通信 行业研究/行业周报 通信行业2022中报概览:盈利显著改善,增速高峰或已过但韧性仍在 报告日期:2022-09-13 行业评级:增持 行业指数与沪深300走势比较 9/2112/213/226/229/22 19% 8% -2% -13% -24% -34% 主要观点: 科技观点每周荟(通信) 1)上半年通信行业营收、利润均实现双位数以上增长。上半年通信行业(以通信申万剔除ST为样本)实现营收11372亿元,同比提升10.7%,行业归母净利润为1078亿元,同比提升19.0%。整体来看,在三大运营商业绩均实现双位数增长(中国电信扣非增速为12.1%)基础上,行业基本盘牢固,同时运营商资本开支稳健增加,全年5G建设节奏有望均衡,而运营商在千兆宽带、算力网络投资比重结构性上升,相关公司业绩改善明显。 通信沪深300 分析师:张天 执业证书号:S0010520110002邮箱:zhangtian@hazq.com 相关报告 1.华为mate50新功能引起关注,卫星通信不断验证使用场景2022-09- 05 2.运营商云业务持续高歌猛进,关注国云落地投资机会2022-08-23 2)产业链中上游业绩反转更明显,主要为部分行业毛利率提升以及去年专网暴雷事件减值影响。如果剔除对行业业绩影响较大的运营商和中兴通讯,我们看到行业上半年实现营收1640亿元,同比提升10.3%,实现归母净利润99亿元,同比大幅提升76.6%。单从二季度来看,行业盈利能力环比显著增强,主要由于上半年上海、西安、深圳等地疫情影响,Q2部分公司恢复生产,期间费用率大幅下降。 3)子行业横向观察:光纤光缆利润大幅反转,数通、网通双重景气。整体来看,通信15个子行业有13个上半年业绩处于加速或稳健增长状态,仅IDC、智能控制器板块增速明显回落。业绩方面,光纤光缆、射频天线、网通设备行业实现同比大幅反转,主要由于毛利率的改善以及去年相关公司专网暴雷影响;军工通信、北斗卫星、数通设备板块业绩成长加速,物联网、光模块、主设备商、通服网优、统一通信等行业进入相对稳定的增长阶段;而IDC、智能控制器、广电设备板块由于收入、成本双重承压业绩有所下滑。 4)我们总结了通信15个子行业半年报投资逻辑变化。其中行业盈利能力反转并已经(或即将)达峰行业有光纤光缆、网通设备、物联网模组;行业处于上行周期盈利能力持续提升板块有运营商、主设备商、军工通信、北斗卫星、物联网终端类;行业盈利能力明显下降并已经(或即将)筑底的行业有智能控制器、广电设备;行业增速可能边际放缓但长期成长趋势不改的行业有光模块、数通设备、统一通信等;行业处于筑底过程中的行业有IDC等。 投资建议 我们认为热门赛道或已进入拔估值后期,综合考虑确定性和估值,或出现热门赛道向有事件催化和边际改善的赛道资金外溢。当前时点建议关注: 1)台海局势长期催化下的军工信息化,tr、弹载热点领域有望外溢到军工通信,建议关注上海瀚讯、盛路通信、盟升电子。 2)关注运营商云业务高速增长不断验证景气度的东数西算主线,其中光纤光缆受益海外供应持续偏紧&国内需求有效拉动;通服行业经历大浪淘沙,龙头运维能力横向拓展新能源以及数据中心;运营商“国 网”建设和算力网络投资或是三年以上维度主题,主设备商经营质量提升,估值极具性价比;DCI为电信光模块市场增速最快的细分赛道之一,同时上游芯片国产化率不断提升。相关受益标的为中天科技、亨通光电、长飞光纤、润建股份、光迅科技、德科立、源杰科技(已注册待上市)、中兴通讯、紫光股份、浪潮信息、星网锐捷。 3)家电去库存Q4接近尾声,随着下半年促销旺季和下乡政策刺激,有望触底回升。智能控制器行业注意布局修复机会,长期看第二曲线拓展储能pcs、光伏逆变、汽车电子有望拔估值,相关受益标的如和而泰、拓邦股份、朗特智能、振邦智能。 