中秋假期民航出行量处于低位，国家邮政局发文支持浙江邮政快递业高质量发展

行业研究|行业周报 看好（维持） 中秋假期民航出行量处于低位，国家邮政局发文支持浙江邮政快递业高质量发展 交通运输行业 国家/地区中国 行业交通运输行业 报告发布日期2022年09月13日 核心观点 中秋假期民航出行量处于低位，坚定看好航空大周期。1）行业数据：9月10-12 日，全国预计共发送旅客6696万人次，比21年中秋假期下降37.7%，较19年下降56%。民航受多地疫情影响航班量下滑较大，9月10-11日跌破4000班，19年 同期为14000班以上，下滑70%以上。2）当前民航总体仍受到疫情严重影响，但 我们对疫后需求恢复保持乐观。随着疫情防控进入新常态，其对于生活和出行的冲 击将逐步消减，压抑需求将逐步得到释放。另一方面我们认为市场或低估民航供给侧的威力。航司存量机队逐步进入经营租赁到期潮，波音空客存在供应链、产能、订单周期等多重限制。疫后恢复期供需反转，叠加客票价格市场化改革下核心航线全价票大幅提高，将极大拉升航司经营水平，带动利润释放。 国家邮政局发文支持浙江邮政快递业高质量发展。9月9日，国家邮政局发布《关于支持浙江邮政快递业高质量发展助力建设共同富裕示范区的实施意见》。我们认为此前的监管政策更多是下限监管，而本次政策的出台，则是在前述政策基础上， 从中长期维度，旨在进一步提升行业发展质量，在服务领域、业务组织、治理能力 等多维度多方面的提升。对企业影响来看：1）收入端，中短期来看，加快推进快递 企业“三分”，稳步建立差异定价、优质优价的快递服务体系，提升存量空间；中长期来看，政策支持寄递企业进入新领域，强化和推动“两进一出”走向更高质 量，鼓励企业发展新业务，扩展增量空间。2）成本端：中短期来看，政策要求持续 加强快递从业人员权益保障，预计中短期各快递企业或在人工成本等方面有所影响；中长期来看，持续完善物流设施网络，鼓励企业探索科技创新和新业态新模式等，预计各企业或在快递场站、运输车辆、末端网点和设备等方面强化投入。 行业跟踪：1）公路货运：9月整车货运指数同比下降21.6%；2）快递：8月快递件量同比增长4.5%，9月11日（10日移动平均）以揽收计快递件量同比增长2.9%；3）铁路货运：9月货运量同比去年增长7.4%；4）航空货运：航班量较4月 下旬下滑3.1%；5）航运：SCFI周下跌10.0%，今年以来均值上涨24.3%。 行情回顾：本周（2022/9/5-2022/9/11）沪深300上涨1.74%，交通运输板块上涨4.2%，在申万31个一级行业中排名第7。三级子行业中，所有板块均上涨，其中公路货运（10.0%）、原材料供应链服务（6.9%）和机场（6.4%）涨幅前三。 投资建议与投资标的 1）航空：长期坚定看好航空大周期弹性，市场或低估航空供给侧威力。短期政策向好，板块催化显著。建议关注龙头中国国航，民营航空春秋航空、吉祥航空、华夏航空，此外关注南方航空，中国东航。 2）快递：把握行业转型升级发展机遇期。建议关注政策与基本面共振，单票价格和盈利已持续显著改善的通达系快递。行业逐步进入旺季，关注价格走势。关注韵达股份、圆通速递、申通快递，此外关注顺丰控股成本优化和各业务条线改善机遇。 3）物流供应链：把握时代机遇，优选龙头公司。建议关注：a）初级产品物流供应链：服务能源安全和产业升级，把握细分市场龙头。煤炭运输供应链：广汇物流、 嘉友国际、大秦铁路；原油成品油运输：中远海能、招商轮船、招商南油；化工品供应链：密尔克卫、永泰运、兴通股份、盛航股份、宏川智慧；大宗物流供应链：厦门象屿、中谷物流；b）中间产品物流供应链：服务制造业升级和中国制造出海。制造业供应链：福然德；跨境物流：中远海特、华贸物流、东航物流；c）最终产品物流供应链：快递转型升级发展机遇期（同上快递观点）。 