宁夏甲醇调研报告：让价格再飞一会儿

期货研究 商2022年9月14日 品 研究 宁夏甲醇调研报告：让价格再飞一会儿 袁然投资咨询从业资格号：Z0017146yuanran024284@gtjas.com 产业服 务调研情况： 研 究截至2021年底，宁夏地区甲醇产能在889万吨，仅次于内蒙和陕西地区，依托区内煤炭等矿产资源，建立 所起相对完善的工业体系，生产出甲醇、烯烃、醋酸、醋酸乙烯、BDO、甲醇制氢等多元产品。从后续发展来看， 2022年四季度宁夏预计仍有300万吨甲醇产能计划投产。9月中旬我们实地走访了宁夏多家甲醇及下游企业，更 全面、真实地了解到当地企业生产采购、货源流通以及销售情况，现汇总结论如下： 1、宁夏甲醇下游领域的延伸发展导致当地需求明显增加，货源外销大幅减少，由甲醇流出地转变为甲醇流入地。宁东能源化工基地延伸甲醇下游产业链，重点发展甲缩醛、多聚甲醛、甲基丙烯酸甲酯（MMA）、季戊二醇、新戊二醇、三羟甲基丙烷、环状三羟甲基丙烷缩甲醛等系列产品；同时扩大1，4-丁二醇和醋酸生产能力，延伸发展醋酸乙烯、VAE、EVA、己二酸丁二醇酯等高端产品。甲醇消费新途径、新领域不断拓宽，从而形成了区域内供需紧平衡的格局。 2、煤制烯烃对甲醇需求总量的拉动或已接近饱和，未来影响将更多体现为存量开工变化导致的甲醇外采或外销。东部沿海地区的大连长兴岛、江苏连云港、浙江宁波、广东惠州、福建古雷等石化基地陆续密集投产，对以煤为原料生产加工的化工产品带来巨大挑战。宁夏煤制烯烃投产速度有所放缓，至2025年增量预期在190万 吨。而2022年四季度宁夏仍有300万吨甲醇产能计划投产，据调研了解其装置配套的下游乙二醇、烯烃等均将晚于甲醇投产。下游烯烃对甲醇格局的影响或更多体现为烯烃与甲醇投产时间错配带来的阶段性供应压力。 3、四季度甲醇新增产能释放后，宁夏区域外销压力将大幅增加，厂家或被迫调降价格与关中、山东地区对接。如果300万吨甲醇装置四季度如期投产，宁夏区域内的供应压力将大幅增加。从地区位置来看，最先受到冲 击的可能会是关中、河南市场。宁夏至关中运费在180-220元/吨，价格必须降至覆盖运费才有外销空间。河南地区甲醇装置煤炭外采成本较高，联醇装置核心产品尿素面临冬季需求淡季，成本博弈下装置减产或停车压力或加剧。如果套利空间打开，货物从宁夏销往其他地区，可能将进一步排挤港口甲醇的市场份额。 4、甲醇企业检修结束后供应回归的确定性较强，但由于煤炭供应仍然紧张，新投产装置的开工负荷可能受限。当地甲醇企业多采用较为先进的航天炉或神宁炉，由于用煤单耗及加工成本更低，多数甲醇企业仍维持正向现金流。但目前煤炭供应偏紧的格局未有明显缓解，近期受到疫情影响，叠加电厂长协保供，煤矿化工煤发运较少。多数企业对四季度新投产装置的开工负荷持保守观点，认为目前煤炭在价量方面难以匹配甲醇增量，需要2023年年初长协签订后才能稳定开工。 （正文） 截至2021年底，宁夏地区甲醇产能在889万吨，仅次于内蒙和陕西地区，依托区内煤炭等矿产资源，建立起相对完善的工业体系，生产出甲醇、烯烃、醋酸、醋酸乙烯、BDO、甲醇制氢等多元产品。从后续发展来看，2022年四季度宁夏预计仍有300万吨甲醇产能计划投产。9月中旬我们实地走访了宁夏多家甲醇及下游企业，更全面、真实地了解到当地企业生产采购、货源流通以及销售情况，现汇总结论如下： 一、宁夏甲醇及下游调研核心结论 1、宁夏甲醇下游领域的延伸发展导致当地需求明显增加，货源外销大幅减少，由甲醇流出地转变为甲醇流入地。目前宁夏地区甲醇、烯烃等大宗化工原料产业链不断拉长延伸，形成精细化、高端化、集群化发展态势。《宁 东能源化工基地“十四五”发展规划》明确提出围绕甲醇、CO和H2等产业链，实施精细化工产业再造工程，重点发展甲缩醛、多聚甲醛、甲基丙烯酸甲酯（MMA）、季戊二醇、新戊二醇、三羟甲基丙烷、环状三羟甲基丙烷缩甲醛等下游产品。此外，宁夏地区加快煤基多联产改造升级，推动传统煤化工向新材料产业发展，扩大1，4-丁二醇和醋酸生产能力，延伸发展醋酸乙烯、VAE、EVA、己二酸丁二醇酯等高端产品。