原油沥青周报

原油沥青周报 原油：供需或边际转弱，油价或区间震荡下行 沥青：供需双增博弈持续，远月估值或有修复 作者：广发期货发展研究中心能化组联系方式：020-88818033 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年9月12日 品种主要观点9.12-9.15策略 供应方面，OPEC+象征性小幅减产，并向市场传递了一个信息，即欧佩克+将出手干预以稳定市场，OPEC+的干预政策或在一定程度上托底油价。伊核谈判方面进展再度受阻，美国财政部对伊朗情报部门实施新的制裁，且伊核谈判E3国家声称伊朗的立场违背了其义务，危及恢复核协议的前景。需求方 原油面，高通胀背景下欧美央行大幅加息的货币政策再度对宏观经济带来压力，市场流动性也将进一步收紧施压油价。虽然当前成品油需求仍有一定支撑，但旺季需求接近尾声情况下，原油需求预期将逐渐减弱。综上，供应端维持缓慢线性增产，需求端经济增速放缓压力叠加旺季需求临近尾声，整体原油供需或边际转弱，预计油价维持震荡区间内缓慢下移的走势。 建议待反弹后逢高布空（布油关注100美元/桶） 供应方面，炼厂利润修复至高位，预计炼厂供应将继续提升，但提升空间或仍受制于焦化料替代效益的影响。需求方面，旺季背景下刚需有望企稳抬 沥青升，但疫情和资金等因素或对需求的释放形成阻碍，预计供需双增博弈下，沥青基本面或维持紧平衡。前期沥青远月价格交易供应增加预期，12月合约 基差已升至高位，沥青裂解价差已降至低位，若后期需求持稳或小幅改善，预计裂解价差将继续修复。单边方向上或跟随成本端区间震荡为主。 单边建议区间操作；套利方面，裂解多单建议持有 品种观点 原油 指标运行情况影响 重要指标 1.据彭博调查数据，2022年8月欧佩克的原油产量为2964万桶/日，较上月增加59万桶/日。9月5日OPEC+部长级会议决定在10月小幅减产10万桶/日，且下次OPEC+会议将于10月5日召开。2.美国原油产量缓慢增长，截至9月2日美国原油产量环比持平为1210万桶/天；截至9月9日当周美国活跃原油钻井数较上周环比-5座为591座。3.伊核谈判方面，伊核谈判E3国家声称伊朗的立场违背了其义 供给务，危及恢复核协议的前景。美国财政部对伊朗情报部门实施新的制裁。4.9月9日，美国财政部发布了一份初步方案，拟对俄罗斯原油及其石油产品的海上运输实施服务禁令，以达到限制俄罗斯石油进口价格的目的。方案指出，2022年12月5日起，对俄罗斯原油的海上运输禁令生效，2023年2月5日起对俄罗斯石油产品的海上运输禁令生效。但不高于设定价格上限出售的原油及石油产品将会被豁免 1.美联储理事沃勒支持美联储加息至少到明年年初。加息路径的速度、峰值取决于数据表现。通胀太高，判断是否达到峰值还为时过早。应对通货膨胀需要“持续的政策回应”，只有对经济仔细观察才能知道还需要采取多少紧缩措施。美联储布拉德表示良好的CPI 需求数据不应影响美联储9月的利率决定。强烈倾向于加息75个基点。市场对长期利率的定价偏低。希望在2022年底前达到3.75%-4%的利率水平。2.欧洲央行将三大主要利率均上调75个基点，符合市场预期，为1999年来首次大幅加息75个基点。3.全球各区的汽油裂解价 差已跌至历史区间，而柴油和煤油裂解价差维持高位震荡，对于原油需求仍存一定支撑。但成品油旺季需求接近尾声阶段，原油需求预期继续减弱。 美国至9月2日当周EIA商业原油库存+884.5万桶，EIA战略石油储备库存-752.7万桶，汽油库存+33.3万桶，精炼油库存+9.5万桶，航空库存煤油库存+15.5万桶，燃料油库存-73.9万桶。截至9月2日当周，欧洲ARA地区原油库存环比-49.8万桶；截至9月8日当周ARA成品油库 存环比减少6万吨。截至9月7日当周，新加坡成品油库存环比减少293万桶。整体而言当前原油和成品油库存仍处于往年低位。 中性 中性偏空 中性 观点 策略风险因素 供应方面，OPEC+象征性小幅减产，并向市场传递了一个信息，即欧佩克+将出手干预以稳定市场，OPEC+的干预政策或在一定程度上托底油价。伊核谈判方面进展再度受阻，美国财政部对伊朗情报部门实施新的制裁，且伊核谈判E3国家声称伊朗的立场违背了其义务，危及恢复核协议的前景。需求方面，高通胀背景下欧美央行大幅加息的货币政策再度对宏观经济带来压力，市场流动性也将进一步收紧施压油价。虽然当前成品油需求仍有一定支撑，但旺季需求接近尾声情况下，原油需求预期将逐渐减弱。综上，供应端维持缓慢线性增产，需求端经济增速放缓压力叠加旺季需求临近尾声，整体原油供需或边际转弱，预计油价维持震荡区间内缓慢下移的走势。 建议待反弹后逢高布空（布油关注100美元/桶） 疫情风险，俄乌局势，伊核谈判，宏观风险 1、行情回顾 行情回顾 上周油价先跌后涨，上周OPEC+会议宣布小额减产10万桶/日，而沙特下调对欧亚的原油官价，叠加经济衰退担忧加剧，市场悲观情绪带动油价走跌，之后油价技术性修复收回跌幅。 截至9月9日，WTI原油结算价为86.79美元/桶，较9月2日跌0.09%；布油结算价为92.84美元/桶，较9月2日跌0.19%；SC原油 结算价为669.20元/桶，较9月2日跌3.67%。 