轻工行业周报：经营边际改善提振业绩，行业分化龙头优势凸显

经营边际改善提振业绩，行业分化龙头优势凸显 核心观点（09.05-09.09） 家居：困境反转带动基本面改善，家居龙头有望加速复苏。地产方面，在断贷风险及地产市场再度探底的背景下，中央将稳定地产市场放在首要位置，并首次提出保交楼、稳民生，我们认为下半年政策宽松态势将维持不变，且房企信用将逐步修复，地产市场有望复苏。疫情及需求方面，当前全国疫情有所反复，但总体处于可控状态下，前期被压制的家居需求将在下半年逐步回补，带动家居企业业绩修复。7月单月 家具类零售额为134亿元，同比下降6.3%，降幅环比改善0.3pct，未来仍将持续复苏。同时，今年以来家装行业维持高景气，家居全年订单有保障，整装渠道有望延续高增。供给方面，大家居战略引领下，家居 龙头全方位布局挖掘客流消费潜力并提升流量竞争力，在行业承压背 景下上半年实现稳健发展，韧性十足，后续有望克服短期行业不利因素实现稳健成长，并在未来行业景气度好转中取得亮眼表现。建议关注：家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【志邦家居】、【金牌厨柜】、【喜临门】及【索菲亚】。 包装：原材料价格下行，行业盈利修复确定性强。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来提 升空间巨大；龙头企业从生产商向包装解决方案提供商转变，业务纵向发展。塑料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪 棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。金属包装方面，饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。原材料方面，废黄板纸价格带动包装纸价格快速下行，镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位下行，原油价格下行带 动塑料包装原材料相关化工产品价格下降，纸、塑料及金属包装下半年盈利改善确定性强。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。新型烟草：监管落地背景下，全球雾化电子烟市场短期波动，但中长期料将稳健成长；HNB市场规模实现快速扩张，我国具备全球最大的烟民群体，未来政策开放后市场空间广阔。文具：消费升级带动C端文具市 场稳健发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，行业集中度持续 提升；B端万亿级大办公市场发展空间广阔。前期疫情影响线下客流及教学形式导致文具消费受阻，当前疫情改善叠加9月开学季，客流及需求复苏持续推动文具消费改善。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。 造纸：浆价有望下行&持续提价落地，看好龙头下半年业绩弹性释放。废纸系：9月9日，废黄纸板平均价格为2,043元/吨，较上周下跌2.67%；瓦楞纸均价为3,394元/吨，较上周价格下跌0.73%；瓦楞、箱 板纸价格分别为3,394、4,617元/吨，较上周分别变动-0.73%、-0.18%。浆纸系：9月9日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为6,696.59、 轻工行业 推荐维持评级 陈柏儒 ：（8610）80926000 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521080001 10% 轻工制造 沪深300 0% -10% -20% -30% 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 市场行情数据2022-09-09 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业周报●轻工行业 2022年9月12日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 7,429.46、5,362.5元/吨，分别较上周变动0.31%、2.37%、0.39%；双 胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,213、5,560、5,300元/吨，分别较上周变动0.62%、0%、0.19%。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，浆价高企支撑特种纸提价，且特种纸较其他 纸种具备更强的价格传导能力，能保持涨价势头并实现落地，未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。 目录 一、本周行情回顾4 （一）一周热点动态跟踪4 （二）本周沐邦高科表现最佳4 二、一周重点数据跟踪5 （一）造纸：废纸系成品纸盈利能力快速修复，浆纸系成品纸盈利能力持续下行5 1.废纸系：原料价格快速下行，成品纸盈利能力迅速上扬5 2.浆纸系：纸浆价格仍处高位，静待成品纸毛利率反弹6 （二）家居：积极因素凸显，需求端有望逐步恢复8 1.销售：行业基本面承压，景气度有所回暖8 2.房地产：商品房销售仍然承压，8月以来有所改善9 3.原材料：家居原材料成本压力有所缓和10 （三）包装：金属、塑料原料价格整体下行12 （四）文娱：文娱消费环比改善，静待下半年消费复苏12 三、本周要闻及重要公告13 （一）行业重要新闻13 （二）上市公司重要公告15 四、行业观点16 �、风险提示21 一、本周行情回顾 （一）一周热点动态跟踪 本周沪深300指数较上周上涨1.74%，其中轻工制造板块上涨0.74%，在28个子行业中的涨跌幅排名为第19名。