此次海口=巴黎的国际货运航班，实现了多个“首单”突破。 本次“海口=巴黎”航空货运航线的开通，预计将载运约5吨离岛免税商品空运 直抵海口，缩短了3-5天的新品上架时间。2021年，海南离岛免税商品销售额 超过600亿元，总货量超过2.4万吨，但仅有2%的商品通过空运直抵海口。此 航班实现了首条跨境电商批量出口，包裹直接运抵美兰机场分拣、申报、查验、 组板、离境等全流程操作，大大提升了整体通关效率。 【预计民航暑运客运量为6564万人次，恢复至2019年一半水平】根据航班 管家的数据，2022年暑假期间国内民航客运执行航班量60.8万架次，为2019- 2022年来的最低水平，比2021年同期下降2.5%，比2020年同期下降13.2%， 仅恢复至2019年同期的65%。航班管家估计，预计今年民航暑运仅能录得客 运量6564万人次，同比下降8.2%，比2020年同期下降约23%，仅恢复至 2019年一半左右的水平。 【韩国7月免税店销售环比下降14.6%】据韩国免税店协会发布的数据显示， 7月境内免税店销售额为1.25万亿韩元(约合人民币64亿元)，环比下降 14.6%。其中面向外国人的销售额为1.12万亿韩元，环比下降16.1%，创6 个月以来新低；面向韩国人的销售额为1306亿韩元，环比6月的1299亿韩 元小幅增加。 【国家卫健委：倡导假期本地过节，出行需48小时内核酸】9月8日，国家卫 生健康委疾控局副局长吴良有在国务院联防联控机制新闻发布会上介绍，当前全 球新冠肺炎疫情仍处于高位，国内本土疫情仍呈多点散发、多地频发的态势， 2022年中秋、国庆假期临近，人员流动性增加，加大了疫情传播的风险。 为确保中秋、国庆前后不发生本土规模性疫情，强化系列防控政策措施。包括倡 导广大群众国庆假期在本地过节；旅客须持48小时内核酸检测阴性证明乘坐飞 机、高铁、列车、跨省长途客运汽车、跨省客运船舶等交通工具；推广“落地检”； 查验有效核酸检测阴性证明；减少不必要的聚集性活动等。吴良有表示，这些防 控措施在2022年9月10日至10月底期间执行，后续将根据疫情形势，进一 步优化完善相关措施。 【中免：海口免税城预计年内开业，超800个品牌确认入驻】据免税零售专家 公众号，海口国际免税城项目预计将于年内开业，将进一步扩大公司在海南离岛 免税业务的经营面积。截至目前，海口国际免税城的招商工作已基本完成，超800 个品牌确认入驻，系统、员工培训、保税仓库、运营等相关配套都已经做好准备。 此外，三亚国际免税城一期2号地项目商业部分已实现主体钢结构封顶，初步预 计可在明年开业。 4.投资建议 中国中免（601888.SH）免税业态隶属旅游零售板块，受疫情及游客量变动影响较大。未来随离岛免税营收端持续增长叠加新海港免税城落地，规模效应凸显，有望带动中免利润端持续提升。我们预计2022/2023/2024公司分别实现归母净利润82.58/138.60/183.12亿元，分别对应PE47.55/28.33/21.44X，维持“买入”评级。 海汽集团（603069.SH）海旅免税为岛内头部玩家，2021年海旅免税城实现营收24.55亿元；2022Q1实现营收13.84亿元，实现归母净利润0.62亿元，扭亏为盈，预计并表完成后，随免税业务营收高速增长叠加盈利能力持续改善，公司利润空间将得以释放，建议关注。 海南发展（002163.SZ）随后续疫情缓和，幕墙工程有望进入高景气区间；产能释放叠加降本增效，玻璃业务盈利能力有望持续改善；公司定增落地，免税业态注入在即，海控免税为岛内头部玩家，业绩增长较为迅猛，有望带动公司业绩高增。我们预计2022/2023/2024年海南发展分别实现归母净利润0.44/1.24/1.66亿元，分别对应PE222.73/79.03/59.04X，维持“买入”评级。 5.风险提示 离岛免税销售不及预期风险：离岛免税为核心业务，如离岛免税销售额不及预期，公司业绩增速存有放缓风险。 国际客流恢复不及预期风险：客流高度依赖机场国际客流吞吐量，如国际客流恢复不及预期，机场业务恢复进程存有放缓风险。 局部疫情反复风险：离岛免税要求消费者具备离岛记录。后续疫情管控及治理均具备一定的不确定性，如局部疫情反复较为严重，消费者出行意愿可能受到不利影响。 岛内竞争加剧风险：免税运营牌照呈现放宽趋势，运营商数量增加可能致使岛内竞争加剧，影响公司盈利能力。