财报点评：半年度收入盈利双增长，商业模式逐步成型

顺丰同城（9699.HK） 财报点评：半年度收入盈利双增长，商业模式逐步成型 证券研究报告 2022年9月2日 事件回顾 8月30日顺丰同城发布2022年半年度业绩。财报显示，今年上半年顺丰同城营收为44.8 亿元，同比增长20.8%；实现毛利润1.8亿元，毛利率达4%，好于去年同期毛亏损1660 万元，以及毛损率0.4%；实现净亏损为1.44亿元，净亏损率为3.2%。 核心观点 公司营收持续提升，商业模式逐步成型 顺丰同城上半年营收为44.8亿元，同比增长20.8%，公司主要为商家以及个人用户提供配送服务，三项业务收入稳步增长，说明公司面向B端以及C端的同城配送以及最后一公里配送服务的商业模式逐步成型，尤其是面向B端商家的同城配送由于有更好的客户粘性以及专业化要求，其收入持续增长，18-21年收入复合增速达61%。 毛利润实现扭亏为盈，规模效应提升骑手效率 顺丰同城实现毛利润1.8亿元，毛利率达4%，好于去年同期毛亏损1660万元，毛损率0.4%。从数据来看，顺丰同城已经实现毛利率层面扭亏为盈，净利润层面也实现亏损收窄，主要受益于顺丰同城用户数量以及骑手数量大幅提升从而带来的规模效应。截至2022年6 月30日，顺丰同城已有1230万年度活跃用户以及70万活跃年度骑手，随着公司业务的稳步推进，单骑手服务客户数量持续提升，有利于实现骑手效率最大化。 全场景覆盖提供多种解决方案，飞轮效应逐步显现 顺丰同城采用全场景业务模式，对各类产品和服务实行配送全场景覆盖，可提供满足不同预算、送货范围、服务时间和时间敏感度的各类配送服务，通过多种服务可触达更多层面用户，同时配送专业化与精细化也有利于顺丰同城形成更强大的护城河，公司的平台化价值也会更加凸显。顺丰同城先通过前提投入建设一只专业化的骑手团队，通过高效的履约以及多样化的服务从而吸引到更多用户，而更多的用户提供更多的订单量也会吸引更多的商家以及骑手入驻，从而形成飞轮效应。 投资建议 顺丰同城毛利率转正属于较好的信号，后续可持续通过飞轮效应构建第三方配送服务平台，并通过全场景覆盖提供多种行业配送解决方案，触达多层面用户，建议投资者关注。 风险提示 全球经济恢复不及预期、行业政策监管风险、持续无法实现盈利等。 EddieZhang 分析师 SFCCERef:BNS460 eddiezhang@futuhk.com ChandlerYou 联系人 chandleryou@futunn.com 市场数据 数据来源：Wind，富途证券 股价表现 数据来源：Wind，富途证券 数据截止至2022年9月1日收盘 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 ▍1、公司营收持续提升，商业模式逐步成型 顺丰同城Q2营收为44.8亿元，同比增长20.8%，其中面向商家的同城配送服务收入占比48%，面向消费者的同城配送服务收入占比17%，最后一公里配送服务收入占比34%。其中面向商家的同城配送主要以即时配送网络和配送解决方案为商家赋能，满足客户定制化配送需求，截至2022年6月30日，公司年活跃商家数已达29.9万，同比增长31.2%；面向消费者的同城配送主要面向个人消费者提供配送服务，年度活跃消费者已达到1230万人；最后一公里服务主要作为即时配送弹性运力嵌入到物流服务的各个环节，为物流服务提供商解决订单与运力不匹配问题和提升效率。 图1：顺丰同城收入增长情况，亿元 50 21.56 17.97 16.22 15.35 9.24 .0 4.79 7.73 0.490.20 1.321.78 7 12 40 30 20 10 27.41 38.83 30.70 0 2018 2019 2020 2021 2022H 同城时配送服务-商家同城时配送服务-消费者最后一公里配送服务 资料来源：wind、富途证券 从数据来看公司三项业务收入稳步增长，说明公司面向B端以及C端的同城配送以及最后一公里配送服务的商业模式逐步成型，尤其是面向B端商家的同城配送由于有更好的客户粘性以及专业化要求，其收入持续增长，18-21年收入复合增速达61%。 图2：顺丰同城2022H1收入结构占比 最后一公里配送服务,34% 同城配送服务- 商家,48% 同城配送服务-消费者,17% 资料来源：wind、富途证券 ▍2、毛利润实现扭亏为盈，规模效应提升骑手效率 顺丰同城实现毛利润1.8亿元，毛利率达4%，好于去年同期毛亏损1660万元，以及毛损率0.4%；实现净亏损为1.44亿元，净亏损率为3.2%。从数据来看，顺丰同城已经实现毛利率层面扭亏为盈，净利润层面也实现亏损收窄，主要受益于顺丰同城用户数量以及骑手数量大幅提升从而带来的规模效应。截至2022 年6月30日，顺丰同城已有1230万年度活跃用户以及70万活跃年度骑手，随着公司业务的稳步推进，单骑手服务客户数量持续提升，有利于实现骑手效率最大化。 图3：顺丰同城半年度业绩情况，亿元 37.09 29.38 22.93 1.80 -0.17 -4.07 -1.44 5044.81 40 30 20 10 0 -10 总收入 外部收入 2021H1 毛利润净利润 2022H1 资料来源：wind、富途证券 图4：顺丰同城经营数据 80 61.00 46.00 26.00 30.00 18.00 17.00 7.00 0.401.00 6.00 1.50 10.60 12.30 5.10 70 60 50 40 30 20 10 0 70.00 20182019202020212022H1 年度活跃用户数（百万）年度活跃商家数（万）年度活跃骑手数（万） 资料来源：wind、富途证券 图5：平均每名骑手服务客户数量，人 20 17.3817.57 11.09 8.33 5.71 15 10 5 0 20182019202020212022H1 资料来源：wind、富途证券 ▍3、全场景覆盖提供多种解决方案，飞轮效应逐步显现 顺丰同城最初为顺丰控股集团旗下的一个事业部，于19年开始独立于顺丰控股开始运作，并在21年于港交所顺利上市。