风险提示 中美科技摩擦影响高端芯片(如GPU)供应链稳定,海外光纤宽带新基建节奏放缓影响网通订单,宏观经济承压导致互联网巨头下调资本开支影响数通订单,低轨卫星互联网建设进度不及预期。 正文目录 1科技观点每周荟(通信)5 1.1行业中报概览:盈利能力显著改善5 1.2子行业横向观察:光纤光缆利润大幅反转,数通、网通双重景气7 1.3投资建议10 2市场行情回顾10 2.1本周行业板块表现10 2.2个股表现12 3产业要闻13 4重点公司公告14 5运营商集采招标统计15 6风险提示16 图表目录 图表12022上半年通信行业(剔除ST股)经营情况与去年同期对比5 图表22022上半年通信行业(剔除ST和影响较大个股)经营情况与去年同期对比6 图表322Q2行业(剔除ST)环比情况与去年比较7 图表422Q2行业(剔除ST和影响较大个股)环比情况与去年比较7 图表52022上半年通信子行业业绩表现情况与去年同期对比8 图表62022Q2通信子行业业绩环比表现情况与去年同期对比9 图表7上周板块指数行情统计10 图表8上周通信在申万一级行业指数中表现第2111 图表9上周WIND通信行业板块指数行情统计11 图表10上周WIND行业概念涨跌幅12 图表11截至上周通信个股表现情况12 1科技观点每周荟(通信) 1.1行业中报概览:盈利能力显著改善 上半年通信行业营收、利润均实现双位数以上增长。上半年通信行业(以通信申万指数成分剔除ST为样本,下同)实现营收11372亿元,同比提升10.7%;行业归母净利润为1078亿元,同比提升19.0%;扣非归母净利润为1017亿元,同比提升24.4%;盈利能力方面,上半年行业整体毛利率为28.1%,同比略下降0.15pct;整体净利率为9.5%,同比提升0.66pct。与去年同期相比,行业收入、归母净利增速分别回落2.8pct、10.2pct,我们认为主要为去年增速高基数原因(2020年疫情影响行业普遍下滑)。 整体来看,在三大运营商业绩均实现双位数增长(中国电信扣非增速为12.1%)基础上,行业基本盘牢固,同时运营商资本开支稳健增加,全年5G建设节奏有望均衡,同时运营商在千兆宽带、算力网络投资比重结构性上升,相关公司业绩改善明显。另一方面,通信设备制造业海外出口拉动自去年年底以来保持强劲态势,北美科技巨头加码数据中心投资、美&欧宽带新基建政策拉动以及传统行业云化数字化转型加速等分别拉动数通、网通&光纤光缆、物联网等行业增长。 经营质量方面,上半年行业整体ROE(摊薄)为4.52%,同比提升0.37pct,主要为净利率提升驱动。具体来看,上半年行业期间费用率为15.54%,同比下降1.21pct (其中管理费用率5.80%,同比下降0.43pct;销售费用率7.10%,同比下降0.84pct;研发费用率2.97%,同比提升0.38pct;财务费用率-0.34%,同比提升0.33pct),行业公司尤其是运营商、主设备商等巨头精益管理能力提升,同时人民币贬值部分增加了汇兑收益。资产负债率方面,上半年行业整体为39.85%,同比下降0.98pct,资本结构稳健。资本开支方面,上半年行业整体资本开支为1590亿元,同比略提升2.38%,产业链中上游经营环境向好,同时竞争格局实现改善(如主设备商、光纤光缆)。 图表12022上半年通信行业(剔除ST股)经营情况与去年同期对比 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2022H12021H1 收入同比增长归母净利同比增长扣非归母净利同比增长毛利率净利率 资料来源:Wind,华安证券研究所 产业链中上游利润反转更明显,主要为部分行业毛利率提升以及去年专网暴雷事件减值影响。如果剔除对行业业绩影响较大的运营商和中兴通讯,我们看到行业上半年实现营收1640亿元,同比提升10.3%;实现归母净利润99亿元,同比大幅提升76.6%;实现扣非归母净利润83亿元,同比大幅提升123.6%;上半年毛利率为20.97%,同比提升1.48pct;净利率为6.04%,同比大幅提升2.27pct。