早间评论

早间评论2022年9月14日星期三 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：1 铁矿石：2 焦煤焦炭：2 天然橡胶：3 PVC：3 尿素：4 乙二醇：5 PTA：5 短纤：6 铜：6 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 电话： 铝：7 锌：7 铅：8 锡：8 镍：9 豆粕：9 油脂：10 棉花&棉纱：10 白糖：11 苹果：11 生猪：12 鸡蛋：13 玉米：13 免责声明15 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 贵金属： 上一交易日，沪金主力合约收盘价为390，涨幅0.04%；沪银主力合约收盘价为4366，涨幅3.24%。美元指数再度反弹上涨突破109，10年期美债收益率回升至 3.33%。美国8月Markit服务业PMI终值录得43.7，创2020年6月以来新低。得益于需求回暖，美国8月ISM非制造业PMI录得56.9，为四个月新高。 受到欧央行加息75bp，欧洲能源忧虑缓和和俄乌局势变化影响，市场风险偏好回升，美元回落，金银均反弹，白银涨幅尤为显著。上周静默期前美联储官员集中发言，市场对美联储加息预期继续抬升，市场预期美联储9月加息75bp的概率升至91%。当前美国经济韧性仍然凸显而欧洲经济景气程度显著承压，美元指数的上行可能仍未结束，实际利率上行进程亦未告终，故贵金属上方压力仍然存在。长期来看，随着加息的推进，市场对于经济衰退的预期也在不断增加，长短美债收益率倒挂的情况持续，叠加地缘政治的不确定性因素，贵金属长期仍具有多配价值。 策略方面：金银比止盈观望。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3720元吨，上海螺纹钢现货价格在3940-3980元吨，上海热卷报价3930-3950元吨。8月初开始，随着钢厂复产范围的扩大，螺纹钢供应环比继续增加，最近一周的螺纹钢产量已经接近310万吨，接近年内的顶峰水平；虽然最近一周全国建材成交环比好转，但相对供应而言，需求回升力度明显要弱；综合供需来看，短期内期货盘面或以调整为主，难以持续走强。不过，中期来看，要完成全年粗钢产量同比下降目标，后期钢厂需要在当前基础上重启减产，而积极的宏观政策和旺季的到来或能推升需求，螺纹钢期货价格有望回升。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。 1 策略方面，建议投资者关注低位做多机会。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货延续反弹。PB粉港口现货报价在765元吨，超特粉现货价格655元吨。从基本面来看，8月份以来的钢厂复产是推动铁矿石价格反弹的核心因素。不过，从中期来看，铁矿石需求仍将受到压制。据测算，要完成全年粗钢产量同比不增的目标，今年8-12月份粗钢日产量不得超过277万吨，而7月份粗钢 日产量在263万吨左右，这意味着钢厂复产的空间有限。如果全年减产目标明确，则铁矿石价格将再受打压。从估值角度而言，90美元附近的非主流矿成本集中区间存在支撑。策略上，我们建议投资者关注反弹做空机会而不建议在低位追入空单。 策略方面：建议投资者关注反弹做空机会。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约上涨，JM01合约上涨3.44%收于1968.5元/吨，J01合约上涨2.14%收于2603元/吨。 焦煤：主产地炼焦煤现货价格持稳，焦煤主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，洗煤厂开工率自高点回落，洗煤厂原煤库存增加、精煤库存增加，下游采购放缓，煤矿出货压力渐显。进口方面，蒙煤进口持续好转，来自俄罗斯、加拿大等国的进口也改善，后期进口量继续增加的预期强烈，增加国内供给，对市场形成压力。