电力设备行业研究周报：锂源价格重回高位 三元厂商业绩丰收

锂源价格重回高位三元厂商业绩丰收 ——电力设备行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：锂源价格重回高位三元厂商业绩丰收 近日，锂源的价格自四月末的回落之后再次回到高位，本周碳酸锂的价格再次逼近50万元/吨的大关。 下游需求的爆发和供应的紧缺导致锂源价格在短中期内持续紧张。 2022年1-8月磷酸铁锂和三元动力电池装车量达到95.91和65.94GWh，分别同比上涨172%和61%；累计产量达到184.61GWh和107.98GWh，同比上涨218%和103%； 四川和青海均遭受新冠疫情冲击，对产能释放造成了影响，四川省还叠加了用电负荷限制的影响； 以容百科技、振华新材、长远锂科、厦钨新能和当升科技为代表的三元正极制造 商在2022上半年迎来业绩新突破。 由于出货量的增加和产品价格的上涨，五家代表企业的营业收入相较去年增长接近一倍； 从三元正极材料业务或公司的毛利率来看，各家公司2022H1的表现相较2021 年呈现积极变化； 从或公司的净利率来看，各家公司2022H1的表现相较2021年变化幅度不大；加速一体化布局是正极生产商保持竞争力的一大策略。 投资策略 高镍化成为三元正极材料的主要发展方向，重点关注近期通过产品发布会为技术路线贡献创新解决方案的容百科技（688005）和当升科技（300073）。 市场回顾 电力设备行业本周涨幅为-11.74%，在申万31个一级行业中，排名第17；个股方面，电池版块涨幅前五个股分别为：昆工科技（29.03%），维科技术（27.64%），鹏辉能源（13.22%），南都电源（12.36%），孚能科技（10.65%）；跌幅前五个股分别为正业科技（-8.07%），先惠技术（-6.31%），珠海冠宇（-6.28%），华盛锂电（-5.25%），紫建电子（-4.53%）。 风险提示 下游需求释放不及预期；上游原材料价格波动。 评级增持（维持） 2022年09月12日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 行业基本资料 股票家数313 行业平均市盈率36.22 市场平均市盈率11.75 行业表现走势图 20% 10% 0% -10% -20% -30% 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 -40% 电力设备(申万)沪深300 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《电力设备行业研究周报：电新行业 2022H1总结》2022-09-05 2、《电力设备行业研究周报：铁锂三元产量差距扩大锰铁锂新玩家即将登陆创业板》2022-08-14 3、《电气设备行业研究周报：硅基负极技术走向何方》2022-08-08 内容目录 1.每周一谈：锂源价格重回高位3 1.1锂源价格重回高位3 1.2三元正极制造商业绩大丰收4 2.行业市场行情回顾5 3.行业重要新闻事件6 4.风险提示7 图表目录 图1：锂源价格走势3 图2：中国动力电池产量（GWh）3 图3：中国动力电池装机量（GWh）3 图4：部分三元正极制造商营业收入表现4 图5：本周申万一级行业涨跌幅（2022.9.5-2022.9.9）5 图6：四大指数涨跌幅（2022.9.5-2022.9.9）6 图7：电力设备版块涨跌幅（2022.9.5-2022.9.9）6 图8：电池版块涨幅前五（2022.9.5-2022.9.9）6 图9：电池版块涨跌幅后五（2022.9.5-2022.9.9）6 表1：部分三元正极制造商业绩表现4 表2：正极生产商重要一体化布局5 1.每周一谈：锂源价格重回高位 近日，锂源的价格自四月末的回落之后再次回到高位，本周碳酸锂的价格再次逼近 50万元/吨的大关。 1.1锂源价格重回高位 下游需求的爆发和供应的紧缺导致锂源价格在短中期内持续紧张。碳酸锂和氢氧化锂的均价在四月底回落至46万元/吨左右，并进入平台期，八月之后二者价格开始回升。 下游锂离子动力电池装机需求释放，2022年1-8月磷酸铁锂和三元动力电池装车量达到95.91GWh和65.94GWh，分别同比上涨172%和61%，备货需求剧增，根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，前八个月磷酸铁锂和三元动力电池的累计产量达到184.61GWh和107.98GWh，同比上涨218%和103%； 我国相当一部分锂矿资源分布于四川和青海。锂辉石矿集中分布于四川，是氢氧化锂的主要原料，目前该省具备锂盐产能27.42万吨，占国内总产能29%；青海盐湖锂资源储量达1501.99万吨，占全国已探明储量的82.29%，贡献全国锂原产能接近10%。近期，四川和青海均遭受新冠疫情冲击，对产能释放造成了影响，尤其是四川省受到限电的影响，多家锂盐企业部分产能停产以降底用电负荷。 图1：锂源价格走势 氢氧化锂56.5%:国产(上海有色金属现货价格，元/吨）碳酸锂99.5%电:国产(上海有色金属现货价格，元/吨） 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2021-03-062021-06-062021-09-062021-12-062022-03-062022-06-062022-09-06 资料来源：Wind，申港证券研究所 图2：中国动力电池产量（GWh）图3：中国动力电池装机量（GWh） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 磷酸铁锂动力电池产量（GWh）三元动力电池产量（GWh） 2020年2021年2022年1-8月 120 100 80 60 40 20 0 磷酸铁锂动力电池装车量（GWh） 三元动力电池装车量（GWh） 96 80 74 66 39 24 2020年2021年2022年1-8月 资料来源：Wind，中国汽车动力电池产业创新联盟，申港证券研究所资料来源：Wind，中国汽车动力电池产业创新联盟，申港证券研究所 1.2三元正极制造商业绩大丰收 以容百科技、振华新材、长远锂科、厦钨新能和当升科技为代表的三元正极制造商在2022上半年迎来业绩新突破，锂源价格高涨，并未对三元正极制造商造成较大冲击。 