油脂周报：三大油脂震荡下跌，品种间略有分化

期货研究报告|油脂周报2022-09-13 三大油脂震荡下跌，品种间略有分化 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 上周油脂期货盘面呈现震荡走弱的态势，主要受美豆影响。美豆即将收割上市，供应将逐渐增加，同时阿根廷大豆积极�口，叠加巴西新作大豆丰产预期等利空因素，使得美盘大豆期价维持弱势行情，带动国内油脂盘面走弱。后市来看，据MPOA发布数据，马来西亚8月1-31日棕榈油产量预估增加10.77%。并且马来西亚棕榈油局（MPOB） 并将于9月12日发布官方数据，市场预测在生产加速以及来自竞争对手印度尼西亚的 激烈竞争下，8月马棕库存预估205万吨，可能升至3年以来最高，棕榈油价格将承压，但国内油脂库存处于历史低位，且呈现缓慢回升的趋势，价格的松动将带动需求，为棕榈油价格提供了一定的支撑。菜油方面，虽然2022/23年度全球油菜籽丰产格局基本奠定，USDA预计产量同比大幅增长14.1%。其中加拿大菜籽即将迎来收获，将从去年干旱减产后恢复性增产至2000万吨左右，同比增幅超50%；印度、澳大利亚、俄罗斯等主要菜籽生产国产量也维持高位。全球菜籽供应大幅增加。但是，随着进口菜籽报价持续下滑，国内菜籽压榨利润明显好转，油厂采购积极性提高，四季度国内菜籽进口量或高达180万吨。综合来看，三大油脂目前供应端问题不大，两节备货接近尾声，叠加国内疫情和国外美联储加息等宏观因素的影响，难有大幅上涨的驱动。但价格经过前期快速下跌后，整体下跌动能不足，而且目前国内大三油脂库存处于较低位置又给了油脂较大的安全边际，因此油脂行情后期震荡寻底为主。由于未来一段时间预计大豆到港数量较往年偏少及前期盘面压榨利润较差导致油厂开机率不足，豆油表现要强于棕榈油。值得注意的是，9月12日美国农业部将公布月度供需报告，届时会根据前期产区调查数据对相关指标做�进一步调整，所以需要重点关注9月月度供需报告�台后对后市价格产生的影响。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析3 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%5 图2:全球菜籽库销比丨单位：%5 图3:马来西亚棕榈油产量丨单位：万吨5 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷5 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨5 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨5 图7:豆油库存丨单位：万吨6 图8:棕榈油库存丨单位：万吨6 图9:菜油库存丨单位：万吨6 图10:三大油脂库存丨单位：万吨6 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘棕榈油2301合约7684元/吨，环比下跌262元，跌幅3.3%；上周 收盘豆油2301合约9136元/吨，环比下跌190元，跌幅2.04%；上周收盘菜油2301合 约10361元/吨，环比下跌146元，跌幅1.39%。现货方面，广东地区棕榈油现货8242元/吨，环比下跌452元，现货基差P01+558，环比下跌190；天津地区一级豆油现货价格10364元/吨，环比上涨54元，现货基差Y01+1228，环比上涨244；江苏地区四级菜油现货无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，MPOA数据，马来西亚8月1-31日棕榈油产量预估增10.77%，市场预计马棕8月MPOB库存预计在200万吨以上，创年内新高。国内方面，库存继续缓步上移，结合前期买船情况，未来供应压力依旧存在。需求方面，中秋节前下游终端备货基本进入尾声，盘面及基差连续大跌打压市场购买意愿，上周国内棕榈油成交大幅缩量。