炼焦煤综合库存走低，炼焦企业采购放缓。分主体，独立焦企库存微降，钢厂库存微降，港口库存大幅下降。需求端，独立焦企开工率维持高位，对焦煤需求较大。 2 焦炭：产地焦企焦炭价格偏弱，焦炭主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，焦炭综合库存继续增加，独立焦企仍在补库状态中。分主体，独立焦企库存大幅增加，钢厂库存增加，港口库存微降。平均吨焦利润处于盈亏平衡附近，部分地区出现亏损，然焦企炼焦积极性仍保持高位。需求端，下游复产积极性高涨，短期需求出现小幅改善迹象，中期需求恢复仍需观察。 综合来看，产业链下游短期有积极因素对市场形成支撑，然中期需求恢复仍需观察，目前双焦期货价格技术上仍是下行趋势。总体判断，双焦价格或许仍以弱势为主。 策略方面：轻仓做空。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力涨逾3%，上周天胶主力合约维持万二上方底部震荡，整体来看今年以来橡胶维持下跌趋势，阶段性的反弹也是做空的行情和机会，下行驱动主要是国内外宏观带来的经济预期衰退，也就是需求不及往年，高频数据也同样在形成负反馈，例如成品轮胎库存，其他橡胶制品开工。但目前从绝对价格来看，天胶已经跌2020年国内疫情刚开始好转的价格，相对同期其他商品价格也更低，且结合基本面的供需预期来看，RU9月交割完后01将更多走停割、需求旺季的逻辑，供需是有好转预期的，所以我们认为现在不宜过分开空胶价，不可否认的是宏观扰动仍在持续，国内疫情的反复对于商品的需求影响也在持续，所以我们建议轻仓逢低做多RU，NR受到进口增加、且轮胎出口回落的影响可能更大，相对我们认为偏弱。 据中国海关总署9月7日公布的数据显示，2022年8月中国进口天然及合成橡 胶（含胶乳）合计59.2万吨，较2021年同期的52.9万吨增加11.9%。轮胎开工数据方面，上周中国半钢胎样本企业开工率为66.46%，环比-1.22%，比+16.94%，全钢胎样本企业开工率为56.77%，环比-2.12%，同比+7.86%。 截至上午，上海21年SCRWF主流价格在11500—11650元/吨；上海地区SVR3L参考价格在11300—11350元/吨；云南市场国产10#胶参考价格10900—11000元/吨。 策略方面：单边逢低布局RU中期多单，RU-NR价差套利持有。 PVC： 3 上一交易日，PVC主力合约夜盘跌逾2%。昨日早评提到与基本面背离，昨夜美联储公布cpi以及加息预期后，前期反弹较多，现实基本面较差的商品普遍走弱。回归 PVC供需上游开工继续回升，来到同期平均水平。最新库存小幅增加，同比仍然较高，随着供应端的增加，需求跟进不足，下游制品开工前期小幅回升，同比偏低，出口方面或呈现季节性回落趋势，国际最新报价暂时持稳。虽然9月供应回升幅度不会太高，但由于整体需求跟进不及，供需格局仍然偏宽松，但后市建议仍以逢高沽空操作为主。 供应方面，上游开工环比增加1.01个百分点，处于同期偏高区间。成本利润方面来看，大部分外购装置亏损加重，西北一体化装置来到盈亏线附近。需求方面，国内近端需求在前期低价成交略微好转，整体库存小幅去化，但目前硬制品管材型材开工仍然偏低，软制品开工维持稳定，出口市场后市预期有回落风险。 华东电石法五型主流报价集中在6580-6700区间，乙烯法在6750-6950区间，实盘成交集中在低端，较昨日涨幅有限。 截至2022年9月9日，中国PVC生产企业在库库存天数在4.72天，环比减少 0.19天。国内PVC生产企业货源交付仓储及出口交付增多，库存略有减少。策略方面：建议逢高抛空为主。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约涨逾2%。近期盘面表现较强，主要由于一、成本推动，原料煤在疫情的影响下出现短期供应短缺，价格上涨，近期暂时持稳。二、出口、国储情绪带动，少量国内尿素货物可能参与。