风险提示 宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险 刘阳liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522030001 通达系单票价格大幅提升，盈利显著改 2022-09-06 善，把握行业转型发展机遇期：——快递行业22年半年报综述疫情反复致亏损加剧，坚定看好航空大周 2022-09-05 期弹性，枢纽机场价值重塑：——航空机场22年半年报业绩综述时代的物流，物流的时代：——物流供应 2022-08-28 链板块全梳理 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 中秋假期出行量处于低位，邮政局发文支持浙江邮政快递业高质量发展4 中秋假期民航出行量处于低位，坚定看好航空大周期4 国家邮政局发文支持浙江邮政快递业高质量发展8 行业跟踪11 公路货运：9月整车货运指数同比下降21.6%11 快递：8月快递件量同比增长4.5%11 铁路货运：9月货运量同比去年增长7.4%12 航空货运：当前航班量较4月下旬下滑3.1%13 航运：SCFI周下跌10.0%，今年以来均值上涨24.3%14 行情回顾14 投资建议15 风险提示17 图表目录 图1：历年中秋假期日均发送旅客量（万人次）4 图2：客运航班量日趋势（班次）4 图3：全民航国际航线航班量周度趋势（班次）5 图4：2022年以来中国民航飞机利用率日趋势（小时/天）5 图5：美国民航旅客量恢复进程（VS19，7天移动平均）6 图6：美国国内航班周平均客座率（%）6 图7：欧洲民航及部分国家客运航班恢复率月趋势（VS19）6 图8：大洋洲民航及部分国家客运航班恢复率月趋势（VS19）7 图9：国航+深航租赁机队机龄分布（纵轴架，横轴机龄）7 图10：国航+深航机队机龄/结构分布（纵轴架，横轴机龄）7 图11：航司年报口径运力增速（原始口径）8 图12：波音空客25年及之前合计待交付订单梳理（架）8 图13：《实施意见》主要任务9 图14：全国快递服务企业当月单票收入（单位：元/件)9 图15：各公司当月单票收入对比（单位：元/件）10 图16：各公司当月单票收入增速对比10 图17：全国整车货运流量指数11 图18：公共物流园吞吐量指数11 图19：快递分拨中心吞吐量指数11 图20：快递月业务量（亿件）12 图21：快递日揽派量（亿件）12 图22：铁路货运量（万吨）12 图23：全国货运航班数量（班）13 图24：浦东离港航空货运价格指数13 图25：SCFI指数14 图26：CCFI指数14 图27：BDI指数14 图28：CBFI指数14 图29：申万一级行业表现14 图30：交运子行业周涨幅15 图31：交运子行业年涨幅15 中秋假期出行量处于低位，邮政局发文支持浙江邮政快递业高质量发展 中秋假期民航出行量处于低位，坚定看好航空大周期 总量数据： 9月10日至12日中秋假期期间，全国预计共发送旅客6695.7万人次，比2021年同期（中秋假期，下同）下降37.7%，较19年下降56%。 图1：历年中秋假期日均发送旅客量（万人次） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 日均发送旅客VS19 122% 70% 44% 2019202020212022 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 数据来源：交通运输部、东方证券研究所（部分数据为测算值，20年中秋国庆叠加较不可比） 其中， 公路预计发送旅客4818万人次，比2021年同期下降37.1%； 水路预计发送旅客154万人次，比2021年同期下降14.9%。 民航方面：受多地疫情影响，中秋假期航班量下滑较大，9月10-11日跌破4000班，19年同期为14000班以上，下滑70%以上。