具体来看：据Mysteel跟踪，截止9月2日全国重点油厂棕榈油成交量在4300吨，环比重点 油厂棕榈油成交量10900吨，减少6600吨，降幅60.55%。库存方面，截至2022年9 月2日（第35周），全国重点地区棕榈油商业库存约32.18万吨，环比增加4.505万吨， 增幅16.28%；同比2021年第35周棕榈油商业库存减少7.38万吨，降幅18.66%。 ■豆油供需 供应方面，根据Mysteel调查情况显示，截至第9月2日111家油厂大豆实际压榨量 为196.05万吨，开机率为68.14%。上周油厂实际开机率低于此前预期，较预估低2.66万 吨；较前一周实际压榨量减少1.94万吨。具体来看，下周华东、河南、两湖市场开机 率下滑明显；华北市场开机率大幅增加。上周全国主要油厂豆油产量38.12万吨，环比 减少0.38万吨。需求方面，截止9月2日国内重点油厂豆油散油成交总量8.49万吨， 日均成交量1.70万吨，环比减少0.64万吨。据Mysteel调研显示，截至9月2日（第 35周），全国重点地区豆油商业库存约79.974万吨，较上周减少1.319万吨，减幅1.62% ■菜油供需 供应方面，根据Mysteel统计，上周沿海油厂菜籽压榨量为2.93万吨，环比增加1.33万吨。因前期榨利偏低，油厂买船不积极，当前进口菜籽油厂压榨量处于低位。上周沿海油厂菜油产量为1.09万吨，环比增加0.53万吨。需求方面，上周沿海油厂菜油提货 量为0.99万吨，环比减少0.01万吨。库存方面，截止9月2日全国进口菜籽库存11.97 万吨，环比减少2.73万吨；上周沿海油厂菜油库存1.09万吨，环比持平。 ■后市展望 上周油脂期货盘面呈现震荡走弱的态势，主要受美豆影响。美豆即将收割上市，供应将逐渐增加，同时阿根廷大豆积极�口，叠加巴西新作大豆丰产预期等利空因素，使得美盘大豆期价维持弱势行情，带动国内油脂盘面走弱。后市来看，据MPOA发布数据，马来西亚8月1-31日棕榈油产量预估增加10.77%。并且马来西亚棕榈油局（MPOB） 并将于9月12日发布官方数据，市场预测在生产加速以及来自竞争对手印度尼西亚的 激烈竞争下，8月马棕库存预估205万吨，可能升至3年以来最高，棕榈油价格将承压，但国内油脂库存处于历史低位，且呈现缓慢回升的趋势，价格的松动将带动需求，为棕榈油价格提供了一定的支撑。菜油方面，虽然2022/23年度全球油菜籽丰产格局基本奠定，USDA预计产量同比大幅增长14.1%。其中加拿大菜籽即将迎来收获，将从去年干旱减产后恢复性增产至2000万吨左右，同比增幅超50%；印度、澳大利亚、俄罗斯等主要菜籽生产国产量也维持高位。全球菜籽供应大幅增加。但是，随着进口菜籽报价持续下滑，国内菜籽压榨利润明显好转，油厂采购积极性提高，四季度国内菜籽进口量或高达180万吨。综合来看，三大油脂目前供应端问题不大，两节备货接近尾声，叠加国内疫情和国外美联储加息等宏观因素的影响，难有大幅上涨的驱动。但价格经过前期快速下跌后，整体下跌动能不足，而且目前国内大三油脂库存处于较低位置又给了油脂较大的安全边际，因此油脂行情后期震荡寻底为主。由于未来一段时间预计大豆到港数量较往年偏少及前期盘面压榨利润较差导致油厂开机率不足，豆油表现要强于棕榈油。值得注意的是，9月12日美国农业部将公布月度供需报告，届时会根据前期产区调查数据对相关指标做�进一步调整，所以需要重点关注9月月度供需报告�台后对后市价格产生的影响。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图7:豆油库存丨单位：万吨图8:棕榈油库存丨单位：万吨 数据来源：中国粮油商务网华泰期货研究院数据来源：中国粮油商务网华泰期货研究院 图9:菜油库存丨单位：万吨图10:三大油脂库存丨单位：万吨 数据来源：中国粮油商务网华泰期货研究院数据来源：中国粮油商务网华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com