甲醇消费新途径、新领域不断拓宽，从而形成了区域内供需紧平衡的格局。 甲醇下游产业链的产品种类繁多，产业链纵深较长，尤其是新材料产业的发展给甲醇需求创造了新的增长点。宁东能源化工基地是宁夏高性能纤维及复合材料产业链的集聚地，重点实施了泰和、晓星、万华、泰光等一批氨纶、芳纶及配套原料项目。BDO作为氨纶的上游重要生产原料，相关企业也在加快上马项目建设。目前部分企业已产出合格的1，4-丁二醇产品，直接供给园区内氨纶生产企业。宁夏“133”重点项目计划中，BDO-PBAT产业链项目总投资446亿元，其中BDO共142万吨。BDO是消耗甲醇的大户之一，单吨BDO消耗0.7吨甲醇，纳入合成过程中甲醇制氢的用量则单耗在1吨左右，12万吨/年BDO项目单月甲醇采购量就达万吨。 据调研了解，宁夏区域甲醇装置外销量在1800-2000吨/日，当地全部下游消耗量在1500-2000吨/日。7-9 月甲醇装置检修较为密集，区域内呈现供应紧平衡状态，上旬价格维持2370-2390元/吨高位运行。而同期榆林 价格在2260-2280元/吨，鄂尔多斯北线价格在2340-2360元/吨，区域价差限制南北线货源向宁夏流动。新疆价 格虽在1940-2010元/吨，但受疫情影响导致运力紧张，广汇至宁夏的运费从320元/吨上涨至430-450元/吨，因此也难以对宁夏市场形成有效补充。多家下游企业反映宁夏当地甲醇供应紧张，安全库存常常无法备满，只能通过贸易商从区外补充货源。 表1：2022年7-9月宁夏甲醇装置检修情况 企业简称 年产能（吨） 停车日期 开车日期 实际日损量(吨) 损量天数 实际共损量（吨） 停车原因 宁夏宝丰 2200000 2022/9/5 2022/10/4 6500 30 195000 常规性检修 中石化长城 600000 2022/8/29 2022/8/29 1800 1 1800 故障性检修 宁夏和宁 300000 2022/8/3 2022/9/21 900 50 45000 常规性检修 宁夏大地 40000 2022/7/19 2022/9/3 120 47 5640 常规性检修 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 2、煤制烯烃对甲醇需求总量的拉动或已接近饱和，未来影响将更多体现为存量开工变化导致的甲醇外采或外销。 截至2021年年底，宁东能源化工基地已经成为全国最大的煤制油和煤基烯烃生产基地，煤制油生产能力达 到400万吨/年，煤基烯烃生产能力达到320万吨/年。根据宁东能源化工基地“十四五”发展规划，现代煤化工产业重点项目包括实施宝丰能源煤制烯烃、鲲鹏煤制乙二醇、国能宁煤两套MTP装置升级改造项目。但东部沿海地区的大连长兴岛、江苏连云港、浙江宁波、广东惠州、福建古雷等石化基地陆续密集投产，预计新增石油炼化产能过亿吨、芳烯产能过千万吨，对以煤为原料生产加工的化工产品带来巨大挑战。从经济社会发展主要指标来看，宁夏煤制烯烃投产速度有所放缓，至2025年增量预期在190万吨。而2022年宁夏仍有300万吨甲醇产能计划投产，据调研了解其装置配套的下游乙二醇、烯烃等均将晚于甲醇投产。因此，下游烯烃对甲醇格局的影响或更多体现为烯烃与甲醇投产时间错配带来的阶段性供应压力。 表2：“十四五”时期宁夏经济社会发展主要指标 类别 序号 指标 2020年 2025年 年均增速 属性 产业规模 32 煤炭生产能力（万吨） 9275 ＞11000 1870 预期性 35 煤制油生产能力（万吨） 400 400 0 预期性 36 煤基烯烃生产能力（万吨） 320 510 190 预期性 37 煤制乙二醇生产能力（万吨） 0 40 40 预期性 资料来源：宁夏回族自治区人民政府网，国泰君安期货研究 表3：2022-2023年中国新增甲醇装置情况 地区 企业简称 产能（万吨/年） 原料类型 投产时间 配套下游 华东 安徽碳鑫 50 煤单醇 