由于出货量的增加和产品价格的上涨，五家代表企业的营业收入相较去年增长接近一倍； 从三元正极材料业务或公司的毛利率来看，各家公司2022H1的表现相较2021 年呈现积极变化； 从或公司的净利率来看，各家公司2022H1的表现相较2021年变化幅度不大。 图4：部分三元正极制造商营业收入表现 18,000 16,000 厦钨新能[688778.SH]-营业收入(百万元,CNY)容百科技[688005.SH]-营业收入(百万元,CNY当升科技[300073.SZ]-营业收入(百万元,CNY)长远锂科[688779.SH]-营业收入(百万元,CNY)振华新材[688707.SH]-营业收入(百万元,CNY) 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2017-12-31 2018-12-31 2019-12-31 2020-12-31 2021-12-31 2022-06-30 资料来源：Wind，申港证券研究所 表1：部分三元正极制造商业绩表现 毛利率净利润 业务类型20212022H1毛利变化20212022H1净利润变化容百科技三元正极材料业务毛利率16%13%-3%9%7%-2% 厦钨新能三元正极材料业务毛利率13%5.5%5.3%0% 振华新材公司毛利率9%14%6%4%7%3% 当升科技 锂电正极材料业务毛利率 18% 18% 0% 11% 9% -2% 长远锂科 公司毛利率 11% 12% 1% 7% 8% 1% 毛利率净利润 资料来源：Wind，申港证券研究所 加速一体化布局是正极生产商保持竞争力的一大策略。 表2：正极生产商重要一体化布局 公司重要一体化布局 厦钨新能接受天齐锂业入股，该公司持有其3%股权，就锂资源业务开展战略合作接受盛屯矿业入股，该公司持有其3%股权，就钴镍业务开展战略合作格林美：2022-2027供应新一代三元前驱体达到45.5万-54万吨 容百科技镍资源：收购格林美控股子公司PT.QMBNEWENERGYMATERIALS（下称印尼青美邦）中8%的股份格林美：2022年至2026年间向格林美采购前驱体不低于30万吨 华友钴业：2022年1月1日至2025年12月31日，容百科技的前驱体采购量不低于18万吨。在华友钴业向容 百科技提供有竞争优势的金属原料计价方式与前驱体加工费的条件下，双方预计前驱体采购量将达到41.5万吨 自建产能：预计2022年底实现前驱体9.6万吨/年产能 当升科技镍资源：2021年起8年内，力勤资源印尼OBI镍湿法冶炼项目HPAL工厂向当升科技累计供应不少于43,200吨 （金属量计）且不高于149,040吨（金属量计）镍原料；累计供应不低于5,400吨（金属量计）且不高于18,312 吨（金属量计）钴副产品；拟参投中伟股份在印尼规划建设的红土镍矿开发利用项目，首期拟合作建设年产6万金吨镍产品产线 中伟股份：优先采购其三元前驱体、四氧化三钴、富锂锰基前驱体等产品，中伟股份保障供货价格的合理支持， 2022-2024，预计双方相关产品的供需量达20-30万吨 华友钴业：三元前驱体2022-2025年供应30-35万吨长远锂科隶属中国五矿旗下，大股东拥有镍、钴、锰、锂等资源 自有产能：铜官基地拥有近3万吨前驱体产能 振华新材帕瓦股份：2022年1月1日至2024年12月31日，帕瓦股份将向厦钨新能供应三元前驱体40000-70000吨三元前驱体 资料来源：各公司公告，申港证券研究所 2.行业市场行情回顾 电力设备行业本周涨幅为3.16%，在申万31个一级行业中，排名第12。 图5：本周申万一级行业涨跌幅（2022.9.5-2022.9.9） 10% 8% 6% 4% 2% 房地产煤炭 有色金属公用事业石油石化建筑装饰交通运输国防军工 钢铁基础化工家用电器电力设备建筑材料非银金融 综合机械设备商贸零售 汽车环保银行 社会服务轻工制造纺织服饰 通信电子 医药生物美容护理计算机食品饮料农林牧渔 传媒 0% -2% -4% -6% 资料来源：Wind，申港证券研究所 电力设备行业本周跑输大盘。本周沪深300、上证指数、深证成指、创业板指的涨幅分别为1.74%，2.37%，1.5%和0.6%。 在细分版块中，其他电源设备板块以6.67%的涨幅排名版块第一，光伏设备、电网设备、电机、电池和风电版块涨跌幅分别为6.55%，2.55%，0.7%，0.25%和4.4%。 图6：四大指数涨跌幅（2022.9.5-2022.9.9）图7：电力设备版块涨跌幅（2022.9.5-2022.9.9） 3.16% 2.37% 1.74% 1.50% 0.60% 0.25% 6.55%6.67% 4.40% 2.55% 0.70% 0.25% 4%8% 3%7% 6% 3%5% 2%4% 3% 2%2% 1% 1%0% 1% 0% 沪深300上证指数深证成指创业板指电力设备电池 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 个股方面，电池版块涨幅前五个股分别为：昆工科技（29.03%），维科技术（27.64%），鹏辉能源（13.22%），南都电源（12.36%），孚能科技（10.65%）；跌幅前五个股分别为正业科技（-8.07%），先惠技术（-6.31%），珠海冠宇（-6.28%），华盛锂电（-5.25%），紫建电子（-4.53%）。 图8：电池版块涨幅前五（2022.9.5-2022.9.9）图9：电池版块涨跌幅后五（202