太平洋证券-利率量化系列：低频因子与宏观利率相关性

证券研究所报告金融工程专题 低频因子与宏观利率相关性 ——利率量化系列 金工分析师：刘晓锋电话：13401163428 执业编号：S1190522090001 报告日期：2022.9.13 10年国开到期利率与低频因子之间不存在稳定的线性相关性。 10年国开到期利率走势与低频因子存在局部有效性。 因子数值角度入手，寻找与利率涨跌关系确定性较大的因子数值区间。 低频因子间相关性研究 低频因子之间的相关性普遍不够高 冗余低频因子的剔除 低频因子数值分类研究 低频因子数值的完备二分类 低频因子的数值存在对应关系更优的单边子集 寻找最优相关区间 对考察的时间区间（2006年3月至2020 年11月）内的因子按如下原则做数据对齐： 确定一个目标因子，将每一个其他因子数据单独与目标因子进行对齐。 对齐时，测试样本区间取其他因子数据与目标因子数据重叠区域的时间段。 对齐时，测试样本的数据以样本区间内若数据获取日期一致，则直接对齐；若数据获取日期不一致，则日期以当月或当季较迟者为准，另一因子在该日期的值赋为前值 因子的冗余度，定义为与该因子高相关的因子数量。我们将相关系数的绝对值不小于0.8的两个因子定义为高相关。剔除规则如下： 1、确定因子池中冗余度最高的因子，如果仅有一个，则直接剔除。当存在多个因子冗余度并列最高的情况时，如果冗余度最高值为1，则直接进入步骤3；否则，将 每个因子的所有冗余相关系数绝对值相加，去除加和值最高的冗余因子。 2、对于剩下的因子构成的新因子池重复 步骤1，直到池中因子的最高冗余度为1。 3、对于冗余度为1的因子，计算每个因子 所有相关性系数绝对值的和，剔除加和最大的因子。对于剩下的因子构成的新因子池重复，直到池中因子最高冗余度为0。 完备二分类，即一个区间可以通过某种方式分割成两个连续的子区间，且这两个连续子区间的元素具有明显不同的属性 1、将宏观利率序列与选定的因子序列F对齐，由于二者频率不同，我们将高频的利率序列按照因子序列的日期进行采样，获得同频利率序列S。 2、对S做差分，并作归类处理，即差分为正，记为1；差分为负记为0。由此得到差分符号序列SD。 3、将SD并与F做对应：F的每个值对应同位置的SD，F的最后一个值舍弃。 4、将F做升序排列得到序列SF，并将SD按照与F的对应关系进行重排得到序列NSD。 5、设定有效数据比例阈值位0.33，即分割后的两个子集的数据量占全部数据量的比例不得低于该阈值。遍历SF前1/3分位点至2/3分位点的数据，计算每个数据分割成的前后子集中对应的NSD子集的1和0的比例，分别记为RF1，RF0，RB1，RB0。 6、引入评估值SC。SC定义为RF1*RB0和RF0*RB1的较大值。对SF每个点划分得到NSD子集计算SC。取最大SC 值对应的分界点Q即为目标分界点值。若SC值不小于0.49，且构成SC的两个比例值均超过60% 守正出奇宁静致远 请务必阅读正文之后的免责条款部分 仅有经济学家信心指数这个季频因子存在完备二分类，其SC值达到了0.5，且 由分界点分成的上涨相关区间和下跌相关区间的胜率均超过了60%。 另外需要注意的是：月频因子中的社会融资同比增速的上涨相关区间和下跌相关区间的胜率也都超过了60%，且SC迫近门槛值0.49 寻找对应关系更优的单边子集：完备的分割方式需要兼顾划分后的两个区间的综合对应效果，可能错失对应关系最优的单个区间 1、沿用前述完备区间获取方法的前四个步骤。 2、遍历SF所有的数据，计算每个数据分割成的前后子集中对应的NSD子集的1和0的比例。任意子集的数据量如果小于总数据量的1/3，则该子集的数据结果无效。 3、选取子集中1的比例最高的子集，若存在两个以上子集则选取数据量最大的那个子集为上涨相关区间。同理可得下跌相关区间。涨跌相关区间对应的分界点值Q就是目标分界点值 起止点不受限制的连续区间有着更优的涨跌相关性。单边子集由于存在边界限定，未必是最优区间。因此我们寻找起止点不固定的最优区间，同时仅要求最优区间的数据量占总数据量的比例不低于0.33。 1、沿用单边子集获取方法的所有步骤，得到最佳单侧上涨相关区间A和最佳单侧下跌相关区间B 2、对于区间A，移动A与数据总体的公共端点，遍历A所有的数值，计算收缩后的区间中对应的NSD区间的1和0的比例。任意区间的数据量如果小于总数据量的1/3，则该区间的数据结果无效 3、选取收缩子集中1的比例最高的区间，若存在两个以上区间则选取数据量最大的那个区间为最优正相关区间。同理可得最优负相关区间 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务 资格，经营证券业务许可证编号13480000 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 风险提示：所得结果均基于历史数据，黑天鹅事件未在考虑范围内 销售团队