贵金属周报：贵金属企稳迹象，俄乌升级或成催化剂

贵金属周报 贵金属企稳迹象，俄乌升级或成催化剂 2022年09月13日 贵金属周度报告 报告要点： 短期来看，继上周美联储鹰派作风带来的贵金属市场大跌在本周有了企稳的迹象，人们对未来世界经济的持续悲观带来的避险情绪是支撑贵金属的一大动力。本周俄乌冲突有了新进展的情况下，可以期待避险情绪进一步加重带来的贵金属反弹。 中长期来看，世界经济形势仍然严峻且复杂，市场对全球主要经济体的未来情况普遍都难言乐观，并慢慢的将目光聚焦在贵金属上，近期对于贵金属尤其是黄金的关注度呈现明显的提升，在美联储加息与地缘政治以及俄乌克冲突的情况下，可见的未来之内人们对贵金属的配置情绪将愈发高涨，特别由避险情绪带来的黄金配置也会逐渐有较大市场。 综上，贵金属短期预计维持低位宽幅震荡，长期随着美联储的加息步伐放缓与世界复杂政治因素的放松，贵金属有较大的偏多机会。 风险点：美联储加息、俄乌局势、地缘政治 创元研究 相关报告： 创元研究宏观金融组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：吴隆巍 邮箱：wulw@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03101696 目录 一、贵金属市场表现3 1.1国内外贵金属市场近期情况3 1.1.1国际贵金属市场周度变化3 1.1.2国内贵金属市场周度变化5 二、贵金属各行情指标情况7 2.1黄金、白银CFTC持仓7 2.2黄金、白银现货与库存情况8 三、市场表现10 一、贵金属市场表现 1.1国内外贵金属市场近期情况 1.1.1国际贵金属市场周度变化 自上周美联储决定继续大幅加息的鹰派声明而引发了较大的跌幅之后，本周Comex黄金整体算是阶段企稳，本周国际现货黄金价格与期货Comex价分别较前一周下跌0.36%和0%，到达了1713.4美元和1727.6美元的位 置。在可见的未来之下，美联储的加息脚步并不会停下来，与之相对的黄金走势也将会保持一段时间的弱势，但在国际政治经济环境越发复杂多变的情况下，资金对黄金的避险情绪也将持续得到释放成为推动黄金价格坚挺的一大助力。 图1：伦敦现货黄金与Comex黄金近周走势（美元） 伦敦现货黄金（美元）COMEX黄金活跃合约（美元） 1780 1760 1740 1720 1700 1680 1660 2022-08-19 2022-08-20 2022-08-21 2022-08-22 2022-08-23 2022-08-24 2022-08-25 2022-08-26 2022-08-27 2022-08-28 2022-08-29 2022-08-30 2022-08-31 2022-09-01 2022-09-02 2022-09-03 2022-09-04 2022-09-05 2022-09-06 2022-09-07 2022-09-08 2022-09-09 1640 资料来源：Wind、创元研究 二者的基差情况也自8月26日进入正值之后，29日之后再度进入负值， 截至9月9日基差为-14.20。2022年国际贵金属市场的黄金平均基差为5.17，处于期货升水的状态，也表明此处期现基差与平均数比较偏差较大，后期期现市场价格有趋同、基差有修复预期，有套期保值的空间。 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 -30.00 图2：近两周国际市场黄金基差周度变化（美元）图3：2022年国际市场黄金基差年度变化（美元） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 国际白银市场本周走势较黄金而言反弹的更加凶猛。伦敦现货白银价本周较上周反弹了2.25%，期货市场Comex白银较上周反弹了2.52%，均较黄金涨幅更大。 图4：伦敦白银现货价与Comex白银价（单位：美元） 伦敦现货白银:以美元计价期货收盘价:COMEX银 20 19 19 18 18 17 2022-08-19 2022-08-20 2022-08-21 2022-08-22 2022-08-23 2022-08-24 2022-08-25 2022-08-26 2022-08-27 2022-08-28 2022-08-29 2022-08-30 2022-08-31 2022-09-01 2022-09-02 2022-09-03 2022-09-04 2022-09-05 2022-09-06 2022-09-07 2022-09-08 2022-09-09 17 本周白银现货价截至9月9日反弹至18.77美元，期货Comex价则跌至 18.79美元，二者基差仅为-0.02美元。本年度国际白银基差平均值为 0.07，近两周白银基差波动较大，且均为反向市场，存在较多机会。 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 图4：国际市场白银基差周度变化（单位：美元）图5：国际市场白银基差年度变化（单位：美元） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.1.2国内贵金属市场周度变化 本周国内黄金市场则出现了与国际金价完全不同的走势，自9月1日触底后迅速收复了下跌空间，表现出了强劲的反弹行情，本周现货市场较上周增长了0.34%，期货市场较上周上涨了0.53%。截至9月9日现货价为 388.68元，期货价为389.52元。总体而言走势较国际市场稳定，表现亮眼。 