银行业2022年8月金融数据点评：踩着与Q2相似的韵脚，9月可期

事件：9月9日，央行发布8月金融数据，新增社融2.43万亿元(简称“万亿”)，同比少增0.56万亿；新增人民币贷款1.25万亿，同比多增0.03万亿。 主要受债券发行低迷拖累，社融同比少增。8月社融增量中，政府债券少增0.67万亿、企业债券少增0.35万亿，人民币贷款增量几乎同比持平，而表外融资多增0.58万亿，构成支撑。社融、人民币贷款增速分别环比-0.2 pct、-0.1 pct，继续下行探底，而M2增速环比+0.2 pct，二者分化继续加大。 表外多增或源于公积金放款、企业委托贷款。购房公积金贷款和商贷虽然审核未必同步，但放款大多是同步的，去年三季度很多银行商贷额度紧缺、放款较慢，造成公积金贷款发放的低基数。今年由国有大行和政策行主要发力宽信用，大型企业集团相比往年得到更多信贷资源，集团可能以委托贷款形式向子公司发放。这两个因素在之后几个月里仍将发挥支撑作用。 信贷增量逐月改善，踩着与Q2相似的韵脚。在宽信用的主基调下，叠加银行内部考核节点，造成了季末冲量、季初回落、季中恢复、季末再冲量的循环，从3月到6月，可以看到一个完整的过程，那么，6月到9月，很可能会出现类似的节奏。金融机构人民币贷款7月少增0.40万亿，8月多增0.03万亿，从这个恢复态势中可初见端倪，9月信贷或进一步恢复。 信贷结构“去票据化”，中长期贷款占比提升。4-6月和7-9月的信贷恢复态势或许会较为相似，此外还有一个显著变化：对票据的依赖度明显下降。4月、5月票据融资同比多增0.24万亿、0.56万亿，而对应看7月、8月，仅同比多增0.14万亿、-0.12万亿。企业中长贷多增0.21万亿，居民中长贷少增0.16万亿，中长期贷款同比增速出现企稳迹象，按揭需求尚存进一步恢复的潜力。 投资建议：信贷结构好转，有利因素积聚 8月社融或已见底、信贷结构有好转迹象，9月有望进一步改善，伴随着地产相关政策推进及销售复苏、基建投资加快落地，经济预期进一步向好或带来板块估值修复良机。继续推荐两条主线：高扩张城农商看南京银行、宁波银行、成都银行、江苏银行、杭州银行，优质股份行看兴业银行、招商银行、平安银行。 风险提示：稳增长政策不及预期；资产质量恶化；疫情冲击使经济承压。 重点公司盈利预测、估值与评级 图1：截至2022年8月，【社融】各分项同比多增(亿元) 图2：截至2022年8月，【社融、贷款、M2】同比增速 图3：截至2022年8月，【直接融资】各分项同比多增（亿元） 图4：截至2022年8月，【表外融资】各分项同比多增（亿元） 图5：截至2022年8月，【金融机构人民币贷款】各分项同比多增（亿元） 图6：截至2022年8月，【短期贷款vs中长期贷款】同比增速