供需面小幅改善，但没有看到较为有力的驱动支撑尿素盘面持续上行，目前从上游利润来看已经来看到往年偏高区间，将会一定程度带动高日产的维持，工需偏弱下，农需淡季，秋季备肥以及淡储对于整体需求支撑有限，底部会有承储买入增加需求，并有一定成本支撑，随着盘面与现货持续走高，与产业链供需开始产生明显的背离，建议企业根据自身库存情况，逢高参与卖出套保，操作策略上我们认建议逢高抛空为主，再向上的概率偏小，风险点关注：日产大幅回落，上游原料大幅波动等。 4 策略方面：建议企业逢高参与卖出套保。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇主力合约2301延续上涨，涨幅3.02%，华东市场现货价为4335元/吨，基差率为-0.60%。 供应方面，乙二醇近期有多套大型装置在满负荷的运行中，但是大连两套合计180万吨装置已全部停车，重启时间暂未确定。截至9月8日，国内乙二醇整体开工负荷在54.58%（较上期上升4.57%），其中煤制乙二醇开工负荷在31.10%，有小幅的下降。需求方面，聚酯负荷在83.3%，需求端有季节性改善的预期。截至9月13日，华东主港MEG港口库存约91.1万吨附近，环比上期减少5.7万吨，库存持续去化，近期由于台风梅花的影响，本周港口或将受到封航影响，乙二醇整体卸货延迟下主港库存去库时间将有所延长。9月9日至9月12日张家港某主流库区MEG发货量在40500吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在29500吨附近。成本利润方面，乙二醇各工艺利润持续亏损，估值偏低，近期乙二醇成本支撑较强。 整体来看，乙二醇在需求环节季节性适度改善的现状下，同时叠加台风天气影响，到港延迟，对市场价格形成一定支撑，后续关注成本端以及需求端的持续变化，我们建议乙二醇01合约短期反弹思路对待。 策略方面：短期反弹思路对待。 PTA： 上一交易日，PTA2301主力合约上涨，以5768点收盘，涨幅3.55%，华东地区PTA现货价格报价6730元/吨，期货贴水954元/吨。 5 供应方面，西南一套100万吨PTA装置因故障昨日停车，预计停车时长在3-4天；受台风影响，华东两条共计720万吨PTA装置负荷自上周五8成附近下降至65%附近，预计近期降至5成附近，PTA负荷为70.5%。需求方面，江浙涤丝产销整体回升，至下午3点半附近平均估算在130%略偏下，聚酯负荷在83.3%。成本端方面，PTA内盘加工价差小幅回落至883.59元/吨，加工差小幅下降，PTA现货加工费在高位；PX加 工差小幅回升至445元/吨，国际原油价格上涨，成本端对PTA的支撑增强，但对于未来油价走势，仍存在较大不确定性。 综上，短期内PTA成本端支撑较强，供应缩量明显，需求端略有好转，预计短期内PTA价格低位偏强震荡运行。 策略方面：建议逢低短多操作。 短纤： 上一交易日，短纤2211主力合约上涨，涨幅2.67%，华东市场现货主流价为7818元/吨，基差率为6.02%。 供应方面，苏北某直纺涤短工厂再开一条110吨/天生产线，目前日产量440吨/ 天；福建某直纺涤短工厂20万吨装置重启出产品，主要为棉型短纤。需求方面，江浙终端综合开工率继续提升，江浙加弹综合开工提升至82%，江浙织机综合开工提升至70%，江浙印染综合开工提升至76%，江浙终端工厂原料备货相对高位。中国轻纺城成交量为488万米，环比减少107万米，较去年同期增加558万米，成交重心小幅回落，直纺涤短销售顺畅，工厂平均产销在139%。成本利润方面，由于短纤生产亏损程度不断加深，企业继续降负挺价，生产利润有修复预期。综合来看，短纤成本支撑增强，供需环比好转，预计价格震荡偏强运行。 策略方面：建议逢低做多为主。 铜： 昨日，上海市场电解铜对沪铜2209合约报升水170-260元/吨；广东市场电解铜 对沪铜2209合约报升水300-350元/吨；华北市场电解铜对沪铜2209合约报贴水 360-0元/吨。供应方面，外界干扰因素消退，矿供应维持相对宽松，加工费波动有 限，川渝地区的限电影响消退，仅个别电解铜冶炼企业有检修计划，预计9月国内电 6 解铜产量超90万吨；消费方面，随着金九银十消费旺季的到来，下游消费有所