在日元疲软的情况下卖出债券买入股票

外汇研究 2022年8月22日 日元流动月度-2022年7月 卖出债券，买入股票 日元疲软核 日本机构投资者继续抛售外国债券7月，尽管规模较小，但增加了对外国股票。散户投资者加大投资 uridashi债券，我们认为日元处于历史低位激发他们对外国资产的兴趣。 •日本机构投资者在经济低迷时期净卖出2.7万亿日元的外国债券全球收益率，尽管净销售额从4.5万亿日元下降，但仍保持高位 六月。在外国股票方面，他们净买入1.9万亿日元，为2001年以来的最高水平。市场反弹。 •随着日元跌至历史水平，散户投资者增加了他们的外国资产投资低水平。外汇净发行量乌里达什债券大幅上涨，显示其最大 自2019年12月以来流出。东信-基金投资随着全球股市而增加从六月低点反弹。外汇保证金投资者的交易量保持在高位，因为日元继续波动。 •7月跨境并购净流出有所放缓.当月流量为 集中在美元，其次是人民币。近几个月资金外流疲软与夏季季节性相反，这可能是由于外汇剧烈波动和增加因日元贬值而产生的费用。 本文件面向机构投资者，不受所有独立性约束 适用于为散户投资者编制的债务研究报告的披露标准 美国FINRA规则2242。巴克莱为自己的账户交易本报告中涵盖的证券，并且代表某些客户酌情决定。此类交易利益可能与 本报告中提出的建议。 请参阅从第17页开始的分析师认证和重要披露。 完成时间：格林威治标准时间22年8月22日07:59发布时间：格林威治标准受限-外部时间22年8月22日08:03 日本外汇和利率策略拉姆苏伦·沙拉夫登贝勒 +81345301881 lhamsuren.sharavdemberel@barclays.com 日本BSJL 门田真一郎 +81345301374 shinichiro.kadota2@barclays.com 日本BSJL 荻原慎司 +81345301523 shinji.ebihara@barclays.com 日本BSJL 内容 外国资产投资.3 国际证券交易。3 国际收支平衡。3 Uridashi债券。6 东信投资基金。7 保证金外汇头寸。8 跨境并购。9 国内资产投资.10 日本股票。10 日本政府债券。11 日本央行资产购买.14 日本央行资产购买更新。14 附录：数据说明.15 外国资产投资 国际证券交易 人寿保险公司/信托账户卖出外国债券创纪录，史无前例日本投资者对外国股票的投资 在全球经济低迷的情况下，7月日本投资者净卖出2.7万亿日元的外国债券收益率，尽管净销售额从6月的4.5万亿日元下降，但仍保持高位。经过投资者，银行在导致迄今为止的抛售后停止了净抛售（净抛售： 7月为0.0万亿日元，6月为3.2万亿日元），而人寿保险公司和信托账户（养老金基金）均录得创纪录的净销售额（分别为1.6日元和0.9日元），后者 大概是为了再平衡的目的。在股票方面，日本投资者净买入1.9万亿日元，5月份从JPY1.2trn开始增加购买量，达到前所未有的水平 在市场出现反弹迹象的情况下，自2001年以来的可比数据。由投资者主导，买盘由信托账户（JPY0.7trn）和银行（JPY0.3trn）。另一方面，外国投资者登录 日本股票净买入1.1万亿日元，三年来首次转向买入 月，同时购买创纪录的5.1万亿日元中长期债券和6.0万亿日元短期债券，为2021年1月以来最高。 资料来源：财政部、巴克莱研究 资料来源：财政部、巴克莱研究 图1.日本对外国证券的投资图2.投资者对外债券投资 国际收支平衡 G10债券普遍抛售，发达市场债券净抛售较小 DM：6月日本投资者普遍抛售外国债券，净抛售 JPY4.7trn整体。大部分销售发生在美国，其净销售额最大（3.8万亿日元） 自2020年4月以来，美国10年期国债收益率在升至3.5%后回落。这包括净销售额主权债券为3.7万亿日元，非主权债券（如信贷）为0.8万亿日元，后者 连续第二个月净卖出。在欧元区也是如此，净卖出 (JPY0.8trn)达到2020年3月以来的最高水平，因收益率因预期升温而上升 为欧洲央行加息。销售普遍，在德国的净销售额为0.3万亿日元，0.2万亿日元法国和荷兰0.2日元。在其他G10经济体中，抛售也很广泛—— 基于，包括在英国和加拿大的0.2日元净销售额；澳大利亚看到了唯一的网购买(JPY0.2trn)。在外国股权/基金投资中，日本投资者净买入JPY1.4trn，主要在美国（JPY1.1trn）。 图3.外国债券投资（自21财年以来累计）图4.主权和非主权外国债券投资 （我们） 资料来源：财政部、巴克莱研究资料来源：财政部、巴克莱研究 电磁兼容：6月，日本投资者九年来首次净买入波兰债券自3月见顶以来，整体上继续减少新兴市场债券的净抛售 （图5）。中国在小额净买入后于6月转回净卖出500亿日元 5月，拉美地区出现了明显的抛售，其中墨西哥（200亿日元）和巴西（40亿日元）领涨，但新兴市场债券的净卖出利润率明显缩水。在亚洲新兴市场，上个月的 印尼净买入280亿日元，印尼净买入110亿日元，抛售似乎稍作喘息印度。日本投资者转而在除俄罗斯以外的中欧和东欧购买 自9月以来首次净购买120亿日元，可能集中在波兰。这将与波兰财政部关于债券持有量的数据一致 国籍（图6）。日本持有的波兰债券在去年9月达到顶峰，然后下降 随着波兰债券收益率的飙升而急剧上升，并在2014年创下历史新低（自2014年以来的数据）可能。然而，随着这些收益率的上涨喘不过气来，6月份的持有量增加了， 日本对波兰债券的投资显示出复苏迹象。在新兴市场股票中，日本投资者转向整体购买，中国净购买230亿日元，中国净购买90亿日元巴西，以及在印度转为净卖出10亿日元。 图5.日本投资者的eM债券流量（月度） 十亿日元 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 十亿 1.0 1月20日7月20日 1月21日BR 7月21日1月22日7月22日 20152016201720182019202020212022 中国 在ID MX 东欧（俄罗斯除外） 日本投资人(RHS)持有的PolGB PolGB10年产量 250 150 50 -50 -150 -250 -350 -450 图6.