Brent近期盘面走势 WTI近期盘面走势 数据来源：Wind,Bloomberg 6 2、价差分析 7 9 7 5 3 1 -1 -3 -5 -7 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 2010/9/1 2011/2/1 2011/7/1 2011/12/1 2012/5/1 2012/10/1 2013/3/1 2013/8/1 2014/1/1 2014/6/1 轻质 2014/11/1 2015/4/1 2015/9/1 2016/2/1 中质 2016/7/1 2016/12/1 2017/5/1 2017/10/1 重质 2018/3/1 2018/8/1 2019/1/1 2019/6/1 2019/11/1 2020/4/1 2020/9/1 2021/2/1 2021/7/1 2021/12/1 2022/5/1 2022/10/1 2010/9/1 沙特下调10月份至亚洲和欧洲地区官价 2011/2/1 2011/7/1 2011/12/1 2012/5/1 2012/10/1 2013/3/1 2013/8/1 2014/1/1 2014/6/1 沙特至亚洲OSP 轻质 沙特至欧洲OSP 2014/11/1 2015/4/1 2015/9/1 2016/2/1 中质 2016/7/1 2016/12/1 2017/5/1 2017/10/1 重质 2018/3/1 2018/8/1 2019/1/1 2019/6/1 2019/11/1 2020/4/1 2020/9/1 2021/2/1 2021/7/1 2021/12/1 2022/5/1 2022/10/1 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 轻质 中质 重质 $/b亚洲变动美国变动欧洲变动 2.20 3.75 5.85 -3.80 -4.00 -3.95 5.50 5.95 6.15 0.50 0.50 0.00 -4.20 0.20 2.70 -2.00 -2.00 -2.00 2010/9/1 2011/2/1 2011/7/1 2011/12/1 2012/5/1 2012/10/1 2013/3/1 2013/8/1 2014/1/1 2014/6/1 沙特至美国OSP 轻质 2014/11/1 2015/4/1 2015/9/1 2016/2/1 中质 2016/7/1 2016/12/1 2017/5/1 2017/10/1 重质 2018/3/1 2018/8/1 2019/1/1 2019/6/1 2019/11/1 2020/4/1 2020/9/1 2021/2/1 2021/7/1 2021/12/1 2022/5/1 2022/10/1 现货价格（$/b） 北美现货价差（$/b） 上周原油现货均价下滑 130 120 110 100 90 80 70 60 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5 WTI库欣WTI米德兰MARSLLS 休斯顿即期Brent阿曼 库欣-休斯顿米德兰-休斯顿库欣-米德兰 轻重油价差（$/b） -均值变动 最新均值 上周均值 WTI库欣 -3.12 85.19 88.31 WTI米德兰 -2.98 87.02 90.00 MARS -2.46 84.40 86.86 LLS -3.13 87.50 90.63 WCS -3.20 64.50 67.69 DTBRENT -5.06 90.41 95.47 OMAN -5.19 91.24 96.42 库欣-休斯顿 -0.16 -2.25 -2.09 库欣-米德兰 -0.14 -1.83 -1.69 LLS-MARS -0.67 3.10 3.77 2510 15 58 -5 -156 -254 -35 -452 -55 -650 ESPO-阿曼LLS-MARS(右) 上周内外盘价差持续高位，B-W价差和EFS价差震荡 2022/9/9 最新值 最新均值 上周均值 均值变动 沪油-布油 -17.60 14.56 23.86 -9.30 沪油-美油 67.08 95.68 91.92 3.76 B-W 6.05 5.96 5.05 0.91 EFS 5.14 5.28 5.70 -0.43 内外盘价差（RMB/b） 境外跨市价差（$/b） 180.0025.00 130.00 80.00 30.00 20.00 15.00 10.00 5.00 -20.00 0.00 -70.00 -120.00 -5.00 -10.00 -15.00 -170.00 2020/7/312021/5/312022/3/31 沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶） -20.00 2020/7/312021/5/312022/3/31 B-W(美元/桶）EFS（美元/桶） 10 上周WTI和BRENT月差维持震荡，且仍维持BACK结构 WTI月差结构（$/b）BRENT月差结构（$/b） 35253525 30203020 15 2525 15 2020 101510 15 10 5 1055 5000 0-5-5-5 M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M6 WTI期限结构（$/b） M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M6 BRENT期限结构（$/b） 美元/桶 95 90 85 80 75 CL1CL2CL3CL6CL122022/9/82022/8/312022/8/242022/8/172022/8/10 美元/桶 100 95 90 85 80 75 CO1CO2CO3CO6CO122022/9/82022/8/312022/8/242022/8/172022/8/10 2022/9/6 资金多头持仓 环比 资金空头持仓 环比 管理资金净持仓 环比 WTI 198,513 -2,269 53,303 176 145,210 -2,445 Brent 209,720 -15,996 65,128 2,797 144,592 -18,793 美油管理资金头寸 布油管理资金头寸 万手万手 6070 5060 50 40 40 30 30 20 20 1010 上周美油和布油管理资金净持仓下滑 - 2018/2/202019/2/202020/2/202021/2/202022/2/20 资金多头资金空头WTI资金净持仓 - 2018/2/202019/2/202020/2/202021/2/202022/2/20