以周度计，9.5-9.11日均航班量4969班，环比上周下降23.5%，同比21年下降54.6%，同比19年下降66.4%。 图2：客运航班量日趋势（班次） 数据来源：航班管家、东方证券研究所 国际航班方面，9.5-9.11共执飞国际航班量843班，环比提升4.3%，同比下降0.5%，同比19年下降94.5%。 图3：全民航国际航线航班量周度趋势（班次） 数据来源：航班管家、东方证券研究所 9.5-9.11全民航宽体机利用率1.5h/天，窄体机2.8h/天，支线客机1.5h/。 图4：2022年以来中国民航飞机利用率日趋势（小时/天） 数据来源：航班管家、东方证券研究所 票价方面，倡导就地过节背景下，周边短途游成为中秋节首选，航空需求承压较大，裸票价格降至5年最低。 9月8日，国家卫生健康委疾控局在发布会上表示，倡导广大群众国庆假期在本地过节。尽量减 少跨地市出行，避免人群大范围流动引发的疫情传播风险。旅客需持有48小时内核酸检测阴性证明乘坐飞机、高铁、列车、跨省长途客运汽车、跨省客运船舶等交通工具。 由于暑运旺季刚刚结束，距离十一黄金周仍有二十天，中秋国内航线机票价格降至洼地。 去哪儿平台数据显示，今年中秋机票国内支付订单裸票价格(不含机建燃油附加费)为556元，较 暑期降低二成，为近5年来最低。 根据航旅纵横数据，中秋小长假期间，国内航线平均票价约636元，同比去年下降近20%，比今年端午假期的平均票价下降近29%。 当前民航总体仍受到疫情严重影响，但我们对疫后需求恢复保持乐观。随着疫情防控进入新常态，其对于生活和出行的冲击将逐步消减，压抑需求将逐步得到释放。 海外来看，美国当前旅客量较19年同比仅下滑2%，周度客座率已与19年基本持平，部分时段 超过19年水平。 图5：美国民航旅客量恢复进程（VS19，7天移动平均） 数据来源：A4A、东方证券研究所 图6：美国国内航班周平均客座率（%） 数据来源：A4A、东方证券研究所 其他区域欧洲、大洋洲等均呈稳健恢复态势。 图7：欧洲民航及部分国家客运航班恢复率月趋势（VS19） 数据来源：航班管家、东方证券研究所 图8：大洋洲民航及部分国家客运航班恢复率月趋势（VS19） 数据来源：航班管家、东方证券研究所 另一方面，我们认为市场或低估民航供给侧的威力。 航司存量机队来看，逐步进入经营租赁到期潮。三大航租赁机队中5-10年机龄飞机数量明显增加， 即2011-17年航司大幅提升租赁飞机引进数量和比例。考虑三大航经营租赁租期普遍为12年，即 这些飞机将在23-29年左右陆续到期，航司迎来经营租赁大规模到期潮。 图9：国航+深航租赁机队机龄分布（纵轴架，横轴机龄）图10：国航+深航机队机龄/结构分布（纵轴架，横轴机龄） 50 45 40100% 3580% 30 2560% 20 1540% 1020% 5 0-1 1-2 2-3 3-4 4-5 5-6 6-7 7-8 8-9 9-10 10-11 11-12 12-13 13-14 14-15 15-16 16-17 17-18 00% 自有租赁 数据来源：planespotters、东方证券研究所数据来源：planespotters、东方证券研究所 从波音空客来看，存在供应链、产能、订单周期等多重限制。航司年报口径，测算三大航21-24 年运力复合增速3.2%，波音空客口径，合计25年及其之前共引进683架，考虑机队退出，测算 复合增速3.3%，总体相比“十三五”约10%增速大幅放缓。此外波音空客供应链存在原材料、产能、订单周期等多重限制，最终交付大概率低于预期。 疫后恢复期供需反转，叠加客票价格市场化改革下核心航线全价票大幅提高，将极大拉升航司经营水平，带动利润释放。 图11：航司年报口径运力增速（原始口径） 2021年期末 引进 退出 期末 增速 2022 2023 2024 2022 2023 2024 2022 2023 2024 2022 2023 2024 中国国航 741 46 19 40 22