行业利润大幅反转的主要因素一是部分行业毛利率提升明显(如光纤光缆、射频天线),二是去年专网暴雷事件导致部分公司计提大量资产减值(如中天科技、瑞斯康达)。 图表22022上半年通信行业(剔除ST和影响较大个股)经营情况与去年同期对比 2022H12021H1 收入同比增长归母净利同比增长扣非归母净利同比增长 毛利率 净利率 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 资料来源:Wind,华安证券研究所 单从二季度看,行业盈利能力环比显著增强。今年二季度,通信行业(剔除ST)收入、归母净利润分别环比提升12.46%、64.18%,业绩环比增速较高主要由于三大运营商业绩分布季度规律,通常Q2为高点,此外Q2中国移动毛利率环比加速提升拉动整个行业业绩环比大幅增加。如果剔除影响较大的个股,行业二季度收入、归母净利润分别同比增长26.46%、66.35%,业绩环比增速较21Q2大幅提升,主要由于上半年上海、西安、深圳等地疫情影响,Q2部分公司恢复生产,期间费用率大幅下降。 图表322Q2行业(剔除ST)环比情况与去年比较图表422Q2行业(剔除ST和影响较大个股)环比情况 与去年比较 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 22Q221Q2 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 22Q221Q2 资料来源:Wind,华安证券研究所资料来源:Wind,华安证券研究所 1.2子行业横向观察:光纤光缆利润大幅反转,数通、网通双重景气 整体来看,通信行业15个细分子行业13个上半年业绩处于加速或稳健增长状态,仅IDC、智能控制器板块增速明显回落。与历史平均水平对比,收入增速较为可观的行业如运营商、主设备商、物联网、通服网优、军工通信、北斗卫星、数通设备、网通设备等板块。在B端产业互联网业务高速发展、C端基本盘业务稳健的拉动下,运营商板块上半年收入同比增速达10.7%。同时,相比去年,运营商资本开支今年节奏更加均衡,上半年三大运营商实现资本开支1621亿元,同比增加27.3%。结构上,上下半年5G投资较为均衡,同时三大运营商均加大了在算力网络、千兆宽带的大力投入,我们看到射频天线板块上半年收入增长回正,网通板块上半年收入增速达24.7%,数通板块上半年收入增速达18.9%,通服网优板块上半年收入增速为10.3%。此外,光模块&光器件板块上半年仍保持了两位数以上高于历史平均水平的收入增长,数通市场增长明显快于电信市场。 另外一方面,由于国内互联网巨头业务扩展趋于谨慎以及部分地区竞争格局更加充分,IDC行业上半年收入同比略下滑0.6%,我们认为随着“东数西算”工程的落地以及互联网公司调整趋于尾声,行业明年业绩增速或回暖。智能控制器方面,主要下游终端市场持续承压,行业上半年营收增速只有2.7%。1至7月国内冰箱、洗衣机、空调、电动手持工具产量分别同比-5.9%、-2.9%、+1.1%、-22.1%,我们认为主要原因为国内疫情反复下渠道去库存时间拉长以及海外能源价格飙涨影响消费者购买力,行业或处于加速触底过程中。但另一方面,智能控制器公司纷纷切入汽车控制器、光伏逆变器、储能控制器、户用储能等新兴市场,第二增长曲线初步形成,行业后续有望爆发出较强反转。 业绩方面,光纤光缆、射频天线、网通设备行业同比实现大幅反转,主要由于毛利率的改善(光纤光缆执行新集采价格、海外光缆市场紧平衡、上游铜铝大宗价格回落)以及去年相关公司专网暴雷影响等;军工通信、北斗卫星、数通设备板块业绩成长加速,物联网、光模块、主设备商、通服网优、统一通信等行业