从快递落地配、B端即配、到C端取、送、买、办等服务，全面覆盖高速增长的新消费全场景需求。目前中国即时配送服务提供商分为中心化平台所属即时配送服务平台以及第三方即时配送服务平台。不同于美团等中心化即时服务配送平台，第三方即时配送服务平台主要承接非关联体系订单，目前顺丰同城为中国最大的第三方即时配送服务提供商。 图6：第三方配送行业发展趋势 资料来源：顺丰同城路演公告、富途证券 顺丰同城采用全场景业务模式，对各类产品和服务实行配送全场景覆盖，公司服务覆盖范围涵盖餐饮外卖、商超生鲜、鲜花蛋糕等多个场景，可提供满足不同预算、送货范围、服务时间和时间敏感度的各类配送服务。通过多种服务可触达更多层面用户，同时配送专业化与精细化也有利于顺丰同城形成更强大的护城河，公司的平台化价值也会更加凸显，顺丰同城先通过前期投入建设一只专业化的骑手团队，通过高效的履约以及多样化的服务从而吸引到更多用户，而更多的用户提供更多的订单量也会吸引更多的商家以及骑手入驻，从而形成飞轮效应。 图7：顺丰同城行业解决方案 资料来源：顺丰同城路演公告、富途证券 顺丰同城通过技术革新和数字化运营为生态系统赋能实现订单与骑手的最优匹配，最大化提升商家、骑手、消费者的使用体验，智能业务规划涉及小时级订单需求波动预测、业务结构最优模型仿真、营销智能投放方案规划；全流程运力资源管理线上化包括运力预估、任务规划、成本规划、智能提醒、融合调度、履约监控等多个维度。 图8：顺丰同城通过技术革新和数字化运营为生态系统赋能 资料来源：顺丰同城路演公告、富途证券 ▍投资建议 顺丰同城毛利率转正属于较好的信号，后续可持续通过飞轮效应构建第三方配送服务平台，并通过全场景覆盖提供多种行业配送解决方案，触达多层面用户，建议投资者关注。 ▍风险提示 全球经济恢复不及预期、行业政策监管风险、持续无法实现盈利等。 一般声明 研究报告免责声明 本报告由富途证券国际(香港)有限公司（“富途证券”）编制。本报告之持有者透过接收及/或观看本报告（包含任何有关的附件），表示并保证其根据下述的条件下有权获得本报告，并且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成违反有关法律。 未经富途证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式（i）复制，复印或储存，或者（ii）直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。富途证券对因使用本报告中包含的材料而导致的任何直接或间接损失概不负责。 本报告内的资料来自富途证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告并非旨在包含投资者所需要的所有信息，并可能受送递延误，阻碍或拦截等因素所影响。富途证券不明示或暗示地保证或表示任何该等资料或意见的足够性，准确性，完整性，可靠性或公平性。因此，富途证券及其关连公司（统称“富途集团”）均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失 （包括但不限于任何直接的，间接的，随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映富途证券或其关连公司的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，富途证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供富途证券之客户作一般阅览之用，而非考虑任何某特定收取者的特定投资目标，财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为富途集团的任何成员作出提议，建议或征求购入或出售任何证券，有关投资或其它金融证券。本报告所提及之产品未必适合所有投资者，阅览本报告的人士应在作出任何投资决策时须充分考虑相关因素并寻求专业建议。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的富途证券于香港提供。香港的投资者若有任何关于富途证券研究报告的问题请直接联系富途证券。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告中的任何内容均不得解释为购买或出售证券的要约或邀请。任何决定购买本研究报告中所提及的证券都应考虑到现有的公开信息，包括任何有关此类证券的招股说明书等。 分析员保证 主要负责撰写本报告的分析员确认(i)本报告所表达的意见都准确地反映他/她对本研究报告所评论的上市法团的个人观点;及(ii)他/她过往，现在或将来，直接或间接，所收取之报酬没有任何部份是与他/她在本报告所表达之特别推荐或观点有关连的。 分析员确认分析员本人及其有联系者均没有在研究报告发出前30日内及在研究报告发出后3个营业日内交易报告内所述的上市法团及其相关证券。 利益披露声明 报告作者为香港证监会持牌人士，分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员，也未持有其任何财务权益。 本报告中，富途证券并无持有该上市公司市值的1％或以上的任何财务权益，在过去12个月内与该公司并无投资银行关系。本公司员工均非该上市公司的雇员。 可用性 对部分的司法管辖区或国家而言，分发，发行或使用本报告会抵触当地法律，法则，规定，或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。 此处包含的信息是基于富途证券认为之准确的来源。富途证券（或其附属公司或员工）可能在相关投资产品中拥有头寸及交易。富途集团及/或相关人士对投资者因使用本报告或依赖其所载资讯而引起的一切可能损失，概不承担任何法律责任。 有关不同产品风险的详细信息，请访问http://www.futuhk.com上的风险披露声明。