图6：上海现货黄金与期货黄金近周走势（单位：人民币） 上海金交所黄金现货:结算价:Au(T+D)期货收盘价(活跃合约):黄金 392 390 388 386 384 382 380 2022-08-19 2022-08-20 2022-08-21 2022-08-22 2022-08-23 2022-08-24 2022-08-25 2022-08-26 2022-08-27 2022-08-28 2022-08-29 2022-08-30 2022-08-31 2022-09-01 2022-09-02 2022-09-03 2022-09-04 2022-09-05 2022-09-06 2022-09-07 2022-09-08 2022-09-09 378 资料来源：Wind、创元研究 二者的基差情况在本年度长期处于负值，平均值为-0.89，总体保持平稳。截至9月9日二者本周平均基差为-0.66，与平均值差距较小，近两周平均基差为-0.33，负值较上周减少，与平均值差距同样较小。白银市场本周走 势同样较黄金而言反弹力度较小。上海现货白银价本周较上周反0.42%， 期货白银较上周没有变化。 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 图7：上海黄金基差周度变化（单位：人民币）图8：上海黄金基差年度变化（单位：人民币） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 本年度国内白银市场的基差基本处于负值，全年平均值为-25.11元。截至9 月9日本周基差值为-1.4，近两周平均基差为-10.10，均与年度基差平均值有较大偏差，存在一定机会。 图9：上海白银基差年度变化（人民币）图18：上海白银基差周度变化（单位：人民币） 15 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 10 5 -5 -10 0 -15 -20 -25 -30 -35 -40 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 二、贵金属各行情指标情况 2.1黄金、白银CFTC持仓 截至2022年9月6日数据，黄金CFTC多头净持仓为103857张，较上期8月30下跌了11.79%，但近期持仓整体处于横向波动的阶段，并无较明显趋势出现。白银方面，最新的数据显示净多头自23日由正转负之后本周继续下探至-12784张。从多头净持仓而言，黄金白银都处于低位。 图9：黄金CFTC持仓（张） WindCOMEX黄金:非商业多头持仓:持仓数量WindCOMEX黄金:非商业空头持仓:持仓数量Wind多头净持仓 500000 400000 300000 200000 100000 1986-01-15 1988-01-15 1990-01-15 1992-01-15 1994-01-15 1996-01-15 1998-01-15 2000-01-15 2002-01-15 2004-01-15 2006-01-15 2008-01-15 2010-01-15 2012-01-15 2014-01-15 2016-01-15 2018-01-15 2020-01-15 2022-01-15 0 -100000 -200000 资料来源：Wind、创元研究 图10：白银CFTC持仓（张） WindCOMEX银:非商业多头持仓:持仓数量WindCOMEX银：非商业空头持仓:持仓数量Wind净多头持仓 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 资料来源：Wind、创元研究 图11：黄金ETF持仓（右）Comex黄金价（左：美元）图12：白银ETF持仓（右）Comex银价（左：美元） WindCOMEX黄金价格 WindCOMEX银Wind白银ETF持仓量(盎司) 2500 2000 1500 1000 500 0 Wind黄金ETF持仓(金衡盎司) 35 4500000030 40000000 3500000025 3000000020 25000000 2000000015 1500000010 10000000 50000005 00 800000000 700000000 600000000 500000000 400000000 300000000 200000000 100000000 0 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2.2黄金、白银现货与库存情况 9月9日黄金T+d成交量为8982千克，较前日下跌40.55%，较上周五（9月2日）下跌了36.94%。白银成交量为763612千克，较前日下跌0.98%，但较上周五上涨了85.5%。 图13：黄金T+d成交量与持仓量（千克） 上海金交所黄金现货成交量:AuT+D上海金交所黄金现货持仓量:Au(T+D) 250000 200000 150000 100000 50000 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 0 资料来源：Wind、创元研究 图13：上期所白银库存（公斤） Wind白银（美元） 35 30 25 20 15 10 5 0 2020-01-02 2020-02-28 2020-04-20 2020-06-12 2020-08-03 2020-09-21 2020-11-13 2021-01-05 2021-03-01 2021-04-19 2021-06-09 2021-07-28 2021-09-15 2021-11-10 Wind库存期货:白银 2021-12-31 2022-02-28