近三年首次单季度盈利，公司发展进入新阶段

事件描述 孚能科技公布2022半年报：报告期内公司营收52.2亿元，同比+495%，归母净利润-1.6亿元，同比+30%，扣非归母净利润-2.7亿元，同比+19%。 事件点评 规模效应显现，近三年来公司首次单季度盈利。孚能科技公布2022半年报：报告期内公司营收52.2亿元，同比+495%，归母净利润-1.6亿元，同比+30%，扣非归母净利润-2.7亿元，同比+19%。毛利率14%，同比+8pct，净利率-3%，同比+23pct。单季度来看，公司Q2营收36.9亿元，同比+624%，环比+141%，Q2归母净利润0.8亿元，同比+269%，环比+135%，Q2毛利率16%，同比+10pct，环比+10pct，Q2净利率2%，同比+12pct，环比+18pct。虽然公司上半年整体仍然亏损，但亏损幅度已大幅减少，公司Q2近三年首次实现单季度盈利，一方面是由于顺利提价，另一方面是得益于规模效应，公司Q2期间费用率大幅下降。 上游成本虽在上涨，向下传导亦顺利。随着新能源汽车需求快速增长，上游锂资源供给相对刚性，电池级碳酸锂价格自去年8月开始从9.1万元/吨快速上涨，于今年4月初达到阶段高点49.7万元/吨，涨幅高达446%。在上游原材料大幅上涨的巨大压力下，公司管理层锐意进取，与戴姆勒和广汽等主要客户积极沟通，达成了新的定价机制，顺利传导了部分成本，为公司盈利提供了保障。 推出大软包SPS电池系统，核心竞争力不断增强。公司近期推出全新的动力电池解决方案：SPS(Super Pouch Solution)，该方案相比传统方案，第一将使材料成本降低33%，体积利用率提升至75%，与4680圆柱电池相比高出12%，循环寿命高出2倍，散热效率提高60%。第二，SPS系统对材料系统兼容程度大大增强，从高镍三元到磷酸锰铁锂、钠离子等材料体系都能适用。第三，SPS系统可以在标准底盘下进行灵活调节，实现一款电芯适配全系车型。 镇江产能投放顺利，未来量增逻辑通顺。公司目前总产能21GWh，包括赣州工厂5GWh和镇江工厂一期、二期各8GWh。同时，公司在建项目还有镇江工厂三期8GWh、芜湖一期12GWh。近期，公司与赣州经济技术开发区委员会达成新的合作协议，将在赣州建设总计30GWh的新能源电池项目，未来产能将进一步扩大。 与海外大客户合作进一步深化，盈利确定性提升。2022年9月，公司与戴姆勒签订多年供货协议之补充协议，戴姆勒先行分期支付2.5亿元人民币作为公司产线调整改造服务费，表明公司的产品质量得到进一步认可，未来公司与戴姆勒的合作更加深入，将进一步增强公司盈利确定性。 投资建议 我们预计公司2023-2024年营业收入为274亿元、369亿元，归母净利润为18亿元、27亿元，按最新收盘价对应PE分别为21倍、13倍，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 需求不及预期风险；供给释放过快风险；原材料价格上涨风险； 公司经营管理风险等。 盈利预测 1事件描述 孚能科技公布2022半年报： 报告期内公司实现营业收入52.2亿元，同比+495%；营业利润-2.2亿元，同比+32%； 利润总额-2.2亿元，同比+33%。 报告期内公司实现归母净利润-1.6亿元，同比+30%；扣非归母净利润-2.7亿元，同比+19%。 图表1：公司本报告期主要财务指标 2事件点评 规模效应显现，近三年来公司首次单季度盈利。孚能科技公布2022半年报：报告期内公司营收52.2亿元，同比+495%，归母净利润-1.6亿元，同比+30%，扣非归母净利润-2.7亿元，同比+19%。毛利率14%，同比+8pct，净利率-3%，同比+23pct。单季度来看，公司Q2营收36.9亿元，同比+624%，环比+141%，Q2归母净利润0.8亿元，同比+269%，环比+135%，Q2毛利率16%，同比+10pct，环比+10pct，Q2净利率2%，同比+12pct，环比+18pct。虽然公司上半年整体仍然亏损，但亏损幅度已大幅减少，公司Q2近三年首次实现单季度盈利，一方面是由于顺利提价，另一方面是得益于规模效应，公司Q2期间费用率大幅下降。 上游成本虽在上涨，向下传导亦顺利。随着新能源汽车需求快速增长，上游锂资源供给相对刚性，电池级碳酸锂价格自去年8月开始从9.1万元/吨快速上涨，于今年4月初达到阶段高点49.7万元/吨，涨幅高达446%。在上游原材料大幅上涨的巨大压力下，公司管理层锐意进取，与戴姆勒和广汽等主要客户积极沟通，达成了新的定价机制，顺利传导了部分成本，为公司盈利提供了保障。 推出大软包SPS电池系统，核心竞争力不断增强。公司近期推出全新的动力电池解决方案：SPS(Super Pouch Solution)，该方案相比传统方案，第一将使材料成本降低33%，体积利用率提升至75%，与4680圆柱电池相比高出12%，循环寿命高出2倍，散热效率提高60%。 第二，SPS系统对材料系统兼容程度大大增强，从高镍三元到磷酸锰铁锂、钠离子等材料体系都能适用。第三，SPS系统可以在标准底盘下进行灵活调节，实现一款电芯适配全系车型。 镇江产能投放顺利，未来量增逻辑通顺。公司目前总产能21GWh，包括赣州工厂5GWh和镇江工厂一期、二期各8GWh。同时，公司在建项目还有镇江工厂三期8GWh、芜湖一期12GWh。 近期，公司与赣州经济技术开发区委员会达成新的合作协议，将在赣州建设总计30GWh的新能源电池项目，未来产能将进一步扩大。 与海外大客户合作进一步深化，盈利确定性提升。2022年9月，公司与戴姆勒签订多年供货协议之补充协议，戴姆勒先行分期支付2.5亿元人民币作为公司产线调整改造服务费，表明公司的产品质量得到进一步认可，未来公司与戴姆勒的合作更加深入，将进一步增强公司盈利确定性。 图表2：公司2022Q2营收同比+624%，环比+141% 图表3：公司2022Q2归母净利润同比+269%，环比+135% 图表4：公司2022Q2毛利率同比+10pct，环比+10pct 图表5：公司2022Q2净利率同比+12pct，环比+18pct 图表6：公司2022Q2费用率同比-35pct，环比-16pct 图表7：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率 3投资建议 我们预计公司2023-2024年营业收入为274亿元、369亿元，归母净利润为18亿元、27亿元，按最新收盘价对应PE分别为21倍、13倍，首次覆盖给予“推荐”评级。 4风险提示 需求不及预期风险；供给释放过快风险；原材料价格上涨风险；公司经营管理风险等。 资产负债表（百万元）至12月31日流动资产 现金流量表（百万元）至12月31日 利润表（百万元）至12月31日营业收入营业成本