2022年1月13日 无 西北 宁夏宝丰 40 焦炉气 2022年5月14日 无 西北 宁夏鲲鹏清洁能源 60 煤单醇 预计2022年9月底 乙二醇 华中 安阳顺利 11 二氧化碳加氢 预计2022年9-10月 无 西北 内蒙古久泰 200 煤单醇 预计2022年9-10月 乙二醇 华北 孝义鑫东亨 25 焦炉气 预计2022年10月 无 西北 宁夏宝丰 240 煤单醇 预计2022年10月底 MTO 西北 内蒙古瑞志 17.5 铁合金电炉尾气 预计2022年四季度 无 华北 山西蔺鑫 20 焦炉气 预计2022年四季度 无 华东 徐州龙兴泰 30 焦炉气 预计2022年四季度 胶黏剂 华北 梗阳新能源 30 焦炉气 预计2023年 无 西北 内蒙古黑猫二期 30 焦炉气 预计2023年 无 华南 中海化学 120 天然气 预计2023年 暂不明确 华东 江苏斯尔邦 10 二氧化碳加氢 预计2023年四季度 无 华中 河南晋开延化 30 煤单醇 预计2023年四季度 无 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 3、四季度甲醇新增产能释放后，宁夏区域外销压力将大幅增加，厂家或被迫调降价格与关中、山东地区对接。如果300万吨甲醇装置四季度如期投产，宁夏区域内的供应压力势必将大幅增加。甲醇作为液体化工品，其 运输和仓储条件都要求较高，厂家库容一般在7-10天左右，胀库压力下厂家或被迫降价销往区外。从地区位置 来看，最先受到冲击的可能会是关中、河南市场。宁夏至关中运费在180-220元/吨，价格必须降至覆盖运费才有外销空间。河南地区甲醇装置煤炭外采成本较高，联醇装置核心产品尿素面临冬季需求淡季，成本博弈下装置减产或停车压力或加剧。从运输条件来看，山东市场可能也会受到影响。西北地区甲醇的运输一般依赖的是山东炼厂向西北配油的返程车，这样可以节约运输成本。如果套利空间打开，货物从宁夏运往鲁北地区，从而将山东 甲醇排挤到港口，相当于宁夏货物排挤了港口甲醇的市场份额，内地和港口实现了套利。但发往鲁北可能会受到内蒙古北线产能的制约，其200万吨/年煤单醇投产后销往山东更具运费优势。 图1：9月上旬宁夏价格表现较为坚挺 图2：内蒙古北线发往鲁北更具运费优势 元/吨甲醇：国标：市场低端价：宁夏（日） 2800 甲醇：国标：市场低端价：陕北地区（日） 2700甲醇：国标：市场低端价：内蒙古北线（2600甲醇：国标：市场低端价：内蒙古250024002300220021002000 2022- 元/吨甲醇：汽车运输：运费价格：达拉特旗→东营（日） 甲醇：汽车运输：运费价格：榆林→东营（日） 600500400300200100 0 2022-05-122022-06-122022-07-122022-08-122022-09-12 资料来源：隆众资讯、国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯、国泰君安期货研究 4、甲醇企业检修结束后供应回归的确定性较强，但由于煤炭供应仍然紧张，新投产装置的开工负荷可能受限。目前多数甲醇生产企业仍然维持正向现金流。当地煤炭价格较内蒙古和榆林地区更为便宜，气化煤5000大 卡价格在900-1000元/吨。宁夏甲醇企业多采用较为先进的航天炉或神宁炉，主要特点是具有较高的热效率（可达95%）和碳转化率（可达99%），对煤种的适应性广泛，从较差的褐煤、次烟煤、烟煤到石油焦均可作为气化的原料。即使是高灰分、高水份、高硫的煤种也能使用。当然从经济运行角度考虑，并非所有煤种都能够获得好的经济效益，厂家一般会选择合适的煤种按照适当比例配合使用，在满足设计要求的前提下，保证装置的稳定运行。由于用煤单耗及加工成本更低，大部分甲醇生产企业仍处于盈利范围。 但煤炭供应偏紧的格局并未有明显缓解。近期受到疫情影响，叠加电厂长协保供，煤矿化工煤发运较少。部分企业反馈园区附近的电厂单日耗煤8000-12000吨，目前3万吨左