本周轻工制造板块整体呈现上涨趋势，其中家居用品、造纸、包装印刷、文娱用品板块分别上涨1.34%、0.59%、0.26%、0.2%。 包装印刷 造纸 家居用品 文娱用品 图1.轻工制造板块及沪深300走势图图2.轻工二级子板块本周走势图 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 09-0509-0609-0709-0809-09 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图3.申万一级行业本周涨跌幅 9% 0.74% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 房地产有色金属公用事业建筑装饰交通运输国防军工 钢铁 化工家用电器电气设备建筑材料非银金融 综合机械设备商业贸易 汽车银行 休闲服务轻工制造纺织服装 通信电子采掘 医药生物计算机食品饮料农林牧渔 传媒 -5% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）本周沐邦高科表现最佳 个股中，本周涨幅居前5名的分别是沐邦高科(+12.29%)、江山欧派(+11.81%)、金牌厨柜 (+10.41%)、环球印务(+9.35%)、麒盛科技(+7.93%)；跌幅居前5名的分别是哈尔斯(-8.5%)、实丰文化(-7.28%)、嘉美包装(-6.76%)、雅艺科技(-6.72%)、嘉益股份(-6.46%)。 表1.上市公司个股本周市场表现 涨幅前5名 跌幅前5名 公司代码 公司名称 本周涨跌幅 公司代码 公司名称 本周涨跌幅 603398.SH 沐邦高科 12.29% 002615.SZ 哈尔斯 -8.50% 603208.SH 江山欧派 11.81% 002862.SZ 实丰文化 -7.28% 603180.SH 金牌厨柜 10.41% 002969.SZ 嘉美包装 -6.76% 002799.SZ 环球印务 9.35% 301113.SZ 雅艺科技 -6.72% 603610.SH 麒盛科技 7.93% 301004.SZ 嘉益股份 -6.46% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、一周重点数据跟踪 （一）造纸：废纸系成品纸盈利能力快速修复，浆纸系成品纸盈利能力持续下行 1.废纸系：原料价格快速下行，成品纸盈利能力迅速上扬 根据卓创资讯数据显示，2022年9月9日，废黄纸板平均价格为2,043元/吨，较上周下 跌2.67%；2022年8月，废黄板纸库存天数为9.75天，环比增加1.25天。 截至2022年9月9日，瓦楞纸均价为3,394元/吨，较上周价格下跌0.73%；箱板纸均价为4,617元/吨，较上周价格下跌0.18%。2022年8月，瓦楞纸和箱板纸企业库存分别为60.03、 127.82万吨，分别环比下降8.6、10.23万吨。 从盈利能力来看，截至2022年9月9日，瓦楞纸毛利率为11.75%，较上周上涨1.44pct； 截至2022年9月8日，箱板纸毛利率为23.54%，较上周上涨1.07pct。 图4.废黄纸板价格（元/吨）图5.废黄纸板库存天数（天） 废黄纸板均价 国废黄板纸库存天数（天） 2,60018 2,40016 2,20014 2,00012 10 1,800 8 1,6006 1,4004 1,2002 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2014-07 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 1,0000 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 瓦楞纸均价 箱板纸均价 图6.废纸系成品纸价格（元/吨）图7.废纸系成品纸企业库存（千吨） 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 瓦楞纸企业库存 箱板纸企业库存 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 0 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 图8.废纸系成品纸毛利率 瓦楞纸毛利率 箱板纸毛利率 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 2.浆纸系：纸浆价格仍处高位，静待成品纸毛利率反弹 根据卓创资讯数据显示，截至2022年9月9日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为6,696.59、7,429.46、5,362.5元/吨，分别较上周变动0.31%、2.37%、0.39%。截至2022年8月，青岛港纸浆库存量为111万吨，环比上升2万吨；常熟港纸浆库存量为55.1万吨，环比上升 0.1万吨；保定纸浆库存量为4万吨，环比下降0.7万吨。 截至2022年9月9日，阔叶浆、针叶浆外盘报价分别为819.17、1,002.86美元/吨。截至 2022年9月8日，化机浆外盘报价为720美元/吨。2022年1月至8月，进口纸浆累计值为 1,954.60万吨，同比下降5%。 截至2022年9月9日，双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,213、5,560、5,300元/吨，分别较上周变动0.62%、0%、0.19%。2022年8月，双胶纸企业库存为71.27万吨，环比增加 2.03万吨；双铜纸企业库存为52.45万吨，环比下降0.2万吨；白卡纸企业库存为71.82万吨，环比增加2.41万吨。 从盈利能力来