日本的PolgB投资和PolgB收益率 %波兰兹罗提 27 25 23 21 19 17 15 资料来源：财政部、巴克莱研究资料来源：哈弗、彭博、巴克莱研究 -430 注：主权/非主权债务总额。 资料来源：财政部、巴克莱研究 图7.按国家分列的外国债券投资 十亿日元 全部的 我们EA 东南 丹麦 英国 澳元加元其他 7月21日 -1,162 -714-279 通用电FR气-177 它 369 SP -105 荷兰 10 成为其他 1637 -23 33 -225 -244 95 37 8月21日 -1,067 -430 -285 85 -49 -55 -263 27 -53 23 21 2 84 -149 -7 23 9月21日 4,629 3,882 1,164 163 347 79 186 141 14 233 2 -32 -336 -5 86 233 10月21日 556 584 -281 -4 -249 -375 76 143 14 114 21 32 361 50 6 114 11月21日 -323 -358 -145 -123 -185 155 6 -81 -1 85 11 -14 186 -31 148 85 12月21日 -2,330 -1,254 -755 -119-271-186 -155 61 -5 -81 25 -33 -142 48 42 -81 1月22日 1,166 191 1,175 276 376 55 154 211 -33 136 34 39 -301 -11 92 136 2月22日 -2,868 -2,947 310 43 338 9 -164 6 23 56 25 -112 -39 169 -75 56 3月22日 -3,149 -2,798 352 -59 388 -92 156 10 5 -57 8 -34 -106 337 -73 -57 4月22日 -2,403 -2,238 144 -67 118 10 81 -113 57 59 16 -67 60 170 -190 59 5月22日 -1,406 -379 -583 -236 -286 -71 -31 -44 -3 87 30 -48 196 -142 -280 87 6月22日 -4,701 -3,800 -813-251-159 -35 -2 -239 -9-118 -33 -61 -215 185 -242 -118 乌里达什债券 外币净发行量乌里达什债券大幅上涨，创历史新高自2019年12月以来流出。月内赎回规模不小，但 总发行量大到足以抵消它们。7月，USD-、TRY-、ZAR-、AUD-和MXN- 计价债券投资增加，年初至今年化发行的TRY-和 以墨西哥比索计价的债券再次上涨。我们认为散户投资者正在增加他们的随着日元跌至历史低位，投资于外国资产。 图8.uridashi总流量（外币计价）图9.按货币计算的uridashi净发行量（年化） 十亿日元 0 十亿日元 2019 2020 2021 2022 ↑净流出 200 0 100 ↑净流出 0 0 0 0 -100 0 -200 0 总发行量 赎回 -300 净发行 0 -400 30 20 10 -10 -20 -30 -40 2016201720182019202020212022 尝试MXN欧元加元新西兰元巴西雷亚尔擦美元印度卢比扎尔澳元 资料来源：彭博、巴克莱研究资料来源：彭博、巴克莱研究 图10.发达市场uridashi债券的净发行趋势图11.eMuridashi债券的净发行趋势 十亿日元(3mma)60 澳元新西兰元 美元十亿日元(3mma)50 巴西雷扎尔 亚尔擦 尝试印度卢 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 ↑外流 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 MXN 比 ↑外流 2012201320142015201620172018201920202021202220122013201420152016201720182019202020212022 资料来源：彭博、巴克莱研究资料来源：彭博、巴克莱研究 东信投资基金 东信外汇叠加敞口（根据货币估值影响调整）在7月有所增加，因为全球股市从六月低点反弹。就货币而言，涨幅为 集中在以美元和一揽子货币计价的基金，但其他货币资产，澳元，以印度卢比和欧元计价的资产也录得一些收益。另一方面，人民币-鉴于中国经济前景疲弱，计价资产下跌。新的东信资金 7月份依然低迷，但数据显示，新东信资金增加接近月底，这表明我们之前提到的监管放松了报告。 潜在的东信根据货币和资产估值调整的管理资产(AUM)7月份录得小幅增长。在细分中，增长集中在欧元- 计价资产。 图12.ToshinFX叠加曝光（ccy值调整）图13.流入不同资产类别的累积Toshin资金 日元汇率 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 巴西雷晒亚尔 美元 欧元 澳元日元汇率 其他3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 DM债券EMeq DMeq 杂交种 EMbond 其他 101112131415161718192021220910111213141516171819202122 资料来源：JITA、彭博、巴克莱研究资料来源：JITA、彭博、巴克莱研究 图14.Toshin未偿标的资产（ccy和资产价值- 0.6 0.0 -0.6 -1.2 形容词） 图15.toshin标的资产的变化（ccy和资产价值调整） 日元汇率 美元 澳元 欧元 巴西雷 加元 日元trn,m/m 美元 澳元 欧元 巴西雷加元 25 亚尔 1