轻工行业周报：经营边际改善提振业绩，行业分化龙头优势凸显

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业周报●轻工行业 2022年9月12日 [table_main] 公司深度报告模板 经营边际改善提振业绩，行业分化龙头优势凸显 轻工行业 推荐 维持评级 核心观点（09.05-09.09） ⚫ 家居：困境反转带动基本面改善，家居龙头有望加速复苏。地产方面，在断贷风险及地产市场再度探底的背景下，中央将稳定地产市场放在首要位置，并首次提出保交楼、稳民生，我们认为下半年政策宽松态势将维持不变，且房企信用将逐步修复，地产市场有望复苏。疫情及需求方面，当前全国疫情有所反复，但总体处于可控状态下，前期被压制的家居需求将在下半年逐步回补，带动家居企业业绩修复。7月单月家具类零售额为134亿元，同比下降6.3%，降幅环比改善0.3 pct，未来仍将持续复苏。同时，今年以来家装行业维持高景气，家居全年订单有保障，整装渠道有望延续高增。供给方面，大家居战略引领下，家居龙头全方位布局挖掘客流消费潜力并提升流量竞争力，在行业承压背景下上半年实现稳健发展，韧性十足，后续有望克服短期行业不利因素实现稳健成长，并在未来行业景气度好转中取得亮眼表现。建议关注：家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【志邦家居】、【金牌厨柜】、【喜临门】及【索菲亚】。 ⚫ 包装：原材料价格下行，行业盈利修复确定性强。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来提升空间巨大；龙头企业从生产商向包装解决方案提供商转变，业务纵向发展。塑料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。金属包装方面，饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。原材料方面，废黄板纸价格带动包装纸价格快速下行，镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位下行，原油价格下行带动塑料包装原材料相关化工产品价格下降，纸、塑料及金属包装下半年盈利改善确定性强。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 ⚫ 轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。新型烟草：监管落地背景下，全球雾化电子烟市场短期波动，但中长期料将稳健成长；HNB市场规模实现快速扩张，我国具备全球最大的烟民群体，未来政策开放后市场空间广阔。文具：消费升级带动C端文具市场稳健发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，行业集中度持续提升；B端万亿级大办公市场发展空间广阔。前期疫情影响线下客流及教学形式导致文具消费受阻，当前疫情改善叠加9月开学季，客流及需求复苏持续推动文具消费改善。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。 ⚫ 造纸：浆价有望下行&持续提价落地，看好龙头下半年业绩弹性释放。废纸系：9月9日，废黄纸板平均价格为2,043元/吨，较上周下跌2.67%；瓦楞纸均价为3,394元/吨，较上周价格下跌0.73%；瓦楞、箱板纸价格分别为3,394、4,617元/吨，较上周分别变动-0.73%、-0.18%。浆纸系：9月9日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为6,696.59、 陈柏儒 ：（8610）80926000 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521080001 市场行情数据 2022-09-09 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -30%-20%-10%0%10%2021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08轻工制造沪深300 行业周报/轻工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 7,429.46、5,362.5元/吨，分别较上周变动0.31%、2.37%、0.39%；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,213、5,560、5,300元/吨，分别较上周变动0.62%、0%、0.19%。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，浆价高企支撑特种纸提价，且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力，能保持涨价势头并实现落地，未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 ⚫ 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。 行业周报/轻工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 目 录 一、本周行情回顾 ........................................................................................................................................................................ 4 （一）一周热点动态跟踪 ........................................................................................................................................................ 4 （二）本周沐邦高科表现最佳 ................................................................................................................................................ 4 二、一周重点数据跟踪 ................................................................................................................................................................ 5 （一）造纸：废纸系成品纸盈利能力快速修复，浆纸系成品纸盈利能力持续下行......................................................... 5 1. 废纸系：原料价格快速下行，成品纸盈利能力迅速上扬 ........................................................................................... 5 2. 浆纸系：纸浆价格仍处高位，静待成品纸毛利率反弹 ............................................................................................... 6 （二）家居：积极因素凸显，需求端有望逐步恢复 ............................................................................................................ 8 1. 销售：行业基本面承压，景气度有所回暖 ................................................................................................................... 8 2. 房地产：商品房销售仍然承压，8月以来有所改善 .................................................................................................... 9 3. 原材料：家居原材料成本压力有所缓和 ..................................................................................................................... 10 （三）包装：金属、塑料原料价格整体下行 ...................................................................................................................... 12 （四）文娱：文娱消费环比改善，静待下半年消费复苏 .................................................................................................. 12 三、本周要闻及重要公告 .......................................................................................................................................................... 13 （一）行业重要新闻 .............................................................................................................................................................. 13 （二）上市公司重要公告 ...................................................................................................................................................... 15 四、行业观点 .............................................................................................................................................................................. 16 五、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 21 行业周报/轻工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 一、本周行情回顾 （一）一周热点动态跟踪 本周沪深300指数较上周上涨1.74%，其中轻工制造板块上涨0.74%，在28个子行业中的涨跌幅排名为第19名。本周轻工制造板块整体呈现上涨趋势，其中家居用品、造纸、包装印刷、文